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>> 广发证券-锦江酒店(600754)收购控股Wehotel,增厚利润布局会员生态-221125
上传日期:   2022/11/25 大小:   837KB
格式:   pdf  共4页 来源:   广发证券
评级:   买入 作者:   洪涛,嵇文欣
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核心观点:
  公司发布对外投资暨关联交易公告:拟以协议转让方式收购锦江资管、锦江资本、西藏弘毅持有的上海齐程网络科技有限公司(即Wehotel)合计65%的股权。公司2021年3月定增募集资金中原用途“酒店装修升级项目”的85020万元转用于收购Wehotel股权。
  业绩补偿承诺:锦江资管及锦江资本承诺标的公司在业绩承诺期(交割日所在年度当年起连续三个会计年度)的归母净利润不低于2806.35/4020.70/5792.69万元,承诺期满时Wehotel归母净利累计不低于12619.74万元。承诺期满若Wehotel实际累计归母净利未达到承诺累计归母净利,则锦江资管及锦江资本将对公司现金补偿,补偿标准为:(1-实际累计归母净利润/承诺累计归母净利润)×本次交易价格。
  盈利水平提升,有望打通多产业会员体系。2021年/2022上半年Wehotel营收约为2.33/1.04亿元,净利润1074.73/795.93万元;2022前三季度Wehotel实现营收1.68亿元,归母净利润2529万元,交易完成后锦江酒店持有齐程网络科技75%的股权。本次交易有利于整合联动集团多板块资源,除Wehotel现有的2个酒店子会员计划,未来计划上线锦江国际集团下属旅游、客运、美食等产业板块子会员计划,完成各板块、海内外业务的权益共享和积分互通。此外,公司控股Wehotel后可以减少关联交易,降低运营成本、提高资金运营效率。
  盈利预测与投资建议:此次增持控股Wehotel有利于增厚业绩、推进数字化转型和内部改革;此外会员权益丰富、体系打通有利于提高顾客黏性和复购率。预计2022-24年归母净利润为1.97/15.82/23.33亿元。参考可比公司估值,考虑到公司的龙头壁垒、管理优化和产品溢价,给予公司23年45倍PE,合理价值为66.53元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济波动;疫情超预期;行业竞争加剧;拓店不及预期。
  
 
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