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>> 中原证券-年度策略:等待东风,更上层楼-221124
上传日期:   2022/11/24 大小:   2534KB
格式:   pdf  共27页 来源:   中原证券
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2022是全球市场遭遇逆风的一年。纳斯达克指数下跌约29%,道琼斯指数下跌约7%。大中华地区,恒生指数下跌约23%,上证综指下跌约15%,创业板指数下跌约28%。只有印度和巴西股市上涨。三大原因致市场下跌:(1)美联储连续多次大幅度加息,推升无风险利率,打击了以纳斯达克为代表的科技股;(2)俄乌爆发军事冲突,权益市场风险偏好降低,同时推高了全球通胀,多国央行为对抗通胀均采取了紧缩货币政策;(3)2021年末市场估值过高,以互联网为代表的新经济增长乏力,市场开始重估科技股价值。
  长期经济迈向中国式现代化,到2035年GDP翻番。二大报告提出从2020年到2035年基本实现社会主义现代化。“十四五规划”提出2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按照IMF对发达国家收入水平的划线,需要人均GDP达到2万美元,这就要求未来年均复合增速达到4.8%左右。
  短期经济正处于库存周期的第三阶段:主动去库存阶段。代表需求的工业企业营收增速自2021年3月以见顶部回落,代表库存的工业品产成品库存增速自2022年5月以来见顶回落。虽然工业企业利润总额增速降幅略有扩大,但是工业企业销售费用同比降幅已经略有收窄,需求可能正在发生细微变化。若未来需求回升,则经济将进入被动去库存阶段,这一阶段往往是市场启动的时期。
  疫情防控继续优化,地产支持政策加力,企业盈利大概率改善。根据盈利预测,2023年全市场净利润同比增速将达到19%,远高于2022年8%的水平,盈利增速将恢复到2021年的水平。净利增速回升周期一般至少持续4个季度以上。同时,极低估值为中长期投资留足了安全边际。当前全市场市盈率处于历史10%以下的分位数水平,是中长期战略配置的机遇期。
  2023年有望演绎估值修复行情,重点关注自主可控、业绩反转和消费复苏三大方向。在估值极低的条件下,若有政策和经济利好,风险偏好较易回升,出现局部反弹行情。市场节奏上,一季度疫情防控可能相对严格,处于开工淡季,美联储估计加息2次,整体风险偏好难有大的回升。5月之后,随着气温升高,疫情防控政策可能进一步优化,美联储加息结束,海外需求减弱,央行或采取宽松政策应对,市场可能开始震荡上行。全年整体格局或以区间震荡、结构性行情为主。当前市场正在等待东风,未来或登上一个更高的平台。重点关注自主可控、业绩反转和消费复苏三大投资方向。
  风险提示:(1)政策和经济不及预期;(2)意外事件冲击市场流动性
 
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