国内宏观：1）“春节错位”暂时推升CPI，PPI环比下跌延续下跌态势。1月CPI同比增长2.1%，较12月增速1.8%回升。1月CPI环比增速0.8%和春节月份相比仍然偏低；食品价格季节性上涨；核心CPI同比增速回升。当前经济仍处于潜在产出水平之下，预计全年通胀风险有限。2）贷款大幅增长，社融仍然偏弱。1月新增贷款4.9万亿元，创历史新高。尤其是新增企业中长期贷款较去年同期大幅增长，反映今年“稳增长”政策意愿上升。但居民部门信贷增长缓慢，反映购房需求仍然疲弱。1月新增社融5.98万亿元，企业和政府债券净融资、未贴现银行承兑汇票、外币贷款均低于去年同期。1月存量社融同比增速放缓至9.4%，而M2和存款增速进一步加快，可能仍受理财产品赎回和资本流入影响。3）银行间流动性偏紧，央行公开市场操作力度加大。上周R001和R007分别上升50bp和17bp至1.88%和2.08%，央行公开市场净投放资金6020亿元；1年期AAA同业存单利率上升3个bp至2.62%；10年期国债收益率上升1bp至2.90%。4）人民币汇率小幅贬值。上周人民币汇率上升534点至6.80元/美元。
　　中观和高频数据：1）元宵节后全国开复工率保持升势，但整体复工情况不及去年同期。据百年建筑网统计，截至2月7日，全国施工企业开复工率为38.4%，较上期（截至1月31日）提升27.9%，但比去年同期降低12.6%。多项开工率指标环比也保持了升势。2月10日当周，涤纶长丝、螺纹钢厂、高炉、焦炉开工率较前值分别回升8.8、2.0、1.1和0.2个百分点，地炼厂开工率较前值回落0.3个百分点。其中，螺纹钢厂开工率、涤纶长丝开工率不及去年同期。2）新房成交面积恢复至去年农历同期水平，二手房市场继续升温。本周（2.6-2.10）30大中城市商品房成交面积周内均值录得39.0万平方米，较去年农历同期仅回落0.5%。北京、深圳二手房日均（2.6-2.10）成交套数分别为577套和103套，环比上升10.7%、25.4%。3）城内出行强度保持在2019年同期水平以上。2月10日当周，百度迁徙指数和百城拥堵指数较去年农历同期分别+17.8%、+7.0%，10大城市地铁客运量超过2019年同期。
　　海外：1）美国劳动力市场新增失业人数增加。截止2月4日，当周初请失业金人数达19.6万人（前值为18.3万人），高于四周均值的18.93万人。截止1月28日，美国当周续请失业金人数达168.8万人（前值为165万人）。2）美国2月消费者信心指数再度回升。美国2月密歇根大学消费者信心指数为66.4（前值为64.9），预期指数为62.3（前值为62.7），现况指数为72.6（前值为68.4）。3）美国供应端压力有所缓解。美国1月全球供应链压力指数为0.95，低于前值的1.18。4）欧元区投资者信心指数继续回升。欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8，高于预期和前值的-12.8和-17.5。5）欧元区12月零售销售情况下滑。欧元区12月零售销售环比为-2.7%（前值为1.2%），同比为-2.8%（前值为-2.5%）。
　　大类资产：股市：本周股市全线走跌，国内股指、恒生指数均下跌，主要发达国家股指不同程度回调。债市：国内长端收益率维持震荡，美、德、英长债收益率均上涨。汇市：美元指数上涨，发达国家货币兑美元表现分化。商品：本周大宗商品价格涨跌互现，其中WTI原油与布伦特原油分别上涨8.76%和8.28%。
　　风险提示：地缘政治风险上升，海外经济衰退，房地产市场不确定性。

研究报告全文：宏观周报通胀仍非当前风险点贷款前置突显稳增长决心证券研究报告宏观经济周报2023年02月12日核心结论分析师国内宏观1春节错位暂时推升CPIPPI环比下跌延续下跌态势1月CPI同比增长21较12月增速18回升1月CPI环比增速08和边泉水S0800522070002春节月份相比仍然偏低食品价格季节性上涨核心CPI同比增速回升当13911826169前经济仍处于潜在产出水平之下预计全年通胀风险有限2贷款大幅增bianquanshuiresearchxbmailcomcn长社融仍然偏弱1月新增贷款49万亿元创历史新高尤其是新增企刘鎏S0800522080001业中长期贷款较去年同期大幅增长反映今年稳增长政策意愿上升但13811378808居民部门信贷增长缓慢反映购房需求仍然疲弱1月新增社融598万亿元liuliuresearchxbmailcomcn企业和政府债券净融资未贴现银行承兑汇票外币贷款均低于去年同期宋进朝S08005210900011月存量社融同比增速放缓至94而M2和存款增速进一步加快可能仍15701005636受理财产品赎回和资本流入影响3银行间流动性偏紧央行公开市场操songjinchaoresearchxbmailcomcn作力度加大上周R001和R007分别上升50bp和17bp至188和208联系人央行公开市场净投放资金6020亿元1年期AAA同业存单利率上升3个bp杨一凡至26210年期国债收益率上升1bp至2904人民币汇率小幅贬值13472533756上周人民币汇率上升534点至680元美元yangyifanresearchxbmailcomcn中观和高频数据1元宵节后全国开复工率保持升势但整体复工情况不相关研究及去年同期据百年建筑网统计截至月日全国施工企业开复工率为踏草夕阳间老龄化加速时代的产业新机遇27养老产业系列研究之一2023-02-11384较上期截至1月31日提升279但比去年同期降低126多贷款投放前置社融增速放缓1月金融数据点评2023-02-11项开工率指标环比也保持了升势2月10日当周涤纶长丝螺纹钢厂高春节错位暂时推升CPI1月通胀数据点炉焦炉开工率较前值分别回升882011和02个百分点地炼厂开工评2023-02-10居民消费复苏的动力与隐忧2023-02-10率较前值回落03个百分点其中螺纹钢厂开工率涤纶长丝开工率不及去复苏斜率的变化需更多信号印证中观视点第10期2023-02-06年同期2新房成交面积恢复至去年农历同期水平二手房市场继续升温本周26-21030大中城市商品房成交面积周内均值录得390万平方米较去年农历同期仅回落05北京深圳二手房日均26-210成交套数分别为577套和103套环比上升1072543城内出行强度保持在2019年同期水平以上2月10日当周百度迁徙指数和百城拥堵指数较去年农历同期分别1787010大城市地铁客运量超过2019年同期海外1美国劳动力市场新增失业人数增加截止2月4日当周初请失业金人数达196万人前值为183万人高于四周均值的1893万人截止1月28日美国当周续请失业金人数达1688万人前值为165万人2美国2月消费者信心指数再度回升美国2月密歇根大学消费者信心指数为664前值为649预期指数为623前值为627现况指数为726前值为6843美国供应端压力有所缓解美国1月全球供应链压力指数为095低于前值的1184欧元区投资者信心指数继续回升欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8高于预期和前值的-128和-1755欧元区12月零售销售情况下滑欧元区12月零售销售环比为-27前值为12同比为-28前值为-251请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观周报2023年02月12日大类资产股市本周股市全线走跌国内股指恒生指数均下跌主要发达国家股指不同程度回调债市国内长端收益率维持震荡美德英长债收益率均上涨汇市美元指数上涨发达国家货币兑美元表现分化商品本周大宗商品价格涨跌互现其中WTI原油与布伦特原油分别上涨876和828风险提示地缘政治风险上升海外经济衰退房地产市场不确定性2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观周报2023年02月12日索引内容目录一国内宏观5一春节错位推升CPI5二贷款投放前置社融增速放缓6三春节后流动性偏紧央行公开市场投放加大7四人民币汇率小幅贬值7二中观及高频数据8一生产元宵节后开复工率保持升势8二需求商品房成交面积恢复至去年农历同期水平9三交通运输城内出行强度保持在2019年农历同期以上10三海外宏观11四大类资产价格表现12图表目录图表11月CPI环比和同比增速回升5图表21月CPI环比涨幅低于春节月份平均5图表3食品价格回升5图表4核心CPI明显回升5图表5PPI环比继续下跌5图表6除有色黑色价格上涨其他原材料价格普遍下跌5图表71月新增贷款创新高6图表8居民贷款和企业贷款分化加剧6图表9社融增速进一步回落6图表10债券融资外币贷款未贴现票据低于去年同期6图表11M2和存款增速创2016年5月以来新高6图表12去年11月以来央行外汇占款回升6图表13本周银行间市场流动性偏紧7图表14央行加大公开市场操作力度7图表15同业存单利率略高于267图表1610年期国债利率仍在29附近7图表17人民币汇率小幅贬值7图表18中美利差有所上升7图表19高炉开工率延续升势8图表20焦炉生产率延续升势83请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观周报2023年02月12日图表21螺纹钢厂开工率涨幅收窄8图表22半钢胎和全钢胎开工率恢复至60以上8图表23山东地炼厂开工率小幅回落8图表24涤纶长丝开工率环比涨幅走阔8图表2530大中城市商品房周日均成交面积接近农历同期9图表26土地市场延续平淡表现9图表27乘用车厂家零售销量同比-109图表28全国电影票房较农历同期回落1769图表29猪肉平均批发价环比降幅扩大9图表30主要食品价格回落元千克9图表31百度迁徙指数农历同比涨幅收窄至17810图表32百城拥堵指数较去年农历同期的涨幅走阔至7010图表33航司执行率10图表3410大城市地铁客运量仍高于农历同期10图表35美国当周初次申请失业金人数回升11图表36美国2月密歇根消费者信心指数上升11图表37欧元区2月Sentix投资者信心指数回升11图表38欧元区12月零售销售同比下降11图表39本周国内主要股指均下跌12图表40本周港股主要指数均下跌12图表41本周发达国家股指多数下跌12图表42本周新兴市场股指均下跌12图表43本周申万行业板块表现分化13图表44本周标普500行业多数板块下跌13图表45本周国内长端利率维持震荡14图表46本周R007与DR007小幅上行14图表47本周美德英长债收益率均上行14图表48本周巴西土耳其长债收益率上涨14图表49本周美元指数上涨14图表50本周美元兑新兴市场货币均上涨14图表51本周大宗商品价格表现分化15图表52本周主要资产价格涨跌幅回顾164请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观周报2023年02月12日一国内宏观一春节错位推升CPI图表11月CPI环比和同比增速回升图表21月CPI环比涨幅低于春节月份平均CPI环比左轴CPI同比右轴12月CPI环比增速26181月2月春节月份平均16155141412105308060204-051020-10-02-15-1-04201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3食品价格回升图表4核心CPI明显回升核心CPI同比CPI食品价格环比左轴325CPI食品价格同比右轴5425203215215110015-1050-2-30-5-4-05-10-5201520162017201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5PPI环比继续下跌图表6除有色黑色价格上涨其他原材料价格普遍下跌工业生产者购进价格环比PPI环比右轴PPI同比左轴151632022年12月2023年1月125120520815-0514-105-1500-2-05-4-1-25黑色金有色金纺织木材其它原建筑化工燃料农副-8-15属材料属材料原料及纸浆材料及材料及原料动力产品201820192020202120222023及电线半成品非金属资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观周报2023年02月12日二贷款投放前置社融增速放缓图表71月新增贷款创新高图表8居民贷款和企业贷款分化加剧新增贷款左轴贷款同比右轴住户贷款同比企事业单位贷款同比亿元6000014301355000025134000020125300001512200001011551000011010502017201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表9社融增速进一步回落图表10债券融资外币贷款未贴现票据低于去年同期社会融资总量增量左轴新增社融分项同比变化2023年1月亿元亿元70000社会融资总量存量同比右轴17-6000-4000-200002000400060008000人民币贷款6000016外币贷款1550000委托贷款1440000信托贷款1330000未贴现银行承兑汇票1220000企业债券净融资11非金融企业股票融资1000010政府债券净融资09其他2017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表11M2和存款增速创2016年5月以来新高图表12去年11月以来央行外汇占款回升M2同比存款同比中央银行外汇占款亿元1515001410001312500110109-5008-100076-1500201520162017201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观周报2023年02月12日三春节后流动性偏紧央行公开市场投放加大图表13本周银行间市场流动性偏紧图表14央行加大公开市场操作力度R007DR0077天逆回购逆回购交易量逆回购到期量净投放亿元45800046000354000320002502-200015-40001-60002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-011-21-91-161-231-302-6资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图表15同业存单利率略高于26图表1610年期国债利率仍在29附近1年期AAA同业存单1年期MLF10年期国债3329528292628528242752227265226182552022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心四人民币汇率小幅贬值图表17人民币汇率小幅贬值图表18中美利差有所上升中间价美元兑人民币即期汇率美元兑人民币2年期中美利差10年期中美利差元美元7432572215716805066-05-164-1562-22020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-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