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>> 中信证券-2023年量化与配置策略:固本培元,行稳致远-221207
上传日期:   2022/12/7 大小:   5155KB
格式:   pdf  共49页 来源:   中信证券
评级:   -- 作者:   赵文荣,唐栋国,刘笑天
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2022年以来,受疫情冲击、美联储加息等多种外生因素冲击,资本市场表现不佳,各类金融产品业绩遭遇挑战。从配置环境分析来看,资产估值承受压力,资产价格表现主要靠业绩预期变化驱动,当前权益资产性价比处在黄金区域,市场下跌空间有限、支撑力强,向上弹性大,等待业绩预期催化,未来一年正收益概率较高、预期收益中枢水平具备吸引力。尽管经历了2022年的业绩压力,公募基金长期发展态势依然向好,公募基金普惠投资工具地位得到确立和强化,建立资产-策略复合维度的公募基金分类核心池成为财富管理的必然选择和迫切需要。固本培元,我们经过长期开发,从超越市场基准、风格周期、市场特征、行为周期、主动综合池等主要维度建立了分类优选基金核心池体系。行稳致远,区分不同投资禀赋,2023年推荐四种参考投资思路:1)配置长效精选组合,如独立型基金精选组合、中证500或中证1000增强基金精选组合;2)坚持最朴素最简单的参与方式——定投;3)量体裁衣,实施目标明确的配置方案,改善持仓过程体验;4)寻找多元驱动共振型投资工具,比如将核心池基金与基于可持续发展观念的主题投资相结合。
  ▍市场回顾:外生因素主导行情,产品业绩遭遇挑战。2022年以来,国内外以股债二元资产为核心的各类风险资产呈现出下倾的反常风险收益特征;公募基金行情惨淡,多数月份净值下跌;私募基金业绩同样全面回调,与股票资产相关策略跌幅居前;理财产品“破净率”也两度高企。这主要是受疫情“黑天鹅”、美联储加息周期及俄乌冲突等外生因素的主导,未来市场环境正在发生实质性变化。
  ▍配置环境分析:权益资产估值压抑、业绩预期变化成为主导、权益资产位于高性价比区域。受美联储加息周期及宏观流动性约束,资产估值承受压力,资产价格表现主要靠业绩预期变化的驱动;但从资产比价状态看,权益资产性价比处在黄金区域,未来一年正收益概率较高、预期收益中枢水平具备吸引力;市值板块选择角度,从业绩预期同比景气指标来看,沪深300板块尚未见底,而中证500板块处于历史相对低位,中证500率先反弹的概率更大,主动权益基金的存量资金流向也出现同样的变化。
  ▍权益市场下跌空间有限、支撑力强,向上弹性大,等待业绩预期催化。一二级市场的联动已经越来越紧密,维护二级市场的繁荣是产业升级和股权市场高质量发展的前提,这为二级市场提供了有力政策支撑预期;同时积极的风险管理工具布局政策环境利于市场企稳和长期投资信心提振。
  ▍固本培元:强化普惠工具功能,完善分类供给体系:受益于政策环境、居民财富管理转型和公募基金超额净值绩效,公募基金依然保持良好的长期发展态势,公募基金普惠投资工具地位得到确立和强化,公募投资工具的供给进入体系化、平台化和科技化新阶段,建立资产-策略复合维度的公募基金分类核心池体系成为财富管理的必然选择和迫切需要。
  超越市场基准:指数增强、三元配置与“固收+”三大系列核心池。1)指数增强基金核心池:Beta+多元Alpha,包括沪深300增强基金核心池、中证500增强基金核心池和中证1000增强基金核心池;2)三元配置型基金核心池:股债配置+“打新增强”,在具备一定股债配置能力的混合型基金中,选取打新能力较强的优秀基金;3)稳健型“固收+”基金核心池:长期持有,穿越牛熊,包括稳健型“固收+”基金核心池和平衡型“固收+”基金核心池。上述三大系列沿着风险-收益特征维度,构成了超越市场基准的完备基金投资工具体系。
  把握风格周期:价值型与成长型的抉择。1)价值型风格基金核心池:价值棱镜,优中选优,在跟踪价值风格Beta特征的基础上对价值风格进行了有效优选;2)成长型风格基金核心池:成长逐鹿,狂沙淘金,在跟踪成长风格Beta特征的基础上对成长风格进行了有效优选。
  博弈市场特征:交易能力与配置能力的争锋。1)交易能力型基金核心池:中高换手应对市场波动,优选交易能力稳定且持续的特长基金;2)股债配置能力型基金核心池:攻守兼备,稳健投资,定位能有效将股债二元资产配置能力转化为业绩的特长基金。
  穿越行为周期:共振型与独立型行情的诊断。共振型与独立型基金核心池,区分共振基金、中立基金、独立基金,定位匹配市场“抱团”行为上升周期的共振型基金,优选穿越群体行为周期的独立型基金。
  坚守时间的玫瑰:主动权益综合核心池。风格中性,分类优选,对价值、成长、均衡风格基金进行评估,构建综合选基因子,分类优选基金,按照中性配比形成追求稳健长期收益的主动权益基金综合池和精选组合。
  ▍行稳致远:2023年基金配置思路选择。考虑到市场处于向下有支撑、向上有弹性的底部区域,区分不同投资禀赋,推荐四种参考投资思路:
  思路一:配置长效精选组合,选择长期超额收益稳健、逻辑普适性强的基金组合,承受风险,长期持有,如独立型基金精选组合、中证500或中证1000增强基金精选组合。
  思路二:坚持最朴素最简单的参与方式——定投。尽管20
 
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