研究报告全文：1eltiTelbaT电气设备行业专题研究TableTitle行业研究挖掘价值投资成长大储的拐点增长加速成本转降电气TableRank设强于大市维持备2023年01月19日东方财富证券研究所TableAuthor证证券分析师周旭辉券TableSummary研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波郭娜唐硕大储是功率或能量体量比较大的储能一般将电源侧和电网侧的储能电话13127673698告设备划分为大型储能与大部分工商业储能户用储能和便携式储能相对应TablePicQuote相对指数表现增长加速硅料产能大规模投产带动组件价格下跌地面电站装机425释放并网配置储能的渗透率和时长提升储能需求加速明显展望-367未来25年全球大储需求378GWh3年CAGR86-1159-19501193195197199191119119成本转降碳酸锂价格高位回落原材料成本将下行独立储能IRR-2742-3533有望提升释放需求根据我们测算碳酸锂价格从55万吨下降至40万吨时独立储能IRR有望提升035至604电气设备沪深300盈利拐点之前的国内大储更多是政策强制安装受制于高成本一直没有顺畅的盈利模式伴随需求的井喷和成本的下降大储盈利拐点开始显现尤其是到了2023年下半年既是国内光伏电站装机高TableReport相关研究峰又是锂矿投产高峰大储面临双重共振的甜蜜拐点光伏锂电上游中游降价下游终端放量20230109配置建议供需逆转创新突围在大储即将出现需求加速和成本下降的双重拐点的当下我们建议关20221228注以下标的钠离子电池专题之四碳酸锂价格和钠离子电池的生存空间1龙头公司南网科技南网储能阳光电源202212162弹性标的华自科技振邦智能智光电气锂资源系列三循环一体化加速3大集团小公司科陆电子通润装备ST龙净锂电回收渐行渐近20221207复合集流体专题之二玩家群雄逐风险提示鹿工艺百花齐放政策变化原材料价格超预期波动下游需求不及预期20221202Tableyemei电气设备行业专题研究2017正文目录1大储已进入高增长高景气区间411大储我国的主要储能类型分为源侧和网侧412回顾22年国内大储维持高增513展望25年全球大储需求378GWh3年CAGR8682原材料成本下行独立储能IRR将提升123投资建议1531南网科技背靠南方电网订单保障性强1532南网储能南网旗下抽蓄电化学储能平台1733阳光电源逆变器龙头储能业务快速成长1734华自科技深耕电力自动化定增投入储能电站1835振邦智能变频控制领航者定增布局储能微逆1936智光电气高压级联直挂储能标杆企业2037科陆电子美的集团入主海外高占比带来高增长2138通润装备正泰电气入主引入光伏逆变器储能资产2239ST龙净紫金矿业入主风光储第二成长曲线224风险提示23图表目录图表1全球储能装机预测4图表2我国弃电情况4图表3调峰原理简介4图表422年已完成招标的储能项目类型分布MWh5图表522年国内储能系统与储能EPC招标规模GWh5图表6储能系统中标情况MWh6图表7储能EPC中标情况MWh6图表82022年逐月储能价格与碳酸锂均价关系7图表9全球新型储能市场累计装机规模MW2000-20217图表10中国已投运电力储能项目类型占比7图表1120省市新型储能十四五装机目标GW8图表12部分地区配储要求8图表13国内21-25年储能规模9图表14美国21-25年储能规模10图表15全球21-25年储能规模10图表16电化学储能系统成本拆分12图表17LFP电芯成本占比12图表18LFP对碳酸锂价格敏感性元Wh12图表19储能系统价格对碳酸锂敏感性12图表20独立储能IRR测算关键假设13图表21独立储能IRR测算13图表22IRR对储能电池成本敏感性14图表23IRR对调峰补贴电价敏感性14图表24大储相关标的15图表25源网荷储智慧联动平台商业模式16敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei电气设备行业专题研究2017图表26南网科技近期中标项目梳理不完全统计16图表27阳光电源储能业务收入占比亿元18图表28定增建设储能项目万元18图表29华自科技儒林电站合同主要内容19图表30公司管理层背景19图表31公司定增募集资金使用计划万元20图表32智光电气首台商业级级联型直接高压储能系统21图表33科陆电子储能订单情况22图表34ST龙净储能项目情况23敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei电气设备行业专题研究20171大储已进入高增长高景气区间11大储我国的主要储能类型分为源侧和网侧大储是功率或能量体量比较大的储能一般将电源侧和电网侧的储能设备划分为大型储能与大部分工商业储能户用储能和便携式储能相对应根据CNESA数据2021年我国大型储能电源侧电网侧占比达到76图表1全球储能装机预测资料来源CNESA东方财富证券研究所目的随着传统发电方式逐渐被新能源发电取代风光装机不断增长弃风弃光问题随之而来同时随新能源装机占比持续提升发电设备总体的间歇性和不稳定性增强调峰调频需求愈加强烈储能为解决弃风弃光调峰调频需求的有效方案图表2我国弃电情况图表3调峰原理简介资料来源全国新能源消纳监测预警中心OE能源东方财富证券研究所资料来源全国新能源消纳监测预警中心OE能源东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei电气设备行业专题研究201712回顾22年国内大储维持高增高工锂电发布2022年国内储能行业出货数据全年电力储能出货92GWh同比增长216户用储能25GWh同比增长354通信储能9GWh同比下滑25便携式储能4GWh同比增长208根据储能与电力市场对公开招投标信息的追踪和统计2022年中国储能市场共计完成了超300次的项目招投标工作共涉及278个项目总容量超44GWh分项目类型看独立储能占比较高占比48集采项目占比34共涉及独立式储能电站可再生能源储能用户侧调频和集采等不同类型储能系统招标近150个总规模227GWh储能EPC总承包招标近120个总规模198GWh图表422年已完成招标的储能项目类型分布MWh图表522年国内储能系统与储能EPC招标规模GWh98468651401512819822720931集采项目独立式储能调频用户侧可再生能源储能储能系统储能EPC资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所分业主看央企为主已完成招标的44GWh储能项目共涉及了94家业主其中项目总规模在300MWh及以上的业主共27家各大央企牢牢地占据了已完成招标规模排行榜的前列中核汇能中能建中广核华电大唐等企业由于在2022年先后完成了GWh级的集采工作而名列前茅国电投国家能源集团华润京能等开发商则由于多个大型独立式储能电站的招投标而大幅提升了总需求分地域看2022年已完成招标的项目共计分布在24个省市自治区其中新疆内蒙古宁夏山西山东五地的规模尤为突出都超过了2GWh新疆和内蒙古的需要主要来自于当地大型新能源基地项目及其要求的4小时储能系统配置宁夏山西山东则因为大量独立式储能电站的开发建设而带来了大量设备和EPC采购需求储能系统项目订单方面共70家企业有中标记录其中比亚迪以超16GWh的总量遥遥领先累计中标规模超过500MWh的其他系统集成商还包括中天南都电源海博思创和许继电气比亚迪和中天分别获得中广核1300MWh和600MWh集采订单储能EPC项目订单方面2022年共有116个储能EPC总承包采购项目总规模198GWh目前能建电建的设计院已经全面参与到储能项目的EPC市场中来成为EPC订单的主要参与方此外如中车株洲所许继电气平高敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei电气设备行业专题研究2017科华山东电工时代等系统集成商也越来越多的参与到EPC环节抢夺订单图表6储能系统中标情况MWh图表7储能EPC中标情况MWh比亚迪中电工程华江苏中天南都电源能建安徽电海博思创能建山西电许继电气电建河北工天诚同创中建五局北南瑞太阳能山东电工中建六局湖融合元储太湖能谷新源智储许继电气远景能源科陆电子电建华东勘福建智储安徽华电工国能信控中车株洲所阳光电源林洋亿纬山东电工时采日能源电建核电工神州数码长江勘测规国轩高科山西方舟电力东营昆宇南瑞继保湖南经研电平高中电工程中鹏辉能源电建山东第中车株洲所长虹电源中电建宁夏天合储能中车株洲所宝光智中天津蓝天太华能清研院威胜电气深圳天顺智广州智光能建山西电蜂巢能源浙江海得羲东方日升平高020040060080010001200140016000200400600800100012001400资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所从技术路线来看目前LFP电池仍然牢牢占据了储能市场的主导地位在所有已完成招标的项目中的占比高达96此外液流电池示范应用正在快速起步铅炭电池也再现用户侧储能项目从价格来看2022年储能系统报价呈现出了两头高中间低的特点并且从5月起持续稳定在15-16元kWh的范围之内而结合碳酸锂看储能系统均价在下半年并未按跟随碳酸锂上涨而上涨年中开始的大量招标提升了竞争的激烈程度敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei电气设备行业专题研究2017图表82022年逐月储能价格与碳酸锂均价关系17503170251650216015155011514500514022M122M222M322M422M522M622M722M822M922M1022M1122M122hr储能系统均价左轴元Wh碳酸锂均价对应成本右轴元Wh资料来源储能与电力市场Choice东方财富证券研究所2022年前三季度CNESA数据显示中国新增投运新型储能项目装机规模9338MW19110MWh功率规模同比113新增规划在建新型储能项目规模733GW1770GWh截至2022年9月底中国已投运电力储能项目累计装机规模503GW同比36环比一季度75新型储能项目累计装机规模66634MW同比78锂电装机仍占据最大比重但份额与去年底相比下降了04个百分点此外国内首个百兆瓦级液流电池项目的投运使得液流电池的装机占比与去年底相比提升了14个百分点全球范围看根据CNESA不完全统计截至2021年底全球已投运电力储能项目累计装机规模2094GW同比增长9其中抽水蓄能的累计装机规模占比首次低于90比去年同期下降41个百分点新型储能的累计装机规模紧随其后为254GW同比增长677其中锂离子电池占据绝对主导地位市场份额超过90图表9全球新型储能市场累计装机规模MW图表10中国已投运电力储能项目类型占比2000-2021资料来源CNESA东方财富证券研究所资料来源CNESA东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei电气设备行业专题研究201713展望25年全球大储需求378GWh3年CAGR86国家层面2021年7月国家发改委能源局印发关于加快推动新型储能发展的指导意见提出到2025年新型储能装机规模达30GW以上据统计截至2020年底中国已投运电化学储能累计装机为33GW按照文件提出的装机目标到2025年中国的电化学储能安装量将增加10倍左右十四五期间的年均复合增长率将达到55地方层面青海内蒙古甘肃广东湖北浙江北京等20省市规划了十四五期间新型储能装机目标新型储能装机目标达到5485GW根据南方电网印发南方电网十四五电网发展规划的预测十四五期间南方五省区将推动新能源配套储能20GW按照配置储能时长2h40GWh储能系统单位平均成本15元瓦时配套储能市场总规模将达到600亿元图表1120省市新型储能十四五装机目标GW图表12部分地区配储要求地区配储及时长地区配储及时长河北10湖南10-202h7山西5-20海南106辽宁10-15贵州105吉林部分项目按10云南鼓励4江苏鼓励陕西10-202h3浙江鼓励甘肃5-202h2安徽101h青海102h1福建10内蒙古1524h江西101h广西5-102h0山东102h宁夏102h青海甘肃山西山东河北浙江安徽江苏河南广东湖北湖南广西辽宁江西北京福建天津吉林内蒙古河南102h新疆10-152h湖北10天津10-15资料来源国际能源网东方财富证券研究所资料来源国际能源网东方财富证券研究所我们预计2025年全球大储发电侧电网侧储能需求3779GWh22-25年CAGR86其中中国25年预计需求794GWh22-25年CAGR122美国25年预计需求865GWh22-25年CAGR65国内方面25年预计大储需求777GWh22-25年CAGR12225年预计储能需求为913GWh22-25年CAGR70核心假设1随着硅料等环节产能释放成本逐步回落光伏装机量有望提升我们假设光伏集中式光伏新增装机23-25年年化增速为30风电24-25年年化增速为202可再生能源波动峰谷价差拉大强制配储政策等拉动配储意愿增强假设22-25年储能在新增装机中的渗透率分别为152025353大储配储市场自21年的2hr逐步提升至25年的25hr4由于提升系统集成效率降低配件成本等因素大储功率配比从10提升至25年的1155火电调频需求维稳占比维持在25充放电时长维持在05hr敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei电气设备行业专题研究20176锂电储能由于响应较快在调频中的渗透率自22年的10逐步提升至25年的507锂电调峰由于安全可靠重放电速率快等原因在总装机中的渗透率自21年的001逐步提升至25年的005图表13国内21-25年储能规模2021A2022E2023E2024E2025E电源侧-中国中国光伏累计装机-GW251336447590777中国光伏新增装机-GW5585111144187YoY1455303030中国集中式光伏累计装机-GW183216260316389中国集中式光伏新增装机-GW2633435673YoY-2230303030中国风电累计装机-GW2813283684485632中国风电新增装机-GW47574080961152YoY-34-161002020中国集中式风光新增装机-GW7373123152188储能在新增装机中的渗透率1015202535中国集中式风光未覆盖储能装机-GW455530598713848储能在存量市场中的渗透率152050150200配储时长-hr222232425功率配比100100105110115中国集中式风光配套的储能总装机-GWh283475131838276771YoY1026817719077电网侧-中国中国水电累计装机-GW391410431452475中国火电累计装机-GW12971320133313331333中国核电累计装机-GW5356586164累计装机-GW23772511257828233148调频需求占比火电250250250250250调频需求装机-GW32423300333333333333充放电时长-hr0505050505锂电储能调频渗透率510154050锂电储能调频装机量-GWh081165250667833锂电储能调峰渗透率001002003004005锂电储能调峰装机量-GWh028073082144171大储需求合计-中国-GWh392713164946377774YoY8213118168储能需求合计-中国-GWh109185279572913YoY10705110560资料来源WoodMackenzie国家能源局GGII北极星储能网东方财富证券研究所测算注上表仅为模型测算数据存在装机量不及预期渗透率不及预期等风险敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei电气设备行业专题研究2017美国方面25年预计大储需求865GWh22-25年CAGR6525年预计储能需求为1019GWh22-25年CAGR67核心假设1美国光伏需求依然强劲我们假设光伏新增装机23-25年CAGR20风电新增装机CAGR维持在42配储经济性凸显储能在新增装机中的渗透率22-25年分别为101520253配储渗透率提升配储时长从21年的3hr逐步提升至25年的38hr图表14美国21-25年储能规模2021A2022E2023E2024E2025E表前-美国美国光伏新增装机-GW202263315378454YoY4330202020美国风电新增装机-GW176183190198206YoY44444美国集中式风光新增装机-GW378446505576660储能在新增装机中的渗透率610152025美国集中式风光未覆盖储能装机-GW650100015002000储能在存量市场中的渗透率010152025配储时长-hr332343638美国集中式风光配套的储能总装机-GWh68163309523817美国调频装机-GWh2328344048美国大储合计-GWh91191342563865YoY110796454美国储能合计-GWh1062203926461019YoY90108796558资料来源WoodMackenzie国家能源局GGII北极星储能网东方财富证券研究所测算注上表仅为模型测算数据存在装机量不及预期配储渗透率不及预期等风险全球方面25年预计大储需求3779GWh22-25年CAGR8625年预计储能需求为5113GWh22-25年CAGR80核心假设1全球光伏装机需求维持增长假设光伏集中式新增装机22-25年增速从4340逐步下降至202风电装机维持稳定假设风电新增装机23-25年增速维持在83配储经济性凸显配储时长从21年2hr逐步提升至25年的32hr4配储渗透率提升配储渗透率从21年的4逐步提升至25年的25图表15全球21-25年储能规模2021A2022E2023E2024E2025E发电侧-全球全球光伏新增装机GW17502500350042005000其中集中式GW10501500210025203024全球风电新增装机GW936988107011591252储能配置渗透率48152025敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei电气设备行业专题研究2017配储时长h2023262932可再生能源新增装机储能需求GWh159458123621343421全球存量可再生能源装机GW3068330683306833069330693存量装机储能渗透率0010152025配储比例10001000100010001000配储时长h1015202530存量可再生能源装机新增配储需求GWh004646107123发电侧储能装机需求GWh159504128222413543用户侧-全球分布式光伏装机容量GW7001000140016801976储能配置渗透率7001300200023002700配置比例1000010000100001000010000配置时长h2122232425用户侧储能新增需求GWh1032866449271334电网侧-全球全球电网侧调峰新增储能需求1517192225全球电网侧调频新增储能需求207194171211全球新增大储需求GWh194592139524353779YoY2051367555全球新增储能需求GWh297878203933625113YoY1961326552资料来源WoodMackenzie国家能源局GGII北极星储能网东方财富证券研究所测算注上表仅为模型测算数据存在装机量不及预期配储渗透率不及预期等风险敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei电气设备行业专题研究20172原材料成本下行独立储能IRR将提升碳酸锂价格从55万吨下降至40万吨时独立储能IRR有望提升035至604根据我们已发报告光伏锂电上游中游降价下游终端放量当碳酸锂价格为55万吨时储能电池对应瓦时成本为095元Wh对应储能系统成本为161元Wh储能EPC成本为187元Wh对应独立储能电站内部收益率为569当碳酸锂价格下降为40万元吨时对应储能电池瓦时成本085元Wh其他条件不变情况下独立储能电站内部收益率有望提升至604电化学储能电站成本中电池环节成本占比最高高达60其次是储能逆变器环节占比20电化学储能包括钠硫电池液流电池铅蓄电池以及锂离子电池主流产品为铅蓄电池和磷酸铁锂电池2020-2022年原材料价格上涨导致磷酸铁锂电池价格上涨根据我们已发报告光伏锂电上游中游降价下游终端放量碳酸锂价格分别为603020万元吨时磷酸铁锂电芯成本对应为101079071元Wh对应储能系统价格为186164156元Wh图表16电化学储能系统成本拆分图表17LFP电芯成本占比5510电池2078正极储能变流器PCS负极能量管理系统EMS746隔膜2060电池管理系统BMS6005电解液175997其他其他资料来源前瞻产业研究院东方财富证券研究所资料来源CNESA东方财富证券研究所图表18LFP对碳酸锂价格敏感性元Wh图表19储能系统价格对碳酸锂敏感性12020018610119010018007916408007117015616006015014004013002012011000010010万吨20万吨30万吨40万吨50万吨60万吨LFP电芯成本储能系统均价元Wh资料来源SMM储能与电力市场东方财富证券研究所资料来源SMM储能与电力市场东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei电气设备行业专题研究2017我们以1W2Wh的容量为例进行测算核心假设如下1储能电站每年运行330天运营时间为20年2储能电池更换周期为10年其余资产折旧年限为20年3收益模式为容量租赁和调峰服务4我们假设容量租赁价格为330元KW年容量租赁比例为80主要参考各省容量租赁价格河南为260元KW年山东为350元KW年湖南越470元KW年5我们假设调峰补贴电价为055元KWh每年运行330天主要参考各省储能调峰价格标准湖南为045-06元KWh宁夏为08元KWh东三省深度调峰为04-1元KWh图表20独立储能IRR测算关键假设收入模式1容量租赁2调峰服务或电力现货市场交易储能电站假设储能电站功率W1储能时长h2储能系统单位投资成本元Wh161其中储能电池成本095土建安装成本018电气设备成本008服务价格假设电价元KWh037调峰补贴电价元KWh055每年调峰次数330容量租赁费用元KW年330容量租赁比例80资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所测算风险提示储能时长储能系统单位投资成本调峰电价差调峰次数等假设存在变动风险带来测算误差图表21独立储能IRR测算年末系统容量年充电量年放电量含税收入增值税折旧运维税前利润净利润净现金流年数WHKWhKWh元元元元元元元02322119606105908501002820040430320322192060058083010028200404103103131880580560820090282004040030030418405705508000902820040380290295180056054078009028200403702802861760550530760090282004035027027717205305207500902820040340250258168052050073008028200403202402491640510490710080282004031023023101600500480700080282004029022022敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei电气设备行业专题研究2017111960550530760090282004035027027121920600580830100282004041031031131880580560820090282004040030030141840570550800090282004038029029151800560540780090282004037028028161760550530760090282004035027027171720530520750090282004034025025181680520500730080282004032024024191640510490710080282004031023023201600500480700080282004029022022IRR569资料来源储能电力与市场东方财富证券研究所测算注上表仅为模型测算数据不代表实际投资收益风险提示年充放电量系统衰减速率等假设存在变动风险带来测算误差独立储能内部收益率对单位装机投资储能电池瓦时成本调峰补贴电价敏感性高我们测算得到储能电池瓦时成本为095元Wh时储能电站全投资额内部收益率为569当储能电池成本下降01元Wh时内部收益率增加至604调峰补贴电价上升005元KWh时内部收益率增加至653此外容量租赁价格也影响储能电站的内部收益率图表22IRR对储能电池成本敏感性图表23IRR对调峰补贴电价敏感性8141261084624200055065075085095050060070080090100IRR-储能电池IRR-调峰补贴资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所资料来源储能与电力市场东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei电气设备行业专题研究20173投资建议在大储即将出现需求加速和成本下降的双重拐点的当下我们建议关注以下标的1龙头公司南网科技南网储能阳光电源2弹性标的华自科技振邦智能智光电气3大集团小公司科陆电子通润装备ST龙净图表24大储相关标的2022H1含储2022H1海外EPSPE量亿元亿元代码重点公司现价标的特点评级占海外占2021A2022E2023E2021A2022E2023E储能比比688248南网科技59402503508123817073194280000国内大储增持600995南网储能1438003029033437494300000000国内抽蓄大储未评级300274阳光电源12171072094131145829238619650953国内外大储增持300490华自科技1344015--90--011110511国内大储未评级003028振邦智能5526190--29--000025845海外储能微逆未评级002169智光电气893044-006027201413303440000国内大储未评级002121科陆电子101-04700401821234561661225018国内外大储未评级002150通润装备2507040--63--000068177海内外大储未评级600388ST龙净16808008410821201600000742国内大储未评级资料来源Choice各公司公告东方财富证券研究所现价为2023年1月18日收盘价未评价标的EPS来自Choice一致预期31南网科技背靠南方电网订单保障性强新型电力系统领军企业目前已形成41业务体系南网科技20172019年两次重组将广东电力科学研究院的部分业务并入公司继承了电科院深厚的电力技术2022年12月9日公司召开发布会业务体系升级为4基础1平台即电源侧煤电改造及新能源并网测试电网侧无人化智能巡检技术及灵活性资源安全并网负荷侧丝路InOS操作系统为核心实现负荷状态感知与调节储能侧承接EPC项目自研布局系统安全与储能管控4个基础核心技术1个源网荷储智慧联动平台调度侧和聚合侧敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei电气设备行业专题研究2017图表25源网荷储智慧联动平台商业模式资料来源南网科技微信公众号东方财富证券研究所背靠南方电网储能EPC在手订单充裕南方电网是公司第一大股东合计持有公司6412的股份与公司的业务深度协同公司储能业务具备高增长型高确定性2021年公司完成坪石靖海等4个发电测储能调频项目同时承担了横琴热电厂的储能辅助9F级重型燃气轮机黑启动试验是国内首例储能联合机组调频和黑启动多模式应用实践范例2022年公司先后中标大唐雷州火储联合调频项目广西共享储能电站EPC梅州五华电网测独立储能项目EPC等2022年中标金额超10亿元图表26南网科技近期中标项目梳理不完全统计储能功率储能容量中标金额项目中标时间MWMWh万元大唐蒙东储能集采20220930308034广东梅州五华河东电网侧独立电池储能项目EPC2022097014032969广东能源集团金湾电厂3-4号机组储能调频项目202209208677289南方电网广西南宁共享储能电站项目EPC2022085010020969大唐雷州火储联合调频项目20220830308198国家能源集团广东公司台山电厂1-2号及6-7号机组灵活性辅202203606016400助调频技术改造EPC公开招标项三峡新能源阳西沙扒海上风电场配套储能项目20220330308700广东电网电化学储能系统2021125504东莞南社站电化学储能系统202111106264广东东莞黎贝站电池储能项目202110510广州芙蓉站电池储能项目202110510广东电网东莞杨屋站储能电站2021101020合计中标金额万元114327资料来源招投标网储能与电力市场北极星储能网东方财富证券研究所自建储能PACK产线保障EPC项目交付以及提升利润空间2022年5月公司先后发布储能PACK产线建设项目储能电池PACK与储能系统产线配套厂房建设项目招标公告7月启动2022-2024年度储能电池框架采购将采购总计556GWh的磷酸铁锂电池单体公司自建储能PACK产线和集装箱产线2022年9月底正式投运有望降低储能项目成本提升利润空间及优化报价空间敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei电气设备行业专题研究201732南网储能南网旗下抽蓄电化学储能平台原名文山电力现已成为南网旗下抽蓄电化学储能平台公司在22年完成重大资产重组南方电网将调峰调频公司100股权置入文山电力将文山电力一些输配电业务剥离出去22年9月28日文山电力更名为南网储能南网储能成为南方电网公司控股的上司公司抽水蓄能方面公司在十四五期间计划新增投产装机容量为600万千瓦2022年上半年已经全面投产了梅蓄一期和阳蓄总装机规模是240万千瓦主体工程已经开工的有广西南宁抽水蓄能项目梅蓄二期项目装机容量各120万千瓦计划2025年底前实现全面投产已核准的项目有两个分别为肇庆浪江惠州中洞项目装机容量各120万千瓦力争2025年前实现部分机组投产随着未来两部制电价辅助服务等成熟抽蓄的盈利模式将更加清楚盈利能力将释放新型储能方面目前在建的梅州五华海口药谷项目预计装机容量分别为7万千瓦14万千瓦时05万千瓦1万千瓦时计划今年内投产正在开展初步设计的有佛山南海项目装机容量30万千瓦60万千瓦时计划明年投产另外公司还储备了一批新型储能项目待时机成熟时可以立即启动建设33阳光电源逆变器龙头储能业务快速成长储能领域先行者储能业绩快速增长阳光电源专注于太阳能风能储能氢能电动汽车等新能源电源设备的研发生产销售主要产品包括光伏逆变器风电变流器储能系统等公司储能业务依托全球领先的电力电子电化学电网支撑三电融合技术打造专业储能集成系统可为用户提供储能变流器锂电池能量管理系统等储能核心设备也可提供整套储能系统解决方案作为国内最早涉足储能领域的企业之一阳光电源储能系统业务足迹遍布中美英德日等多个国家和地区锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一22H1公司推出业界首款三电融合的全系列液冷储能解决方案PowerTitanPowerStack延续液冷更好均温更低功耗同时支持新旧电池混用进一步降低LCOS公司在22年上半年为澳洲GinanSolar一期176MWh光储融合项目三峡乌兰察布源网荷储一体化示范项目等全球多个项目提供整体解决方案出货约2GWh实现营业收入2386亿元同比高增15933敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei电气设备行业专题研究2017图表27阳光电源储能业务收入占比亿元3525302025201515101055002019202020212022H1储能业务收入亿元收入占比右资料来源Choice东方财富证券研究所34华自科技深耕电力自动化定增投入储能电站水利自动化龙头切入储能赛道早期公司主要产品面向中小型水电站自动化市场市占率全球领先公司自设立以来以电力行业自动化信息化技术起步经过多年的技术积累及市场应用推广公司的智能变配电自动化设备已应用在电网工业轨道交通军工等多个传统领域由于技术优势突出在行业内享有一定的声誉尤其是在中小水电站泵站智能化控制等领域拥有市场优势新能源业务板块的主要产品有锂电池及其材料智能装备光伏风电水电及多能互补等清洁能源控制设备储能设备及系统智能变配电设备及综合能源服务储能方面公司自主研发了能量管理系统EMS多能物联协调控制器CCS储能变流器PCS一体化厢式柜式储能系统等系列软硬件产品先后实施了邵阳城步儒林100MW200MWh储能电站国网湖南郴州韭菜坪新能源配套储能站工业园区新能源微电网示范项目张家界台区储充一体化项目瑙鲁6MW光伏储能项目等为工商业用户提供储能整体解决方案公司近期向特定对象发行募集资金总额不超过91000万元扣除发行费用后募集资金净额将投资于储能电站项目图表28定增建设储能项目万元序号项目名称项目总投资额拟使用募集资金金额1储能电站建设项目91753550001-1城步儒林100MW200MWh储能电站4707415000冷水滩区谷源变电站100MW200MWh400001-244678储能项目2工业园区光伏储能一体化项目1090590003补充流动资金2700027000合计12965791000资料来源华自科技公告东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei电气设备行业专题研究2017城步儒林100MW200MWh储能电站项目的一期工程规模50MW100MWh已于2022年初投入运营向第三方租赁电池舱设备同时储能配套服务容量租赁合同约定向新能源发电厂提供一定容量的储能能力图表29华自科技儒林电站合同主要内容合同性质对手方合同价款合同期限对应储能规模容量租赁合同隆回牛形山新能源有限公司920万元年2年20MW40MWh容量租赁合同隆回冷溪山新能源有限公司460万元年2年10MW20MWh容量租赁合同蓝山县卓越新能源开发有限公司460万元年2年10MW20MWh容量租赁合同永州萌渚岭风力发电有限公司400万元年10年10MW20MWh电池舱租赁合同江苏中天科技股份有限公司804万元年10年25MW50MWh电池舱租赁合同常州楚盛储能技术有限责任公司437万元年10年15MW30MWh电池舱租赁合同东方日升新能源股份有限公司345万元年10年10MW20MWh资料来源华自科技公告东方财富证券研究所35振邦智能变频控制领航者定增布局储能微逆管理层技术背景出身重视技术研发与创新振邦智能成立于1999年是国内家电变频控制细分市场的领航者产品主要用于终端设备中的电能变换控制及应用依托电力电子及相关控制技术平台公司董事长陈志杰先生深耕电子电力技术多年先后历任宝安电子副总工程师中山火炬电子技术研究所所长振邦智能总工程师对行业趋势和产业发展具备敏锐洞察重视技术研发与创新公司在智能控制器行业已经有23年的技术积累在变频控制逆变BMSDCACMPPT等方面有深厚的技术沉淀其中变频逆变是公司的强项图表30公司管理层背景姓名职务背景博士学历1994年4月至1995年5月任深圳市宝安电子工业公司副总工程师1995年5月至1997年7月任中山火炬电子技术研究所筹建期所长1996年8月至2001年12月任高科力执行董事1999陈志杰董事长年7月至2001年12月任振邦有限监事总工程师2001年12月至2007年1月任振邦有限执行董事总工程师2007年1月至2014年7月任振邦有限执行董事兼经理总工程师2010年1月至2017年5月任星河软件董事2014年7月至今先后任振邦有限振邦智能董事长总工程师1989年9月至1994年9月任职于湘潭市建委培训科1994年10月至1996年5月任职于深圳新恒星医疗器械有限公司1996年8月至2001年12月任高科力监事1999年7月至2007年1月任振邦有唐娟总经理限经理2001年11月至2005年7月任高科力执行董事2007年1月至2014年7月任振邦有限监事2010年1月至2017年5月任星河软件董事长总经理2014年7月至今先后任振邦有限振邦智能董事兼总经理硕士学历2015年7月至2018年4月任ZoomiInc首席数据分析师2018年5月加入公司历任研发中陈玮钰副总经理心项目经理研发中心技术总监等振邦智能科技香港有限公司董事等现任公司副总经理香港振邦董事2006年7月至2012年8月先后任三和盛电子科技东莞有限公司工程部科员工程师主管2012方仕军副总经理年11月加入振邦历任公司销售工程师销售经理销售总监监事监事会主席现任公司副总经理销售总监敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei电气设备行业专题研究20172003年7月至2004年6月任珠海市飞翔达实业有限公司研发部测试工程师2004年8月加入公司历侯新军副总经理任公司研发测试工程师市场部业务经理销售总监现任公司副总经理销售总监2021年1月至今任振邦智能科技越南有限公司总经理资料来源Choice东方财富证券研究所公司定增募投逆变器及储能系统产能打造第二增长曲线公司积极响应国家双碳战略定增布局逆变器及储能系统产能新增储能系统和逆变器业务与公司传统智能控制业务协同效应明显1技术公司在储能及逆变器领域积累了丰富的技术储备已研发并生产出车载逆变器等性能良好的产品具备相关的储能及逆变器研发技术和生产工艺储备2供应链逆变器及储能系统核心原材料与公司智能控制设备存在部分重叠PCB控制板公司在智能控制领域经营积累多年已与PCB供应商建立了长期战略合作关系3客户随着储能行业快速发展公司部分终端客户不断拓展业务范围并开始销售储能产品公司布局储能及微逆迎合下游客户的需求增加客户粘性客户认证与新品出货有望超预期目前公司储能产品为三大类家用储能户外储能和逆变器客户认证与订单获取仍在持续推进1客户认证家用储能产品已通过客户验证预计1月可完成欧美市场认证微逆产品认证仍按计划进行力争在Q1完成认证2订单公司储能产品已有在手订单其中锂电池多功能电源箱PDU项目已经成功中标南方电网项目销往欧美市场的3KW户用储能产品待拿到产品认证证书后也即将出货图表31公司定增募集资金使用计划万元项目名称项目总投资拟使用募集资金比例高端智能控制器生产基地项目二期292731025100003177逆变器及高效智能储能系统扩产项目285836022000002785总部研发中心建设项目21392978200001038补充流动资金237000023700003000合计10294967790000010000资料来源公司公告东方财富证券研究所测算36智光电气高压级联直挂储能标杆企业数字能源技术与综合能源服务商产品和服务细分来看包括储能系统与设备高压变频调速控制系统智慧电缆高压电力电缆综合能源服务平台储能电站投资与运营等公司已成为业内高压级联标杆企业2022年上半年公司开发成功35kv高压级联型直挂储能单机容量20MW40MWh为全球单机容量最大直挂电压最高的储能系统使得公司高压级联直挂储能实现6-35kv全覆盖高压级联是一种电力电子拓扑结构相较于低压并联能够提升安全性和经济效益能够最大限度的减少或消除电池簇的并联情况削弱储能系统中电池一致性导致的问题提高循环寿命和安全性同时高压级联在初始投资中可以减少变压器的投资和超配电芯的初始投资同时充放循环效率更高响应精度更高可以提升电站运营效益储能电站向独立储能模式转变独立储能参与电力市场需要提高量级满足电网调度的要求高压级联的性能与经济性逐步凸显敬请阅读本报告正文后各项声明20