◆欧洲：低渗透率高成长空间，储能再上新台阶！欧洲能源危机下，欧洲户用光储高经济性得到市场的认可，光储需求开启爆发式增长。居民电价合约机制，2023年新签合约电价大幅上涨，电价平均为40欧元/MWh以上，同比提高80-120%，我们预计未来1-2年持续保持高价，光储刚性需求明确。德国免除户用光伏VAT、所得税，意大利户储补贴政策退坡，利好政策持续，德国户储收益率可达18.3%，考虑补贴回收期可缩短至7-8年。长期独立能源大趋势，2021年欧洲户储渗透率仅1.3%，成长空间广阔，工商业和大储市场亦快速增长。我们测算2023/2025年欧洲储能新增容量需求为30GWh/104GWh，2023年同增113%，2022-2025年CAGR=93.8%。
　　◆美国：ITC政策鼓励，表前表后齐爆发！美国是全球规模最大的大储市场，2022Q1-3美国储能装机3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，截至11月备案量已达22.5GW，2022年光伏新增装机降速，但储能仍保持高速增长。2023年光伏装机向好，叠加储能渗透率继续提升，支持储能装机继续爆发！美国电力供应商之间协调较差，储能具有调节实用价值，辅助服务全面开放，市场化程度高，PPA电价高配储溢价明显。ITC税收抵免延长10年并提高抵免比例至30%-70%，首次将独立储能纳入补贴，推动收益率明显提升。我们测算2023/2025年美国储能新增容量需求分别为36/111GWh，2023年同增117%，2022-2025年CAGR=88.5%。
　　◆中国：政策加码需求高增，千亿市场初现端倪！国内强制配储保证储能增量，2022Q1-3装机0.93GW/1.91GWh，结构上大储占比超93%，2023年地面光伏起量+储能渗透率提升，装机需求高速增长，根据我们不完全统计，2022年储能公开招标达41.6GWh；共享储能模式快速铺展，容量补偿、电力现货市场、分时价差机制等逐步落地，提高储能收益率。钠离子电池、液流电池、光热储能、重力储能等新技术正在落地，逐步于招标端得到印证。强化储能安全管理，高压级联、液冷系统、Pack消防渗透率逐步提升。我们测算2023/2025年国内储能新增容量需求分别为33/118GWh，2023年同增205%，2022-2025年CAGR=122.2%。
　　◆综合看：中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发展期！得益于中美大储和欧洲户储的爆发，我们预计2023/2025年全球储能容量需求分别为120/402GWh，2023年同增134%，2022-2025年CAGR为98.8%，考虑到装机和出货之间有一定的时间差，因此出货端我们预计2023/2025年分别为255/709GWh，2023年同增103%，2022-2025年CAGR为78.0%。在供给端，储能行业新进入者涌现，渠道为王。电芯格局较为集中，宁德时代出货量全球第一，比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长；储能逆变器注重渠道及品牌服务，格局集中度提升，阳光IGBT保供能力强在大储市场稳居龙头，户储逆变器享受高增速，户储龙头出货连续几倍的增长。
　　◆投资建议：能源加速转型下，2023年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰，加速推动中美大储爆发；户储2022年在欧洲爆发，2023年仍将保持翻倍增长，美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势，储能迎来黄金发展期，全面看好，强烈推荐：1）美国储能：阳光电源、科士达、宁德时代、亿纬锂能、德业股份、比亚迪，关注盛弘股份、科华数据、科陆电子；2）欧洲户储：锦浪科技、派能科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、鹏辉能源等；3）国内大储：南网科技、金盘科技，关注南都电源、上能电气等。
　　◆风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。

研究报告全文：证券研究报告证券年度投资策略报告电力设备与新能源行业中美欧三大市场齐爆发储能迎来黄金发展期2023年储能策略报告证券分析师曾朵红执业证书编号S0600516080001联系邮箱zengdhdwzqcomcn联系电话021-601997982023年1月1日摘要欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶欧洲能源危机下欧洲户用光储高经济性得到市场的认可光储需求开启爆发式增长居民电价合约机制2023年新签合约电价大幅上涨电价平均为40欧元MWh以上同比提高80-120我们预计未来1-2年持续保持高价光储刚性需求明确德国免除户用光伏VAT所得税意大利户储补贴政策退坡利好政策持续德国户储收益率可达183考虑补贴回收期可缩短至7-8年长期独立能源大趋势2021年欧洲户储渗透率仅13成长空间广阔工商业和大储市场亦快速增长我们测算20232025年欧洲储能新增容量需求为30GWh104GWh2023年同增1132022-2025年CAGR938美国ITC政策鼓励表前表后齐爆发美国是全球规模最大的大储市场2022Q1-3美国储能装机357GW1067GWh同增10293截至11月备案量已达225GW2022年光伏新增装机降速但储能仍保持高速增长2023年光伏装机向好叠加储能渗透率继续提升支持储能装机继续爆发美国电力供应商之间协调较差储能具有调节实用价值辅助服务全面开放市场化程度高PPA电价高配储溢价明显ITC税收抵免延长10年并提高抵免比例至30-70首次将独立储能纳入补贴推动收益率明显提升我们测算20232025年美国储能新增容量需求分别为36111GWh2023年同增1172022-2025年CAGR885中国政策加码需求高增千亿市场初现端倪国内强制配储保证储能增量2022Q1-3装机093GW191GWh结构上大储占比超932023年地面光伏起量储能渗透率提升装机需求高速增长根据我们不完全统计2022年储能公开招标达416GWh共享储能模式快速铺展容量补偿电力现货市场分时价差机制等逐步落地提高储能收益率钠离子电池液流电池光热储能重力储能等新技术正在落地逐步于招标端得到印证强化储能安全管理高压级联液冷系统Pack消防渗透率逐步提升我们测算20232025年国内储能新增容量需求分别为33118GWh2023年同增2052022-2025年CAGR1222综合看中美欧三大市场齐爆发储能迎来黄金发展期得益于中美大储和欧洲户储的爆发我们预计20232025年全球储能容量需求分别为120402GWh2023年同增1342022-2025年CAGR为988考虑到装机和出货之间有一定的时间差因此出货端我们预计20232025年分别为255709GWh2023年同增1032022-2025年CAGR为780在供给端储能行业新进入者涌现渠道为王电芯格局较为集中宁德时代出货量全球第一比亚迪亿纬派能等出货保持高速增长储能逆变器注重渠道及品牌服务格局集中度提升阳光IGBT保供能力强在大储市场稳居龙头户储逆变器享受高增速户储龙头出货连续几倍的增长投资建议能源加速转型下2023年光伏地面电站成本下降迎来安装高峰加速推动中美大储爆发户储2022年在欧洲爆发2023年仍将保持翻倍增长美国和东南亚等新兴区域户储也将成为主流趋势储能迎来黄金发展期全面看好强烈推荐1美国储能阳光电源科士达宁德时代亿纬锂能德业股份比亚迪关注盛弘股份科华数据科陆电子2欧洲户储锦浪科技派能科技固德威禾迈股份昱能科技鹏辉能源等3国内大储南网科技金盘科技关注南都电源上能电气等风险提示竞争加剧政策超预期变化可再生能源装机不及预期原材料供给不足等目录PART1欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶PART2美国ITC政策鼓励表前表后齐爆发PART3中国政策加码需求高增千亿市场初现端倪PART4全球中美欧三大市场齐爆发储能迎最好时代3PART1欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶12022年能源危机电价飙升推动储能需求爆发户用储能高增长2021年同比增长562021年欧洲户用储能装机104GW205GWh分别同增5673是欧洲储能增长的核心驱动源2022年欧洲能源危机电价高涨欧洲户储需求旺盛2022年受俄乌冲突影响俄罗斯天然气供应大幅减少导致欧洲能源价格飙升进而推动欧洲批发电价一路上涨欧盟月均批发电价最高点超400欧元MWh较21年同期增长达346在此导火索下欧洲户用光储高经济性得到市场的认可光储需求开启爆发式增长我们预计2022年欧洲光伏达50GW以上实现翻倍增长欧洲储能达13GWh左右同增三倍图欧洲户用储能装机量MWMWh图欧盟批发电价天然气价格欧元MWh欧盟批发电价欧元MWh德国批发电价欧元MWh2500100法国批发电价欧元MWh荷兰TTF天然气期货欧元MWh204590600200080705001500601181400104350100040300649669304202005003043512019623111011016972101000020152016201720182019202020210户用新增装机MW户用新增装机MWh202101202104202107202110202201202204202207202210同比MW同比MWh5数据来源BNEFTTFEMBER东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶2欧洲需加快风光储的独立能源转型欧洲能源危机的根本原因是能源对外依赖度高其根本解决方式是实现独立能源欧洲高度依赖于传统化石能源根据BP2021年欧洲石油和天然气对外依赖度为9760其中大部分能源来自俄罗斯因此在俄乌冲突下外部能源供给减少直接导致欧洲能源紧缺长期看只有建立独立能源才能保证欧洲能源供给稳定光伏风电等新能源资源禀赋好上量速度快搭配储能发展可逐步实现能源独立2022年可再生能源替代加速2022年能源危机下以光伏为首的可再生能源经济性凸显渗透率加速提升截至11月底太阳能占欧盟发电能源自2021年的5提升至7提升21pct风电自2021年的145提升至16提升15pct图欧盟各发电能源发电占比图欧洲石油和天然气的对外依赖度煤炭化石气核电其他非可再生能源风电太阳能120水电其他可再生能源9819949569589459439681009043740393910086288781811613212610580407264280495160359755855958213652452353253415514516060516466042393840285265274236402001781691792018220112012201320142015201620172018201920202021162135156171欧洲石油对外依存率欧洲天然气对外依存率02019202020212022年1-11月6数据来源BPFraunhoferISE东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶3电力系统高度市场化涨电价对各环节影响差异较大欧盟电力系统高度市场化电力产权流动的参与方包括1发电厂负责供应电力可通过经销商与能源机构签订场外交易如PPA远期或通过电力交易市场在线出售电力如日前市场部分供应商拥有发电厂产权如Vattenfall2供应商通过与终端消费者签订供电协议的方式为消费者供电竞争较激烈发电厂的电力一部分通过PPA电价售出发电厂通过购电协议PPA锁量锁价的形式与下游能源供应商签署10-20年的电力供应合约2022年因欧洲能源紧缺批发电价大幅上涨PPA电价也呈现出上涨趋势2022Q3平均光伏PPA电价为686欧元MWh同环增531147平均风电PPA电价为735欧元MWh同环增509111能源危机下电力发电厂收益显著提升加大新能源开发力度图欧盟电力系统构成图2022年来欧洲PPA电价大幅上涨欧元MWh857565554535252020Q22020Q42021Q22021Q42022Q2欧洲Blended欧洲Wind欧洲Solar7数据来源LevelTenEnergy东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶4天然气成本暴涨边际定价下导致电价高涨欧洲电力系统定价模式以供需平衡点电源价格统一定价欧盟电力日前价格目前采用边际定价机制即在当下电力需求下各发电能源的边际成本按照供给量逐个出清发电成本较低的光伏风电等优先计算最后以供需平衡点对应的电源价格统一定价例煤电为供需平衡点则以当日煤电价格为所有参与供电的设施统一定价此机制的好处在于在常规情况下可大幅提升能源供给的合理性激励低价的可再生能源发展在低发电成本的可再生能源发电占比不断提升下能够有效地降低批发电价边际定价机制难御风险极端情况下电价扭曲2022年因俄罗斯天然气供给收缩天然气价格一路上涨最高价涨至339欧元MWh较年初涨幅达334在边际定价的模式下致使欧洲能源价格持续上涨图欧洲天然气价格大幅上涨欧元MWh图边际定价下需求上涨导致的电价扭曲4003503002502001501005008数据来源TTFCleanEnergyWire东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶5欧盟发布电价干预政策超额收益返还消费者在欧洲边际定价的模式下电价大幅拉升能源公司采购新能源电力的成本远低于售电价格因而获得超额利润在此背景下欧洲推出两项措施1180欧元市场收入上限CAP对可再生能源太阳能风能水电等发电公司在2022年12月1日至2023年6月30日期间市场收入设置了上限为180欧元MWh2暴利税团结税对不可再生能源石油天然气煤炭等发电公司任何在2022-2023年实现的超额利润都将至少缴纳33的税收根据欧盟团结税的收益应流向能源消费者能源密集型公司等图表欧洲主要国家电价干预政策最新进展截至2022年11月30日国家德国意大利西班牙英国法国荷兰葡萄牙比利时市场收入上限CAP已通过未启动已通过已通过已通过已通过已通过已通过团结税暴利税已提案已通过已提案已通过未启动已提案已提案已提案国家时间对象具体条款税收目标税收去向风能太阳能水收入上限为130欧元MWh超过部分按照90征收暴利税对于可再生能电核能等发电厂20221201-源混合天然气的发电厂商只对可再生能源超出部分征收90暴利税家庭电力消荷兰1MW18亿欧元20230630费者煤电发电厂商上限可灵活调整将后续不断更新1MW工用收入上限70欧元MWh范围21年消费量70户用收入上限120收入上限天然气发电厂商欧元MWh范围21年消费量80超出部分征收90暴利税20221201起德国太阳能风能及核工用收入上限130欧元MWh范围21年消费量70户用收入上限暴利税数十亿欧元电力消费者草案电发电厂商400欧元MWh范围21年消费量80超出部分征收90暴利税20230301起褐煤收入上限62欧元MWh储备褐煤收入上限80欧元MWh超出部分征可追溯褐煤发电厂商收90征收暴利税意大利对能源公司收50的税税收对象为能源公司2022年净利润超出17-21年平2565亿欧一次性暴利税所有能源公司电力消费者草案均净利润10的部分上限21年底净资产价值的25元电价上限天然气价格天然气价格2022年上限40欧元MWh2023年起每个月增加5欧元MWh23-24年共西班牙202265-电力消费者电力公用事业公司至70欧元MWh对电力公用事业公司收取营业收入12的税40亿欧元2023659数据来源各国政府网站Bruegal东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶6居民电价合约机制23年新签合约电价大幅上涨欧洲采取居民电价长协机制23年新签居民电价合约明显涨价以德国为例居民一般是与服务商签订1-2年的电力供应合同价格由双方协商我们统计发现一般新签合约为每年10-11月2022年及以前居民电价合约价格稳定在20-30欧元MWh因此2022年批发电价的大幅上涨并未传导至居民端但2023年新签合约电价大幅上涨电价平均为50欧元MWh以上同比提高80-120我们预计未来1-2年持续保持高价居民电价的上涨原因是售电价格的提高德国通过减免税费以减轻居民负担以德国为例德国居民电价由售电价格电网费用EEG附加费电税等费用加总得出2022年批发电价的上涨推动了居民电价合约价格的提高2022年11月德国居民电价已达6419元MWh此外德国已于2022年7月取消EEG附加费欧洲各国后续仍有可能逐渐减免或取消相关税费减轻居民端用电负担图欧洲主要国家首都居民电价欧元MWh图2021年德国居民电价拆分欧元MWh80166109702056077504050930201078650月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3212456789134567891011121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2122212121212121212122222222222222222121222221售电价电网费用EEG附加费增值税奥地利-AT比利时-BE捷克-CZ德国-DE丹麦-DK英国-GB意大利-IT荷兰-NL电税特许权费其他附加费10数据来源SPE东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶7补贴德意奥继续推进瑞典波兰西班牙进展迅速德意奥主要光储安装国家持续推进德国意大利奥地利三国2022年持续推出新补贴政策刺激户用光储需求继续增长英国目前暂无针对储能的补贴政策但是由于本国的高电价居民加装储能意愿较高我们预计到2023年德意奥英户储装机量将维持在欧州前四新兴市场迅速有望后来居上瑞典波兰受益于本国政府针对户储的持续高额补贴光储发展迅速西班牙政府积极推进针对光储的扶持政策目前增量较快但装机量基数小于瑞典波兰目前所占市场份额较小图表欧州主要国家光储系统税收免除及补贴细则国家减免税补贴减免税补贴德国有有2023年起全国免除发电量所得税及19VAT柏林等部分地区仍有储能补贴柏林300欧元kWh提供安装费用110的收入税抵免从2023年起该比例将逐意大利无有年退坡停止征收光伏发电自用税累计自产电力大2022年6月新增拨款4000万欧元用于小于10kW的光伏安装奥地利有有于25kWh后按0015欧元kWh缴纳补贴最高达285欧元kW英国有无光储安装免征VAT500kW以下装置免征能源税约33欧分2021年拨款26亿瑞典克朗约2400万欧元补贴10-瑞典有有kWh20屋顶光储购置成本停止征收光伏发电自用税7最高减2021年可再生新能源的援助补贴为132亿欧元其中针对储西班牙有有免购置费用20的收入税能补贴22亿欧元户用可获70的储能购置费用抵免VAT从23降低至8购置费用可抵免收户储一次性补贴50购置成本2022年12月补贴最高限额由波兰有有入税最高5万3千波兰兹罗提1万1千欧075万波兰兹罗提1590欧元提升至16万3400欧元元2022年1月1日停止部分针对储能系统消费荷兰有无税生产税的双重征税11数据来源BNEFIHSMarkit东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶8补贴-德国免除户用光伏VAT所得税柏林延长户储补贴全国免除户用光伏VAT所得税2022年12月初德国政府通过了有关光储的税收减免政策1在2022年税年为符合要求的户用光伏系统免除发电量所得税2对所有2023年起投运的户用光伏储能系统免除采购进口和安装过程中产生的增值税VAT此增值税为19在安装商报价时直接扣除增值税配套的储能系统可同样享受但若单独安装含加装户储不享增值税豁免柏林户储补贴300欧元kWh最高补贴15000欧元2022年9月柏林延长SolarPLUS补贴至2023年轮次继续以300欧元kWh的高额力度支持户用光伏配储最高补贴达15万欧元对于公寓或小型企业补贴加装储能成本的65中型企业补贴为55大型企业为45最高补贴均为3万欧元注SolarPLUS最高仅补贴光伏功率12的储能容量部分12kw光伏对应10kwh储能并且要求自发自用比例超过50图表德国2023年光储系统税收免除细则图表柏林SolarPLUS储能补贴细则税收免除项适用对象补贴对象补贴额度最高补贴独栋或联排别墅300欧元kWh15000欧元单户住宅或商业物业上运行不超过30千瓦的光伏系统所得税公寓或小型企业成本的65多户连体住宅和混合用途的物业系统商不超过15KW的光伏系统中型企业成本的5530000欧元VAT光伏系统和储能系统的采购进口和安装大型企业成本的4512数据来源BNEFIHSMarkit东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶9补贴-意大利户储补贴政策退坡但额度仍维持高位2012年意大利推出了Superbonus计划旨在提高意大利住宅和非住宅单元的能源效率并减少化石燃料和天然气的消耗补贴上限为652020年7月补贴升级补贴提升至110房屋装修全部费用补贴主要改进措施包括更换空调设备更换隔热层等安装光储系统属于额外改进措施光储系统单项补贴上限每栋48000欧元1000kWh补贴金额将平摊至未来5年用于抵扣个税额外的10用于支付技术支出前期咨询后续转让等费用2022年11月新政发布2023年110装修补贴降至9024-25年退坡至7065补贴金额将平摊至未来4年用于抵扣个税此外对于在2022年11月25日之前进行了开工通知或提交了获得拆除和重建工程授权书申请或别墅到2022年9月30日完成的工程至少占总数的30等情况仍可保持110比例的补贴此次新政对于别墅住宅新增了适用条款仅限于符合以下标准的纳税人1工程对象是纳税人的常住房2纳税人全家人均收入15万欧元年图表2023年退坡新政要点解读时间最新意大利Superbonus补贴计划2022年对于在2022年11月25日之前进行了开工通知或提交了获得拆除和重建工程授权书申请可保持110比例的补贴对于2023年开始装修的公寓可以获得独立房屋的90超级补贴首次引入别墅选项抵免比例110前提是它是第一2023年套住房并且业主没有达到一定的收入门槛每年15000欧元根据家庭人数提高并且适用于到2023年3月31日之前已完成2022年9月30日工程的30的单户住宅2024年对于别墅公寓可以获得装修费用70超级补贴2025年对于别墅公寓可以获得装修费用65超级补贴13数据来源BNEFIHSMarkit东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶10户储收益率高企电价波动不改强经济性案例假设系统由5kW逆变器及10kWh储能电池构成系统售价为逆变器电池组件及安装费用三者之和共166万欧元考虑到免除VAT后安装价格为134万欧元我们测算得出45欧分电价假设下德国户用光储系统即有183收益率考虑19VAT退税回收周期为7-8年若仅安装光伏IRR降至124回收期需13-14年总体来看德国户用光储经济性十分强劲我们预计未来随着光储系统成本的下降户储需求将持续提升图表成本拆分及回收期计算图表德国户用光储上和光伏下收益率模拟测算首行电价欧元KWh首列光储成本欧元W构件容量出厂价格终端价格035040450505506065hybrid逆变器5kw06-08万元约03万欧元269983139618262274274232273724电池pack10kwh18-2万元约08万欧元2631039146319042365284633443854组件系统5kw13-14万元约06万欧元2571098153219862461295534663989总价格约166万欧元免VAT后134万欧元035040450505506065用电价格1250欧元年15857989912441623204225063013回收周期约8-9年考虑免VAT1536359671327172521682658319514869410391416183623052825339314数据来源BloombergVerivox东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶11户用光储渗透率较低成长空间广阔欧洲可开发光储屋顶空间广阔户用达394GWh工商业达581GWh户用根据欧盟统计局数据2021年欧盟德国有197041亿户假设25的独立屋顶且适宜安装则欧盟德国有49281026万个可安装光储的屋顶假设每户平均10kwh2021年欧盟德国户储渗透率仅1348欧盟德国户储仍分别有3942821GWh的可开发空间工商业2021年欧洲共有2323万工商业户数假设25的可装光伏屋顶每户平均100kwh欧盟工商业储能有58075GWh的可开发空间截至2021年欧盟渗透率仅008图表欧盟户用储能潜在空间测算图表欧洲工商业储能潜在空间测算2021年底人口2021年底户数独立屋顶渗透率屋顶数目万个亿人万个欧洲工商业储能空间及渗透率计算欧盟27国44719711254928工商业数量万个2323德国0834104251026法国068295025737可装光伏屋顶25意大利059256425641单个屋顶规模KWh100屋顶数目万个已安装量万个户储空间GWh2021年渗透率欧盟27国492863394213可装工商业储能规模GWh58075德国10264982148法国737159001已装工商业储能规模GW0244意大利641651310已装工商业储能规模GWh0483户储累计户用光伏户储累计量GWh2021年渗透率装机量GW累计装机量GW2021年工商业储能渗透率008欧盟27国501272402368德国3922111409149已装工商业光伏规模GW642法国004003210142021年工商业光储渗透率038意大利0490275045315数据来源eurostat东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶欧洲20212022E2023E2024E2025E122023年欧洲储能装机1光伏合计1光伏大电站4436343231新增光伏装机Gw1365197924743092374230GWh22-25年装机-新增配储渗透率59100130170210-功率配比2222232425-储能时长h1922252627CAGR938新增光伏装机配储能Gw0204071320新增光伏装机配储能Gwh0310183353存量光伏装机新增配储能Gw0102102034欧洲在能源危机下居民形成对户用光储高存量光伏装机新增配储能Gwh0104255291合计当年新增储能Gw0006173353经济性的认知和消费习惯渗透率增速继续合计当年新增储能Gwh0431384328501441提升我们认为欧洲户储市场2023年继续高-容量增速1621821497692工商业电站3132303028增达到23GWh以上工商业这一新增市场新增光伏装机Gw9651757219628553426合计当年新增储能Gw0204081217将快速爆发2023年新增装机达到17GWh合计当年新增储能Gwh037089170269384-容量增速23143905943同比翻倍增长随着2023年光储成本降低3住宅2532363841新增光伏装机Gw7751782258436174883欧洲的地面光伏和大储市场逐步打开综上合计当年新增储能Gw1758117207345我们预计2023年欧洲储能市场总需求为合计当年新增储能Gwh2881140233445308309-容量增速193296105948330GWh对应出货量为70GWh装机出2风电新增光伏装机Gw17362128213420942410货同增11395到2025年装机出货需合计当年新增储能Gw0001010102合计当年新增储能Gwh004012021030049求分别为104GWh178GWh2022-2025-容量增速1502297148613新能源配储需求年装机出货CAGR分别为938704合计当年新增新能源储能Gw27142542合计当年新增新能源储能Gwh4143057102当年新增电网侧储能Gw00112当年新增电网侧储能Gwh0305071219总计需求合计当年新增储能Gw2269143253418合计当年新增储能Gwh40014253029579710369-增速1152561139179欧洲储能出货量Gwh113670115178-储能出货增速8223095655516数据来源SPEBNEF东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶13户储行业高壁垒品牌渠道为竞争关键户用储能核心壁垒在于与储能逆变器的适配和品牌渠道优势户用储能作为小型储能电池集成的内核技术要求并不高其核心竞争力是产品设计和市场开发关键是市场品牌和渠道构建1产品设计主要是与储能逆变器的适配各国地区有不同的要求和针对客户需求进行的定制产品设计例如储能系统中的BMS与储能逆变器需要适配储能逆变器控制器通过CAN接口与BMS通讯获取电池组状态信息可实现对电池的保护性充放电确保电池运行安全2品牌积淀渠道建设根据PVmagazine消费者购买储能电池时考虑的最大因素是品牌声誉消费者很少会知道所用的电芯和零部件的来源大品牌产品质量经过市场验证有所保证所以现在还是以主流的大品牌为主此外海外渠道认证周期复杂且比较长储能厂商与下游集成商安装商的渠道构建与维护尤为重要图表单级多级储能逆变器与电池连接方案图表消费者购买储能考虑因素占比17数据来源BNEFIHSMarkit东吴证券研究所欧洲低渗透率高成长空间储能再上新台阶14德国户储CR3超502021年比亚迪跃居第一德国户储行业格局较集中CR3超50根据IHSMarkit和EUPDResearch德国户用储能行业格局较为集中2020年sonnen为德国户储龙一占比20BYD紧随其后行业CR3达552021年BYD市占率超sonnen成为德国户储龙一市占率达24sonnen为21行业CR3提升至65我们预计2022年本地头部户储供应商如Sonnen派能部分贴牌出货Senec市占率有望进一步提升图表2020年德国户用储能市占率装机量口径图表2021年德国户用储能市占率装机量口径VARTA4其他9Sonnen20LGEnergy其他15Solution5瓦尔塔6BYD24LG化学7AlphaESSBYD187E3DC11SENECsonnen2117E3D317SENEC2018数据来源EESBNEFIHSMarkitEUPDResearch各公司公告东吴证券研究所PART2美国ITC政策鼓励表前表后齐爆发美国ITC政策鼓励表前表后齐爆发1全球规模最大的储能市场大储表前占主导美国是全球规模最大的大储市场根据BNEF2021年美国电化学储能新增装机397GW1088GWh分别同比262341从功率看占全球新增的40从结构上看表前市场大储在美国储能中占据主导储能根据所处节点不同可分为表前市场主要是大储表后市场包括工商业储能户用储能2021年美国公用事业储能大储户用储能工商业储能新增储能装机分别为350034013GW分别占当年新增总装机功率的8828632大储在装机中占据主导地位图表2021年美国储能新增装机397GW1088GWh图表2015年-2021年美国新增储能装机机构占比120001000100100008008080006006000400604000200402000020--20002015201620172018201920202021新增装机功率MW新增装机容量MWh公共事业集中电站住宅户用工商业新增功率YOY新增容量YOY20数据来源EIABNEF东吴证券研究所