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>> 广发证券-2023年A股年度策略展望:破晓-221204
上传日期:   2022/12/5 大小:   9594KB
格式:   pdf  共59页 来源:   广发证券
评级:   -- 作者:   戴康,郑恺,曹柳龙
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大类资产:“紧缩+衰退”共振逐步切向“衰退”交易。23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证,美国经济衰退压力进一步凸显,大类资产将逐步切向“衰退”交易,美债利率筑顶回落,美元偏强震荡,大宗商品下行压力仍大,美股“杀业绩”最后一跌后将反弹。
  大势研判:AH破晓,港股牛市,A股修复市。我们11.10发布《破晓,AH股光明就在前方》提出“复合政策底”框架下,国内政策底已在11月再度夯实,海外政策底出现,AH破晓。11.13发布《港股“天亮了”》提出“19年以来我们做出的第三个最重要判断”,建议重视港股战略性大底部。我们认为23年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”相对优势,AH市场驱动力主要来自估值修复:风险溢价下行(资本市场定位重要,对稳增长决心更乐观),以及无风险利率下行(美债利率筑顶回落),贴现率下行驱动AH股上行,A股走修复市、港股走牛市。港股无论分子还是分母端都相较A股更敏感;港股牛市三阶段,驱动力依次来自于:风险溢价下降、价值重估、企业盈利兑现,23年配置关注港股投资“三支箭”(稳增长+防疫优化+海外流动性反转)。
  经济和盈利:此消(美国衰退),彼长(中国复苏)。23年美国经济大概率陷入衰退。美国经济“内需走弱”的负面线索较为明显,未来经济将继续放缓。中国经济复苏力度偏弱,疫情约束未来或将逐步打开,稳地产决心坚定,财政前置但基建增速承压,消费和出口支撑不足。预计23年盈利回升周期,A股有望开启新一轮主动扩表周期。
  贴现率:美联储紧缩退坡,国内稳货币稳信用。美联储继续紧,但不久退坡,12月有望加息放缓,23Q1有望结束加息。国内“稳信用稳货币”,信用支撑力度来自于地产修复,货币节奏先松后稳。由于地产放松和防疫政策优化,北上资金风险偏好改善,仍将继续流入。
  行业配置:上半年托底→重建,下半年转型→突围。上半年重心在于经济“托底”和信心“重建”,下半年结构“转型”和竞争力“突围。1.托底:稳增长彰显力度与决心,地产链信心筑底(龙头房企/银行/建材/家电);海外高接种率下防疫优化路径的启示(医疗设备/特效药/休闲服务)。2.重建:信心与秩序重建,资本市场定位重要和央国企价值重估(能源央企/科技央企/科创板),互联网反垄断政策预期稳定(互联网/平台经济)。3.转型:探寻制造业中坚力量,中长贷回暖拉动制造业复苏(通用设备/新能源设备),新能车产业链潜在扩表方向(储能/通用设备中的新能源车链),技术周期驱动的绿色化与智能化(复合铜箔/温控设备/碳化硅)。4.突围:国家安全观“自上而下”战略升级,能源安全/供应链安全/信息安全/国防安全(油气装备/机床/半导体设备/信创/航空航天)。
  风险提示:地缘冲突,疫情超预期,流动性收紧,增长不及预期。
 
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