本报告导读：
　　FY2022Q3公司收入高于预期，利润低于预期，库存同比高增，全年收入指引轻微上调至79.44-79.94亿美元。
　　摘要：
　　投资建议：考虑到公司FY2022Q3盈利不及预期，我们下调FY2022、维持FY2023-2024归母净利预测为12.2/16.4/21.2亿美元（调整前FY2022为12.5亿美元），对应EPS分别为9.99/13.43/17.35美元，当前股价对应PE分别为33/24/19，给予“增持”评级。
　　FY2022Q3收入高于预期，利润低于预期，库存同比高增。FY2022Q3公司收入为18.6亿美元，同比增长28.0%（固定汇率增长31%），高于市场预期；归母净利为2.6亿美元，同比增长36.0%，低于市场预期；毛利率55.95%，同比下降1.24pct，主要由于产品降价、成本增加及汇率的不利波动。截至2022年10月末公司库存同比增长85%至17.4亿美元，主要由于货品交付延迟及2021年同期供应链短缺导致低基数，符合公司预期，预计FY2022Q4库存增速将有所放缓。
　　中国市场增长强劲，全渠道表现稳健。1）分市场：FY2022Q3美国市场收入12.7亿美元，同比增长29.2%；加拿大市场收入2.7亿美元，同比增长11.4%；国际市场收入3.2亿美元，同比增长41.2%，其中中国市场三年CAGR达70%，增长态势强劲。2）分渠道：FY2022Q3公司线下门店销售额同比增长27.7%至9.0亿美元，可比同店销售额增长14%（固定汇率增长17%）；电商销售额同比增长31%（固定汇率增长34%）至7.7亿美元。线上、线下增速均维持稳健。
　　FY2022Q4至今销售表现良好，轻微上调全年收入指引。公司以产品创新、全渠道体验与国际市场扩张为核心战略，FY2022Q4至今销售表现优异，黑色星期五的销售额和商店客流量创历史同期最高记录。考虑到FY2022至今较为优秀的收入表现，公司轻微上调FY2022全年收入指引至79.44-79.94亿美元（此前指引为78.65-79.40亿美元），同比增长27-28%；其中FY2022Q4收入预计为26.05-26.55亿美元，同比增长24-25%。
　　风险提示：疫情反复影响终端销售，门店扩张不及预期