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>> 国海证券-金冠股份(300510)点评报告:批量订单落地,储能业务蓄势待发-221221
上传日期:   2022/12/21 大小:   671KB
格式:   pdf  共5页 来源:   国海证券
评级:   增持(首次) 作者:   杨阳
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事件:
  2022年12月9日,金冠股份发布系列合作公告,涉及智能电网设备、储能设备等,金额合计9.3亿元。
  投资要点:
  2022年12月9日,金冠股份发布系列合作公告,涉及智能电网设备、储能设备等,金额合计9.3亿元。内容包括:(1)中标国家电网等公司部分项目,主要涉及智能电网设备与新能源充电设备,中标金额合计约1.8亿元。(2)与浙江金睿冠、宿迁荣慧等公司签订储能设备销售合同和多个分布式光储一体化项目合同,金额合计0.7亿元。(3)与江苏保龙合作开发80MW风储一体化项目,金额合计6.8亿元。(4)与中科唐信在光储、新能源项目开发和通信能源管理等领域展开战略合作。
  聚焦“智慧电网+新能源”,中标进一步强化主流厂商地位。智能电网设备业务与新能源充电设施业务是公司主营业务,2022H1营收占比达84%。智能电网设备业务方面,“十四五”期间国家电网与南方电网规划累计投资2.9万亿元推进电网转型升级,公司深耕电力设备领域十余年,作为国网下游主流电力设备供应商将直接受益。公司是国内少数具有C-GIS智能环网柜核心部件的生产加工能力和安装资质的企业,智能电表等在国网履约排名中持续被评为A类产品。新能源充电设施方面,子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商和设备制造商,受益于新能源汽车销量猛增所带动的充电桩需求。公司是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术和柔性充电技术等的企业之一,充电桩产品在国网2022年营销类物资供应商绩效评价排名为A类。公司在电网设备与充电设施业务领域持续发力,此次中标主要涉及开关柜、信息采集系统等智能电网设备和充电桩及配套产品,进一步强化领域内主流厂商地位。
  产能搭建、市场开拓,储能业务开局良好。新能源出力间歇性、波动性和随机性等特点提高了新型电力系统对电网灵活调节能力的要求,配置储能系统是重要解决方案。国家发改委与能源局预计,2025年末,我国新型储能装机规模将达到30GW以上并形成成熟的商业模式。公司从2021年下半年开始布局储能业务,侧重于PCS双向储能变流器的自主研发、生产和储能系统的整体集成。在产能侧,截至2022年上半年已完成储能系统生产线及检测环境搭建,具备500MWh储能产品年生产能力。在市场侧,公司与浙江金睿冠深度合作,共同开发宁波市分布式储能市场。双方于2022年7月签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同,目前已有8.6MWh储能系统正在实施,本次磷酸铁锂储能电池销售合同含税金额为1064万元。本次系列合同涉及约92MW“新能源+储能”项目,公司以总承包方式参与开发。储能业务的发展将完善公司业务生态,有望开发新增长曲线。
  盈利预测和投资评级
  公司聚焦“智慧电网+新能源”发展战略,技术产品先进,同时拓展储能业务,并于2022年完成储能系统生产线及检测环境搭建,后续有望贡献新增长曲线。预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.46/1.97/2.96亿元,对应PE 94/22/15倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示
  宏观经济下滑;政策不及预期;疫情反复影响;充电桩产品不及预期;电网投资不及预期;项目建设不及预期;公司业绩不及预期;原材料价格上涨风险;小市值公司二级市场流动性风险。
  
研究报告全文:2022年12月21日公司研究评级增持首次覆盖研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005批量订单落地储能业务蓄势待发yangy08ghzqcomcn联系人许紫荆S0350122070063金冠股份点评报告xuzj02ghzqcomcn300510最近一年走势事件金冠股份沪深300000862022年12月9日金冠股份发布系列合作公告涉及智能电网设备-00877储能设备等金额合计亿元-0184193-02804-03768投资要点-047322022年12月9日金冠股份发布系列合作公告涉及智能电网设备储能设备等金额合计93亿元内容包括1中标国家电相对沪深300表现20221220网等公司部分项目主要涉及智能电网设备与新能源充电设备中表现1M3M12M标金额合计约18亿元2与浙江金睿冠宿迁荣慧等公司签订金冠股份32172-266储能设备销售合同和多个分布式光储一体化项目合同金额合计07沪深亿元3与江苏保龙合作开发80MW风储一体化项目金额合计30007-26-21568亿元4与中科唐信在光储新能源项目开发和通信能源管理等领域展开战略合作市场数据20221220当前价格元519聚焦智慧电网新能源中标进一步强化主流厂商地位智能电52周价格区间元358-713网设备业务与新能源充电设施业务是公司主营业务2022H1营收占总市值百万430056比达84智能电网设备业务方面十四五期间国家电网与南方流通市值百万426736电网规划累计投资29万亿元推进电网转型升级公司深耕电力设备总股本万股8286239领域十余年作为国网下游主流电力设备供应商将直接受益公司流通股本万股8222268是国内少数具有C-GIS智能环网柜核心部件的生产加工能力和安装日均成交额百万6064资质的企业智能电表等在国网履约排名中持续被评为A类产品近一月换手302新能源充电设施方面子公司南京能瑞是国内主流充电桩运营商和设备制造商受益于新能源汽车销量猛增所带动的充电桩需求公司是国内少数掌握大功率快充技术V2X充换电技术和柔性充电技术等的企业之一充电桩产品在国网2022年营销类物资供应商绩效评价排名为A类公司在电网设备与充电设施业务领域持续发力此次中标主要涉及开关柜信息采集系统等智能电网设备和充电桩及配套产品进一步强化领域内主流厂商地位产能搭建市场开拓储能业务开局良好新能源出力间歇性波动性和随机性等特点提高了新型电力系统对电网灵活调节能力的要求配置储能系统是重要解决方案国家发改委与能源局预计2025年末我国新型储能装机规模将达到30GW以上并形成成熟的商业模式公司从2021年下半年开始布局储能业务侧重于PCS双向储能变流器的自主研发生产和储能系统的整体集成在产能侧国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告截至2022年上半年已完成储能系统生产线及检测环境搭建具备500MWh储能产品年生产能力在市场侧公司与浙江金睿冠深度合作共同开发宁波市分布式储能市场双方于2022年7月签订6000万元锂电池储能系统采购框架合同目前已有86MWh储能系统正在实施本次磷酸铁锂储能电池销售合同含税金额为1064万元本次系列合同涉及约92MW新能源储能项目公司以总承包方式参与开发储能业务的发展将完善公司业务生态有望开发新增长曲线盈利预测和投资评级公司聚焦智慧电网新能源发展战略技术产品先进同时拓展储能业务并于2022年完成储能系统生产线及检测环境搭建后续有望贡献新增长曲线预计2022-2024年公司归母净利润分别为046197296亿元对应PE942215倍首次覆盖给予增持评级风险提示宏观经济下滑政策不及预期疫情反复影响充电桩产品不及预期电网投资不及预期项目建设不及预期公司业绩不及预期原材料价格上涨风险小市值公司二级市场流动性风险预测指标TableForcast120212022E2023E2024E营业收入百万元1074118922383257增长率27118846归母净利润百万元3246197296增长率-444533050摊薄每股收益元004006024036ROE1279PE172942215PB2221PS5421EVEBITDA55472316资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast金冠股份盈利预测表证券代码300510股价519投资评级增持日期20221220财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE1279EPS004006024036毛利率22232323BVPS316321345381期间费率14181515估值销售净利率3499PE17199938621841454成长能力PB208162150136收入增长率27118846PS507362192132利润增长率-444533050营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率032034057076营业收入1074118922383257应收账款周转率158136237318营业成本83591717232510存货周转率5505608401118营业税金及附加891624偿债能力销售费用6693145205资产负债率23252727管理费用86111179261流动比289289280291财务费用351010速动比230237230242其他费用-收入6589145195营业利润1651217325资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支2000现金及现金等价物287346569855利润总额1951217325应收款项6849049521045所得税费用-1083349存货净额195212266291净利润2943185276其他流动资产845880933969少数股东损益-3-2-12-19流动资产合计2012234227203161归属于母公司净利润3246197296固定资产434467498529在建工程17192021现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他771497355192经营活动现金流-95-18168116长期股权投资148219301388净利润3246197296资产总计3382354438954291少数股东权益-3-2-12-19短期借款176226276301折旧摊销84424345应付款项376439518597公允价值变动0000预收帐款0001营运资金变动-232-238-59-70其他流动负债145144177186投资活动现金流-182194110153流动负债合计6968109711086资本支出-391986686长期借款及应付债券8131823长期投资-143-71-82-87其他长期负债67676767其他067126153长期负债合计74798489筹资活动现金流39464417负债合计77188910551175债务融资48555530股本829829829829权益融资0000股东权益2612265528403116其它-9-9-11-13负债和股东权益总计3382354438954291现金净增加额-23859223286资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业中小盘小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分
 
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