2022年市场需求受到疫情以及宏观环境影响，相对疲软，其中苹果链龙头公司表现相对优异。但是以5G、云、人工智能、AR/VR、可穿戴等为核心的创新周期仍将继续，消费电子龙头公司平台化优势持续凸显。我们认为市场后续将更加关注有汽车电子、AR/VR可穿戴等第二成长曲线的消费电子标的。目前消费电子板块处于历史估值底部，2023年随着消费迹象回暖以及新产品的布局落地，有望带来行业拐点。
　　手机：终端需求疲弱，市场需求终将回暖。在经历2021年的出货量短暂复苏后，全球智能手机出货量出现第二轮出货量走低现象。根据IDC 2022年Q4预测数据修正后，从2022年初全球智能手机出货量增长1.6%调整至年末下降约9.1%，出货量总量下降约至12.2-12.4亿部左右。预计2023年随着全球疫情影响缓解，及全球消费能力恢复，将在2023年出货量同比增长2.8%，出货量总量约12.6-12.7亿部。手机终端厂商结构格局稳定，2022年苹果出货量或有望提升，国内安卓厂商出货量有一定下降。存货周转天数有所下降，库存基本回归正常水位。我们认为疫情逐渐恢复，智能手机销量将逐渐回暖。
　　VR/AR：政策行业双重驱动，元宇宙加速产业创新。根据wellsenn XR数据显示，2022年三季度全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42%，其中Meta出货量为96万台，Pico出货量为23万台，Vavle Index、创维、大朋、NOLO、爱奇艺VR等第二梯队的品牌均取得了一到三万不等的销量。三季度出货量大幅下跌的主因是Meta的销量大幅下滑，Quest 2全系涨价100美元叠加欧美消费市场需求下行，造成三季度Quest 2销量大幅低于预期。Pico在第三季度销量为23万台，其中Pico Neo 3为19万台，此外9月28日正式发售的Pico 4三季度销量为2.4万台，截至10月30日全球累计销量6.3万台。根据wellsennXR数据显示，2022年三季度全球AR头显出货量为9.7万台，同比增长29%，其中国内3.5万台，海外6.2万台。海外缺乏新消费级AR品牌和新产品出现，三季度增长的主要贡献来自国内投屏显示类的消费级AR眼镜，例如Rokid Air、Nreal Air/Nreal X、雷鸟Air以及影目Air等产品均取得了不错的市场销量。
　　折叠屏：折叠屏时代的投资机会。以三星为首的折叠屏设备已引领潮流，新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一：三星Flip、Fold，华为Mate X系列自2019年11月起持续出新。三星在折叠屏领域出货量占全球寡头地位，华为出货量在国内占比较高。回顾2022年已发布的折叠屏设备，国内厂商如小米、OPPO、VIVO、荣耀等也分别发布了自家高端折叠屏系列，小米MIXFOLD、OPPOFINDN、VIVOXFOLD、荣耀Magic V等系列产品。展望2023年，将有更多折叠屏设备陆续推出，销售价格随产品大规模放量，终将下探到大众消费价位段，价格与销量将形成共振，我们认为2023年折叠屏设备销量有望进一步提升。
　　光学：光学黄金大赛道，车载光学加速渗透。ADAS加速渗透，目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划，在新能源品牌、奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级别ADAS汽车后，将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐，ADAS渗透率将进一步提升，从而深度利好于车载镜头、激光雷达的市场。
　　面板：面板厂格局逐步优化，短期价格恢复需求有望回暖。面板厂格局优化，国内厂商寡头地位逐步清晰。面板核心公司（京东方、TCL科技）在2022Q3合计营业收入831.49亿元，同比下降18%。面板企业整体收入、利润虽然在2022年增速减弱或单季度亏损，但主要还是看短期的产能释放与价格修复，长期的扩产尾声与格局优化。行业龙头厂商整体竞争力不断提升，其规模效应、盈利中枢有望提高。即使中短期TV面板价格扰动，但是公司依然保持较好的经营性现金流。对于后续产品规划能力保持在一线水平梯队，且研发费用依旧保持高投入，未来还将拥有强有力的核心产品能力及业绩修复能力。
　　MINILED：苹果Mini LED背光产品持续，市场空间快速打开。2021年全球核心消费电子龙头苹果、三星推出Mini LED背光产品线，引领Mini LED市场，并且越来越多的品牌厂商纷纷导入该技术。2022年，Mini LED有望在电视、笔电、显示器、平板、车载、头戴设备等诸多领域打开渗透局面。大陆光电产业链深耕Mini LED技术、产品，布局积累深厚，有望受益于行业爆发的红利。展望未来3至5年，Mini LED产业有望保持较高行业增速，并为产业链带来足够吸引力的价值增量，2021至2022年将是价值增量释放的起始年份。
　　被动元件：长期价值显现，库存持续去化。拉长时间维度看，板块公司具备穿越周期能力。自2018年中美贸易景气低谷至2021年电子景气大年的4年中，板块公司归母净利平均CAGR30%，实现较高的复合增速，穿越周期。大陆MLCC厂商持续投入，与台系厂商差距日益缩小，下一个五年大陆企业全球地位有望大幅提升。中短期看，至暗时刻已过，库存持续去化。板块部分公司库存水平已处于2020年以来较低水平。

研究报告全文：证券研究报告行业策略2022年12月29日电子消费电子市场终将回暖2022年市场需求受到疫情以及宏观环境影响相对疲软其中苹果链龙头公司表现相对优增持维持异但是以5G云人工智能ARVR可穿戴等为核心的创新周期仍将继续消费电子龙头公司平台化优势持续凸显我们认为市场后续将更加关注有汽车电子ARVR可穿戴等第二成长曲线的消费电子标的目前消费电子板块处于历史估值底部2023年随着消费迹象回暖以及新产品的布局落地有望带来行业拐点行业走势手机终端需求疲弱市场需求终将回暖在经历2021年的出货量短暂复苏后全球智能手机出货量出现第二轮出货量走低现象根据IDC2022年Q4预测数据修正后从2022年电子沪深300初全球智能手机出货量增长16调整至年末下降约91出货量总量下降约至122-12416亿部左右预计2023年随着全球疫情影响缓解及全球消费能力恢复将在2023年出货量同比增长28出货量总量约126-127亿部手机终端厂商结构格局稳定2022年苹0果出货量或有望提升国内安卓厂商出货量有一定下降存货周转天数有所下降库存基本-16回归正常水位我们认为疫情逐渐恢复智能手机销量将逐渐回暖VRAR政策行业双重驱动元宇宙加速产业创新根据wellsennXR数据显示2022年-32三季度全球VR头显出货量为138万台较去年同比下滑42其中Meta出货量为96万-48台出货量为万台创维大朋爱奇艺等第二梯队的品Pico23VavleIndexNOLOVR2021-122022-042022-082022-12牌均取得了一到三万不等的销量三季度出货量大幅下跌的主因是Meta的销量大幅下滑Quest2全系涨价100美元叠加欧美消费市场需求下行造成三季度Quest2销量大幅低于预期Pico在第三季度销量为23万台其中PicoNeo3为19万台此外9月28日正式发售的Pico4三季度销量为24万台截至10月30日全球累计销量63万台根据wellsennXR数据显示2022年三季度全球AR头显出货量为97万台同比增长29其中国内作者35万台海外62万台海外缺乏新消费级AR品牌和新产品出现三季度增长的主要贡分析师郑震湘献来自国内投屏显示类的消费级AR眼镜例如RokidAirNrealAirNrealX雷鸟Air以及影目Air等产品均取得了不错的市场销量执业证书编号S0680518120002折叠屏折叠屏时代的投资机会以三星为首的折叠屏设备已引领潮流新款迭出三星邮箱zhengzhenxianggszqcom华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一三星FlipFold华为MateX系列自2019年分析师佘凌星11月起持续出新三星在折叠屏领域出货量占全球寡头地位华为出货量在国内占比较高执业证书编号S0680520010001回顾2022年已发布的折叠屏设备国内厂商如小米OPPOVIVO荣耀等也分别发布了邮箱自家高端折叠屏系列小米MIXFOLDOPPOFINDNVIVOXFOLD荣耀MagicV等系shelingxinggszqcom列产品展望2023年将有更多折叠屏设备陆续推出销售价格随产品大规模放量终将分析师钟琳下探到大众消费价位段价格与销量将形成共振我们认为2023年折叠屏设备销量有望进执业证书编号S0680520070004一步提升邮箱zhonglingszqcom光学光学黄金大赛道车载光学加速渗透ADAS加速渗透目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划在新能源品牌奔驰宝马大众等全球主流车厂推出高级别相关研究ADAS汽车后将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐ADAS渗透率将进一步提升从而1电子重视智能光伏十大趋势2022-12-25深度利好于车载镜头激光雷达的市场电子芯源微浸没式新品发布兴森科技收购北京面板面板厂格局逐步优化短期价格恢复需求有望回暖面板厂格局优化国内厂商寡头2地位逐步清晰面板核心公司京东方TCL科技在2022Q3合计营业收入83149亿元揖斐电2022-12-20同比下降18面板企业整体收入利润虽然在2022年增速减弱或单季度亏损但主要还是看短期的产能释放与价格修复长期的扩产尾声与格局优化行业龙头厂商整体竞争力不3电子宁德时代再签大单三安光电定增完成2022-断提升其规模效应盈利中枢有望提高即使中短期TV面板价格扰动但是公司依然保12-12持较好的经营性现金流对于后续产品规划能力保持在一线水平梯队且研发费用依旧保持高投入未来还将拥有强有力的核心产品能力及业绩修复能力MINILED苹果MiniLED背光产品持续市场空间快速打开2021年全球核心消费电子龙头苹果三星推出MiniLED背光产品线引领MiniLED市场并且越来越多的品牌厂商纷纷导入该技术2022年MiniLED有望在电视笔电显示器平板车载头戴设备等诸多领域打开渗透局面大陆光电产业链深耕MiniLED技术产品布局积累深厚有望受益于行业爆发的红利展望未来3至5年MiniLED产业有望保持较高行业增速并为产业链带来足够吸引力的价值增量2021至2022年将是价值增量释放的起始年份被动元件长期价值显现库存持续去化拉长时间维度看板块公司具备穿越周期能力自2018年中美贸易景气低谷至2021年电子景气大年的4年中板块公司归母净利平均CAGR30实现较高的复合增速穿越周期大陆MLCC厂商持续投入与台系厂商差距日益缩小下一个五年大陆企业全球地位有望大幅提升中短期看至暗时刻已过库存持续去化板块部分公司库存水平已处于2020年以来较低水平部分公司库存高点已出现在Q2Q3以来库存持续去化风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧的风险新产品研发不及预期的风险请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日内容目录一终端市场相对疲软市场需求终将回暖511手机主动去库存静等需求恢复5111全球手机品牌市场结构相对稳定5112手机库存及零部件库存有望缓解712VRAR政策行业双重驱动元宇宙加速产业创新9121游戏观影直播等强势驱动需求VR加速赋能10122OculusQuest2连续霸榜带动消费级VR的崛起1213折叠屏折叠屏时代的投资机会17131多品牌蓄势待发叠加价格下探折叠屏热度再起17132屏幕铰链为重要差异化来源生态适配不容小觑1914光学黄金大赛道车载光学市场空间巨大20141车载镜头需求旺盛ADAS激光雷达齐头并进20142ADAS辅助驾驶系统持续升级渗透率持续加速中23143激光雷达优势显著渗透率加速2715重点标的跟踪31151立讯精密消费电子回暖可期紧握汽车业务重大发展机遇31152东山精密消费电子稳健成长汽车电子大有可为31153水晶光电坚定光学赛道布局消费电子车载光学深入布局32154共达电声车载业务进展顺利拓展消费电子更多领域33155传音控股等待手机需求回暖努力开拓新兴市场33156精研科技长期深耕MIM领域打造精密制造平台型企业34157舜宇光学科技智能手机需求回暖可期新兴业务未来可期34158永新光学显微镜市场广阔公司结构持续优化35159创维数字基本盘业务稳定增长抢先布局VR全生态链36二面板周期底部需求恢复市场回暖3721价格短期恢复有望逐步回暖3722需求端跌幅已逐步收窄静等需求恢复38221电视近十年出货量最低需求恢复有望逐步回暖38222液晶面板出货量同比降低成本有望止跌恢复3923行业格局稳固国内厂商寡头地位逐步清晰4024技术创新端MiniLED应用元年市场空间逐步打开42241MiniLED技术演进路程42242MiniLED背光开启商业化元年市场增长弹性可期45243MiniLED下游逐渐成熟市场需求有望突破4625重点标的跟踪51251京东方面板价格触底回升将恢复较强盈利能力51252TCL科技面积价格触底回升光伏业务再超预期52253翰博高新Mini-LED背光开启公司第二增长曲线52254激智科技光伏胶膜加持打造薄膜平台型公司53三被动元器件长期看穿越周期库存持续修复5431三环集团高容能力持续拓展巩固材料设备核心优势5632风华高科景气修复可期筑底强基蓄势破局5733洁美科技降本预期强化市场开拓再传佳音5734艾华集团铝电容国内领先工控车载紧密布局58P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日风险提示59图表目录图表1全球智能手机年度出货量及同比情况5图表2全球智能手机季度出货量6图表3全球智能手机分品牌季度出货量百万部6图表4国内手机市场总体出货量7图表5小米集团传音控股存货周转天数天8图表6舜宇光学科技月度手机镜头月度出货量8图表7舜宇光学科技月度手机镜头模组月度出货量9图表8VR发展历程10图表92015-2017VR不同类型APP下载量分布11图表102025ARVR企业市场将超越消费者市场11图表11VR过山车11图表12中国移动VR观看世界杯12图表13steam月活VR头显用户总占比变化13图表14各品牌VR的市场率情况13图表15全球VR设备分季度出货量情况14图表16全球VR设备年度出货量预测15图表17全球AR设备分季度出货量情况15图表18全球AR设备年度出货量预测16图表19虚拟现实产业链17图表20主流折叠屏手机参数以及售价18图表21苹果屏下指纹专利19图表22苹果专利未来苹果产品的单一和多重设备形式因素19图表23各品牌各机型折叠屏手机市占率19图表24各种折叠形态20图表25不同位置车载摄像头的功能21图表26车载镜头供应链21图表272020全球车载摄像头镜头市场份额22图表28舜宇光学车载镜头出货千件22图表29车载摄像头产业链23图表30汽车L0-L5不同层次功能23图表31全球及中国新能源汽车销量24图表32智能网联汽车技术路线图20中我国自动驾驶发展规划24图表33中国自动驾驶市场渗透率预测25图表34全球ADAS市场规模25图表35中国ADAS系统功能渗透率25图表362025年全球主要国家地区ADAS渗透率预测26图表372020-2025年中美欧盟ADAS功能渗透率预测26图表38新能源汽车代表车型搭载摄像头与雷达数量27图表39部分车厂自动驾驶车辆发展情况27图表40奥迪A8激光雷达方案28图表41华为96线中长距激光雷达28图表42车载激光雷达扫描效果28P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表43机械式激光雷达结构29图表44Velodyne第一代机械式LiDARHDL-64E29图表45MEMS激光雷达工作原理29图表46Velodyne混合激光雷达产品29图表47光学相控阵OPA原理示意图30图表48Flash激光雷达工作原理30图表49全球激光雷达市场规模百万美元30图表50车载激光雷达全球市场规模百万美元30图表51部分搭载激光雷达的车辆30图表5232寸面板价格周期复盘美元片37图表532022年12月上旬面板价格英寸美元38图表54全球电视季度出货量39图表55各类面板月度出货量情况39图表56各类面板月度出货量同比40图表57面板核心公司京东方TCL科技营业收入及归母净利润亿元40图表58面板核心公司扣非归母净利润亿元41图表59面板核心公司经营性净现金流亿元41图表60面板核心公司扣非归母净利润亿元41图表61面板核心公司经营性净现金流亿元41图表62面板核心公司毛利率41图表63面板核心公司研发费用亿元41图表64LED芯片尺寸与间距范围分类43图表65不同LED芯片和间距示意图43图表66显示技术参数比较44图表67MiniLED两种路径45图表6820202024E全球MiniLED行业市场规模测算百万美元45图表69MiniLED商业化进程预测46图表70苹果214发布新款ipadpro屏幕具极强显示效果46图表71苹果214发布新款ipadpro屏幕具动态局部调光能力46图表72129寸iPadPro-MiniLED背光供应链47图表73MiniLED背光TV产品48图表74MiniLED背光MNT产品49图表752022年已发布车载MiniLED屏幕情况50图表762020-2025MINILED背光车载显示出货量百万片50图表772021年H1车载显示TOP10出货量市占率51图表78被动元器件板块近年营收增速54图表79被动元器件板块2022Q3单季营收净利增速54图表80被动元器件板块库存周转天数天55图表81中国大陆与中国台湾MLCC企业资本开支对比百万美元55图表82大陆与台系MLCC企业毛利率对比56图表83大陆与台系MLCC企业净利率对比56P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日一终端市场相对疲软市场需求终将回暖11手机主动去库存静等需求恢复111全球手机品牌市场结构相对稳定在经历2021年的出货量短暂复苏后全球智能手机出货量出现第二轮出货量走低现象根据IDC2022年Q4预测数据修正后从2022年初全球智能手机出货量增长16调整至年末下降约91出货量总量下降约至122-124亿部左右预计2023年随着全球疫情影响缓解及全球消费能力恢复将在2023年出货量同比增长28出货量总量约126-127亿部图表1全球智能手机年度出货量及同比情况全球智能手机出货量百万部YoY150061450414002135001300-21250-41200-61150-81100-102016201720182019202020212022E2023E资料来源IDC国盛证券研究所分季度来看2022年H1已完成出货量6亿部2022年Q3出货量约3亿部根据国内安卓厂商发布周期及苹果手机发布周期来看我们认为2022年基本完成全年出货量122-124亿部的预测随疫情逐步优化及消费市场需求恢复有一定滞后我们认为2023年Q1全球智能手机出货量同比数据依然呈下降趋势但经过2023年H1的恢复同比跌幅将逐步收窄P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表2全球智能手机季度出货量全球手机出货量百万台YoY500304502540020350153001025052000150-5100-1050-150-202019Q22016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2资料来源IDC国盛证券研究所根据Canalys数据2022年Q3季度三星捍卫了其市场第一的位置出货量约为6413万部同比下降8苹果出货量约为5300万台同比增长8在经历了两个季度的两位数下跌后小米利用其全球化规模来寻找机会帮助其加强市场地位仅下降8出货量为4054万台OPPO和vivo尽管有超过20的跌幅但仍占据第四和第五位出货量分别为2854万和2741万台其中从2021年开始荣耀独立后在国内市场发力抢占中端智能手机份额在2021年总累计出货量达4350万部而在2022年前三季度已完成4386万部的成绩2022年全年将呈增长趋势图表3全球智能手机分品牌季度出货量百万部SamsungAppleXiaomiHuaweiOPPOvivoTranssionrealmeLenovoHONOROthers4000035000300002500020000150001000050000002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Canalys国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日国内来看根据中国信息通信研究院数据2022年H1根据中国工信部数据国内市场手机总体出货量累计136亿部同比下降217其中5G出货量总计109亿部同比下降145占同期手机出货量8022022年截至9月国内市场手机总体出货量累计196亿部同比下降211我们认为国内智能手机整体出货量恢复较慢需观测国内2022年Q4季度双12等节日促销情况及2023年春节期间促销整体情况图表4国内手机市场总体出货量国内手机总体出货量万部YoY45003004000250350020030001502500100200050150001000500-500-100201905202011201901201903201907201909201911202001202003202005202007202009202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209资料来源中国信息通信研究院国盛证券研究所112手机库存及零部件库存有望缓解智能手机上市公司我们以小米集团及传音控股为参考根据公司披露存货周转天数显示小米集团存货周转天数截至2022年Q3已下降至8002天环比下降39传音控股存货周转天数截至2022年Q3已下降至7129天环比下降171我们认为小米公司智能手机成品库存已恢复较为健康转态因各家厂商销售模式不同个别部分区域还有存在成品库存较高状态但随安卓智能手机厂的去库存活动趋于正轨库存或于2023年H1阶段恢复正常水平P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表5小米集团传音控股存货周转天数天小米集团-W传音控股10090807060504030201002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q2021Q22022Q2021Q32022Q12022Q22022Q3资料来源Wind公司公告国盛证券研究所从舜宇光学科技公司的数据显示截至2022年11月公司手机镜头及手机摄像头模组出货同比月平均出货量分别下降26及23也体现出同手机整机出货量相同趋势2022年11月份公司手机镜头总出货量9103万件环比下降93同比下降264手机镜头模组出货量3468万件环比下降21同比下降234我们认为手机上游库存也出现稼动率降低及主动降价去库存的情况当主动降价去库存和终端需求恢复呈现供需平衡时上游零部件价格将有望止跌随需求量出现一定恢复时上游零部件将出现价格及稼动率恢复届时将有望进一步改善公司经营业绩图表6舜宇光学科技月度手机镜头月度出货量2021年手机镜头出货量千件2022年手机镜头出货量千件YoY1600001014000051200000100000-580000-1060000-1540000-2020000-250-30123456789101112资料来源舜宇光学科技公司公告国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表7舜宇光学科技月度手机镜头模组月度出货量2021年手机镜头模组出货量千件2022年手机镜头模组出货量千件YoY70000060000-5-1050000-1540000-2030000-2520000-3010000-350-40123456789101112资料来源舜宇光学科技公司公告国盛证券研究所12VRAR政策行业双重驱动元宇宙加速产业创新早在2014年Facebook以20亿美金收购虚拟现实公司OculusVR设备开始受到了市场的追捧随后索尼HTC等厂商纷纷推出了自己的VR产品2014年3月索尼在游戏开发者大会上展示了PlayStaionVR的原型机2015年三月的世界移动大会上HTC也展出了其VR产品HTCVIVE将VR市场推向了一个高潮2016年3月16日在GDC大会上索尼正式宣布旗下首款虚拟现实头戴设备PSVR将于2016年10月正式推出2018年9月27日Facebook在OculusConnect5大会上宣布推出OculusQuestVR无线一体机售价399美元64GB内置存储2020年10月13日Facebook发布高性价比产品OculusQuest2Quest2拥有比前一版本QculusQuest高50的分辨率并且新版支持90Hz流畅的刷新率起售价也低至299美元发布后销量持续超预期2022年多款Pancake一体机产品发布包括YVR2创维Pancake1系列PICO44Pro和QuestPro等Pancake的光路设计更加复杂同时也让其内部构造更具可塑性使得主机的重量进一步降低用户体验感大幅提升P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表8VR发展历程资料来源电子发烧友国盛证券研究所整理2015年2016年VR大热成为消费电子的一个亮点但是在实际体验时晕眩感分辨率低体积大价格贵等缺点却使得VR产品在后面两年一直不瘟不火随着芯片显示技术通讯手段和算法等技术的不断进步以及高性价比产品的推出VR重新成为热门话题随着5G的到来ARVR将成为最值得期待的应用场景121游戏观影直播等强势驱动需求VR加速赋能游戏视频直播为当前重要应用VR加速赋能下游各行业VR已广泛运用于房产交易零售家装家居文旅安防教育以及医疗等领域其中根据SensorTower的统计2015-2017年游戏占比56娱乐占比17摄像占比10为市场规模top3应用领域据IDC预测未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积VR将充分与行业结合由此展现出强大的飞轮效应快速带动行业变革催生出更多商业模式并创造更多的商业价值当前消费者应用主导VR市场2025企业市场有望反超当前ARVR市场中VR消费者市场规模50亿美元占比8197其中VR硬件设备VR游戏市场是重要构成据微软预测至2025年企业市场规模184亿美元占比4364将超过消费市场159亿美元当前企业市场主要由一线工人FLW类需求主导且主要集中在离散制造流程制造相关行业但坐办公室的信息工人IW类企业市场也正开始受益于ARVR带来的工作潜力包括如协作场景虚拟会议和设计评估等两类企业市场分别将在2025年增长到90亿美元和94亿美元P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表92015-2017VR不同类型APP下载量分布图表102025ARVR企业市场将超越消费者市场游戏103娱乐4摄影与录像10工具56旅游17其他资料来源SensorTower国盛证券研究所资料来源微软映维网国盛证券研究所沉浸感优势及丰富VR游戏内容支撑广袤空间2022年VR游戏维持较高增速VR技术可实现游戏玩家对沉浸游戏体验的追求同时市面上不断迭代出新的内容产品有望成为VR游戏市场增长的持续驱动力图表11VR过山车资料来源搜狐国盛证券研究所全球VR直播市场未来5年持续高增国内VR直播增长加速相较于以往传统直播的单一视角VR直播能够创造720度无死角视野感受极大程度提升空间感沉浸感参与感等可广泛应用于体育赛事全景医疗教育培训婚礼现场应急安全体验等诸多场景VR直播带货可强化直播电商优势有望逐渐渗透直播电商相对于传统电商的优势为增强了互动性和娱乐性例如直播电商采用主播导购与用户互动较传统电商商品详情页及图文信息呈现更丰富内容及更强互动性带货属性在传统电商基础上增添娱乐特质VR的沉浸式体验进一步强化了带货的互动及娱乐属性参照直播电商相对于传统电P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日商渗透逻辑VR直播带货有望在直播电商开始普及的基础上逐渐渗透VR沉浸式观看卡塔尔世界杯虚拟现实大放异彩中国移动咪咕公司通过AIXR等技术打造首个世界杯元宇宙虚拟观赛互动空间为用户呈现沉浸观看世界杯体验根据咪咕介绍移动云VRAPP支持各类VRAR接入观看世界杯赛事PICO也上线了与世界杯相关的VR直播用户可以设计自己的世界杯专属虚拟形象进入观赛的房间并且可以与同房间的用户进行语音交互实时讨论比赛进程图表12中国移动VR观看世界杯资料来源中国电子报国盛证券研究所122OculusQuest2连续霸榜带动消费级VR的崛起5G时代渐行渐近5G的到来不仅增强了现有的虚拟体验还将拓展出全新的应用场景5G时代可以通过云端计算在边缘云上做大量的处理用高CPUGPU做这种处理不会过多地消耗功耗通过5G的快速连接可以迅速的传到本地将有力支撑用户VR产品体验的提升VR头显活跃用户数量有较大增长主流VR游戏平台Stream活跃用户持续增长2022以来逐月创新高根据Steam平台公布的数据统计2022年11月SteamVR活跃玩家占Steam总玩家数量的203较上月190上涨013个百分点P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表13steam月活VR头显用户总占比变化steam月活VR头显占比steam月活VR头显占比807060504030201000202020202020202120212021202220222021202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022年年年年年年年年1011121011121011945678912345678123456789年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月资料来源Valve国盛证券研究所份额来看Oculus品牌独领风骚Quest2市占率连月霸榜但短期受到涨价的影响份额有所波动2022年11月份SteamVR活跃设备前三位分别是OculusQuest2市占率4112ValveIndexHMD1752OculusRiftS1337可以看到Quest2涨价后从9月份开始市占率有所回落但仍然遥遥领先于其他品牌图表14各品牌VR的市场率情况OculusQuest2OculusRiftSValveindexHMDHTCViveOculusRiftWindowsMixedRealityOculusQuestPico4other10090807060504030201002021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月资料来源Steam国盛证券研究所爆款游戏发布为VR设备增长注入的强力催化剂VR用户增长反哺VR内容壮大VR生态迎来良性循环2020年初VR原生3A大作半条命Alyx上市好评如潮点燃消P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日费级VR应用市场据青亭网2020年全年VR游戏销量同比增长71仅半条命Alyx贡献度就达39在Quest2强劲销售驱动下BeatSaberPOPULATIOOneOnward等爆款游戏频现SteamVR平台方面据青亭网统计截至2022年11月底Steam平台应用总量为136933款上个月为134709款其中支持VR的内容为7065款上个月为6989款占比约516其中VR独占内容共计5843款上月为5781款占总VR内容数量约8270根据wellsennXR数据显示2022年三季度全球VR头显出货量为138万台较去年同比下滑42其中Meta出货量为96万台Pico出货量为23万台VavleIndex创维大朋NOLO爱奇艺VR等第二梯队的品牌均取得了一到三万不等的销量三季度出货量大幅下跌的主因是Meta的销量大幅下滑Quest2全系涨价100美元叠加欧美消费市场需求下行造成三季度Quest2销量大幅低于预期Pico在第三季度销量为23万台其中PicoNeo3为19万台此外9月28日正式发售的Pico4三季度销量为24万台截至10月30日全球累计销量63万台图表15全球VR设备分季度出货量情况全球VR设备分季度出货量万台YoY450250400200350150300250100200501500100-50500-1002020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4E资料来源wellsennXR国盛证券研究所根据wellsennXR数据预测预计2022年全球VR出货量达953万台较2021年1029万台下跌7由于Meta近期改变过往的硬件补贴销售政策Quest2产品涨价100美元以及QuestPro定价1499美元涨价对终端的销量产生一定的负面影响Quest2面临产品老旧明年即将换代Quest3预计Meta全系产品销量2022年为750万台其中Quest2为690万台QuestPro为60万台此外保守预计Pico全年销量100万台其中Pico4销量25万台随着流量投放加大海外市场的开拓以及直播等内容场景的拓展Pico销量仍有超100万台预期的可能P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表16全球VR设备年度出货量预测全球VR设备年度出货量预测万台YoY300014012025001002000801500604010002050000-202016201720182019202020212022E2023E2024E资料来源wellsennXR国盛证券研究所根据wellsennXR数据显示2022年三季度全球AR头显出货量为97万台同比增长29其中国内35万台海外62万台海外缺乏新消费级AR品牌和新产品出现三季度增长的主要贡献来自国内投屏显示类的消费级AR眼镜例如RokidAirNrealAirNrealX雷鸟Air以及影目Air等产品均取得了不错的市场销量图表17全球AR设备分季度出货量情况全球AR设备分季度出货量万台YoY125045104035830625204151025002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4E资料来源wellsennXR国盛证券研究所根据wellsennXR数据预测预计2022年全球AR出货量为37万台同比增长32全球AR市场整体仍以B端为主但今年的增长来源主要来自消费端市场且以国产品牌为主包括扩屏AR眼镜例如RokidAirNrealAir雷鸟Air等以及主打信息提示的轻量级AR眼镜一体机例如影目AirOPPOAir李未可Metalens等P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表18全球AR设备年度出货量预测全球VR设备年度出货量预测万台YoY4503504003003502503002502002001501501001005050002016201720182019202020212022E2023E2024E资料来源wellsennXR国盛证券研究所根据政策端指导2022年11月1日工业和信息化部教育部文化和旅游部国家广播电视总局国家体育总局关于印发虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年的通知文中指出虚拟现实产业发展战略窗口期已然形成到2026年将实现以下发展目标三维化虚实融合沉浸影音关键技术重点突破新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富产业生态进一步完善虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群打造技术产品服务和应用共同繁荣的产业发展格局我们认为未来VR设备出货量将会逐步扩大且国内设备厂拥有较大替代空间从元宇宙现有的VRAR设备产业链分类主要分为硬件和软件两部分其中硬件主要包括芯片传感器显示器件等软件分为基础软件和应用软件其中涉及到的主要公司CMOS厂商包括豪威科技韦尔股份代工以及光学零组件模组包括歌尔股份舜宇光学水晶光电创维数字立讯精密联创电子永新光学宇瞳光学联合光电利达光电福晶科技欧菲光等存储包括兆易创新芯片包括北京君正全志科技等整体解决方案包括利亚德等P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表19虚拟现实产业链资料来源中商产业研究院国盛证券研究所13折叠屏折叠屏时代的投资机会131多品牌蓄势待发叠加价格下探折叠屏热度再起各大品牌角力折叠屏热度再起1三星华为引领潮流新款迭出三星华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一三星FlipFold华为MateX系列自2019年11月起持续出新市场研究机构Counterpoint发布2022年上半年全球折叠屏手机市场情况数据显示三星在折叠屏手机市场的份额为62持续占据行业第一的位置2展望多品牌布局进展折叠屏手机更繁荣生态可期2022年也是折叠屏手机爆发的一年搭载第一代骁龙8移动平台的折叠屏手机也陆续问世在体验感上也更加优化例如荣耀MagicVs系列均采用了645英寸微曲外屏和79英寸OLED2K内屏小米MIXFold2外屏尺寸为656英寸内屏采用的是一块超低功耗802英寸2K分辨率巨幕支持双杜比视界HDR显示和最高120Hz刷新率三星GalaxyZFold4搭载第一代骁龙8移动平台较上一代实现了10的频率提升和30的功耗降低P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表20主流折叠屏手机参数以及售价品牌型号上市时间屏幕尺寸发售价格小米2021年4月外屏652英寸内屏801英寸10999元12512GMIXFOLDMIXFOLD22022年8月外屏656英寸内屏802英寸8999元12256GB荣耀MagicVs2022年11月内屏79英寸外屏645英寸7999元12256GB华为2021年2月外屏645英寸内屏8英寸18999元8512GMateX22020年2月主屏66英寸副屏638英寸16999元8512GBMateXs2019年11月主屏66英寸副屏638英寸16999元8512GBMateXP50Pocket2021年12月外屏104英寸内屏69英寸10988元12512GB三星2022年8月外屏62英寸内屏76英寸12999元12256GBGalaxyZFold42021年9月外屏62英寸折叠屏76英寸14999元12512GBGalaxyZFold32020年9月外屏62英寸折叠屏76英寸16999元12512GBGalaxyZFold22021年9月外屏19英寸折叠屏67英寸7999元8256GBGalaxyZFilp32020年2月外屏105英寸折叠屏67英寸11999元8256GBGalaxyZFilp2019年11月外屏46英寸折叠屏73英寸19999元12512GBW20GalaxyFold2019年11月外屏46英寸折叠屏73英寸15999元12512GB摩托罗拉MotoRazr刀锋2020年9月外屏27英寸内屏62英寸12499元8256GBMotoRazr2019年12月主屏62英寸副屏27英寸1499美元6128G2022年12月主屏71英寸副屏549英寸7999元12256GBOPPOFindN2FindN2021年12月主屏71英寸副屏549英寸7699元8256GB柔宇FlexPai柔派2018年10月78英寸9998元8256GB资料来源各公司官网国盛证券研究所整理重磅玩家苹果长期专利布局有望加入折叠屏手机竞争行列据智慧芽全球专利数据库截至2021年12月苹果及其关联公司在折叠屏领域已布局270件专利申请其中授权发明专利190件苹果专利主要集中于柔性显示器平板设备覆盖层等领域1据美国专利商标局公布的苹果于2018年3月提交的专利文件显示为了确保屏幕的次数和效果苹果设想了一种新的涂层能够将聚合物和颜料薄片结合在一起一旦应用到OLED面板上涂层就变成了一个保护层可以使得OLED屏幕在不容易磨损的情况下旋转和扭转2据美国专利商标局公布的苹果于2018年8月发布的专利申请报告设备处于完全折叠状态下折叠设备显示部分占总显示部分的三分之二P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日图表21苹果屏下指纹专利图表22苹果专利未来苹果产品的单一和多重设备形式因素资料来源PatentlyApple国盛证券研究所资料来源PatentlyApple国盛证券研究所三星目前占据折叠屏王者地位展望各品牌多点开花进一步提振折叠屏渗透率2021Q3可折叠智能手机的出货量达到260万其中三星市占率高达93华为紧随其后市占6三星GalaxyZFlip3凭借紧凑外形和万元以下的价格成为爆款Q3市占率60GalaxyZFold3份额23GalaxyZFlip5G份额7据DSCC预测数据2021Q4GalaxyZFlip份额为58GalaxyZFold3份额将增至36图表23各品牌各机型折叠屏手机市占率21Q321Q41009080706050403020100SamsunggalaxyZSamsunggalaxyZSamsunggalaxyZHUAWEIMateX24GHUAWEIMateX2samsunggalaxyZotherFlip3Fold3Flip5GFold2资料来源DSCC国盛证券研究所折叠机型价格下探有望大幅推动折叠屏手机普及化历程过去两三年来三星华为等折叠屏行业先行者们的折叠屏手机价格普遍在13万元2万元2021年9月三星发布Flip3售价7999元Flip系列上下翻折主打高性价比12月下旬京东小米自营旗舰店里MIXFOLD已降价至6969元起12月OPPO发布FindN售价7699起华为12月发布P50pocket售价8988元起2021年部分品牌折叠屏系列手机价格首次下探至70008000元区间展望未来随成本端优化带动价格进一步下降有望推动折叠屏手机从尝鲜走向常用132屏幕铰链为重要差异化来源生态适配不容小觑P19请仔细阅读本报告末页声明2022年12月29日从形态上看可折叠手机目前出现的折叠方式分为内折外折折三折向下折等方式目前折叠屏手机折叠方式上呈现下述趋势1自2019H2起内折较外折趋多可更好保护屏幕2内折集中于2种折叠形态以SamsungFoldHuaweiXiaomi为代表的大屏左右折叠及以LenovoMotorolaRazrSamsungZFlip为代表的小屏上下内折3多折卷曲等更多形态获将出现卷曲或将成为手机柔性屏幕的终极发展形态图表24各种折叠形态资料来源各公司官网国盛证券研究所整理从性能参数上看折叠机型有以下几个重要的差异化方向显示方面屏幕尺寸屏幕刷新率内屏材质目前折叠屏幕材料主要有UTG超薄玻璃和CPI两种UTG表面平整度耐刮性抗冲击性能更优然而成本更高且弯折半径较大弯折时的反弹力更大CPI在制造和运输过程中不易受损弯折半径小成本相对较低铰链一方面铰链设计影响美观如OPPOFindN采用自研堆栈式精工铰链折痕最轻P50Pocket采用新一代水滴铰链折痕较轻上述两款折叠起来皆无缝隙对比之下三星Fold3和Flip3采用第二代隐形铰链折叠起来存在缝隙折痕较为明显另一方面三星OPPO加持多角度自由悬停功能很大程度上拔高了用户体验应用生态系统配置1应用生态方面由于安卓机体量大且三星安卓在折叠机领域遥遥领先预计安卓系的折叠机APP适配问题将较苹果系更早更好的解决关于OPPOFindN下载量TOP1000的常用App近90都对折叠屏进行了专门适配华为荣耀生态中App适配程度更高特别是其平行视界以及分屏技术已经会给折叠屏生态带来革命性的改变2系统配置方面系统设计也是用户多屏使用体验差异化的重要来源OPPOFindN可实现自由拖曳平行视窗华为MateX2可实现快速分屏APP多次分身一步直达等功能就物理属性而言嵌入在可折叠屏智能手机中的柔性显示器需要在厚度重量吸收更高频率冲击的能力耐刮擦等方面具有最佳的规格同时这些手机必须具备的关键特性是即使经历了多次折叠达到一百万次也有能力维持最初的性能14光学黄金大赛道车载光学市场空间巨大141车载镜头需求旺盛ADAS激光雷达齐头并进车载摄像头在汽车领域应用广泛从早期用于行车记录倒车影像泊车环视逐步延伸P20请仔细阅读本报告末页声明