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>> 东方证券-新能源汽车行业2023年度投资策略:淬火成钢质地显,玉汝于成新征程-221124
上传日期:   2022/11/24 大小:   1568KB
格式:   pdf  共36页 来源:   东方证券
评级:   看好 作者:   卢日鑫,李梦强,顾高臣
行业名称:   汽车
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核心观点
  回顾2022年:锂电产业链盈利表现优异,但估值波动加剧。2022年在终端销量强势带动下,上游资源价格一路上扬,中游材料和下游电池价格持续坚挺,带动产业链盈利保持可观;但估值端出于对行业短中长期影响变量的不同预期,全年估值水平波动加剧,导致股价表现一波三折,整体震荡下行。
  见贤思齐,中国示范效应下欧美将进入电动化发展快车道。从需求端来看我们依旧保持乐观,中长期随着电动车车型的增加与优化、购置与用车成本的持续下降,燃油车、加油站将逐步成为过去式,同时传统事物(燃油车研发/车型减少、加油站投入减少)的式微也有望加速电动化进程。目前中国新能源车渗透率虽然相对较高,但仍有提升空间,而全球新能源车渗透率仍只有10%左右,欧洲、美国电动车发展现状犹如中国14、15年起步阶段,全球到2030年电动车渗透率仍有望超过50%,矿石资源、电池材料长期依旧紧缺,产业链仍是星辰大海。
  辩证看待锂电产业发展,重视锂电投资的反身性。一方面当下市场的担忧,包括行业供需、竞争格局、盈利回归、销量增速等因素,在股价里面均有所体现,板块估值也达到了历史最低水平,任何边际因素的改善可能带来板块的修复;另一方面我们更需关注锂电投资的反身性,尤其在供给端我们发现行业龙头与二三线企业的盈利差异巨大,未来还将继续分化,而二三线企业的低盈利、板块的低估值也势必会影响产业的投资动力和融资能力,在板块普跌情况下部分环节、行业龙头企业依旧具备投资价值。此外其他的边际因素如明年防疫政策优化是否会刺激新能源车消费、欧美补贴是否存在超预期可能、盈利下行是否趋近底部等,都是对电动车偏正面积极的变量,未来也有可能成为产业链反弹的主要动能。
  行业头部集中趋势明显,龙头企业地位将越发稳固。经历数轮周期,产业链各环节壁垒加深,部分环节龙头企业地位更加稳固,份额持续提升。一方面,龙头企业在扩产过程中的投资信心与决心更确定,兑现度更高。另一方面,龙头企业具有较强的研发实力,能够持续跟进技术的变化,引领行业技术革新的方向。电池端,龙头公司依旧处于盈利环比改善阶段,低估值具备较强安全边际;材料端,隔膜环节不惧周期干扰,仍是相对最紧环节,具备“量增”属性;电解液环节关注具备弹性且在行业下行周期中已经胜出的龙头公司;正极环节吨净利仍处于向下阶段,后续需要跟踪各家公司吨净利的拐点,长期关注更具竞争力的一体化龙头企业
  投资建议与投资标的
  经过近一年的震荡式调整,当下的电动车板块已经包含了市场大量的负面预期,对量、价、利、估值的担忧也在股价里面充分反应。而反观全球,电动车发展的趋势依旧如火如荼,中国电动车依旧有提升空间、美国有望实施新的政策法案、欧洲燃油车不断式微,我们认为电动车发展大趋势依旧不用担心,从全球渗透率来看未来成长空间依旧可观,结合海外需求、供给难度、行业格局及龙头竞争力,我们依旧看好电动车投资机会,并建议关注海外供应链和龙头企业两条主线。
  建议关注:(1)竞争格局稳定、市场面向全球、盈利确定性高的隔膜行业,包括星源材质(300568,买入)、沧州明珠(002108,买入);(2)竞争力明确的头部企业,包括宁德时代(300750,买入)、华友钴业(603799,买入)、天赐材料(002709,未评级)、璞泰来(603659,未评级)、振华新材(688707,未评级);(3)其他受益于海外供应链的公司,包括新宙邦(300037,未评级)、当升科技(300073,买入)、胜华新材(603026,买入)。
  风险提示
  新能源汽车销量不达预期;供给释放提速,竞争超预期;原材料价格波动等;限电和碳排放政策风险;假设条件变化影响测算结果等
 
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