研报下载就选股票报告网
您好,欢迎来到股票分析报告网!登录   忘记密码   注册
>> 长江证券-汽车与汽车零部件行业汽车板块上市公司2022年年报业绩前瞻:全年总量实现高增,聚焦优势成长-230119
上传日期:   2023/1/20 大小:   1751KB
格式:   pdf  共22页 来源:   长江证券
评级:   看好 作者:   高登,陈斯竹,高伊楠
行业名称:   汽车
下载权限:   此报告为加密报告
2022 Q4回顾:乘用车需求受疫情压制、新能源渗透率突破30%
  乘用车:疫情压制终端需求,影响四季度总量表现。2022Q4批发销量657.1万辆,同比下降0.7%。受政策到期与春节较早影响,12月终端需求有所恢复,上牌量同比增速回正,达到12.1%。新能源:四季度新能源乘用车销量持续高增长,乘联会口径下2022Q4销量215.4万辆,同比增长65.5%,单月渗透率突破30%。
  2023展望:总量核心取决于疫情、经济与政策展望
  2023年,行业总量核心取决于疫情、经济复苏与政策方面的边际变化。乘用车:2022年受疫情影响年底冲量不及预期,一定程度上减少对2023年需求的透支。当前感染人数快速回落,1月初主要城市地铁人流量环比明显改善,前期被压制的需求有望集中释放,叠加一二季度低基数的影响,销量表现具备延续性。新能源:当前8-20万中间市场空间大而新能源渗透率尚低,其中8-15万车型供给存在较大空白,15-20万插混竞争力强但车型投放仍然处于初期,纯电优质供给尚有缺失。优质供给有望打开市场空间,驱动整体新能源渗透率持续上行。
  零部件:产量增速受到一定扰动,原材料成本基本保持稳定
  当下智能电动变革,行业格局有望重塑,汽车有望继智能手机成为长期优质成长赛道之一。参照手机和全球零部件提量,中国将孕育大市值零部件公司。新能源汽车竞争提升,配置竞赛不断升级,科技化、电动化和智能化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升,也同时构成零部件企业的阿尔法。轻量化、热管理、智能驾驶(底盘电子、域控制器等)、车灯、座椅、空气悬架、天幕玻璃等领域具备更好的投资价值。短期来看,不同赛道供应商产品进度各有不同,建议聚焦格局较好,同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司。
  商用车:行业底部探明,经济修复边际改善
  商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄,库存逐渐消化,对比行业保有量和中枢看,当前已处于底部区间。从驱动力看,房地产频发政策,重卡需求有望托底;轻卡大吨小标治理持续,2.5L排量占比迅速提升;政府客车采购额显著提升,且大部分均超龄服役,更换空间较大,预计商用车板块在2023年有望迎来较好增长。
  投资建议:智能电动化趋势不改,聚焦于长期优质公司
  展望2023年,政策、疫情、经济等多因素积极向好。整车自主品牌处于智能电动新车周期,自主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局,自主品牌在海外市场份额持续提升,且仍存在较大空间,出口有望持续贡献增量。参考智能手机行业,智能电动汽车将孕育大市值零部件公司。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道,包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1)整车重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团等;2)零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟等。
  风险提示
  1、汽车销量增速不及预期;
  2、原材料成本大幅上升挤压盈利
研究报告全文:丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨汽车与汽车零部件汽车板块上市公司TableTitle2022年年报业绩前瞻全年总量实现高增聚焦优势成长报告要点2022Table年四季度行业产销Summary受疫情压制新能源渗透率突破30展望2023年目前疫情见顶信号逐步显现下游需求有望快速恢复考虑经济复苏及政策中性预期全年销量表现具备延续性零部件原材料成本基本保持稳定长期成长仍是主旋律商用车底部探明经济修复边际改善智能电动化趋势不改聚焦长期优质公司分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠陈斯竹王子豪SACS0490517120001SACS0490517060001SACS0490519080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-19cjzqdt11111汽车与汽车零部件汽车板块上市公司TableTitle22022年年报业绩前瞻全年行业研究丨专题报告TableRank投资评级看好丨维持总量实现高增聚焦优势成长2022TableSummary2Q4回顾乘用车需求受疫情压制新能源渗透率突破30市场表现对比图近12个月乘用车疫情压制终端需求影响四季度总量表现2022Q4批发销量6571万辆同比下降TableChart汽车与汽车零部件上证综合指数07受政策到期与春节较早影响12月终端需求有所恢复上牌量同比增速回正达到11121新能源四季度新能源乘用车销量持续高增长乘联会口径下2022Q4销量2154万-3-18辆同比增长655单月渗透率突破30-32202212022520229202312023展望总量核心取决于疫情经济与政策资料来源Wind展望2023年行业总量核心取决于疫情经济复苏与政策方面的边际变化乘用车2022年受疫情影响年底冲量不及预期一定程度上减少对2023年需求的透支当前感染人数快速回相关研究落1月初主要城市地铁人流量环比明显改善前期被压制的需求有望集中释放叠加一二季度低基数的影响销量表现具备延续性新能源当前8-20万中间市场空间大而新能源渗透TableReport乘联会2022年12月销量点评疫情影响12率尚低其中8-15万车型供给存在较大空白15-20万插混竞争力强但车型投放仍然处于初月产销2022年全年销量实现高增长2023-01-期纯电优质供给尚有缺失优质供给有望打开市场空间驱动整体新能源渗透率持续上行12新能源渗透率30以后如何发展分价格零部件产量增速受到一定扰动原材料成本基本保持稳定带视角2022-12-26当下智能电动变革行业格局有望重塑汽车有望继智能手机成为长期优质成长赛道之一参智能电动向前聚焦优势成长汽车行业照手机和全球零部件提量中国将孕育大市值零部件公司新能源汽车竞争提升配置竞赛不2023年度投资策略2022-12-24断升级科技化电动化和智能化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升也同时构成零部件企业的阿尔法轻量化热管理智能驾驶底盘电子域控制器等车灯座椅空气悬架天幕玻璃等领域具备更好的投资价值短期来看不同赛道供应商产品进度各有不同建议聚焦格局较好同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司商用车行业底部探明经济修复边际改善商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄库存逐渐消化对比行业保有量和中枢看当前已处于底部区间从驱动力看房地产频发政策重卡需求有望托底轻卡大吨小标治理持续25L排量占比迅速提升政府客车采购额显著提升且大部分均超龄服役更换空间较大预计商用车板块在2023年有望迎来较好增长投资建议智能电动化趋势不改聚焦于长期优质公司展望2023年政策疫情经济等多因素积极向好整车自主品牌处于智能电动新车周期自主崛起趋势明确国内车企加速出海布局自主品牌在海外市场份额持续提升且仍存在较大空间出口有望持续贡献增量参考智能手机行业智能电动汽车将孕育大市值零部件公司下游格局变迁开发周期缩短硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道包括空气悬架域控制器一体压铸混合动力控制器座椅产业链轻量化电池盒等1整车重点推荐比亚迪吉利汽车长城汽车长安汽车上汽集团等2零部件重点推荐拓普集团新泉股份伯特利星宇股份经纬恒润福耀玻璃华域汽车森麒麟等风险提示1汽车销量增速不及预期更多研报请访问2原材料成本大幅上升挤压盈利长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录总量四季度总量受疫情影响新能源持续高增长5乘用车疫情压制需求影响四季度总量表现6新能源四季度持续高增长渗透率突破308零部件产量增速受到一定扰动原材料成本基本保持稳定10商用车行业底部探明经济修复边际改善13汽车行业重点公司2022年四季度业绩前瞻17投资建议智能电动化趋势不改聚焦于长期优质公司21图表目录图12022Q4乘用车批发销量同比下降656图22022Q4乘用车上牌量同比增长196图3主要城市地铁人流量开始环比改善7图4主要城市地铁人流量开始环比改善7图5202210-11新能源乘用车批发销量分别同比8607388图62022Q4新能源乘用车上牌量同比增长4828图72022年11月纯电插混批发销量分别同比6889338图82022年10月11月新能源渗透率分别为3053588图9乘用车市场各细分价格带车型供给对比9图108-12万分车型销量及市占率排名20221-10万辆9图1112-15万分车型销量及市占率排名20221-10万辆9图1215-20万分车型销量及市占率排名20221-10万辆10图13预计2023年新能源销量为850万辆10图14预计2023年新能源渗透率为33910图152022年四季度国内乘用车产量增速下降11图162022年10-11月欧洲乘用车产量增速11图172022年10-11月美国轻型车产量增速11图182022Q4冷轧板卷成本环比基本持平同比下降明显12图192022Q4铝合金成本环比略有上涨同比有所下降12图20原油与PPPVC期货结算价较为稳定13图212021年以来人民币汇率指数情况13图222021年以来人民币兑美元欧元即期汇率情况13图23重卡批发销量下滑幅度收窄14图24重卡上牌销量下滑幅度收窄14图25重卡渠道库存增幅下降14图26重卡企业库存下降14图27中国重卡保有量跟随经济增长15图28预计2022年重卡销量70万辆左右15图29重卡上下半年销量占比15图30轻卡批发销量下滑幅度收窄15请阅读最后评级说明和重要声明322行业研究专题报告图31轻卡上牌销量下滑幅度收窄15图32历年大中客销量及增速16图33不同种类客车销量占比16表12022Q4各板块销量情况单位万辆5表2购置税政策模拟测算7表32023年乘用车行业总量测算单位万辆7表4乘用车三大类市场市场空间对比8表5商用车销量预测单位万辆16表6重点公司2022年四季度业绩前瞻亿元21请阅读最后评级说明和重要声明422行业研究专题报告总量四季度总量受疫情影响新能源持续高增长乘用车受疫情影响2022Q4乘用车批发增速偏弱2022年10-12月乘用车批发销量分别为2231万2075万2265万辆同比增速分别为112-53-65四季度合计销量为6571万辆同比下降07疫情压制终端需求受政策到期与春节较早的影响12月需求有所改善2022年10-12月乘用车上牌量分别为1613万1574万2473万辆同比增速分别为-16-81121四季度合计上牌量为5660万辆同比增长19新能源新能源持续高增长2022Q4渗透率突破302022年10-11月新能源乘用车批发销量分别为680万743万辆同比增速分别为860738单月渗透率分别为305358据乘联会口径2022年12月新能源乘用车销量为750万辆同比增长489渗透率达338重卡行业底部探明经济修复边际改善商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄库存逐渐消化对比行业保有量和中枢看当前已处于底部区间从驱动力看房地产频发政策重卡需求有望托底轻卡大吨小标治理持续25L排量占比迅速提升政府客车采购额显著提升且大部分均超龄服役更换空间较大预计商用车板块在2023年有望迎来较好增长零部件产量增速受到一定扰动原材料成本基本保持稳定国内受疫情影响2022年四季度行业产销出现一定扰动2022年1-12月国内乘用车产量合计23814万辆同比增长113其中10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放12月随着疫情感染人数快速增长再次影响行业产销10-12月份产量合计6609万辆同比下降2010-12月产量分别为2334万辆2151万辆2125万辆同比分别为174-36-159海外欧洲美国三季度产量同比有所增长我国零部件对外客户以欧美发达地区为主四季度欧美产量环比有所波动同比增速表现较好其中欧洲乘用车产量10-11月同比分别增长12049美国轻型车产量10-11月同比分别增长18840原材料四季度钢材铝合金塑料粒子等原材料成本环比基本保持稳定表12022Q4各板块销量情况单位万辆10月11月12月10月YOY11月YOY12月YOY四季度YOY乘用车批发223120752265112-53-65-07乘用车上牌161315742473-16-8112119新能源乘用车680743750乘联会860738489乘联会655乘联会重卡4847--99-88--资料来源中汽协乘联会中保信长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明522行业研究专题报告乘用车疫情压制需求影响四季度总量表现2022Q4疫情压制需求影响行业总量表现1批发来看2022年销量为23563万辆同比增长95其中2022Q4销量为6571万辆同比下降07增速明显下滑10月11月12月同比增速分别为112-53-652需求来看2022年上牌量为19932万辆同比下降22其中2022Q4上牌量为5660万辆同比增长1910月11月12月同比增速分别为-16-81121受部分政策到期及春节较早的影响12月上牌环比改善明显整体来看10-11月疫情压制需求影响四季度行业总量表现图12022Q4乘用车批发销量同比下降65图22022Q4乘用车上牌量同比增长1930010030010025075250755050200252002515001500100-25100-25-50-5050-7550-750-1000-1002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-032020-112022-052020-012020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-11乘用车批发销量万辆YOY右轴乘用车上牌量万辆YOY右轴资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所注由于2020年基数过低导致2021年同比增速过高其他月增速规模难以对比故控制了增速坐标轴上限2023年总量核心受疫情经济与政策的影响当前疫情见顶信号显现前期压制需求有望集中释放受10-11月疫情影响行业传统旺季期需求仍然受到压制政策刺激效果并未完全体现一定程度上减少对2023年的需求透支展望2023年需求仍将主要受到疫情经济复苏与政策三大方面边际变化的影响1疫情从主要大城市地铁人流量等指标来看当前疫情见顶信号逐步显现随着感染人数的快速回落前期压制的需求将集中释放同时叠加一二季度去年同期低基数的影响销量表现具备延续性2经济汽车行业具备早周期性2022年受政策刺激行业增长表现领先于经济指标后续经济回暖仍将带来较大的需求释放空间3政策若补贴政策延续仍有望较好刺激终端需求进而影响总量表现但并不改变短期行业运行节奏2023年购置税政策退坡情况尚不明确针对购置税57510的政策环境下分别对2023年行业总量进行测算75购置税中性预期下2023年乘用车行业预计销量达2507万辆同比增长64其中燃油车新能源车型的销量预计分别为1657850万辆请阅读最后评级说明和重要声明622行业研究专题报告图3主要城市地铁人流量开始环比改善图4主要城市地铁人流量开始环比改善12001月3号后4001月3号后开始环比改善350开始环比改善100030080025020060015010040050200002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01南京武汉西安北京上海广州深圳苏州郑州长沙资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所表2购置税政策模拟测算购置税预计政策覆盖车政策覆盖车型销政策未覆盖车型政策未覆盖车型2023年燃油车总比例型影响大小量万辆影响大小销量万辆销量万辆54615102813273391783677523141983-10-122370416568710-8-10131272-3-525590156862资料来源长江证券研究所注测算基于历史政策影响结果鉴于现实情况的复杂性测算结果仅供参考表32023年乘用车行业总量测算单位万辆22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q420222023乐观预期2023年5购置税政策延续燃油车43435347544445241744147317061784新能源120128188214153175247275650850整体55448166365860559268874923562634YOY92-22366-06922313713895118中性预期2023年购置税政策退坡按75征收燃油车43435347544442038841044017061657新能源120128188214153175247275650850整体55448166365857356265771523562507YOY92-22366-0634168-09869564谨慎预期2023年购置税政策全面退坡燃油车43435347544439736738841617061569新能源120128188214153175247275650850整体55448166365855154263569123562419YOY92-22366-06-05127-42509526资料来源中汽协长江证券研究所注12月详细销量结构暂未披露2022Q4新能源燃油车销量为预测值请阅读最后评级说明和重要声明722行业研究专题报告新能源四季度持续高增长渗透率突破302022Q4新能源乘用车销量持续高增长渗透率突破301从总量表现来看批发端2022年1-11月新能源乘用车批发销量5779万辆同比增长104610月11月批发销量同比增速分别为860738需求端2022年全年新能源乘用车上牌量为5233万辆同比增长809其中2022Q4上牌量为1685万辆同比增长4822分燃油类型来看插混增速更快2022年1-11月纯电插混销量分别为4454万1324万辆分别同比增长93315463从渗透率角度来看2022年1-11月新能源渗透率为271同比提升117pct10月11月单月新能源渗透率已分别提升至305358图5202210-11新能源乘用车批发销量分别同比860738图62022Q4新能源乘用车上牌量同比增长482803008030070250702506020060200501505015040100401003050305020020010-5010-500-1000-1002021-012022-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11新能源乘用车批发销量万辆YOY右轴新能源乘用车上牌量万辆YOY右轴资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所图72022年11月纯电插混批发销量分别同比688933图82022年10月11月新能源渗透率分别为305358803004070250356020030501502540100203050152001010-5050-1000202003202201202207202001202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202203202205202209202211202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211纯电插混纯电YOY右轴插混YOY右轴新能源渗透率纯电渗透率插混渗透率资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中汽协长江证券研究所从各价格带的市场空间新能源渗透率与车型供给情况来看当前8-20万中间市场规模大而新能源渗透率水平滞后其中8-15万价格带车型供给整体存在较大空白15-20万插混竞争力强但车型投放仍然处于初期纯电尚缺乏优质供给新能源渗透率有望持续维持较快提升速度驱动整体市场新能源渗透率持续上行表4乘用车三大类市场市场空间对比20221-10低端市场8万以下中间市场8-20万高端市场20万以上乘用车销量万辆2023107946328请阅读最后评级说明和重要声明822行业研究专题报告同比增速4286278渗透率水平501205282提升速度3171339413资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所图9乘用车市场各细分价格带车型供给对比20221-105万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上车型CR14113691011151014燃油车市场集车型CR5774022343644594462中度车型CR10966538525463796889新能源燃油车9453113511563538573车型数量对比纯电燃油车945311278842255143插混燃油车00072722283330燃油车7498810578前十大车型新能源361220532中车型数量纯电361110222插混000110310燃油车272131383256383268前十大车型新能源63284813030337中对应份额纯电6328443013297插混00041001740资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所图108-12万分车型销量及市占率排名20221-10万辆图1112-15万分车型销量及市占率排名20221-10万辆583444250602005020050160404015012030308020100787620575347474238355341624031302010504136353332302727100000PLUS大哈丰日大秦DMPLUS长元本别其其其H6众弗田产众安CS75田克他他他朗卡轩宝思威纯插燃逸罗逸来域朗电混油拉-i纯电燃油市占率纯电插混燃油市占率资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明922行业研究专题报告图1215-20万分车型销量及市占率排名20221-10万辆120315351003021925802060961540601049433836323229292021500比大本日丰吉丰秦PLUSEV本大其其其亚众田产田利田田众他他他迪速雅逍凯星威皓途纯插燃宋腾阁客美越L兰影岳电混油瑞达纯电插混燃油市占率资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所预计2023年新能源乘用车销量达850万辆新能源渗透率达339预计2023年随着更多车型投放优质供给将进一步打开中间价格带市场空间新能源市场中8-20万市场占比进一步扩容至501其中12-20万市场插混维持较高增速插混渗透率有望达到1418-12万市场纯电渗透率有望提升至167图13预计2023年新能源销量为850万辆图14预计2023年新能源渗透率为33990080080070060070050060040050030040020030010000200万万万万万万万万万万万万万万88-100-平均平均12121520253040152025304055------------88万以下万以下万以上0万以上1215202530121520253055402021A2022E2023E40纯电渗透率插混渗透率5万以下5-8万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上2021A2022E2023E资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所零部件产量增速受到一定扰动原材料成本基本保持稳定国内受疫情影响2022年四季度行业产销出现一定扰动2022年1-12月国内乘用车产量合计23814万辆同比增长113其中10月-11月疫情的严格管控导致需求无法释放12月随着疫情感染人数快速增长再次影响行业产销10-12月份产量合计6609万辆同比下降2010-12月产量分别为2334万辆2151万辆2125万辆同比分别为174-36-159请阅读最后评级说明和重要声明1022行业研究专题报告图152022年四季度国内乘用车产量增速下降300100802506020040201500-20100-4050-60-800-100202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211乘用车产量万辆同比资料来源中汽协乘联会长江证券研究所注由于2020年基数过低导致2021年同比增速过高其他月增速规模难以对比故控制了增速坐标轴上限海外欧洲美国四季度产量同比有所增长我国零部件对外客户以欧美发达地区为主四季度欧美产量环比有所波动同比增速表现较好其中欧洲乘用车产量10-11月同比分别增长12049美国轻型车产量10-11月同比分别增长18840图162022年10-11月欧洲乘用车产量增速图172022年10-11月美国轻型车产量增速1608012030014060250120401002020010080015080-206010060-40504040-60020-8020-500-1000-100202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211欧洲乘用车产量万辆yoy美国轻型车产量万辆yoy资料来源Marklines长江证券研究所资料来源Marklines长江证券研究所原材料成本四季度原材料成本环比基本保持稳定1钢材我们选取比较具备代表性的1mm冷轧板卷作为参考依据其价格自2022年7月后降至4500元吨附近2022年四季度价格均值同比下降约209请阅读最后评级说明和重要声明1122行业研究专题报告图182022Q4冷轧板卷成本环比基本持平同比下降明显80001mm冷轧板卷价格元吨700060005000400030002000100002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind长江证券研究所2铝合金铝价格自2022年3月起价格有所回落7月后价格保持稳定Q4均价约18000元吨以上环比略有上涨同比下降约155图192022Q4铝合金成本环比略有上涨同比有所下降3000025000200001500010000500002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind长江证券研究所3塑料粒子汽车常用的塑料人造皮革化学纤维等原材料的源头制造材料都为石油因此石油价格波动也可能影响板块的盈利水平四季度原油期货价格震荡下行但零部件公司直接采购的PPPVC等塑料粒子价格保持相对稳定请阅读最后评级说明和重要声明1222行业研究专题报告图20原油与PPPVC期货结算价较为稳定9001400080012000700100006005008000400600030040002001002000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01INE原油元桶PP元吨右轴PVC元吨右轴资料来源Wind长江证券研究所汇率2022年四季度人民币汇率略有下降2022年四季度BIS和SDR货币篮子的人民币指数均值相较三季度分别下降31和412022年12月30日美元兑人民币即期汇率69514元1欧元兑人民币73583元图212021年以来人民币汇率指数情况图222021年以来人民币兑美元欧元即期汇率情况8511080105751007095659060852021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-012021-022021-032021-042021-052021-092021-102021-112021-122022-062022-072022-082022-122021-062021-072021-082022-012022-022022-032022-042022-052022-092022-102022-11人民币汇率指数参考BIS货币篮子人民币汇率指数参考SDR货币篮子美元兑人民币欧元兑人民币资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所商用车行业底部探明经济修复边际改善重卡历经大幅下滑后增速逐渐收窄行业逐渐消化库存2022年1-11月重卡销量为618万辆同比下滑538增速绝对值从4月开始收敛11月收窄到-882022年1-12月上牌销量为479万辆同比下滑661库存方面持续消化由于2021年7月1日切换国六行业持续下滑抢装的国五库存可以看到渠道库存增幅从2022年1月开始逐渐下降当前行业批发与零售保持扣除出口后的健康差值企业库存量也逐渐下降企业生产与批发端也保持健康运行请阅读最后评级说明和重要声明1322行业研究专题报告图23重卡批发销量下滑幅度收窄图24重卡上牌销量下滑幅度收窄2510030100808025206060402040152020015010-20-20-4010-405-605-60-80-800-100--100Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22重卡批发销量万辆YOY重卡上牌销量万辆YOY资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所图25重卡渠道库存增幅下降图26重卡企业库存下降101481210684624022-422021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11682018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10渠道库存变化万辆企业库存量万辆资料来源中汽协中保信长江证券研究所资料来源中汽协长江证券研究所重卡保有量提升至840万辆以上行业销量运行区间提升至105-170万辆2022年应在行业底部预计2022年全年重卡销量约70万辆根据行业中枢和当前销量看2022年重卡行业目前已在底部区间单月销量增速已经企稳回升随着行业保有量持续提高未来销量中枢有望继续提升消化库存经济复苏有望提升效率从保有量水平看经过2016年以来持续收缩运力提升保有量2020年已经达到841万辆以5-8年更换周期算行业销量预期在105-170万辆左右因为排放标准切换我们认为2022年的70万辆是在消化此前透支的需求而形成的低于行业中枢的销量同时行业库存是健康的因为2016-2022年前四月累计渠道库存变化数仅396万辆扣掉每年的出口销量保守看至少行业未新增大量库存因此2022年处于行业的底部请阅读最后评级说明和重要声明1422行业研究专题报告图27中国重卡保有量跟随经济增长100090716841900148007627101270063556953410600502530461473500395840031563002011681741874200148137154100200重卡保有量万辆GDP指数1978100同比增速资料来源Wind长江证券研究所图28预计2022年重卡销量70万辆左右图29重卡上下半年销量占比180H1H2160140350120803349100300476518804315282503386037132626238932020040162361254229150201530100050000H1销量H2销量资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所轻卡行业销量下滑幅度同样持续收窄2022年1-11月轻卡批发销量含皮卡为1480万辆同比下滑229上牌方面剔除皮卡之后2022年1-12月销量1331万辆同比下滑288其中柴油同比下滑429汽油同比下滑222图30轻卡批发销量下滑幅度收窄图31轻卡上牌销量下滑幅度收窄3010030100808025602560204020402020150150-20-2010-4010-405-605-60-80-800-100--100Jul-19Jul-20Jul-21Jul-18Jul-22Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-18Oct-18Oct-19Apr-21Apr-22Oct-22Apr-19Apr-20Oct-20Oct-21Jan-18Jan-19Jan-22Jan-20Jan-21Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22轻卡批发销量万辆含皮卡YOY轻卡上牌销量不含皮卡万辆YOY资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1522行业研究专题报告客车方面2022年大中型客车含出口销量仍在下滑疫情加速行业探底2016年以前大中客7米以上年销量总体上维持在16万辆的水平受新能源客车补贴政策推动2016年大中客销量达到195万辆创历史新高2016年以来连续三年下滑2021年大中客销量下滑至87万辆销量创近十年新低2022年受疫情影响大中客销量为84万辆同比下滑38公交客车销量恢复正增长座位客车加速下滑拖累整体销量受高铁与私家车冲击座位客车销量从2011年的93万辆下降至2019年的49万辆2020年进一步下滑至3万辆占大中客销量比例降低至312021年座位客车比例回升至402022年座位客车销量同比下滑344公交客车销量同比增长233已经企稳回升图32历年大中客销量及增速图33不同种类客车销量占比250301003276655667979010202008040401070394548475756615751150060626550100-1040-2030575851502048464740-303839333610312800-40020102010201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019202020202021202120222022大中客销量万辆YoY座位客车公交客车其他资料来源中客网长江证券研究所资料来源中客网长江证券研究所商用车行业底部探明经济修复边际改善商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄库存逐渐消化对比行业保有量和中枢看当前已处于底部区间从驱动力看房地产频发政策重卡需求有望托底轻卡大吨小标治理持续25L排量占比迅速提升政府客车采购额显著提升且大部分均超龄服役更换空间较大预计商用车板块在2023年有望迎来较好增长展望2023年我们认为1重卡产生销量波动的本质原因在于供给和需求的波动当宏观经济向上工程量需求上升一方面人们的更新意愿增强为了获取更高效率选择提前换车可能透支后几年的更新需求另一方面会吸引更多新进入者带来新增需求一旦供给过剩则当年购置的车辆闲置直接影响后年的销量预计2023年重卡销量约90万辆同比增长292轻卡大吨小标持续强治理行业规范下保有量水平有望上移预计2023年销量约201万辆同比增长263客车新能源大中客销量有望复苏但具体程度受到财政预算较大影响传统客车继续恢复预计2023年随着疫情逐渐好转座位客车有望迎来修复大中客整体销量约10万辆同比增长19表5商用车销量预测单位万辆类型中枢销量2023E销量2023EYOY增速逻辑重卡110-1209029销量远离中枢下限房地产有望回升轻卡220-2308526大吨小标治理提升保有量和行业中枢客车141019公交客车迎来更换周期资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1622行业研究专题报告汽车行业重点公司2022年四季度业绩前瞻比亚迪产能持续爬坡交付量持续创新高规模效应下有望带动单车利润继续提升2022Q4公司新能源乘用车销量682万辆同比增长1594环比增长270需求方面1112月因疫情影响有所回落但整体在手订单依然饱满产能持续爬坡交付量持续提升规模效应有望继续提升单车利润2022Q3单车利润其他部分利润加回减值Q3计提减值79亿同比增加72亿从Q2近8000元提升至Q3超过11万规模效应持续释放业绩弹性考虑年底可能计提减值和部分一次性费用预计公司2022Q4归母净利润70-75亿同比增长1063-11462022年全年归母净利润163-168亿同比增长436-452长城汽车疫情等因素影响公司Q4产销出口表现亮眼Q4多地疫情散发影响下游终端需求市场从批发销量来看Q4公司销量265万辆同比下降332其中哈弗品牌销量162万辆同比下降284WEY品牌销量06万辆同比下降734坦克品牌销量35万辆同比增长84欧拉品牌销量19万同比下降617长城皮卡销量43万辆同比下降346海外表现亮眼Q4海外销量61万辆同比增长370销量占比达232同比增长119pct预计公司2022Q4归母净利润约为5-6亿元同比下滑719-6632022年归母净利润约866-876亿元同比增长288-302上汽集团疫情与供应链问题扰动四季度总量表现出口与新能源表现较好上汽集团2022Q4实现销量1532万辆同比下降169受疫情影响年底冲量高峰并未充分体现分车企来看自主方面上汽乘用车销量228万辆同比下降253智己销量1923辆智己当前网点偏少且集中于一线城市交付受疫情影响较大合资方面上汽大众上汽通用上汽通用五菱分别实现销量359万316万524万辆分别同比下降84264140上汽通用受缺芯影响补库力度偏慢上汽集团海外市场与新能源维持较高增速全年已达成双百万量级展望2023合资方面大众主力车型表现稳定通用迎来产品大年芯片供应问题逐步缓解合资销量表现有望趋稳盈利贡献恢复自主电动化转型加速出口持续贡献增量预计2022Q4公司归母净利润为540-570亿元同比增长291-3632022年全年归母净利润1805-1835亿元对应同比增速范围为-264至-252潍柴动力重卡行业销量逐季改善陕重汽表现超出行业海外有望改善预计Q4盈利环比提升2022年10-11月重卡行业销量95万辆同比下滑94下滑幅度逐季收窄Q1Q2Q3分别为-565-711-233陕重汽10-11月表现出色销量17万辆同比增长57超出行业水平凯傲2022Q3受到供应链影响出现亏损Q4有望好转公司显示出下行区间的周期平滑能力新业务增长良好非道路农机等布局进展较快预计2022Q4公司归母净利润12-14亿元同比下滑11到同比增长32022年全年实现净利润45-47亿元同比下滑49-51福耀玻璃市占率持续提升叠加高附加值产品占比提升公司Q4业绩有望稳健增长Q4国内市场下游产销受疫情略有扰动产量同比略有下降海外来看欧美行业产量同请阅读最后评级说明和重要声明1722行业研究专题报告比略有增长美国工厂盈利或保持平稳欧洲SAM受Q4欧洲能源危机疫情等因素影响亏损压力仍然较大汇率方面Q4人民币汇率环比三季度略有下降预计汇兑对公司业绩影响程度较小预计公司2022Q4归母净利润约105-115亿元同比增长908-1089主要系去年同期受原材料成本上涨汇兑亏损等因素影响业绩基数低2022年归母净利润495-505亿元同比增长574-605拓普集团平台型战略优势不断验证盈利水平持续提升四季度特斯拉全球销量405万辆同比增长313其中中国销量228万辆同比增长279吉利销量443万辆同比增长91上汽通用销量316万辆同比下降264受益于主要下游客户产销增长加之公司与更多新能源车企建立战略合作关系理想蔚来比亚迪问界等客户拓展顺利产品端轻量化底盘汽车电子等产品线贡献新增量公司单车配套价值持续提升在四季度疫情反复等不利因素影响下实现收入端增速优于主要下游客户产销增速利润端受益于产能利用率提升带来的规模效应加之理想蔚来比亚迪问界等新能源客户订单放量公司产品结构优化盈利水平同环比均持续提升达近年最高利润增速优于收入增速预计2022Q4归母净利润为54-64亿元同比增长1051-14302022归母净利润为175-185亿同比增长719-817华域汽车上汽系产销有所下滑新客户持续放量公司全年业绩有望稳健增长2022Q4公司下游主要客户上汽集团2022Q4实现销量1532万辆同比下降169外部客户特斯拉全球销量405万辆同比增长313其中中国销量228万辆同比增长279比亚迪销量682万辆同比增长1594新产品新客户持续推进公司全年业绩有望稳健增长预计2022Q4公司归母净利润为16-17亿同比下降95-382022年归母净利润约648-658亿同比增长01-17星宇股份四季度下游产量表现良好近期防疫政策优化终端需求有望恢复延续景气考虑开票节奏2022年9-11月核心客户产销整体表现良好一汽大众剔除捷达产量同比增长278一汽丰田奇瑞红旗产量分别同比增长12741756东风日产产量同比下滑15611-12月终端需求仍受到疫情的抑制随着防疫政策优化前期压制的需求有望集中释放当前公司仍处于产品升级与客户结构转型的调整期随着收入体量增长与收入结构向好毛利率有望逐步恢复整体盈利能力将持续改善预计2022Q4公司归母净利润为29-31亿元同比增长375-470预计2022年全年归母净利润为104-106亿元同比增长100-121伯特利新业务定点规划产能稳步推进未来收入业绩增长逐步兑现公司与诸多国内外车企建立战略合作关系市场开拓迅速新定点项目及量产项目较快增长从而营业收入实现同比增加伴随智能电控产品包括EPBWCBSESC等轻量化产品等实现增量电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化进一步提升公司产品毛利率目前公司定点规划产能稳步推进在研项目和量产项目稳步增长配套产能持续建设未来收入业绩增长逐步兑现短期仍受益轻量化业务放量和EPB渗透率提升助力业绩较快增长中长期伴随着EPB突破合资新产品线控制动电动尾门ADAS放量打开新的成长空间预计2022Q4公司归母净利润为22-24亿元同比增长610-766预计2022年全年归母净利润为70-72亿元同比增长384-423请阅读最后评级说明和重要声明1822行业研究专题报告新泉股份新项目持续落地疫情影响下四季度延续高增长根据业绩预告2022年全年公司实现归母净利润465-475亿元同比增长6372-6725其中2022Q4实现归母净利润151-161亿元同比增长1370-1527尽管1112月各地受疫情影响但公司依然延续Q3高增长1633主要因为新项目持续落地根据中汽协2022年10-11月乘用车批发销量同比增长26公司主要下游客户方面吉利2022Q4销量443万辆同比增长79环比增长180其中极氪产能持续爬坡10月起交付均过万2022Q4销量32万辆同比增长4405奇瑞10-11月总销量215万辆同比增长134特斯拉ModelY10-11月销量111万辆同比增长1115比亚迪元系列10-11月销量57万辆同比增长3371经纬恒润电子产品业务多元化发展类比国外大厂综合性企业叠加自主化从小做大当前时点电动化智能化变革创造了国内供应商弯道超车机遇各大国际供应商纷纷并购软件厂商增强自身技术能力经纬恒润从代理Vector产品再到研发服务解决方案自研目前是我国少数完善多元化布局汽车电子产品同时兼具研发测试辅助软件和功能应用层软件能力的厂商确定性趋势下成为大企业可能性更高车身和舒适域电子产品产品细分类别多为公司收入和利润的主要来源智能驾驶电子产品增速主要由吉利荣威带动奇瑞一汽广汽合众哪吒同时贡献增量预计2022Q4公司净利润为05-06亿元同比下降491-389预计2022年全年归母净利润为20-21亿元同比增长357-425森麒麟2022年四季度行业需求受疫情影响弱化长期来看公司竞争力持续增强公司积极扩产产能提升位居国内同行业前列产品智造渠道三轮驱动打造强大护城河此前公司与芬兰诺记轮胎签署制造合作协议将在诺记轮胎最核心高端的轮胎产品领域展开合作此次合作拉开了中国自主轮胎品牌高端化定制序幕有助于公司提升未来品牌价值订单量以及单胎售价2022年四季度行业需求受疫情影响弱化预计2022Q4公司归母净利润17-18亿元同比下滑03-582022全年实现归母净利润83-84亿元同比增长104-118宇通客车2022年大中客销量下滑幅度收窄公交客车恢复正增长公司盈利能力有望改善2022年受疫情影响大中客销量为84万辆同比下滑38其中座位客车销量同比下滑344公交客车销量同比增长233已经企稳回升2022年公司2022Q4大中客销量9271辆同比下滑73下滑幅度收窄其中1011月分别同比增长305和18712月受疫情影响同比下滑302从Q3来看公司单车ASP提升结构优化叠加向下游传导价格毛利率和净利润率大幅改善预计Q4随着归母提升利润有望进一步提升预计2022Q4公司归母净利润3-4亿元同比下滑148到同比增长1362022全年实现归母净利润43-53亿元同比下滑135-298富奥股份核心客户销量同比略有下滑四季度业绩有所承压公司核心客户为一汽大众一汽红旗和一汽解放一汽大众含奥迪捷达10-11月销量270万辆同比下滑861011月单月销量相比Q3单月销量均值的174万辆有所下滑主要是受到疫情影响调整产销一汽红旗10-11月销量59万辆同比下滑16一汽解放销量10-11月销量19万辆同比增长154预计2022Q4归母净利润16-19亿元请阅读最后评级说明和重要声明1922行业研究专题报告同比下滑36-1882022年全年归母净利润45-48亿元同比下滑428-464凌云股份受疫情影响汽车产量同比略有下滑公司新业务带动下整体业绩有望稳健增长汽车行业四季度产量同比下滑2010-12月产量同比分别为174-36-159其中特斯拉国内10-11月产量71704100291辆保时捷Taycan10-11月全球销量为23309918辆宝马10-11月国内电动车产量为754517141辆稳定爬坡公司新业务持续拓展2022年1-6月份汽车金属板块累计中标项目93个汽车管路板块累计定点项目187个储能项目业务增长明显其中包括北美新能源主流车企储能柜热管理系统管路项目高强钢车身项目以及国内主流新能源车企的铝合金门槛项目和车门防撞梁项目的定点预计2022Q4公司归母净利润08-09亿元同比增长88-2242022年全年净利润30-31亿元同比增长79-116天润工业受疫情影响商用车行业销量承压公司业绩承压2022年10-11月重卡行业销量95万辆同比下滑94下滑幅度逐季收窄Q1Q2Q3分别为-565-711-233轻卡10-11月销量305万辆同比下滑193公司在2020年中重型和轻卡曲轴市场市占率分别达到60和30因此受到行业下滑影响天润工业进入空气悬架赛道凭借产品和研发竞争实力受益于行业渗透率提升和自主零部件份额提升有望迎来快速增长当前产品稳步开发和推进中预计2022Q4公司归母净利润01-02亿元同比下滑897-7952022年全年归母净利润17-18亿元同比下滑683-664请阅读最后评级说明和重要声明2022
 
Copyright © 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 备案号:蜀ICP备15031742号-1