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>> 安信证券-固定收益主题报告:既非2016年,也非2020年,债市不必太恐慌-221120
上传日期:   2022/11/20 大小:   686KB
格式:   pdf  共7页 来源:   安信证券
评级:   -- 作者:   池光胜
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当下债市既不是2016年,也不是2020年。2016年8-10月债市是在经济已经明确回暖背景下的逆势交易,随后又在央行监管表外理财(同业存单)时带来了集体性收缩性赎回,进而引发债市踩踏。2020年5月后债市是在PMI、融资与经济都相当强劲背景下央行持续单边提高资金利率带来的快速走熊。当前,PMI、融资与经济都较弱,我国经济可能还面临二次探底的压力,预计货币政策不会收紧,理财随行就市性赎回完全不同于2016年集体性收缩性赎回,我们不必太过恐慌。
  当前债市可能已超调,这为未来债市回归基本面定价预留了收益率下行空间,但不建议过度追涨。1Y国债与1Y国开最高已经调整至2021年底-2022年初的位置,2.8%以上的5Y国开相对5年期LPR贷款已有较为明显的配置价值,10Y国债可能已经包含了与现实经济不符的“过度预期”信息,当前债市很可能已超调,尤其是短久期品种,短期债市按政策预期进行定价与现实基本面的差异较大,这为未来债市回归基本面定价预留了收益率下行空间。同时,考虑到宏观政策越来越倚重于产业政策和央行宽信用方式更加倚重于结构性货币政策以及明年二季度经济可能趋于回升,我们不建议过度追涨。
  风险提示:理财赎回超预期、市场脆弱性超预期、房地产/防疫政策超预期、中美关系超预期等。
 
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