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>> 开源证券-2022年12月中央政治局会议点评-2023年或是经济反转之年:政策形成有利支撑-221207
上传日期:   2022/12/7 大小:   466KB
格式:   pdf  共3页 来源:   开源证券
评级:   -- 作者:   陈曦
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政策或将对经济形成全面支撑
  1、重提“提振市场信心”。历史上只有两次该提法:2018年12月“提振市场信心”,对应2019年1-4月股市上行。2022年12月会议再提“大力提振市场信心”,或将对应2023年股市有所恢复。
  2、政策主线切换。将“坚持以供给侧结构性改革为主线”替换为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。在具体工作部署中,再提“要着力扩大国内需求”。这是我们认为,2023年是“反转之年”的核心逻辑。十九大时期(2018-2022年),不提“扩大内需”,同时供给侧结构性改革以对旧经济、资本的规范和约束为主,是收缩性政策,对应股市过去五年中,常见下行、结构性行情;二十大时期(2023-2027年),重提“扩大内需”,未来的供给侧结构性改革以房地产保供给、促进新经济为主,是扩张性政策,对应股市未来或将有所恢复。
  3、时隔两年,重提“稳增长”。2020年12月、2021年12月两次政治局会议均没有提“稳增长”(注意:之前有“六稳”,而“六稳”之中没有“稳增长”)。此次重提“稳增长”,而且是放在突出做好工作的首位。提出“推动经济运行整体好转”,这是“稳增长”的目标。“实现质的有效提升和量的合理增长”,这是二十大提出的新要求,质量=质×量,以前的质量更多的侧重“质”,二十大明确包括“量”,这是一个根本性变化。
  4、“有效防范化解重大风险”应当指的是房地产。此次会议两次提“有效防范化解重大风险”,化解房地产下行风险,主要通过政府及其附属部门注入流动性、保交楼来实现,这恰恰是解决房地产供需循环不畅的关键。我们认为,2023年房地产可能超市场预期。
  5、“财政政策要加力提效”,“加力”是关键词,预计2023年财政仍有空间。回顾之前财政提“加力”的年份:2015年12月、2018年12月,对应2016年、2019年股市上行。另外,还可以对比2021年12月“财政政策要提升效能,更加注重精准、可持续”。“货币政策要精准有力”。“精准”是关键词,或表明货币没有全面宽松的空间。“有力”可能是“宽信用”,主要原因是对比2021年12月会议,此次会议没有提到“合理充裕”,需关注后续中央经济工作会议提法。但至少表明“流动性合理充裕”不再是货币政策的重点,那么重点可能是“宽信用”。
  6、“要切实落实‘两个毫不动摇’”。“两个毫不动摇”是毫不动摇地巩固和发展公有制经济,毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展。在会议上提出是对市场关切的回应。对于民营经济的规范和约束,在2018-2022年(或者2020年8月-2022年)已经取得实质性进展,后面应该鼓励、支持、引导民营经济。作为验证,此次会议首次提出“激发全社会干事创业活力”。
  7、措施前置,与2021年不同。2021年12月市场对政策预期乐观,然而政策出台非常慢,直到2022年3月才开始出台,且一直没有落地并形成实物工作量。此次则完全不同,“二十大”闭幕之后,并未等待12月会议召开,就已经开始出房地产保供给、防疫优化等重磅政策,表明这次稳增长确实是要出台并且落地。
  8、我们认为,短期经济“直接走强”+长期经济“强复苏”的可能性并不低。目前债市对上述预期的定价相对充分一些,只是12月债市的利空政策可能并未完全出尽,以及做多债市的安全边际不足。股市则仍存在较大低估,目前股市无论对政策意图(稳增长、大力提振市场信心等),还是对基本面,预期并未恢复。我们看好“新时代”相关转债,特别是与内需相关的,如大盘蓝筹、消费白马、互联网产业龙头等。
  风险提示:政策变化超预期;价格变化超预期;疫情变化超预期。
  
 
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