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>> 天风证券-快手-W(01024.HK)2022Q3业绩点评:国内业务持续盈利,关注后续核心业务增长情况-221124
上传日期:   2022/11/24 大小:   291KB
格式:   pdf  共2页 来源:   天风证券
评级:   买入 作者:   孔蓉
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22Q3业绩要点:收入端及利润端均超预期,国内业务连续两季度盈利
  公司公布22Q3业绩。2022Q3公司实现营业收入231亿元,同比增长13%,超彭博一致预期2.5%,基本符合我们预期(227亿元);Non-IFRS经调整净利润约-6.7亿元,亏损持续收窄,好于彭博一致预期(亏损17.4亿元)与我们预期(亏损19亿元),降本增效成果显著。22Q3公司毛利率为46.3%,同比环比均有所提升;22Q3公司销售费用为91.3亿元,销售费用率下降14.3 pct至39.5%,同比下降趋势明显。国内业务连续两个季度实现经营利润层面盈利,彰显公司韧性。整体来看,我们认为公司在成本费用端控制得当,国内业务盈利有望逐步释放,海外亏损有望收窄。
  流量端:Q3总流量稳健增长,用户数及时长均创历史新高
  2022Q3快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.6亿/6.3亿,同比增长13.4%/9.3%,每位日活跃用户的日均使用时长提升至129.3分钟,同比增长8.6%,环比亦有所提升,用户数及时长均创历史新高。截至2022年9月底,快手应用累计互关对数超过235亿对以上,同比增长63.1%。展望Q4,我们预计公司有望延续同比稳健增长趋势,DAU与时长环比有望基本持平,用户粘性及社交属性有望持续提升。
  线上营销业务:收入增速有所放缓,静待广告主需求恢复
  2022Q3,公司实现线上营销收入116亿元,同比增长6.2%,在行业整体承压下增速有所放缓。从广告主角度看,2022年Q3广告主数量持续增加,同比增长超过65%。展望Q4,我们认为随着宏观经济环境逐步向好,伴随四季度电商旺季到来,内循环广告有望带动广告收入增速小幅恢复。
  其他服务收入(含电商):GMV增长符合预期,快品牌电商GMV增长亮眼
  2022Q3,公司其他服务收入同比增长39.4%至25.9亿元,快手电商GMV达2225亿元,同比增长26.6%。供给端来看,公司通过流量和效率优势叠加招商政策持续吸引商家入驻,快品牌数量及新开店商家数量持续提升;Q3快品牌数量环比高双位数增长,GMV占比持续提升;新开店商家数量同比增长近80%。需求端来看,公司持续利用社区信任电商优势,致力于提升用户购物体验,Q3重复购买率同比+1.1pct,月活跃买家数突破1亿。展望Q4,我们预计在组织架构调整后,公司将进一步倾斜资源至电商业务,伴随Q4电商旺季,公司有望实现全年9000亿GMV目标。
  直播打赏业务:收入增长亮眼,MPU稳步提升
  2022Q3公司直播收入为89亿元,同比增长15.8%,其中平均月度付费用户数同比增长29.3%至5960万。收入及付费用户快速增长主要系公司积极引入公会,提升整体业务内容质量及运营能力,展望未来,我们认为公司有望通过丰富产品形式(快聘、理想家、快相亲等),满足不同场景下的用户需求,进一步提升直播月度付费率。
  海外业务:ROI驱动增长,追求核心区域商业化变现
  2022Q3公司海外业务实现收入1.89亿,环比增长83.2%,海外用户数健康增长,用户留存持续提升,单用户日均使用时长超60分钟。我们认为基于公司海外ROI驱动的增长模式,公司或将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟、可开启商业化变现的重点国家。
  投资建议:我们预计公司FY2022-2024营业收入分别为927/1069/1220亿元,考虑到公司降本增效成果显著,我们上调公司FY2022-2024 Non-IFRS净利润分别为-58/21/106亿元。基于SOTP估值,给予快手2022年广告、直播、电商业务分别2XP/S、10XP/E、0.15XP/GMV,对应目标价67港元,维持“买入”评级。
  风险提示:快手用户规模和时长增长不及预期;直播等在线娱乐行业监管收紧,内容审核趋严;广告加载率及eCPM提升不及预期;电商付费用户规模以及复购率提升不及预期;海外业务拓展及商业化变现不及预期。
  
 
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