研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 华泰证券-固收动态点评:国常会再提降准-221124
上传日期:   2022/11/24 大小:   479KB
格式:   pdf  共6页 来源:   华泰证券
下载权限:   此报告为加密报告
国常会年内第二次提及降准
  11月22日,总理主持召开国务院常务会议,指出:“适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。”时隔7个月后再次提及降准。关于降准的原因和必要性,我们在此前报告中已有多次探讨。在11月1日的年度策略报告《经济低基数改善,利率中枢微抬》中我们提出今年底或明年初可能降准一次,而在11月6日的报告《资金面收敛不收紧判断不改》中我们也判断:“11月MLF降准置换不能有过高期待,不过好钢用在刀刃上,考虑在今年底或明年初降一次准可能更有助于稳预期、稳信贷,并为明年经济开局打好基础。”
  支持年底降准的三点理由
  第一,国内疫情有所反复,房地产尚未企稳,经济高频数据转弱,货币政策还仍需要有所作为。第二,稳定金融机构的预期是关键。今年以来大行和政策行等对信贷出力较多,尤其企业中长期贷款投放力度大,但9月开始央行投放力度边际趋缓,大行等对流动性的预期出现变化。四季度稳信贷压力依然不小,客观上要求央行提供流动性支持。第三,目前基础货币已经出现一定缺口,从近三年的经验来看,基本每6-8个月,央行就要进行一次中长期流动性的集中投放,以保证后续信贷投放。结构性工具虽然也能起到一定作用,但其投放具有定向性、先贷后借特征,流动性传导效果不如降准。
  操作方式猜想
  全面降准还是定向降准?定向降准稳预期效果、普惠性或不够,加之本轮稳信贷更需要大行发挥“头雁效应”,我们认为全面降准可能更合适。幅度上,4月降准幅度仅为0.25百分点,但当时有利润上缴+财政支出投放基础货币,本次没有其他手段配合,因此幅度大概率更高。是否会置换MLF?可能少量置换(2000亿以内),一是降低一部分银行成本和质押券压力,二是保证一定的新增基础货币投放。从历史经验看,国常会提及降准之后,降准通常都会落地(仅2020年6月例外),且落地时间会比较快。
  市场影响
  对债市而言,之前很多投资者将降准作为锁定获利的重要契机。但地产、疫情优化导致预期反复,债市在预期+机构行为冲击后迎来修复期,下一次关注明年3月份左右经济预期好转能否变成现实引发的连锁反应。短期看央行在公开市场加量投放+提及降准基本上打消了市场对货币政策收紧的担忧,四季度流动性水平无虞。再加上短期赎回风波逐渐平息,债市可能迎来小幅交易机会,但十年国债很难向下突破2.7%。中长期视角看,降准只是补充流动性缺口的手段,对债市的利好作用不宜高估。降息落地概率还较小。降准能否引导5年期LPR降低值得关注。
  风险提示:理财赎回的滞后冲击,降准幅度不及预期。
  
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1