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>> 华泰证券-石药集团(1093 HK)3Q22业绩亮眼,新冠疫苗为重要催化-221124
上传日期:   2022/11/25 大小:   956KB
格式:   pdf  共7页 来源:   华泰证券
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3Q22收入/净利润表现优异
  石药集团1-3Q22实现收入235亿元(+13.8%yoy),归母净利润44.7亿元(+3.1%),调整后净利润46.2亿元(+14.5%yoy)。反映3Q22收入/净利润/调整后净利润分别同比增长16%/18%/14%,主因三季度成药与原料药业务实现亮眼增长。考虑管线新品自2022年起陆续登陆贡献收入增量(如铭复乐、紫杉醇速溶、伊立替康脂质体等),我们调整石药集团2022-2024年摊薄EPS预测至0.52/0.57/0.65元人民币(前值:0.52/0.57/0.63元人民币),并给予公司2023年20倍估值(考虑公司龙头地位,SYS6006有望获批EUA及后续BD,较港股可比公司平均18倍PE给予溢价),得到目标价12.53港币。我们认为SYS6006有望获批EUA为重要催化,维持“买入”。
  神经线销售企稳,原料药增速亮眼
  公司神经系统产品线1-3Q22实现收入9%+ yoy,我们看好该产品线年内收入增速维持稳健:1)我们估测恩必普胶囊剂及注射剂医保简易续约平均价格降幅个位数;2)两剂型用药时长增加+OTC/互联网市场的持续拓展;3)适应症拓展延长产品生命周期。此外,我们认为铭复乐与恩必普的协同提供了中长期增长驱动:1)我们看好铭复乐脑梗适应症2023年获批;2)铭复乐心梗+脑梗适应症有望冲击共30亿元人民币销售峰值。原料药板块1-3Q22收入同比增长27%,主因VC市占率持续提升与咖啡因价格维持高位。我们估计该板块2022年收入实现20%-30% yoy。
  肿瘤线:疫情下销售稳定,看好后续新品助力
  肿瘤药产品线1-3Q22收入同比增长2.3%,我们估测2022年该板块维持正向增长,主因:1)多美素:预计外部环境+销售队伍调整影响后续消化后增长回归;2)津优力:新价格下以价换量实现销量提速;3)克艾利:集采陆续执行,2022/2023年增长或承压。但我们看好以下重磅新品减缓集采压力:1)米托蒽醌脂质体看好实体瘤适应症拓展引收入增量;2)两性霉素B硫酸酯新进医保;3)伊立替康脂质体、紫杉醇速溶剂型有望2023年上市。
  SYS6006:安全性/免疫原性数据全球领先,看好其EUA潜力
  1)临床进展:基础免疫II期两针接种结束/中南医院获初步数据/疫苗专班试验数据已总结上报;2)基础免疫/序贯优势:基础免疫个位数发热比例+序贯安全性优于BioNTech(不发生空载),IIT中展现对BA.2较强中和活性;3)产能:目前5亿剂(后续可放大到15亿剂);4)成本:核心原料内化背景下或低于灭活苗,如获批EUA,看好其定价优势。
  风险提示:集采降价风险,研发失败风险,BD进展缓慢。
  
 
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