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>> 光大证券-中资美元债专题研究报告之三:中资美元债投资机会-221124
上传日期:   2022/11/25 大小:   596KB
格式:   pdf  共14页 来源:   光大证券
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1、境内债券市场概况
  今年以来,受降准、降息等因素的影响,银行间市场流动性合理充裕且偏宽松,金融机构资金欠配现象凸显。此外,受疫情等因素的影响,经济下行压力加大,股市大幅回调,机构避险情绪提升,对固收类产品的需求有所上升。
  自2021年下半年以来,由于个别民营大型房企发生了信用瑕疵事件,信心和情绪的传导效应产生了“由点到面”的影响,使得投资者对房地产行业整体信用资质的信心有所下降,多数机构的信用风险偏好持续下行,在此背景下,投资人对城投等信用风险相对较小的品种尤为青睐,城投债甚至一度出现了抢券行情。
  然而,城投债的融资情况却不及预期。截至2022年1—10月,城投债净融资规模共计1.38万亿元,较去年同期下滑31.34%,较前年同期下滑30.65%。在城投债供需缺口较为明显的背景下,其一二级市场收益率呈现显著下滑趋势。
  2、境外债券市场概况
  2020年受新冠疫情影响,全球经济受到冲击,美联储采取量化宽松政策应对疫情冲击,紧急下调利率至接近零的水平。此后,随着美国宏观经济企稳复苏,宽松政策的弊端逐步凸显。2021年1月至2022年6月,美国CPI同比增速从1.4%一路攀升至9.1%的顶峰,截至2022年10月,CPI同比增幅仍维持高位,高达7.7%。为抑制高通胀,美联储开始步入加息通道,美债收益率随之大幅上行,中美债券利差严重倒挂。
  从历史表现来看,投资级中资美元债由于信用风险较低,其收益率走势与美债相关性较高,受美债收益率大幅上升等因素的影响,投资级中资美元债的收益率亦呈现大幅上行趋势,而境内相同信用资质主体的收益率持续下行,境内外利差的分化带来一定的投资机会。
  3、投资级中资美元债市场概况
  2022年1月—10月,投资级中资美元债共发行规模共计196.89亿美元,较2021年同期大幅下滑,处于2016年以来最低水平,其主要原因在于受地产行业信用风险的持续发酵,地产美元债违约规模大幅上升,致使其他品类投资级中资美元债发行难度有所上升,发行规模明显缩量。
  4、投资级城投美元债价值挖掘
  预计美联储加息或将持续,未来一段时间美债收益率将维持在相对高位,投资级中资美元债的绝对收益仍较高,在获取相对高收益的同时可适度挖掘安全边际较高的品类,在此背景下,投资级城投美元债的挖掘价值凸显。
  5、风险提示
  1)警惕汇率波动风险;
  2)警惕部分区域信用风险事件带来的估值波动;
  3)警惕区域财政实力下滑风险。
  
 
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