研究报告全文：证券研究报告行业研究深度报告计算机东吴计算机2023年年度策略科技当打之年信创数据要素证券分析师王紫敬S0600521080005浪潮国际深度报告国产浪潮又红又专wangzjdwzqcomcn研究助理王世杰研究助理周高鼎研究助理张文佳S0600121070042S0600121030021S0600122080015wangshijiedwzqcomcnzhougddwzqcomcnzhangwenjiadwzqcomcn2022年12月27日投资要点发展数字经济是把握新一轮科技革命新机遇的战略选择数字经济正在成为改变全球竞争格局的关键力量围绕数字经济我们看好信创和数据要素两条投资主线信创新一代领导集体统筹安全与发展二十大报告将安全提升到新高度强调确保重要产业链供应链安全中央经济工作会议再提科技自立自强信创仍然是计算机确定性最强的投资主线也是数字经济发展的基础数据要素市场化数据已经成为重要战略资源和关键生产要素未来将实现数据要素的市场化配置数据要素市场化处于0-1阶段从基础设施建设到数据交易流通新市场带来更大弹性此外关注产业数字化带来的投资机会关注产业发展中必备的生产力工具以及协助产业提升数字化水平提升经营质量和效率的重要工具工业软件ERP上云以及下游景气度向上传导的能源IT车联网军工信息化等看好国企改革的主题性机会国企作为国民经济压舱石和主力军在专业化整合提升资产证券化率等方面值得期待风险提示相关政策不及预期各类型企业IT预算不及预期市场竞争加剧2数据来源政府官网东吴证券研究所相关标的估值表营业收入归母净利润市值PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E信创600536SH中国软件103521284615839192570762144247063721748853002368SZ太极股份10505126211514918065373406449500160393632603138SH海量数据421551718917011049089154571176437000034SZ神州数码12238513493614831316158823810291235150814214119300474SZ景嘉微1093113121503072293282544738247884533002180SZ纳思达227922969635797432061163209830724301713342317数据要素000032SZ深桑达A427044975060047726803620863525792392786841300212SZ易华录2020205726283925-1671302325501321025724600602SH云赛智联499355476323740225732440149099312520002268SZ卫士通2789365145985517238317418543264836349ERP600588SH用友网络8932105211311716999708536890112573613783650596HK浪潮国际39735100646979480651592744123321128002063SZ远光软件19152348287835223053764555471102924203数据来源Wind东吴证券研究所市值截至12月23日表中营业收入和归母净利润预测均为东吴证券研究所预测单位为人民币汇率为12月23日数据单位为亿元相关标的估值表续营业收入归母净利润市值PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E工业软件600845SH宝信软件117591535919763250331819240931183978682282217688768SH容知日新397592871125308112117825857473222688777SH中控技术4519625184321107658279910771415448564232下游景气度传导301162SZ国能日新30039851765505908111215760745438300682SZ朗新科技4639579672509103847101012681610241241915600131SH国网信通746684419855114656777979391116173221815300496SZ中科创达4127588781851094464791012501674477523828002373SZ千方科技102811016412264144017246448861126136211512301302SZ华如科技6869101203158111816223131464402820688066SH航天宏图1468218430804166200296425590142483324688682SH霍莱沃33045763586006108311716140483425国企改革000066SZ中国长城177902202226911322035987318771035333453832301269SZ华大九天579793106413991391872483254962652001534数据来源Wind东吴证券研究所市值截至12月23日表中国网信通千方科技华如科技航天宏图霍莱沃盈利预测为Wind一致预期其余标的盈利预测均为东吴证券研究所预测单位为亿元目录数字经济是投资主线数字产业化产业数字化数据价值化国企改革投资策略第一章数字经济大潮来临11看好2023年的计算机表现外部环境风云变幻破局还需计算机国际形势瞬息万变中美关系进一步紧张全球经济后疫情时代压力更大中国取得领先地位赢得和平发展的机会还需科技自立自强新的中央领导集体统筹发展与安全二十大再提统筹发展与安全国家安全观贯彻始终先进领域取得突破的前提首先还是要解决卡脖子问题疫情防控进入后周期财政紧张有望缓解放开后政府端财政支出压力大幅减小相关新型基础设施建设科技和信息化建设投入有望终于迎来正常周期7数据来源政府官网东吴证券研究所12数字经济大潮来临计算机迎来投资主线政策密集强调数字经济计算机迎来投资主线拥抱数字经济时代率先掌握数据要素和持续实施数字技术革命对实现第二个百年奋斗目标和中华民族伟大复兴具有重要意义习近平总书记明确指示要不断做强做优做大我国数字经济我国数字经济将转向深化应用规范发展普惠共享的新阶段发展数字经济是把握新一轮科技革命新机遇的战略选择数字经济正在成为改变全球竞争格局的关键力量图数字经济的四化框架8数据来源信通院东吴证券研究所13关注数字产业化产业数字化背景下央国企投资机会关注数字经济三大方向数字产业化产业数字化数据价值化加快推动数字产业化推进产业数字化转型建立健全数据要素市场规则是十四五规划第五篇加快数字化发展建设数字中国中提出的重点方向1数字产业化推进数字产业化首先要确保数据底层基础设施数字产业化信创的自主可控2022年12月中央经济工作再次强调科技政策要聚焦自立自强解决卡脖子数据安全问题信创仍然工业软件为计算机最确定的投资主线2产业数字化一方面有助于相关部门全面掌握数据要素更好决胜数字经济产业数字化云ERP服务数字经济治理体系建设另一方面产业提高数字化水平有助于生产效率和质量提高重点关注工业软件ERP以及其下游景气传导他下游景气行业传导的投资机会数据价值化数据要素市场化3数据价值化数据已经成为重要战略资源和关键生产要素未来将实现数据要素的市场化配置在开发流通等环节中充分挖掘数据价值数据要素市场化在0-1阶段具有更大弹性央国企是中国经济的重要组成有望肩负起中国数字经济建设的重任9数据来源政府官网东吴证券研究所第二章数字产业化信创产业发展更新21信创的定位基础软硬件国产化是十四五数字经济建设的基石十四五数字经济规划指出着力提升基础软硬件核心电子元器件关键基础材料和生产装备的供给水平强化关键产品自给保障能力十四五软件和信息技术服务业发展规划明确指出要聚力攻坚基础软件完善桌面服务器移动终端车载等操作系统产品及配套工具集推动操作系统与数据库中间件办公套件安全软件及各类应用的集成适配优化基础软硬件国产化是数字经济建设需要解决的第一个问题也是为中国数字经济建设打下坚实的地基图信创产业体系全景图11数据来源众诚智库东吴证券研究所22信创行情历史复盘信创板块的股价表现是对政策变化预期的反映此外中美关系业绩表现龙头效应也成为股价波动的重要组成2023年党政行业国央企形成放量共振预计总替换规模达到年千万台套信创产业有放巨量预期政策层出不穷招标加速放量现在就是布局的重要时点图2019年初至今信创多次主升浪都是预期政策的变化12数据来源Wind东吴证券研究所23政策推进到2027年党政和重要行业实现全面信创将国产化替代作为对机关单位和央国企审计的最重要内容实行一把手负责制各行业有望迎来未来五年的信创规划行业信创将从综合办公基础设施经营管理和生产运营等系统分别约束对信创支出和进度保障的措施有要求每年的信创支出不低于特定比例要求要求到具体时间达成某种状态当前的进度党政信创部委省市级的电子公文系统已经替换完毕占党政市场的20党政信创县乡级的电子公文系统和整体的电子政务系统亟待替换行业信创2022年金融和电信行业的信创支出分别占到当年IT整体支出的25和30以上行业信创重要行业目前的国产化渗透率不足1013数据来源产业调研东吴证券研究所整理24未来催化和重要时点信创仍然是当前计算机最确定的投资方向并且马上会迎来下一阶段的催化我们认为境内CPU流片能力有望在近期获得新的进展利好整个信创板块尤其是华为鲲鹏生态我们预期重要行业会有对未来五年的信创发展规划出台在政策加持下操作系统环节的订单会最先释放招标规模很大中国电子和中国电科的国企改革促进举国体制发展信创第二阶段各行业在二季度开启大规模招标带来订单行情第三阶段2023年三四季度的业绩兑现带来行情的可持续14数据来源Wind东吴证券研究所25本轮信创公司业绩有望兑现外部变化中美博弈愈演愈烈和俄乌战争发人深省中美关系持续恶化自2022年8月以来美国先后限制中国获取先进EDAGPU和高端半导体的能力中美关系持续恶化中美科技脱钩已成必然2022年初的俄乌战争启示中国必须确保IT设施全部环节国产化无论是芯片的设计制造封装还是操作系统的自主开发社区开源都需要有自主可控的后手准备内部变化二十大报告将安全提升到新高度2022年10月16日中国共产党第二十次全国代表大会开幕习近平总书记代表第十九届中央委员会向党的二十大作报告在新时代新征程中国共产党的使命任务章节中再提统筹发展和安全并以推进国家安全体系和能力现代化坚决维护国家安全和社会稳定作为单独章节将安全提升到新高度信创作为国家安全的重要组成将会迎来快速发展的新时期信创面向重要行业全面推广带来业绩释放的确定性行业信创的市场规模远大于党政信创行业客户的付费意愿和付费能力更强行业信创的竞争格局已有大幅度改善15数据来源政府官网东吴证券研究所26国内信创产业远期空间测算2023年党政行业央国企形成放量共振有放巨量预期我们预期行业信创规模超万亿图表国内信创产业远期空间测算单位万台对应规模替换率替换规模PC30003000存量服务器300300党政含事业单位100PC700700远期每年采购服务器7070PC60004800存量服务器800640重要行业80PC15001200远期每年采购服务器200160PC1500012000存量全行业不考虑互联网行服务器1300120050业服务器PC30002600远期每年采购服务器300280PC100002000存量服务器--消费级市场20PC3000600远期每年采购服务器--注替换规模是分领域加总的结果其中全行业替换规模为党政和重要行业全部替换剩余部分50替换的结果之和16数据来源WindIDC集邦咨询东吴证券研究所27CPUARM方是未来鲲鹏生态崛起信创事业发展可以更多利用ARM随着中美科技脱钩CPU架构也会成为博弈的焦点ARM架构是未来芯片主流技术方向目前芯片领域的新工艺新制程和新材料都率先在ARM架构上得以实现西方由于原有技术路径拖累以及现有利益冲突较难完全拥抱ARM架构中国从0到1选择布局ARM架构历史包袱较小有望借助ARM架构夺得CPU技术高地看好ARM方向下华为鲲鹏生态产业链华为鲲鹏有望成为最先获得自主流片能力的厂商早在2020年5月被美国无限追溯以后华为鲲鹏就开始了获得自主流片能力的探索在进度上较为超前同时华为本身在半导体领域有深厚的积淀因此我们预计华为鲲鹏可以率先摆脱美国制裁的影响华为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额我们预计信创事业推进将会加速党政和行业的信息系统国产化率将在十四五期间达到新的水平在被美国无限追溯之前华为鲲鹏芯片在商业竞争中的市占率遥遥领先当前又有望最先获得自主流片能力在信创放量国产化需求提升的过程中华为鲲鹏将最为受益CPU环节技术路径有望收敛当前信创亟待解决的问题之一是技术路径的多样性过多的适配工作造成了大量的资源浪费飞腾有望成为黑马伴随着中国电科和中国电子的国企改革飞腾未来有望代表国家队获得更多发展资源飞腾和鲲鹏一起共同繁荣ARM生态鲲鹏生态产业链有望崛起中国软件华为欧拉操作系统第二大代码贡献者神州数码鲲鹏整机厂华为储能合作海量数据华为openGauss最强合作伙伴17数据来源东吴证券研究所28操作系统麒麟软件强者愈强操作系统环节我们看好麒麟软件未来发展操作系统生态壁垒较高行业龙头将会强者愈强2022年H1麒麟软件市占率接近90麒麟软件2022年前三季度净利率为8前三季度业绩表现在行业内显著领先行业龙头地位稳固CentOS停服麒麟软件空间打开2021年12月31日CentOS8正式停止维护CentOS7也将于2024年停止服务这标志着开源社区版CentOS系统生命周期即将全部结束我们预计在重要行业领域原有的采用CentOS系统的国产服务器将全部转向使用国产操作系统麒麟软件将占据主要市场份额2022年底开始释放订单图2020-2022H1麒麟和统信营业收入亿元图2020-2022H1麒麟和统信净利润亿元121134426831021651028680161402060429411202020212022H1-14-22063-3-2380-4202020212022H1-374-5麒麟软件营业收入统信软件营业收入麒麟软件净利润统信软件净利润18数据来源Wind统信软件公众号东吴证券研究所29数据库群星闪耀皓月将出数据库是信息系统核心数据库承载着信息系统重要数据在信息系统中处于承上启下位置如果中美科技博弈加剧数据库可能成为重要角力点随图2020-2025年中国数据库市场规模及预测着西方各国相继宣布制裁俄罗斯OracleMicrosoft等西方数据库厂商暂停8006884034俄罗斯的数据库相关服务以数据库为基底的所有上层应用包括交通金融6116002849330制造甚至国防都受到了影响244003091920241368132025年中国数据库市场规模约700亿元根据中国信通院数据2021年中国20010数据库市场规模为309亿元占全球54预计2025年中国数据库市场总规00模将达到688亿元2021-2025年营收规模年复合增长率为234202020212022E2023E2024E2025E中国数据库市场规模亿元同比增速我们预计未来国产数据库市场份额将逐步集中现在国产数据库市场份额较为分散但一方面数据库作为基础软件天然就是寡头垄断的竞争格局另一方面政策加持下信创会加快数据库环节的份额集中图2021年中国数据库市场行业分布销售额极端生存能力和产业背景是国产厂商突围核心竞争力国产数据库主要有四金融政府条技术路线能够实现高代码自主率具备海外制裁下的极限生存能力是最4互联网43204运营商核心的竞争要素数据库需要生态支持我们认为CECCETC华为等几5能源5制造大信创阵营均在数据库领域具备技术和生态优势相关数据库厂商有望最终教育与科研6脱颖而出18其他7交通物流与邮政15国产数据库相关标的海量数据华为中国软件CEC太极股份9医疗卫生批发零售CETC星环科技19数据来源中国信通院赛迪顾问东吴证券研究所210GPU国产化浪潮渐进GPU与CPU同等重要国产化迫在眉睫GPU兼具图形显示和高性能计算两大功能应用于PC服务器汽车等多个领域在计算机中的地位已经逐步与CPU同等重要是计算机硬件核心组成2022年3月美国芯片厂商英伟达宣布断供俄罗斯这意味着基于英伟达GPU的PC数据中心人图2027年中国大陆独立GPU市场规模为346亿美元工智能汽车等领域都将受到影响2023年是党政和行业信创大年国产GPU出货量有望提升国产GPU产品性能基本可以满足党政和部分行业信创需求我们预计随着信创加速推进GPU国产化进度有望加快GPU行业高壁垒国产集显GPU短期内较难突破GPU技术和生态壁垒深厚全球英伟达AMD和Intel三家公司独霸GPU市场我们认为国产CPU厂商当前主要聚焦于CPU性能提升短期内较难具备集显商业化能力景嘉微格局优越业绩有望腾飞2021年我们预期景嘉微在党政信创市占率超过902022年信创行业招标减缓公司GPU出货同比有所减少随着2023年信创市场招标恢复景嘉微GPU出货量有望重回高增20数据来源BloombergVerifiedMarketResearch东吴证券研究所