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>> 中信建投-智飞生物(300122)非新冠疫苗增长强劲,看好HPV赛道持续放量-221031
上传日期:   2022/10/31 大小:   442KB
格式:   pdf  共5页 来源:   中信建投
评级:   买入 作者:   贺菊颖,刘若飞
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事件
  公司发布2022年三季报
  10月27日,公司发布2022年三季报,2022前三季度实现:1)营业收入278.23亿元,同比增长27.46%;2)归母净利润56.07亿元,同比下降33.28%;3)扣非归母净利润55.90亿元,同比下降33.59%;4)基本每股收益3.50元。业绩符合此前预期。
  简评
  代理产品销量持续提升,HPV9年龄段扩充利好业绩增长
  2022Q3公司实现营业收入94.70亿元,同比增长9.38%;归母净利润18.78亿元,同比下降35.52%;扣非归母净利润18.81亿元,同比下降35.47%。三季度公司收入在新冠疫苗高基数基础上实现稳定增长;归母净利润及扣非归母净利润增速下降,主要由于新冠疫苗基数过高,剔除新冠疫苗基数效应,非新冠业务预计继续保持告诉增长趋势。
  公司持续深耕疫苗市场,优化细化市场服务,不断夯实公司发展基石。2022前三季度,公司主要代理产品的批签发量增幅明显,4价HPV疫苗批签发1181万支,同比增长158%;9价HPV疫苗批签发1228万支,同比增长128%;其他代理产品中,5价轮状病毒疫苗批签发622万支,23价肺炎疫苗批签发102万支,灭活甲肝疫苗批签发61万支。8月30日默沙东宣布其9价HPV疫苗适用人群扩展至9~45岁,年龄段扩充正式落地后将进一步拓宽9价HPV疫苗市场空间,有助于其销量进一步增长,为公司业绩增长提供持续动力
  EC、微卡持续推进准入,研发管线进展顺利。自主产品方面,EC、微卡自获批以来,2022年持续推进各地准入。公司宜卡产品于10月获WHO结核病(TB)综合指南和结核感染诊断检测操作手册推荐用于诊断结核感染,公司产品质量受到权威认可。研发管线方面,公司已构建多个疫苗研发平台,拥有多项在研产品,管线进展顺利。9月底,公司自主研发的重组B群脑膜炎球菌疫苗(大肠杆菌)临床试验申请获得受理。15价肺炎球菌结合疫苗处于临床III期,另外有一款“多价肺炎球菌结合疫苗”处于临床前研究阶段,其专利“一种多价肺炎球菌结合疫苗”于10月20日获得发明专利证书。
  收入结构调整影响毛利率,其余财务指标基本正常
  2022前三季度公司毛利润92.37亿元(-21.66%),毛利率33.20%(-20.82pp),考虑因新冠疫苗收入占比变化所致。费用方面,前三季度公司销售费用14.69亿(+19.91%),销售费用率5.28%(-0.33pp);管理费用2.76亿(+37.30%),管理费用率0.99%(+0.07pp);财务费用0.07亿(-862.65%),财务费用率0.03%(-0.06%)。上半年公司研发投入6.08亿,同比增长152.77%,主要由项目研发投入增加引起。2022前三季度公司经营活动产生净现金流9.89亿元(-88.11%),主要系支付货款增加所致。
  盈利预测与投资评级
  暂不考虑新冠疫苗盈利预测,我们预计公司2022~2024年实现营业收入分别为339.40亿元、480.66亿元和626.64亿元,归母净利润分别为71.41亿元、100.21亿元和130.67亿元,表观分别同比增长-30.0%、40.3%和30.4%,折合EPS分别为4.46元/股、6.26元/股和8.17元/股,对应PE分别为19.4X、13.8X和10.6X,维持买入评级。
  风险分析
  1、代理产品续约风险:公司收入主要来源于代理产品,若未来代理产品续约失败,将对公司未来盈利产生不利影响;
  2、行业政策变动风险:疫苗企业从疫苗研发、生产到销售均有严格的政策规定和限制,政策变化可能导致公司面临新的竞争压力或风险,影响业务开展;
  3、产品研发、注册失败:产品研发对疫苗企业未来发展至关重要,在研管线研发失败或产品注册失败可能影响企业未来的销售预期,进而影响估值;
  4、疫苗经营合规风险:疫苗因具有特殊的生物特征,其监管要求更加严格,管理范围更加广泛。若疫苗企业违反经营合规要求,不仅导致企业本身经营生产受到不利影响,还可能引起疫苗行业波动。
 
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