投资要点
　　我们详细复盘2018~2019年的牛熊转换，和2019-2021年的科技行业大行情，发现了五阶段规律：
　　第一阶段行情：通信+互联网（2018Q3~2020Q1），以沪电股份、东方通信、武汉凡谷、星期六、天下秀为代表的5G周期新应用和新互联网模式，率先开启一轮逆势行情；
　　第二阶段行情：信创软件（2018Q3~2020Q3），以中国软件、诚迈科技、深信服、东方通为代表的信创和软件行情在牛熊转换的节点，提前于硬件开启一波行情，其背后就是中美科技第一轮摩擦叠加行业0-1的突破驱动；
　　第三阶段行情：消费芯片（2019Q1~2020Q1），以韦尔股份、兆易创新、卓胜微、圣邦股份、北京君正等为代表的消费IC设计公司，由于5G换机带来的库存周期拐点，叠加国产化1.0启动一轮消费芯片行情；
　　第四阶段行情：消费电子（2019Q2~2020Q3），以立讯精密、领益智造、歌尔股份、小米集团、舜宇光学为代表的消费电子类硬件公司由于5G换机周期开启一轮消费电子景气行情；
　　第五阶段行情：国产设备/材料/晶圆厂（2019Q3-2021Q3），以北方华创、中芯国际、长川科技、南大光电、中微等为代表的半导体设备和材料企业开启一轮硬科技国产替代为主线的大幅上行行情。
　　再次套用我们的半导体周期三段式模型：
　　1）短期看库存周期，主要是供需错配带来的价格波动；
　　2）中期看创新周期，主要是需求波动带来的景气度（创新拉动或者经济修复拉动）；
　　3）长期看国产替代周期，主要是中美科技摩擦带来的国产半导体供给侧的加速突破和需求侧的加速导入。
　　因此我们得出上一轮科技牛市（2018~2021年）背后的运动逻辑是：创新周期->库存周期->国产化周期；其详细演绎过程：5G创新拉动需求->库存周期复苏->国产软件->国产IC设计->国产半导体上游。
　　再看本轮的科技行情，我们同时梳理出其三段式模型：需求->供需平衡->国产化供给。所以本轮的行情演化，也分为三个阶段：
　　阶段一：需求拉动
　　需求爬坑为主（传媒互联网和消费电子），创新催化为辅（电动智能化蓄力中）
　　阶段二：供需平衡
　　库存周期从主动去库存到被动补库存（IC设计、封测、面板、LED）
　　阶段三：国产化
　　1）下游应用国产化：信创软件（操作系统、数据库、应用软件）
　　2）中游设计国产化：国产芯片（国产CPU、GPU、FPGA、EDA、IP）
　　3）上游半导体制造：半导体设备、CHIPLET、芯片材料、零部件、FAB
　　目前已经演绎到需求拉动的阶段一，和供需平衡的阶段二，同时阶段三的国产化已经演绎下游应用的信创软件。
　　基于我们的产业周期模型，信创之后，我们看好：
　　1）国产化继续深化的信创软件->国产设备/材料/CPU/GPU/FPGA/EDA/IP
　　2）供需平衡的：IC设计、面板、封测、LED
　　风险提示：需求复苏不达预期；国产技术突破进度不达预期；硬件去库存节奏不达预期；政策支持力度不达预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评电子电子报告日期2023年01月26日信创之后买什么科技中观策略研究系列投资要点行业评级看好维持我们详细复盘20182019年的牛熊转换和2019-2021年的科技行业大行情发现了五阶段规律分析师陈杭执业证书号S1230522110004第一阶段行情通信互联网2018Q32020Q1以沪电股份东方通信武chenhangstockecomcn汉凡谷星期六天下秀为代表的5G周期新应用和新互联网模式率先开启一轮逆势行情研究助理安子超第二阶段行情信创软件2018Q32020Q3以中国软件诚迈科技深信anzichaostockecomcn服东方通为代表的信创和软件行情在牛熊转换的节点提前于硬件开启一波行相关报告情其背后就是中美科技第一轮摩擦叠加行业0-1的突破驱动12023半导体未来十大产业趋第三阶段行情消费芯片以韦尔股份兆易创新卓胜2019Q12020Q1势预测20230121微圣邦股份北京君正等为代表的消费IC设计公司由于5G换机带来的库2如何判断本轮消费类芯片的存周期拐点叠加国产化10启动一轮消费芯片行情库存周期拐点20230117第四阶段行情消费电子2019Q22020Q3以立讯精密领益智造歌尔股3近期全球半导体产业政策梳份小米集团舜宇光学为代表的消费电子类硬件公司由于5G换机周期开启一理20230110轮消费电子景气行情4从全球成熟工艺占比看本第五阶段行情国产设备材料晶圆厂2019Q3-2021Q3以北方华创中芯国土半导体设备发展20230108际长川科技南大光电中微等为代表的半导体设备和材料企业开启一轮硬科5北方华创在半导体设备行业的产业格局20221231技国产替代为主线的大幅上行行情6华大九天301269国产EDA变局中开新局20221227再次套用我们的半导体周期三段式模型7华为产业链深度系列研究短期看库存周期主要是供需错配带来的价格波动1鲲鹏生态助力华为涅槃2中期看创新周期主要是需求波动带来的景气度创新拉动或者经济修复拉20221226动8华为产业链深度系列研究3长期看国产替代周期主要是中美科技摩擦带来的国产半导体供给侧的加速华为造车的三条路20221211突破和需求侧的加速导入9华为产业链深度系列研究因此我们得出上一轮科技牛市20182021年背后的运动逻辑是创新周期-华为战略及破局关键库存周期-国产化周期其详细演绎过程5G创新拉动需求-库存周期复苏-2022121010站在新科技牛市起点国产软件-国产IC设计-国产半导体上游复盘篇2019-2021年十倍股成因盘点20221206再看本轮的科技行情我们同时梳理出其三段式模型需求-供需平衡-国产化供给所以本轮的行情演化也分为三个阶段阶段一需求拉动需求爬坑为主传媒互联网和消费电子创新催化为辅电动智能化蓄力中阶段二供需平衡库存周期从主动去库存到被动补库存IC设计封测面板LED阶段三国产化1下游应用国产化信创软件操作系统数据库应用软件2中游设计国产化国产芯片国产CPUGPUFPGAEDAIP3上游半导体制造半导体设备CHIPLET芯片材料零部件FAB目前已经演绎到需求拉动的阶段一和供需平衡的阶段二同时阶段三的国产化已经演绎下游应用的信创软件基于我们的产业周期模型信创之后我们看好1国产化继续深化的信创软件-国产设备材料CPUGPUFPGAEDAIP2供需平衡的IC设计面板封测LED风险提示需求复苏不达预期国产技术突破进度不达预期硬件去库存节奏不达预期政策支持力度不达预期httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评图1科技四大板块的行情演化周期模型资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分