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>> 天风证券-中材科技(002080)共振向上,新材料平台羽翼渐丰-221124
上传日期:   2022/11/25 大小:   971KB
格式:   pdf  共5页 来源:   天风证券
评级:   买入 作者:   武慧东,鲍荣富
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国家能源局近日发布1-10月全国电力统计数据,截止10月末,风电装机容量349.4GW,yoy+16.6%;前10月风电累计新增装机21.1GW,yoy+15.7%。
  据卓创资讯,11月18日2400tex缠绕直接纱价格为4,100元/吨,周环比1.2%,月环比1.2%,年同比-33.1%。
  公司玻纤、叶片、隔膜三大业务开始呈现共振向上局面
  玻纤业务,粗纱价格回落至历史底部区域,行业较清晰底部特征逐步显现。10月末行业库存环比小幅下降,绝对值处于历史较高水平附近。期待国内经济企稳向上,我们后续需求前景保持乐观;供给冲击动能或亦边际减弱,判断后续行业景气度或呈边际逐步向上局面。截止22h1末公司玻璃纤维年产能约120万吨(vs 22年10月末行业在产产能661万吨),公司产品研发及成本管控能力位于行业第一梯队。22年7月公司公告泰玻拟于山西省太原市投资36.8亿建设年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目(两线各年产15万吨,项目建设周期26个月),该线对于公司意义重大,主要体现于:1)较好优化产能布局(公司前期产能均位于山东省);2)夯实产能持续增长动能。
  叶片业务,22年风电整机招标价格大幅下降(据金风科技,22年9月全市场风电整机月度投标均价1,808元,创近年新低)、大宗原材料居高不下,叶片环节效益整体承压。另一方面,风电招标储备充足(据金风科技,22q1-3风电国内公开招标市场新增招标量76.3GW,yoy+82.1%),海风发展边际加速,我们认为后续需求有弹性、叶片大型化趋势有持续性,龙头企业效益及竞争优势或持续强化。公司旗下中材叶片是叶片制造行业翘楚,大叶片持续迭代,产能建设保持强度(22h1末启动国内3个生产基地、同时在巴西启动建设首个海外基地),效益后续或边际向上、且产品或持续引领行业。
  隔膜业务,截止22h1末公司具备年产13亿平以上基膜生产能力,覆盖国内外主流锂电池客户市场,坚定扩产(内蒙项目、滕州三期、南京项目等新增产能及四川宜宾、江西萍乡布局新生产基地),生产成本或延续持续优化趋势,预计隔膜业务效益有较好增长弹性(vs 22h1中材锂膜净利润1.4亿)。
  新材料平台初具雏形,羽翼不断充实,维持“买入”评级
  主导产业(玻纤、叶片、锂膜)、创新孵化产业(重点培育氢能储运等战略产业)两大业务平台发展模式支撑公司向新材料平台转型前景。公司围绕特种纤维、复合材料、新能源材料三大产业赛道耕耘深化,部分创新孵化产业已显示成长潜力(如主营工业气瓶/氢气瓶等复合材料气瓶的中材科技苏州22h1实现净利润0.6亿,超21fy全年水平),同时部分产业具备产品集群优势(如碳纤维应用领域公司拥有风电叶片、高压储氢瓶及部分航空航天配套产品等较完整布局),公司转型新材料平台已初具雏形并不断充实羽翼。维持公司22-24年归母净利预测30.6/31.8/39.0亿,yoy -9%/+4%/+23%,维持公司目标价30.36元(对应23年PE 16x),维持“买入”评级。
  风险提示:玻纤供给超预期;风电装机不及预期;锂膜客户开拓及成本下降低于预期;在建项目进展不及预期;和中国巨石资产整合落地不确定性
 
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