研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 华安证券-利率周度观点:银保监12号文,后资管新规阶段的新起点-221204
上传日期:   2022/12/5 大小:   1621KB
格式:   pdf  共22页 来源:   华安证券
评级:   -- 作者:   颜子琦
下载权限:   无限制-登录即可下载
如何理解融资租赁行业的监管逻辑?
  资管新规之后,融资租赁等非标融资渠道就一定程度收缩,但严监管的背后是执行层面的放松,融资租赁行业的“融资属性”高于“融物”属性。
  对商租而言,其监管逻辑大致可分为三段。①2018年以前,商租公司由商务部监管,缺乏配套的监管政策,整体管控较松。②2018-2020年。商租监管由商务部划归至银保监,但监管收紧的背后执行层面并未明显收紧,售后回租依然是商租公司的主要业务模式。③2020年至今:各地陆续出台地方版租赁管理办法,对注册地在本地的租赁公司进行差异化管理,各地执行力度不同。
  对金租而言,此次下发的12号文是对金租开展融资租赁业务的再规范。相较于商租2018年才划归银保监会监管,金租则一直在银保监会严监管之下,2014年银保监会颁布《金融租赁公司管理办法》明确了金租公司整体的监管框架,2015年国务院下发《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》提出“引导金融租赁公司明确市场定位,突出融资和融物相结合的特色”,金租的监管框架基本完善并无大的修订,此次下发的12号文是主要针对构筑物作为租赁物的适格性监管,以及明确了引导分步压降构筑物租赁的未来计划。
  12号文下,金租公司基本面有何变化?
  变化1:金租公司资产增速放缓,2022年债券发行余额大幅回落。21年资产增速较20年放缓趋势明显,考虑到构筑物租赁业务规模的压降,预计2022年金租公司的资产增速进一步回落。而债券发行情况则更为明显,2022年金租公司债券发行规模为74亿元,仅为去年的10.9%。
  变化2:金租公司盈利能力的分化。样本金租公司2021年营收增速较20年普遍下滑,平均增速下滑幅度为21.52%,但部分金租公司盈利能力仍逆势增长,21年营业利润增速较20年提升显著。
  变化3:金租去杠杆,ROA缓步提升。近三年金租公司ROA一定程度上行,分别为1.32%、1.36%、1.38%,而ROE则震荡下行且金租公司资产负债率近三年有所降低,分别为87.24%、87.11%、86.91%,反映出金租公司控制杠杆率、提升单位资产盈利能力的发展思路。
  变化4:资产质量好转,风控能力提升。近三年金租公司呈现资本充足率、拨备覆盖率上升,不良率下降的趋势,一方面金租公司对不良资产的认定标准更为严苛,另一方面金租公司也进一步计提拨备,风险抵补能力进一步提升。
  债市表现来看,12号文下金租债券估值并未有明显波动。1-8月,在资产荒背景下商租公司与金租公司利差进一步收窄,至8月中利差仅为62bp、53bp。9月至今,资金面趋紧、宽信用发力下利差上行,截至12月2日,金租与商租债券利差分别为78bp、100bp。
  12号文下,非标融资怎么看?
  非标融资规模的大幅压缩开始于资管新规。对于非标融资,资管新规中做出限制投资、风险隔离期限要求、信息披露等要求。近三年社融数据中非标融资持续呈现压降态势,而2022年8月、9月由于政策性金融工具的运用委托贷款规模一定比例提升,截至2022年10月,委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票存量规模分别为3.86万亿元、11.26万亿元2.7万亿元,占2018年初的45%、81%、59%。
  但非标融资规模的压降在区域层面出现一定分化。2022年前三季度中,浙江、广东、江苏等发达区域未贴现承兑汇票规模走高,带动区域非标规模提升,信托贷款在各区域均呈现明显压降趋势,广东、湖北、浙江等区域2022年前三季度委托贷款规模实现正增长。
  结合12号文来看,资管新规后表外融资规模进一步收缩,而12号文对金租公司构筑物进行进一步规范,强调引导金租公司找准市场定位,实现差异化发展,短期来看对于不符合监管导向的非标融资规模存在进一步收缩压力,但监管并非限制非标发展,8、9月份政策性金融工具的使用下委托贷款等非标亦出现较大幅度增长,中长期看非标仍是重要的筹资手段。另外,从改革方向来看,非标或作为筹资的补充手段而非主要手段,未来表内表外融资结构或进一步转变。
  风险提示
  疫情存在不确定性。
  
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1