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>> 兴业证券-A股策略月报:顺势而为,修复继续-221204
上传日期:   2022/12/5 大小:   2126KB
格式:   pdf  共10页 来源:   兴业证券
评级:   -- 作者:   张启尧,胡思雨,张勋
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回顾:2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今,“新半军”择时框架发出哪些重要信号?》预判5月“新半军”迎来反转。10月首创、首推“信军医”。
  展望:内外部风险缓和下,市场有望继续回暖。短期重点关注大消费+国企央企修复机会
  ——内外部风险缓和之下,市场有望进一步回暖。11月以来国内疫情出现反复,成为对经济预期以及A股市场的主要抑制力量。而当下:1)防疫措施优化下,市场对于经济的担忧有望缓解。2)各项“稳增长”政策也在加速落地,并有望托底经济。11月中旬以来,降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容等政策宽松措施密集加码,11月28日证监会又宣布,决定在股权融资方面调整优化5项措施,标志着支持地产融资的“第三箭”射出。3)外部风险也在减弱,外资大幅回流。尽管12月2日公布的美国11月非农和平均时薪数据再超预期,但市场仍在继续博弈美联储12月放缓加息脚步,带动美债利率、美元指数回落,外资重新回流,11月11日以来陆股通北上资金已大幅流入809亿。4)从估值、股权风险溢价来看,当前市场仍处于高性价比的底部区域。截至12月2日上证综指12.4倍、创业板指39.5倍的PE估值仍处于历史底部区域,与此同时股权风险溢价也分别处于2010年以来74%和95%的历史高位。
  ——结构上,短期内继续重点关注大消费+国企央企的修复机会。1)消费:一方面,防疫政策持续优化,有望提振大消费业绩修复预期。另一方面,此前10月中旬至11月上旬外资大幅流出一度冲击外资重仓的消费板块。而近期外资已在快速回落,且消费仍是其重点加配的方向。2)国企央企:近期各类政策、事件密集催化。11月21日,证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。同时,权重板块在前期内外部风险冲击下,当前估值已处于历史底部,存在修复空间。
  ——中长期,持续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。1)“信军医”:二十大以来相关政策加速落地,且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。因此,综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看,“信军医”有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复,且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要,当前位置的配置价值依然显著。2)“新半军”:拥挤度仍处在中等水平,且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标,当前仍处于上行趋势中,指向修复并未结束。3)科创:我们认为当前的科创,不仅仅是短期修复,更是类似2012年创业板的中长期机遇。在经历去年下半年以来的系统性调整后,随着海外扰动逐步褪去、国内进一步聚焦长期“国家安全”“独立自主”、“高质量发展”,且估值、持仓均处于底部,我们认为科创板或类似2012年的创业板,成为A股新一轮周期的主线方向。
  风险提示:关注经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
 
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