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>> 兴业证券-如何看待本轮的流动性变化-221123
上传日期:   2022/11/24 大小:   963KB
格式:   pdf  共9页 来源:   兴业证券
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近期银行间市场、债券市场经历了一波快速调整,引发市场对于未来货币政策的预期调整。在此,我们梳理我们对未来货币政策的看法:
  本轮债市风波背后的逻辑。
  市场对于央行货币政策的预期有所调整;
  财政支出节奏放缓,使得财政资金投放对于流动性的支撑作用下降;
  导火索:地产支持政策、防疫政策更加科学精准引发市场对于宽货币向宽信用切换的预期;
  加速器:产品赎回形成的负反馈机制是债市震荡调整的放大器。
  央行呵护下,近几个交易日风波已有所平息。
  央行自上周开始迅速加大了短期的流动性投放,缓解市场对于央行将会快速转向的担忧,交易风波已有所平息;
  从估值调整幅度来看,银行间市场利率正在逐步向政策利率靠拢。但在当前这一水平,相较政策利率,市场利率难言“超调”,但相对政策利率进一步修复的空间在大幅压缩;
  市场在对于央行新的预期下,已形成一个新的平衡,后续走势仍然高度依赖货币政策的路径。
  对未来货币政策的看法。
  央行的目标函数可能包含了三个层次:1)短期稳增长;2)中长期帮助维系债务水平可持续;3)中长期在总量和结构两个层面配合财政政策;
  整体来看,2023年货币政策的基调可能是在总量维系宽松的背景下,更多依赖于结构性工具;
  短期而言,其他需求侧政策频出,货币政策的重心似乎在向结构性工具倾斜。而总量宽松可能处于一个观察期。未来一段时间可能结束这一观察期的因素可以关注:冬季疫情的变化、未来财政政策发力的节奏。
  风险提示:疫情不确定性,货币政策超预期变化。
 
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