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>> 兴业证券-2022年11月地方债观察:今年发行或已入尾声,明年新增专项债仍可期-221204
上传日期:   2022/12/5 大小:   1127KB
格式:   pdf  共16页 来源:   兴业证券
评级:   -- 作者:   黄伟平,吴鹏
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多维度解析2022年11月地方债发行特征
  2022年11月,新增专项债发行再度回落,地方债发行以再融资债为主。稳增长诉求和政策指引下,2022年新增专项债发行明显前置,10月在5000多亿元专项债地方结存限额政策助力下,新增专项债重迎发行小高峰,但11月新增专项债发行再度回落,地方债发行以再融资债为主(占比80.1%)。2022年1-11月合计来看,地方债发行7.26万亿元,与2021年同期规模相当(7.16万亿元)。
  发行期限与发行利率:2022年11月地方债加权发行期限环比大幅下降至9.93年,明显低于2021年和2020年同期水平。同时,2022年11月地方债的加权票面利率环比下降至2.83%,仍明显低于去年同期水平。
  从2022年11月新增专项债的投向来看,以项目收益专项债为例:
  1)基建类投向规模为275.45亿元,占比73.4%;
  2)棚改专项债、社会事业专项债、工业/产业园区专项债的发行规模分别为15.22亿元、3.23亿元和1.60亿元,占比分别为4.1%、0.9%和0.4%;
  3)河南发行了一只规模为80亿元(占比21.3%)的支持中小银行专项债。
  发行展望:今年发行或已入尾声,明年新增专项债仍可期
  今年地方债发行或已入尾声。政策指引下,今年新增专项债发行明显前置,5000多亿元专项债地方结存限额也已基本发行完毕。截至12月3日,仅4个地区公布12月的地方债发行计划,合计计划发行规模仅670.28亿元,今年地方债发行或已入尾声。
  稳增长述求下,明年新增专项债发行仍可期。稳增长诉求下,2023年提前批专项债额度下达,额度有望超过1.46亿元。根据监管部门要求,提前批额度的项目于今年10月25日前上报,明年1月启动发行。考虑到明年仍面临较大的疫情反复和经济下行压力,明年全年新增专项债额度或仍将继续保持高位,且发行节奏大概率维持前置态势。
  投资策略:对于银行自营等机构来说,当前地方债依然有一定配置价值
  以10年期地方债为例,2020年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP左右,但自2022年以来利差有所下移,11月利差已降至11BP。
  综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平,对于银行自营、保险、券商自营等机构来说,当前地方债依然有一定配置价值。
  风险提示:货币政策放松不达预期;政策落地不达预期。
 
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