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>> 中信证券-佳缘科技(301117)重大事项点评:股权激励落地,军品业务高增长可期-221122
上传日期:   2022/11/22 大小:   624KB
格式:   pdf  共5页 来源:   中信证券
评级:   买入 作者:   杨泽原,丁奇,潘儒琛
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公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟合计授予117万股限制性股票,首次授予部分主要覆盖中层管理人员、核心技术骨干与核心业务骨干。在公司层面,本计划围绕净利润复合增速、研发费用率、军品收入复合增速设定了考核指标,充分体现公司对未来网络信息安全核心业务增长的信心,也表明公司对发展均衡性的重视。维持“买入”评级。
  ▍事项:公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票117.00万股,约占草案公告时公司股本总额的1.27%。
  ▍面向广大中层及一线骨干发布限制性股票计划,覆盖度广、激励力度大。公司本激励计划拟首次授予94.50万股限制性股票,预留22.50万股,授予价格为35.73元/股,股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票。首次授予部分涉及激励对象81人,约占公司227名职工的35.68%,主要为公司及控股子公司的中层管理人员、核心技术骨干、核心业务骨干,充分体现公司本次股权激励计划对一线员工的倾斜力度。根据公司公告,假设2022年12月中旬首次授予,则2022-2026年合计需摊销费用3,557.07万元,其中2023、2024年分别为1,530.94、1,157.75万元。
  ▍选取净利润复合增速、研发费用率、军品收入复合增速作为考核指标,充分体现公司对核心网安业务未来的增长信心。本激励计划首次授予部分考核年度为2023-2025年,公司层面绩效得分包括净利润复合增速、研发费用率、军品收入复合增速三个指标,权重分别为30%/30%/40%。当公司层面绩效得分≥87分时,可全部归属,否则归属比例为0。若“以公司2022年净利润为基数,各年度净利润复合增长率”≥40%、“研发费用占营业收入比重”≥13%、“以公司2022年军品收入为基数,各年度军品收入复合增长率”≥50%均达成,则公司层面绩效得分为100分,公司层面可归属比例为100%。我们认为,公司设定的考核指标既考虑了未来持续研发投入以保持技术优势,也考虑了利润端的实际经营盈利能力,同时最终聚焦于核心军品业务增长,具有较好的综合性。
  ▍深耕网络信息安全高门槛核心技术,未来产品应用场景、业务成长空间广阔。公司向国防军工等重点行业客户提供以自研编码学应用技术为核心的网络信息安全相关产品,形态包括软件系统、板卡、整机和专用芯片等,主要应用场景包括星载、机载、舰载、车载、空间站等。公司持续进行研发投入。2022H1在上海成立研发中心开展星间数据链及安全等研究。截至2022年10月31日,公司员工总数为227人,较2022H1净增长31人,充分体现公司对高端人才的重视与招引。我们看好公司依托高门槛核心技术与涉密资质卡位优势,未来在国防军工核心领域的应用场景延伸与市场份额提升。
  ▍风险因素:网络信息安全产品销售不及预期;公司募投项目进展不及预期;公司研发投入转化不及预期;行业竞争加剧。
  ▍盈利预测、估值与评级:我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位;预计“十四五”期间,公司通信数传产品将广泛应用于卫星、机载等高端国防军工领域,业绩有望实现高速增长。考虑到激励费用的摊销,调整公司2022-24年净利润预测至1.22/1.95/2.89亿元(原预测1.30/2.17/3.21亿元),对应EPS预测分别为1.32/2.11/3.13元,参考卫士通、左江科技和华如科技等可比公司2023年Wind一致预期平均PE估值44倍,给予2023年公司44倍PE,对应目标价93元,维持“买入”评级。
  
 
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