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>> 天风证券-申购推荐:积极参与,南电转债,先进电子材料生产商-221124
上传日期:   2022/11/24 大小:   916KB
格式:   pdf  共10页 来源:   天风证券
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申购分析:
  1.南电转债发行规模9亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价34元,截至2022年11月22日转股价值100.79元;各年票息的算术平均值为1.38元,到期补偿利率18%,属于新发行转债较高水平。按2022年11月22日6年期AA-级中债企业到期收益率6.37%的贴现率计算,债底为87.68元,纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为4.87%,对流通股本的摊薄压力为5.16%,摊薄压力较小。
  2.截至2022年10月28日,公司前两大股东沈洁、张兴国分别直接持有占总股本10.32%、6.60%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在74%左右。剩余网上申购新债规模为2.34亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于1050-1150万户,预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。
  3.公司所处行业为半导体材料(申万三级),从估值角度来看,截至2022年11月22日收盘,公司PE(TTM)为83.40倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平,市值186.34亿元,处于同业较高水平。截至2022年11月22日,公司今年以来正股下跌3.91%,同期行业指数下跌17.88%,万得全A下跌17.88%,上市以来年化波动率为71.42%,股票弹性较高。公司目前股权质押比例为1.52%,股权质押风险较低。其他风险点:1.高端光刻胶领域市场竞争环境变化的风险;2.因设备缺失无法保障部分产品量产的风险;3.募投项目无法按照计划进度实施、产能消化的风险。
  4.南电转债规模较小,债底保护一般,平价高于面值,市场或给予24%的溢价,预计上市价格为125元左右,建议积极参与新债申购。
  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
  
  
 
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