供应瓶颈解决，光伏平价新周期开启，储能空间打开。2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显，预计全球光伏装机256GW，同增50%。随着硅料供应瓶颈解决光伏成本大幅下降，过去2年储备的地面光伏项目将得到明显释放，而分布式延续高增长，23年预计全球光伏装机将达到375GW以上，同比增长46%以上，其中中国将超150GW，同增67%，其中地面电站预计翻倍，欧洲今年爆发明年预计70-75GW，同增30%以上，美国UFLPA的问题终将缓解重返增长，预计35-40GW，同增50-75%，巴西今年爆发23年也将保持稳健增长，全球GW级别需求国家进一步增加。此外，美国和中国地面电站大储需求爆发，欧洲户储继续翻倍，新兴市场配储也逐步成为新趋势。
　　◆光伏各环节利润重新分配往下游转移，新技术加速渗透和储能爆发带来Alpha。2023年硅料我们预计有效产出150万吨以上，同增超65%，对应组件有效供给超520GW，超过需求，硅片产能600GW以上，电池片因新技术迭代偏紧，硅料和硅片的超额收益将会在产业链重新再分配。（1）上游超额收益将向下游转移：①组件订单提前签订，期货属性使其利润增厚，一体化及海外、分布式出货比例较大厂商盈利更优；②终端电站采购的组件价格降至1.6-1.8元/W，收益率回归7-10%。（2）新技术可享受一定溢价，其加速渗透带来Alpha：①电池片：TOPCon量产东风已至，2023年底产能将近280GW，明年N型渗透加速提升至30%，电池盈利保持坚挺；②一体化组件：龙头组件TOPCon及BC类产能陆续投放，23年占比30-70%为新技术，享受溢价，拉动平均盈利提升。（3）辅材供应链相对独立，受益需求放量，逆变器有储能加持是最强Alpha。①逆变器：充分受益光伏+储能两大市场高增，高收益率+低渗透率下户用光储翻倍增长，小机持续翻多倍增长，随2023年地面需求起量+IGBT模块供给紧张，大机量利双升，微逆高安全性，渗透率持续提升，国产加速出海替代；②胶膜：2023年因需求起量+N型产品放量，粒子供应紧平衡，其中POE粒子结构性紧缺，胶膜价格与粒子高度联动，2023年量价齐升，盈利弹性较大；③玻璃：需求起量+双玻渗透率提升，且未来扩产审批趋严，盈利水平有望改善提升。④跟踪支架：需求起量+跟踪渗透提升+钢材价格回落，盈利有望恢复。⑤小辅材：接线盒：龙头扩产加速，格局集中度有望持续提升；焊带：SMBB实现降本，协同TOPCon有望齐放量；银浆：N型电池银耗提升，银浆环节短期强受益；金刚线：N型化趋势下，薄片化和细线化迭代，但竞争加剧。
　　◆投资建议：光伏平价新周期，23年高增长确定，储能配套加速，看好逆变器、组件、新技术方向，以及部分辅材龙头，逆变器（阳光电源、锦浪科技、禾迈股份、科士达、德业股份、固德威、昱能科技），组件（隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技），新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份），和格局稳定的辅材龙头（福斯特、通威股份、海优新材、福莱特、美畅股份、大全能源，关注聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子等）。
　　◆风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化等。

研究报告全文：证券研究报告证券年度投资策略报告电力设备与新能源行业新技术加速渗透高景气高成长2023年风光年度策略报告证券分析师曾朵红执业证书编号S0600516080001联系邮箱zengdhdwzqcomcn联系电话021-601997982022年12月28日目录PART1光伏碳排放趋严平价新周期需求向好一国内延续1N政策体系2023年持续高增二海外全球多点开花继续高速增长PART2新技术加速渗透各环节利润重新分配一硅料新增产能陆续释放N型料成为核心竞争二硅片价格拐点已现龙头盈利韧性强三电池2023年新技术加速渗透盈利持续改善四组件龙头集中度继续提升充分受益量利双升五逆变器户储持续高增大储将迎爆发充分受益高增六微逆性价比凸显分布式渗透率持续提升七胶膜23年粒子或阶段性紧缺胶膜盈利弹性较大八玻璃上游价格松动23年地面起量龙头恒强九金刚线薄片化和细线化迭代助力需求高增十接线盒竞争格局分散集中度有望提升十一跟踪支架23年渗透加速有望实现盈利反转十二银浆N型电池银耗提升银浆环节受益空间广阔十三焊带SMBB实现降本协同TOPCon有望齐放量2目录PART3双海空间广阔具备长期成长性PART4陆风平价新周期需求稳定增长PART5产业链一海缆龙头强者恒强高端产品带动盈利提升二海桩双海需求旺盛量利齐升在即三铸件大兆瓦供需偏紧龙头扩产受益四轴承海外涨价加速国产替代龙头新品纷纷下线五叶片大型化加速更迭大叶片供需紧张六整机制造端盈利分化出口优化格局盈利预测与投资建议风险提示33摘要供应瓶颈解决光伏平价新周期开启储能空间打开2022年全球能源成本高企光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显预计全球光伏装机256GW同增50随着硅料供应瓶颈解决光伏成本大幅下降过去2年储备的地面光伏项目将得到明显释放而分布式延续高增长23年预计全球光伏装机将达到375GW以上同比增长46以上其中中国将超150GW同增67其中地面电站预计翻倍欧洲今年爆发明年预计70-75GW同增30以上美国UFLPA的问题终将缓解重返增长预计35-40GW同增50-75巴西今年爆发23年也将保持稳健增长全球GW级别需求国家进一步增加此外美国和中国地面电站大储需求爆发欧洲户储继续翻倍新兴市场配储也逐步成为新趋势光伏各环节利润重新分配往下游转移新技术加速渗透和储能爆发带来Alpha2023年硅料我们预计有效产出150万吨以上同增超65对应组件有效供给超520GW超过需求硅片产能600GW以上电池片因新技术迭代偏紧硅料和硅片的超额收益将会在产业链重新再分配1上游超额收益将向下游转移组件订单提前签订期货属性使其利润增厚一体化及海外分布式出货比例较大厂商盈利更优终端电站采购的组件价格降至16-18元W收益率回归7-102新技术可享受一定溢价其加速渗透带来Alpha电池片TOPCon量产东风已至2023年底产能将近280GW明年N型渗透加速提升至30电池盈利保持坚挺一体化组件龙头组件TOPCon及BC类产能陆续投放23年占比30-70为新技术享受溢价拉动平均盈利提升3辅材供应链相对独立受益需求放量逆变器有储能加持是最强Alpha逆变器充分受益光伏储能两大市场高增高收益率低渗透率下户用光储翻倍增长小机持续翻多倍增长随2023年地面需求起量IGBT模块供给紧张大机量利双升微逆高安全性渗透率持续提升国产加速出海替代胶膜2023年因需求起量N型产品放量粒子供应紧平衡其中POE粒子结构性紧缺胶膜价格与粒子高度联动2023年量价齐升盈利弹性较大玻璃需求起量双玻渗透率提升且未来扩产审批趋严盈利水平有望改善提升跟踪支架需求起量跟踪渗透提升钢材价格回落盈利有望恢复小辅材接线盒龙头扩产加速格局集中度有望持续提升焊带SMBB实现降本协同TOPCon有望齐放量银浆N型电池银耗提升银浆环节短期强受益金刚线N型化趋势下薄片化和细线化迭代但竞争加剧投资建议光伏平价新周期23年高增长确定储能配套加速看好逆变器组件新技术方向以及部分辅材龙头逆变器阳光电源锦浪科技禾迈股份科士达德业股份固德威昱能科技组件隆基绿能天合光能晶科能源晶澳科技新技术龙头晶科能源钧达股份爱旭股份和格局稳定的辅材龙头福斯特通威股份海优新材福莱特美畅股份大全能源关注聚和材料通灵股份宇邦新材快可电子等风险提示竞争加剧电网消纳问题限制光伏政策超预期变化等4摘要海风空间广阔具备长期成长性海风具备资源丰富发电小时数高发电稳定靠近负荷中心利于消纳等优势在双碳目标和能源低碳转型背景下23-25年海风将迎来高成长CAGR超5022年已招标12GW不含国电投10GW竞配含中电建1GW框架23年预计招标18-20GW根据各省海风装机规划十四五预计新增投产64GW其中22-25年分别新增装机5GW10GW15GW20GW年均复合增速59能源转型叠加能源危机海外海上风电规划持续加码预计在2025年迎来快速增长25年新增154GW同比增长15022-25年CAGR约45我们预计22-25年全球海风装机将从10GW增长至354GWCAGR约52陆风大型化降本迎来平价新周期需求旺盛陆上风机从2-3MW迭代至5-6MW价格快速下降高收益率驱动下22年招标放量陆上累计招标85GW含中电建15GW框架23年陆风装机迎来高增长吊装预计65GW同增约30并网75GW同增约88随着大型化降本带来陆上风电场收益率高企一二期大基地风电项目将加速推进叠加老旧机组改造风电制氢带来增量空间陆上风电需求有望保持稳定增长海缆龙头强者恒强高端产品带动盈利提升深远海趋势下海缆单位价值量提升具备阿尔法我们预计22-25年CAGR约59超高压产品溢价明显带动盈利提升龙头具有先发优势强者恒强竞争格局相对稳定头部企业在手订单饱满二线企业有望受益订单外溢海桩双海需求旺盛量利齐升在即22年国内需求底部23年迎来高增长同比增长113码头资源壁垒高筑格局优于塔筒23年供需偏紧龙头有望量利齐升海外22-25年需求从82万吨增长至308万吨CAGR约56本地供给有限出口空间较大铸件大兆瓦供需偏紧龙头扩产受益22-25年全球风电铸件需求CAGR约13其中海上需求CAGR约45行业新增产能有限龙头逆市扩产受益23年海上大铸件铸造主轴需求放量原材料降价兑现龙头迎量利齐升轴承海外涨价加速国产替代龙头新品纷纷下线海外轴承龙头成本上升平均涨价5-10国内龙头新品纷纷下线主轴轴承国产替代将加速大兆瓦之后独立变桨逐渐成为主流齿轮箱轴承供需偏紧滑动轴承替代有望加速叶片大型化加速更迭大叶片供需紧张大型化加速更迭大叶片卡脖子环节或涨价叠加原材料降价盈利有望显著改善整机制造端盈利分化出口优化格局陆风价格趋稳叠加行业持续降本预计23年年中迎来盈利拐点海风竞争格局优于陆上盈利具备相对优势国内外价差拉大出口有望加速空间打开迎盈利和估值双升投资建议海缆推荐东方电缆超高压带动盈利提升优质订单持续增长关注起帆电缆上海和广西属地优势高压从0-1亨通光电中天科技宝胜股份汉缆股份海桩推荐海力风电最纯海风标的产能释放迎接需求爆发大金重工双海战略高歌猛进出口先发优势天顺风能国内外海风齐发力拟发行GDR加速产能扩张泰胜风能估值低海风放量陆塔出口盈利优势关注天能重工铸件推荐日月股份逆势扩产放量在即盈利逐季修复自主加工和出口进一步提升盈利能力金雷股份整机推荐明阳智能三一重能金风科技轴承推荐恒润股份新强联叶片关注中材科技时代新材双一科技风险提示新增装机不及预期原材料涨价市场竞争加剧疫情影响等5PART1光伏碳排放趋严平价新周期需求向好6回顾能源价格上涨硅料拐点已现光伏板块量利双升1传统能源供应趋紧海外能源价格高企新能源平价传统能源资本开支下降供需失衡推动能源价格上涨煤炭天然气为电力供应的主要能源2021年发电占比分别为360229伴随碳中和政策加快推进全球范围内对煤炭和天然气资本开支明显回落导致供给缩紧需求稳定增长下供需失衡推动石油天然气价格持续上行天然气紧缺导致电价高企短期难以缓解天然气作为欧盟能源结构的重要构成2021年对外依存度高达83其中近50来自于俄罗斯因俄乌战争影响今年前7月俄罗斯出口欧盟及英国的天然气量下降407月底北溪1号运输量进一步下降到20产能9月初完全停运天然气价格仍将在高位震荡叠加欧洲边际电价机制欧洲能源价格多数时间交由价格较为高昂的天然气定价电价9月前持续维持高位图表全球能源消费情况发电量TWh图表全球电价走势图数据来源BPFraunhoferISETTF东吴证券研究所7回顾能源价格上涨硅料拐点已现光伏板块量利双升2产业链价值上升光伏板块盈利攀升产业链价值上升光伏板块盈利攀升硅料价格高企推动全产业价值量上升财务数据持续提升2022Q1-3光伏板块营收归母净利润同比增长9000122522022Q3光伏板块营收归母净利润同比增长9105128732022Q1-3光伏行业毛利率2440同比上升365pct2022Q3毛利率2588同比上升780pct2022Q1-3光伏行业归母净利率1362同比上升199pct2022Q3归母净利率1469同比上升242pct组件价格自年初开始呈上行趋势打开利润空间光伏板块量利双增图表光伏板块营收净利情况及其增长率亿元图表组件价格变动图元W截至2022年12月22日数据来源GPFraunhoferISETTFSolarzoom东吴证券研究所8回顾能源价格上涨硅料拐点已现光伏板块量利双升3硅料供需拐点已现其他环节利润承压22年以来硅料价格维持高位其他环节利润承压2022年1-11月硅料价格一路涨至300元kg2022年1-11月硅料持续供应偏紧价格上涨拉动了全产业链价值量通胀大幅提升产业链利润空间但其中大量利润被紧缺的硅料收取电池由于2021年低利润新技术观望导致扩产减速22年形成了供需剪刀差盈利提升较大胶膜光伏玻璃等辅材受硅料高价影响利润空间较小22Q3表现尤其明显辅材石英坩埚因上游光伏级高纯石英砂短缺影响价格快速上涨成为辅材中较大的增长极供需拐点将至硅料价格年内首次下调根据PVInfoLink22年11月硅料现货均价由之前的303元公斤下降到302元公斤隆基182mm硅片价格下降幅度16中环182mm210mm硅片销售价格分别下降4544上游成本开始下调供需拐点将至图表硅料与组件价格走势截至2022年12月22日图表产业链单瓦盈利拆分单位元W数据来源IEASolarzoom东吴证券研究所9一国内延续1N政策体系2023年持续高增10国内延续1N政策体系2023年持续高增1国内建立1N政策体系十四五光伏装机量达100GW我国规划2030年前达峰2060年前实现碳中和政策陆续出台明确碳达峰碳中和目标及工作路线我国逐渐构建起碳达峰碳中和1N政策体系其中1是指3060规划并细化到非化石能源消费比重在2025年2030年2060年将分别达2025及80以上根据2025年我国非化石能源消费占比20假设光伏和风电发电量增量占比在6535光伏年均可利用小时数在1200h风电年均可利用小时数在2000h测算十四五国内光伏年均装机量中值在100GW光伏风电年均装机量达到130GW图表2025年我国不同非化石能源消费占比下光伏风电装机和发电量测算风电光伏发非化石能源消光伏风电发电总增量亿千瓦时光伏发电总增对应年化平均风电发电增量对应年均装机风光年均电量需求亿光伏占比费占比较2019年量亿千瓦时装机GW亿千瓦时GW装机GW千瓦时185153688127528373284423961901633690955912823183251071951730510064654191352228119652001827311032717110038613113021020209129698430117453936153非化石能源发除风光其他可风电光伏一次能源消费非化石能源消费平均发电消耗水电亿千核电亿非化石能源占比电量需求亿再生能源亿发电量需求总量EJ量EJKWHMJ瓦时千瓦时千瓦时千瓦时亿千瓦时2018年5762152873624248123002944215058282019年5839157917362546413019348722037241年平均增长率30016195418512903582815368190132536796163362025E6972195136036377641434639112203173052001394387321827321014644066920209数据来源智汇光伏全球光伏东吴证券研究所11国内光伏行业热点问题延续1N政策体系2023年持续高增2中国国家能源局发布双碳重大行动计划国家能源局印发能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划建立完善以光伏风电为主的可再生能源标准体系10月9日国家能源局印发能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划文件提到到2025年初步建立起较为完善可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系能源标准从数量规模型向质量效益型转变标准组织体系进一步完善能源标准与技术创新和产业发展良好互动有效推动能源绿色低碳转型节能降碳技术创新产业链碳减排图双碳行动计划重点任务重点任务具体内容加快完善风电光伏等可再生能源标准抓紧完善沙漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设有关技术标准加快大力推进非化石能源标制定海上风电开发及多种能源综合利用技术标准推动分散式风电分布式光伏户用光伏等就近开发利用相关标准制准化修订建立完善光伏发电光热发电标准体系制定风电机组光伏组件退役回收与再利用相关标准结合水风光综合能源开发利用需求推进相关标准制修订开展新型电力系统安全稳定运行标准需求和现有标准的适应性研究持续完善涵盖新型电力系统分析认知规划设计运行控制故障防御网源协调等重点领域标准加强新能源发电涉网安全标准建设进一步优化完善特高压交直流加强新型电力系统标准标准体系建设为主干网架和跨省区输电通道建设提供标准支撑大力推进智能配电网标准化完善分布式电源就地体系建设消纳与多元化负荷灵活接入等标准提升配电网智能调控和双向互动能力加紧完善以消纳新能源为主的微电网标准加强多能互补多能转化及综合利用源网荷储协同控制等标准制定推动构网型柔性直流技术标准体系建设开展构网型直流性能及检测等方面核心标准研制完善新型储能标准管理体系结合新型电力系统建设需求根据新能源发电并网配置和源网荷储一体化需要抓紧建立涵盖新型储能项目建设生产运行全流程以及安全环保技术管理等专业技术内容的标准体系细化储能电站接入加快完善新型储能技术电网和应用场景类型完善接入电网6系统的安全设计测试验收等标准加快推动储能用锂电池安全储能电站安标准全等新型储能安全强制性国家标准制定结合新型储能技术创新和应用场景拓展及时开展相关标准制修订全面推动各类新型储能技术研发示范应用和标准制定协同发展进一步推动氢能产业发展标准化管理加快完善氢能标准顶层设计和标准体系开展氢制备氢储存氢输运氢加加快完善氢能技术标准注氢能多元化应用等技术标准研制支撑氢能制储输用全产业链发展重点围绕可再生能源制氢电氢耦合燃料电池及系统等领域增加标准有效供给建立健全氢能质量氢能检测评价等基础标准数据来源国家能源局东吴证券研究所12国内延续1N政策体系2023年持续高增3政策2022年新核准项目采用标杆燃煤电价2022年风光电价仍采用标杆燃煤电价超市场预期2021年新能源上网电价政策指出2021年新核准备案光伏项目上网电价按当地燃煤发电基准价执行超市场预期2022年对新核准陆上风电项目新备案集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目延续平价上网政策上网电价按当地燃煤发电基准价执行电价好于市场预期同时光伏成本2022年看相较2021年有较大降幅整个产业链毛利有较大回升一方面刺激电站装机热情另一方面有利于制造端各环节利润修复对国内光伏中期构成长期利好新建项目可自愿市场化交易为了更好的体现绿色电力价值新建项目可自愿市场化交易形成上网电价由于强调自愿基于投资回报角度市场化交易电价可能会高于标杆燃煤电价大幅超出此前市场化交易电价低的市场预期图表近期能源局发改委对于新建项目执行电价政策梳理时间政策电价相关具体内容纳入保障性并网规模的项目由各省级能源主管部国家能源局综合司就2021年风电光伏发电开门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补2021年3月3日发建设有关事项向各省以及部分投资商发送了金额等为标准开展竞争性配置简单来说是标杆征求意见稿燃煤电价基础上竞价关于2021年风电光伏发电开发建设有关事保障性并网项目执行风光指导电价平均较标杆2021年4月19日项的通知征求意见稿燃煤电价降低3厘关于2022年新能源上网电价政策有关事项的2021年6月11日保障性并网项目执行标杆燃煤电价通知2022年对新核准陆上风电项目新备案集中式关于2022年新建风电光伏发电项目延续平光伏电站和工商业分布式光伏项目以下简称新2022年4月8日价上网政策的函建项目延续平价上网政策上网电价按当地燃煤发电基准价执行数据来源能源局发改委东吴证券研究所13国内延续1N政策体系2023年持续高增4政策多项政策助力新能源发展23年补助提前下达471亿补贴资金下发资金缺口问题得到较大缓解2022年11月14日财政部发布公告关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知其中包括风力发电205亿元太阳能发电258亿元优先足额拨付国家光伏扶贫项目50kW及以下装机规模的自然人分布式项目至2023年底优先足额拨付公共可再生能源独立系统项目至2022年底优先足额拨付2019年采取竞价方式确定的光伏项目2020年起采取以收定支原则确定的符合拨款条件的新增项目至2022年底国家完善支持新能源发展财政金融政策2022年6月2日国家发改委和能源局政策指出充分发挥电网企业融资优势积极拓展资金来源推动可再生能源发电延续补贴资金年度收支平衡支持符合条件的金融机构提供绿色资产支持商业票据保理等创新方案解决新能源企业资金需求图表财政部关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知补助资金预算共预计拨付补助资金471亿元其中风力发电205亿元太阳能发电258亿元生物质能发电8425万元1优先足额拨付国家光伏扶贫项目50kW及以下装机规模的自然人分布式项目至2023年底2优先足额拨付公共可再生能源独立系统项目至2022年底拨付具体原则3优先足额拨付2019年采取竞价方式确定的光伏项目2020年起采取以收定支原则确定的符合拨款条件的新增项目至2022年底4对于国家确定的光伏领跑者项目和地方参照中央政策建设的村级光伏扶贫电站优先保障拨付项目至2022年底应付补贴资金的505对于其他发电项目按照各项目至2022年底应付补贴资金采取等比例方式拨付数据来源能源局发改委东吴证券研究所14国内延续1N政策体系2023年持续高增5政策多效并举可再生能源补贴拖欠迎来转机多效并举补贴缺口解决思路清晰可再生能源补贴拖欠迎来转机12022年3月国家发改委财政部和国家能源局联合发布关于开展可再生能源发电补贴自查工作的通知在全国范围内对可再生能源发电项目进行核查摸清欠补规则取消不合规项目的补贴电价减轻补贴压力22022年5月11日国务院常务会议上再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴缓解企业经营压力3国家电网公司和南方电网公司分别牵头负责成立北京广州可再生能源发展结算服务有限公司通过融资资产证券化等市场化方式弥补补贴资金缺口图表可再生能源补贴拖欠解决路径2022年3月国家发改委财政部和国家能源局联合发布关于开展可再生能源发电补摸清欠补规模取消不合贴自查工作的通知提出通过企业自查现场检查重点督查相结合的方式进一步规项目的补贴电价摸清可再生能源发电补贴底数严厉打击可再生能源发电骗补等行为向中央发电企业拨付可再2022年5月11日国务院常务会议上再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴此生能源补贴资金缓解企前相关部门已经拨付了首批500亿元资金今年已经拨付1000亿业经营压力成立平台公司通过融资国家发改委财政部国务院国资委联合发文授权由电网公司牵头设立北京广州可资产证券化等市场化方式再生能源发展结算服务有限公司明确在财政拨款基础上补贴资金缺口按照市场化原弥补补贴资金缺口则通过专项融资解决数据来源能源局发改委东吴证券研究所15国内延续1N政策体系2023年持续高增62022年1-11月光伏新增装机6571GW同增8872022年1-11月累计光伏新增发电容量6571GW同比887国家能源局发布了2022年1-11月份光伏发电建设运行情况2022年1-11月份总装机6571GW同比增长887其中2022年前三季度集中式地面电站装机173GW占比36分布式光伏电站装机353GW工商业分布式装机187GW占比35户用分布式装机166GW占比2911月国内新增光伏装机747GW同增35光伏2022年需求大年国内市场来看户用分布式工商业分布式和集中式光伏呈现三分天下局面我们预计2022年新增装机95GW左右同增73图表2022年前三季度国内装机结构GW图表光伏月度新增装机量单位GW187GW173GW1123GW166GW数据来源中电联东吴证券研究所16国内延续1N政策体系2023年持续高增7工商业市场爆发式增长工商业市场迎来快速增长新增装机主要分布在浙江江苏山东和广东地区1电价上涨政策指引工商业光伏经济性提升增长加速2021年出台政策要求电价市场化上浮20高能耗企业浮动更高同时发改委提出分时电价机制拉大工商业峰谷价差目前已有24省市出台完善分时电价机制相关政策我们预计工商业用电成本上升光伏经济性凸显十四五可再生能源发展规划明确到2025年新建工业园区新建公共机构建筑厂分布式光伏安装率达到50以上2022年5月6日国务院再次出台政策鼓励在有条件的地区推进屋顶分布式光伏发电2限电限产绿电需求高企电力紧缺及能耗控制趋严或成为常态只有使用更高比例的绿电才能保证生产正常进行同时光伏作为绿电未来可参与绿证交易将进一步打开分布式光伏空间我们认为工商业分布式光伏渗透率将快速提升图表21年和22年Q1-3光伏装机量对比GW图表22年Q1-3工商业分布式光伏各省份新增装机占比数据来源能源局东吴证券研究所17国内延续1N政策体系2023年持续高增8户用市场方兴未艾隔墙售电利好户用户用市场在限制情况下依然发展迅猛部分地区存在配电变压器超容量接入问题不少地区出台政策限制接入光伏容量但户用光伏发展势头仍然迅猛1户用光伏补贴退坡下仍具较高收益率户用光伏在2021年仍有003元的度电补贴若按照70贷款贷款期限10年等额本息贷款利率5若组件成本在185元W则全投资IRR可达9952022年起中央财政不再补贴户用光伏部分地方政府仍提供分布式补贴且在无补贴下收益率仍可做到875高于地面电站约2pct具备较强经济性2隔墙售电或将利好户用运营商22年9月浙江隔墙售电模式落地分布式光伏项目可以与周边电力用户直接进行电力交易推动分布式发电市场化交易多渠道售电加强售电议价权同时利好分布式项目运营商和用户图表户用光伏经济性弹性测算图表户用光伏成本占比拆分补贴3分kwh无补贴组件价格资本金IRR资本金IRR全投资IRR全投资IRR元W贷款70贷款701651040151991712661751017147289612231859951426875118219597413818541142296313608441122205953133883411032194213178241084数据来源solarzoom能源局东吴证券研究所18国内延续1N政策体系2023年持续高增9地面22年招标项目超125GW十四五总新增装机超600GW硅料降价将迎来供需拐点2022年11月底致密料正式价格松动推动国内地面需求起量截至11月中旬我们统计组件招标项目82个总计招标规模达12509GW其中已公布中开标结果项目73个合计中开标规模11638GW已公布中标结果项目68个合计中标规模10631GW随硅料价格下降招标项目将陆续启动建设截至目前有14家央企发布了十四五期间的新能源装机规划总新增装机容量超600GW我们统计五大四小新能源装机目标为国内光伏装机托底五大发电集团中均相继公布了十四五期间的装机规划新能源装机目标普遍介于7080GW年新增目标1416GW图表五大四小光伏装机招标项目梳理图表地面招标统计汇总截至22年11月中旬左轴GW右轴元W企业名称光伏装机GW国家能源投资集团162中国华能集团986中国华电集团15国家电力投资集团2299中国大唐集团555三峡集团395中广核905华润电力6国投电力数据来源能源局solarzoom东吴证券研究所19国内延续1N政策体系2023年持续高增10第三批风光大基地正推进审查第三批光伏风电基地项目正式启动申报三交九直特高压工程前期工作正在推进2021年10月国务院提出将在沙漠戈壁荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目2022年2月国家发改委和能源局印发规划布局方案为风光大基地建设规划出了明确的路线图十四五期间规划建设七大陆上新能源基地两个水风光的综合开发基地和五大海上风电基地第一批大型风电光伏基地已全部开工第二批项目正在陆续开工目前正在抓紧推进第三批项目审查同时国家能源局将加大协调力度规划以特高压输变电路线为载体的新能源供给消纳系统推进三交九直特高压工程前期工作白鹤滩江苏特高压直流工程竣工投产张北胜利特高压交流工程已具备核准条件图表第一三批大型风电光伏基地建设项目情况第一批大型风电光伏基地建设项目第二批大型风电光伏基地建设项目第三批大型风电光伏基地建设项目建设规模9705GW455GW内蒙古青海甘肃陕西宁夏新疆辽宁吉林黑龙江河北山西山东主要布局在内蒙古宁夏新疆青海甘涉及地区部分省级新能源大基地也在陆续规划启动中四川云南贵州广西安徽湖南等省肃等三北地区份和新疆生产建设兵团库布齐乌兰布和腾格里巴丹吉林沙漠基地规划装机284亿千瓦采煤沉陷区规划源网荷储离网制氢以及100消纳项目基地详情沙漠戈壁荒漠地区23个其他地区35个装机037亿千瓦其他沙漠和戈壁地区规划正逐渐成为第三批风光基地的重点装机134亿千瓦项目进展已全面开工部分已建成投产正在陆续开工抓紧推进第三批项目审查数据来源中电联东吴证券研究所20