22Q4基金食品饮料持仓略有回落，但较10月底大幅提升：22Q1-22Q4的基金食品饮料重仓比例分别为13.42%、16.00%、16.47%、15.68%。Q2季末持仓同Q4季末持仓接近，但月度波动较大，预计7月和10月降仓严重，10月大跌带来“再度拥抱价值”的机会，11-12月防疫政策变化，带来消费恢复预期，至Q4末食品饮料板块持仓较10月末有大幅回升。食品饮料板块继续处于超配状态，超配8.42个百分点，超配比例环比回落0.51pct，判断有几方面原因，1）12月防疫政策调整后，边际上没有增量催化；2）感染高峰阶段对消费恢复预期谨慎；3）部分资金反弹减仓/止盈。
　　板块仓位分布更趋分散，休闲食品、调味品持仓上升：1）主要持仓子行业白酒、啤酒、乳品均有减仓。其中，白酒22年中秋旺季平淡，Q4防疫政策放松提振消费修复预期，短期仓位略有兑现；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，持仓比例仍处于历史高位，整体持仓淡季略有回落。2）食品板块在餐饮消费修复预期带动下，持仓有所增加。个股逻辑受重视，受益渠道红利、单品红利释放，零食、预调酒板块仓位增幅更加明显。
　　重仓白酒个股保持稳定：截至22Q4季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据5只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。22Q4食饮重仓个股环比22Q3减少1只，伊利股份持仓比例同比下滑0.16pct至0.60%，退出前20大。
　　11月初以来全面加仓，增仓个股更加多元：22Q4持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：颐海国际、舍得酒业、中炬高新、盐津铺子、老白干酒。白酒板块，部分二线白酒标的持仓有所上升。伴随板块估值修复，部分低估值、开门红基数压力不大的地产酒个股持仓数量有所增加，如今世缘、口子窖、老白干等。受益纳入中证白酒指数影响，舍得酒业基金持仓亦有显著增加。啤酒板块，多数个股淡季持仓略有回落，燕京啤酒持仓小幅上升。食品板块，零食个股如盐津铺子、甘源食品，调味品如颐海国际、中炬高新，预调酒百润股份，保健品如汤臣倍健，22Q4基金重仓持股数量环比均有增加。
　　投资建议：元旦预演，春节多维观察，复苏趋势确立。春运客流、春节票房、景区客流和餐饮恢复观察提振人心。我们维持近期核心看法：1）元旦以来消费数据好于预期，感染高峰后消费恢复确定性强，酒类渠道信心向上修正；2）持续看好2023地产酒，返乡消费热烈，宴席消费回补可期，群体动力较强，且后续继续随经济效果贝塔加强可持续；3）春节后淡季动销改善值得跟进观察，市场将会在3月份前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善，且春糖或成为重要节点催化；4）持续建议逢回调继续吸纳白酒和次高端；5)维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评级。
　　风险提示：宏观经济仍有压力，整体需求修复速率存在低于预期风险；后续疫情影响虽减弱但或继续存在；食品安全风险，行业政策变动风险。
　　

研究报告全文：食品饮料行业专题报告2023012622Q4基金食品饮料持仓分析证券研究报告投资评级看好维持增仓更加多元复苏态势将确立Q4最近12月市场表现核心观点食品饮料沪深30022Q4基金食品饮料持仓略有回落但较10月底大幅提升22Q1-22Q4上证指数4的基金食品饮料重仓比例分别为1342160016471568Q2季末-3持仓同Q4季末持仓接近但月度波动较大预计7月和10月降仓严重10-9月大跌带来再度拥抱价值的机会11-12月防疫政策变化带来消费恢复-16预期至Q4末食品饮料板块持仓较10月末有大幅回升食品饮料板块继续-22处于超配状态超配842个百分点超配比例环比回落051pct判断有几方-29面原因112月防疫政策调整后边际上没有增量催化2感染高峰阶段对消费恢复预期谨慎3部分资金反弹减仓止盈板块仓位分布更趋分散休闲食品调味品持仓上升1主要持仓子行分析师苏铖SAC证书编号S0160522120004业白酒啤酒乳品均有减仓其中白酒22年中秋旺季平淡Q4防疫政策suchengctseccom放松提振消费修复预期短期仓位略有兑现啤酒受益即饮场景修复高端化进程持续持仓比例仍处于历史高位整体持仓淡季略有回落2食品板块在餐饮消费修复预期带动下持仓有所增加个股逻辑受重视受益渠道红利相关报告单品红利释放零食预调酒板块仓位增幅更加明显1元旦消费恢复预演渠道预期向上修正2023-01-09重仓白酒个股保持稳定截至22Q4季末基金重仓持股市值前20名中食品饮料股占据5只均为白酒个股分别是贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份22Q4食饮重仓个股环比22Q3减少1只伊利股份持仓比例同比下滑016pct至060退出前20大11月初以来全面加仓增仓个股更加多元22Q4持股数量环比增幅最大的前5只个股分别为颐海国际舍得酒业中炬高新盐津铺子老白干酒白酒板块部分二线白酒标的持仓有所上升伴随板块估值修复部分低估值开门红基数压力不大的地产酒个股持仓数量有所增加如今世缘口子窖老白干等受益纳入中证白酒指数影响舍得酒业基金持仓亦有显著增加啤酒板块多数个股淡季持仓略有回落燕京啤酒持仓小幅上升食品板块零食个股如盐津铺子甘源食品调味品如颐海国际中炬高新预调酒百润股份保健品如汤臣倍健22Q4基金重仓持股数量环比均有增加投资建议元旦预演春节多维观察复苏趋势确立春运客流春节票房景区客流和餐饮恢复观察提振人心我们维持近期核心看法1元旦以来消费数据好于预期感染高峰后消费恢复确定性强酒类渠道信心向上修正2持续看好2023地产酒返乡消费热烈宴席消费回补可期群体动力较强且后续继续随经济效果贝塔加强可持续3春节后淡季动销改善值得跟进观察市场将会在3月份前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善且春糖或成为重要节点催化4持续建议逢回调继续吸纳白酒和次高端5维持食品饮料板块白酒板块看好评级风险提示宏观经济仍有压力整体需求修复速率存在低于预期风险后续疫情影响虽减弱但或继续存在食品安全风险行业政策变动风险请阅读最后一页的重要声明行业专题报告证券研究报告内容目录1整体仓位略有回落调味品休闲食品有所加仓311Q4末食品饮料持仓环比Q3略有回落但较10月大幅回升312白酒啤酒持仓回落加仓调味品休闲食品32重仓品种总体稳定增仓品种呈现多样化521伊利减仓退出前20大其余重仓个股保持稳定522低估值成长型个股增持明显部分二线白酒调味品保健品标的持仓上升73板块观点稳步复苏态势将确立9图表目录图1食品饮料板块基金持仓变化基金股票投资市值口径3图2白酒板块基金持仓变化5图3啤酒板块基金持仓变化5图4休闲食品板块基金持仓变化5图5调味品板块基金持仓变化5图6茅台五粮液基金持仓变化6图7泸州老窖山西汾酒基金持仓变化6表1基金重仓持仓比例4表2基金重仓持仓超配比例4表3近期基金重仓股前20大个股持仓比例6表4食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况7表5食品饮料持有基金数量前10大个股8表6食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股8谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业专题报告证券研究报告1整体仓位略有回落调味品休闲食品有所加仓11Q4末食品饮料持仓环比Q3略有回落但较10月大幅回升22Q4基金食品饮料重仓股持仓比例环比Q3有所下降但仍保持超配22Q4季末基金食品饮料板块重仓持股比例为1568食品饮料重仓持股市值基金重仓持股总市值较Q3下降078pct基金在食品饮料板块的重仓股持仓比例自20Q4达到历史高位后连续回落22Q2开始止跌回升22Q1-22Q4的基金食品饮料重仓比例分别为1342160016471568Q2季末持仓同Q4季末持仓接近但月度波动较大预计7月和10月降仓严重10月大跌带来再度拥抱价值的机会11-12月防疫政策变化带来消费恢复预期至Q4末食品饮料板块持仓较10月末有大幅回升同期食品饮料指数上涨2917白酒指数上涨3097食品饮料板块保持超配超配比例略有所回落22Q4季末食品饮料市值占A股比重为726剔除银行石油石化市值比重为867食品饮料板块继续处于超配状态超配842个百分点超配比例环比回落051pct判断有几方面原因112月防疫政策调整后边际上没有增量催化2感染高峰阶段对消费恢复预期谨慎3部分基金止盈图1食品饮料板块基金持仓变化基金股票投资市值口径基金重仓食品饮料配置比例食品饮料市值A股食品饮料市值A股非银行石油石化20181614121086420数据来源wind财通证券研究所12白酒啤酒持仓回落加仓调味品休闲食品22Q4基金食品饮料配置比例重仓股持仓市值口径环比Q3下降078pct但以11月初为起点则为全面加仓其中白酒啤酒饮料乳品有所减仓持仓比例分别环比回落075pct008pct014pct休闲食品调味发酵品预调酒加谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业专题报告证券研究报告仓明显持仓比例分别环比上升006pct006pct008pct食品加工持仓基本维持不变22Q4食品饮料仓位分布更趋分散1主要持仓子行业白酒啤酒乳品均有减仓其中白酒22年中秋旺季平淡Q4防疫政策放松提振消费修复预期短期仓位略有兑现啤酒受益即饮场景修复高端化进程持续持仓比例仍处于历史高位整体持仓淡季略有回落2食品板块在餐饮消费修复预期带动下持仓有所增加个股逻辑受重视受益渠道红利单品红利释放零食预调酒板块仓位提升幅度更加明显表1基金重仓持仓比例22Q4环比22Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q1食品饮料-078pct15681647160013421476150216371732白酒-075pct13171392136211241236124613621428啤酒-008pct081090067053069057075050饮料乳品-014pct070084093104102103087127食品加工-001pct035036033025014022031043休闲食品006pct020015011008013019022021调味发酵品006pct026020024019026025024038预调酒008pct018011010008014029037数据来源wind财通证券研究所表2基金重仓持仓超配比例22Q4环比22Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q1食品饮料-051pct842893841680735775793903白酒-040pct809850820662715737776847啤酒-009pct054062041032045036044026饮料乳品-016pct017032038051045047029076食品加工-003pct000003-001-008-019-010-049-039休闲食品002pct-006-008-011-012-012-005-007-005调味发酵品008pct-039-047-045-044-043-046-050-041预调酒007pct014007007005010023029019数据来源wind财通证券研究所白酒啤酒基金重仓配置比例有所回落继续超配22Q1-22Q4季末白酒持仓比例分别为112413621392131722Q4持仓环比回落075pct比例回归至近2年均值水平22Q1-22Q4季末啤酒持仓比例分别为053067090081其中22Q3持仓比例创2016年以来新高22Q4持仓环比回落008pct22Q4季末白酒啤酒市值占A股比重分别为508028白酒啤酒持仓仍处于超配水平数据详见表1表2谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业专题报告证券研究报告休闲食品调味发酵品预调酒加仓明显其中休闲食品预调酒持仓比例连续3个季度保持升势22Q1-22Q4季末休闲食品持仓比例分别为00801101502022Q4持仓环比上升006pct22Q1-22Q4季末预调酒持仓比例分别为00801001101822Q4持仓环比上升008pct二者Q4加仓比例均有放大22Q1-22Q4季末调味品持仓比例分别为01902402002622Q4持仓环比上升006pct数据详见表1表2图2白酒板块基金持仓变化图3啤酒板块基金持仓变化基金白酒配置比例基金啤酒配置比例白酒市值A股啤酒市值A股16白酒市值A股非银行石油石化10啤酒市值A股非银行石油石化141208100686044022000数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图4休闲食品板块基金持仓变化图5调味品板块基金持仓变化基金休闲食品配置比例基金调味发酵品配置比例休闲食品市值A股调味发酵品市值A股07休闲食品市值A股非银行石油石化14调味发酵品市值A股非银行石油石化0612051004080306020401020000数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所2重仓品种总体稳定增仓品种呈现多样化21伊利减仓退出前20大其余重仓个股保持稳定截至22Q4季末基金重仓持股市值前20名中食品饮料股占据5只均为白酒个股分别是贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份22Q4食饮重谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业专题报告证券研究报告仓个股环比22Q3减少1只伊利股份持仓比例同比下滑016pct至060退出前20大其中贵州茅台泸州老窖山西汾酒洋河股份持仓均有回落五粮液持仓有所回升贵州茅台全市场持仓保持第122Q4季末的基金重仓持股比例为501环比下降071pct五粮液全市场持仓升至保持第322Q4季末持仓比例233环比上升017pct泸州老窖持仓排名降至第422Q4季末持仓比例为211环比下降008pct山西汾酒持仓排名维持第622Q4季末持仓比例为137环比下降024pct洋河股份持仓排名降至第1822Q4季末持仓比例为088环比下降005pct图6茅台五粮液基金持仓变化图7泸州老窖山西汾酒基金持仓变化贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒7256205415310205100020102019201720122013201420152016201720182020202120222010201120122013201420152016201820192020202120222011数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所表3近期基金重仓股前20大个股持仓比例基金重仓基金重仓基金重仓基金重仓基金重仓排名股票简称股票简称股票简称股票简称股票简称比例比例比例比例比例2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q41贵州茅台501贵州茅台571贵州茅台547贵州茅台499贵州茅台4882宁德时代335宁德时代354宁德时代420宁德时代454宁德时代4143五粮液233泸州老窖219隆基绿能243药明康德221五粮液2314泸州老窖211五粮液216五粮液238隆基绿能189隆基绿能1955腾讯控股146隆基绿能162泸州老窖199招商银行173泸州老窖1926山西汾酒137山西汾酒161药明康德157五粮液168药明康德1737迈瑞医疗128迈瑞医疗127山西汾酒155泸州老窖161东方财富1718药明康德128亿纬锂能110东方财富149迈瑞医疗137招商银行1559亿纬锂能116比亚迪107比亚迪135东方财富119迈瑞医疗13910招商银行114招商银行106招商银行120山西汾酒119立讯精密13811隆基绿能110美团-W103美团-W112海康威视107海康威视13212美团-W109阳光电源101迈瑞医疗106紫光国微101山西汾酒12413比亚迪108药明康德101华友钴业105伊利股份096亿纬锂能11814阳光电源102紫光国微098亿纬锂能105保利发展092腾讯控股10115中国中免098保利发展095中国中免099立讯精密085阳光电源09516爱尔眼科097中国中免094洋河股份096比亚迪084伊利股份09017东方财富095洋河股份093爱尔眼科094腾讯控股082比亚迪08918洋河股份088爱尔眼科090天齐锂业088智飞生物082紫光国微085谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业专题报告证券研究报告19紫光国微080东方财富085晶澳科技083亿纬锂能081中国中免08420天合光能076伊利股份075伊利股份082宁波银行080韦尔股份083数据来源wind财通证券研究所22低估值成长型个股增持明显部分二线白酒调味品保健品标的持仓上升22Q4持股数量环比增幅最大的前5只个股分别为颐海国际舍得酒业中炬高新盐津铺子老白干酒白酒板块部分二线白酒标的持仓有所上升伴随板块估值修复部分低估值开门红基数压力不大的地产酒个股持仓数量有所增加如今世缘口子窖老白干等受益纳入中证白酒指数影响舍得酒业基金持仓亦有显著增加啤酒板块多数个股持仓略有回落燕京啤酒持仓小幅上升啤酒受益即饮场景修复高端化进程持续持仓比例仍处于历史高位多数个股持仓淡季略有回落仅燕京啤酒持仓环比小幅上升食品板块零食调味品保健品预调酒个股加仓明显零食个股如盐津铺子甘源食品调味品如颐海国际中炬高新预调酒百润股份保健品如汤臣倍健22Q4基金重仓持股数量环比均有增加表4食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况基金持股市持股市值变动季报持仓变动持股数量环比持有基金数增代码名称持股总量万股持有基金数值亿元比例万股变化加数量1600519SH贵州茅台1555-1219006-440-471804-2522000858SZ五粮液725844010158915884743000568SZ泸州老窖656-3229240-137-05773-564600809SH山西汾酒425-14714898-1529-93409-1735002304SZ洋河股份275-4517120-1070-59231-216000596SZ古井贡酒211-597922-341-41188-387600887SH伊利股份186-20559913-10886-154308-1148600600SH青岛啤酒97-629060-719-74136-769603345SH安井食品77244729-83-171951410600702SH舍得酒业7112434460218696112135110291HK华润啤酒70-10314305-1417-9051-912603369SH今世缘6313712282297251414613002568SZ百润股份57758153623241267623014000799SZ酒鬼酒45643234-104-31331015600132SH重庆啤酒42393265-302-8512745谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业专题报告证券研究报告160168HK青岛啤酒股份38-2535454-2011-26950-2217603517SH绝味食品313145071367781043518603288SH海天味业30-1173759-334-8269519600559SH老白干酒28562100442613352643120603589SH口子窖181493065-208-64312221605499SH东鹏饮料15201834-37-42301022300146SZ汤臣倍健143656285315532214231579HK颐海国际137667508141184277151324603198SH迎驾贡酒12-4201882-1745-481682525600872SH中炬高新9121424321162915682526002847SZ盐津铺子8113377834378620527000895SZ双汇发展8-2433028-1210-28536-1128002991SZ甘源食品8641101322228117-429300973SZ立高食品8193787496626-430000729SZ燕京啤酒6233601946183482数据来源wind财通证券研究所表5食品饮料持有基金数量前10大个股持有基金数量持有基金数量持有基金数量持有基金数量持有基金数量持有基金数量代码名称2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q3002991SZ贵州茅台180420561989175116661481002568SZ五粮液884810951643853899000568SZ泸州老窖773829685489613370000596SZ山西汾酒409582463300321381603345SH伊利股份308422502607604420600702SH洋河股份231252257136144110600600SH安井食品195181152524981600809SH古井贡酒188226136539795002304SZ今世缘1419595755844600559SH青岛啤酒13621217111411165数据来源wind财通证券研究所表6食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通代码名称股比2022Q4股比2022Q3股比2022Q2股比2022Q1股比2021Q4股比2021Q3002991SZ甘源食品27812171812355524NA002568SZ百润股份214216901696146017302717000568SZ泸州老窖199720061945190819031708000596SZ古井贡酒193920221535120817212085603345SH安井食品16231651187512095471276600702SH舍得酒业1349688968875647373600600SH青岛啤酒12941397103411391110972600809SH山西汾酒122313491383124011951297谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业专题报告证券研究报告002304SZ洋河股份113912101476148213871591600559SH老白干酒1119828545016016032数据来源wind财通证券研究所3板块观点稳步复苏态势将确立22Q4防疫政策放松以来23年元旦是疫后消费恢复的预演元旦至春节期间从几个角度的消费观察看一是春运客流量二是春节景区客流量和消费三是春节票房四是餐饮恢复提振人心短期消费场景的恢复带来直接提振中期有望逐步向消费信心提振消费力恢复传导特别伴随稳增长政策正反馈形成商务消费需求有望接力个人家庭消费回补继续推动消费需求释放我们近期核心看法有以下几点1元旦以来消费数据好于预期感染高峰后消费恢复确定性高酒类渠道信心向上修正酒类消费恢复态势可以参考餐饮乐观看元旦即进入右侧谨慎看2月淡季后亦可认为进入基本面右侧2持续高度重视地产酒返乡消费热烈宴席消费回补可期且后续继续随经济效果贝塔加强可持续3春节后淡季动销改善可进一步驱动行情市场将会在3月份前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善且春糖或成为重要节点催化4持续建议逢回调继续吸纳白酒和次高端5维持食品饮料板块白酒板块看好评级风险提示宏观经济仍有压力整体需求修复速率存在低于预期风险后续疫情影响虽减弱但或继续存在食品安全风险行业政策变动风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业专题报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10