业绩摘要：
　　11月15日，公司发布2022年第三季度业绩，实现营收18.37亿元，同比增长22%；营业利润3.32亿元，同比增长15.5%。
　　点评：
　　1、游戏业务：关注《尘白禁区》明年上线。公司22Q3网络游戏及其他业务收入8.32亿元，同比增长17.8%，《剑网一：归来》、《剑侠世界三》在中国港澳台地区以及部分东南亚国家表现超预期，Q4继续期待出海成绩。由于游戏发布节奏变动，全年游戏同比20%增速指引有所调整，关注明年《尘白禁区》与《魔域手游2》贡献收入，前者预计于明年Q1拿到版号，全球同步上线，目前taptap预约人数134万，bilibili游戏预约71万；《魔域手游2》由金山世游与网龙联合制作发行，今年9月已取得版号，但考虑疫情和消费者信心，预计春节前夕上线。
　　2、办公业务：两个订阅持续增长，信创节奏有望恢复。办公业务收入10亿元，同比增长24.4%，今年全年信创放缓但Q3个人订阅和机构订阅同比增长43%和47%，随着使用体验改进、个人用户认知增强，付费率和ARPPU值仍有提升空间，我们预期增速仍可保持强劲，信创经历阶段性调整，明年有望恢复推进节奏。
　　3、一次计提金山云减值影响账面利润。公司10月公告指出，计划对金山云计提减值准备，Q3财报中实际列示税前计提64.86亿元，拖累财报账面利润亏损，但此次减值并未影响公司实际经营业务数据和现金流。
　　盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年营收分别为74.3/90.5/106.5亿元，归母净利润分别为-68.7/6.8/12.9亿元，2022大幅转亏主要受减值拨备的影响。维持“推荐”评级。
　　风险提示：版号发放等政策性风险；信创不及预期；金山云亏损控制不及预期。