年初房地产市场表现略不及预期，新房和二手房市场呈现结构分化格局。年初新房市场表现平淡，截至2月10日，30大中城市商品房日均成交面积为29.1万平，同比-24%，前值为-21%。二手房成交活跃度逐渐上升，春节过后两周，重点10城二手房成交套数分别达到1933套和2013套，较节前明显回升且大幅好于去年同期，也高于2021年同期。价格层面同样释放了重要信号，1月50城二手房价格指数环比+0.2%，这是自2021年8月连续17个月环比下跌以来首次止跌。
　　二手房市场启动速度通常快于新房。二手房市场化程度高于新房市场，购房者和业主对地产调控政策的反应更加迅速，二手房市场启动速度也快于新房。通常是量在价先，在交易活跃之后，看房的客户也会增多，带动价格上行。因此，二手房成交量的变化为我们判断楼市是否回暖提供了重要的信号。
　　二手房成交活跃度能否向新房市场扩散尚存不确定性。1）市场情绪还未大面积传导。成交活跃度较高的区域主要集中在北京、深圳、成都等局部热点城市，市场情绪能否向更多城市以及新房市场传导有待观察。2）积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散。疫情过峰结束的时间并不久，积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散，这种状况可能还会持续一段时间。3）居民购房意愿仍不强。1月居民新增中长期贷款规模为2231亿元，低于近5年春节所在月均值（+3318亿元），显示居民加杠杆意愿不足，对楼市预期尚未实质性好转。
　　3月份将是观察房地产市场的重要时间窗口。3月季节性因素扰动基本消退，如果重点城市二手房回暖态势能够延续并向更多区域扩散，同时成交价格环比能够连续保持上涨势头，那么二季度新房市场大概率会企稳，下半年销售同比可能会转正。如果二季度出现新一轮疫情扰动，地产修复周期可能会拉长。一旦3月地产修复不及预期，有可能进一步加重居民购房的观望情绪，二季度地产销售大概率延续相对弱势格局，也会拖累上半年经济增长的表现，这预示着新一轮地产政策加码的必要性上升。
　　高频数据方面：1）生产端，钢铁产业链开工率延续升势，房建项目开工率环比显著回升，但仍低于基建项目。2）需求端，商品房成交面积同环比改善，30大中城市商品房成交面积周内（2.6-2.11）均值录得37.8万平方米，较去年农历同期降5.8%。3）价格端，国际油价先抑后扬，英国布伦特Dtd和美国WTI原油价环比分别升0.9%和1.3%。4）库存端，螺纹钢延续累库，2月10日当周总库存环比增加9.9%。5）出行端，百度迁徙指数同比增幅收窄至24.5%，百城拥堵指数同比涨幅走阔至6.0%。
　　风险提示：疫情反复超预期，地产政策效果及需求恢复弱于预期

研究报告全文：宏观专题报告二手房市场回暖意味着什么证券研究报告2023年02月13日中观视点第11期核心结论分析师年初房地产市场表现略不及预期新房和二手房市场呈现结构分化格局年初新房市场表现平淡截至2月10日30大中城市商品房日均成交面积为边泉水S0800522070002291万平同比-24前值为-21二手房成交活跃度逐渐上升春节过13911826169后两周重点10城二手房成交套数分别达到1933套和2013套较节前明bianquanshuiresearchxbmailcomcn显回升且大幅好于去年同期也高于2021年同期价格层面同样释放了重宋进朝S0800521090001要信号1月50城二手房价格指数环比02这是自2021年8月连续1715701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn个月环比下跌以来首次止跌相关研究二手房市场启动速度通常快于新房二手房市场化程度高于新房市场购房宏观政策前置发力强预期仍在中美经济者和业主对地产调控政策的反应更加迅速二手房市场启动速度也快于新周期反转月度跟踪第1期2023-02-12房通常是量在价先在交易活跃之后看房的客户也会增多带动价格上通胀仍非当前风险点贷款前置突显稳增长决心宏观经济周报2023-02-12行因此二手房成交量的变化为我们判断楼市是否回暖提供了重要的信号踏草夕阳间老龄化加速时代的产业新机遇养老产业系列研究之一2023-02-11二手房成交活跃度能否向新房市场扩散尚存不确定性1市场情绪还未大贷款投放前置社融增速放缓1月金融数据点评2023-02-11面积传导成交活跃度较高的区域主要集中在北京深圳成都等局部热点春节错位暂时推升CPI1月通胀数据点城市市场情绪能否向更多城市以及新房市场传导有待观察2积压需求评2023-02-10释放带来的脉冲效应还在扩散疫情过峰结束的时间并不久积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散这种状况可能还会持续一段时间3居民购房意愿仍不强1月居民新增中长期贷款规模为2231亿元低于近5年春节所在月均值3318亿元显示居民加杠杆意愿不足对楼市预期尚未实质性好转3月份将是观察房地产市场的重要时间窗口3月季节性因素扰动基本消退如果重点城市二手房回暖态势能够延续并向更多区域扩散同时成交价格环比能够连续保持上涨势头那么二季度新房市场大概率会企稳下半年销售同比可能会转正如果二季度出现新一轮疫情扰动地产修复周期可能会拉长一旦3月地产修复不及预期有可能进一步加重居民购房的观望情绪二季度地产销售大概率延续相对弱势格局也会拖累上半年经济增长的表现这预示着新一轮地产政策加码的必要性上升高频数据方面1生产端钢铁产业链开工率延续升势房建项目开工率环比显著回升但仍低于基建项目2需求端商品房成交面积同环比改善30大中城市商品房成交面积周内26-211均值录得378万平方米较去年农历同期降583价格端国际油价先抑后扬英国布伦特Dtd和美国WTI原油价环比分别升09和134库存端螺纹钢延续累库2月10日当周总库存环比增加995出行端百度迁徙指数同比增幅收窄至245百城拥堵指数同比涨幅走阔至60风险提示疫情反复超预期地产政策效果及需求恢复弱于预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日索引内容目录一二手房市场回暖意味着什么4二高频数据6一生产钢铁产业链开工率延续升势涤纶长丝开工率涨幅走阔6二需求商品房销售较农历同期差距持续收窄多地提出试点现房销售8三价格原油价格先抑后扬食品价格整体回落9四库存螺纹钢延续累库煤炭库存有所回落11五交通运输城际出行延续景气城内出行农历同期涨幅走阔12三风险提示13疫情反复超预期地产政策效果及需求恢复弱于预期13图表目录图130大中城市商品房日均成交偏弱万平方米4图21月百城住宅价格指数环比继续下行4图3节后重点10城二手房周日均成交量逐步回升套5图42023年1月新增居民中长期贷款显示购房意愿依然不足亿元5图5高炉开工率延续升势6图6全国247家钢厂盈利率环比涨幅走阔6图7焦炉开工率小幅提升7图8螺纹钢厂环比涨幅收窄7图9螺纹钢产量延续升势万吨7图10半钢胎和全钢胎开工率大幅走阔7图11粗钢和钢材产量同步回升万吨天7图12山东地炼厂开工率微跌7图13石油沥青装置开工率扭转降势8图14涤纶长丝开工率环比涨幅走阔8图1530大中城市商品房成交面积同环比均有所改善8图16100大中城市土地成交溢价率环比回升8图17乘用车厂家零售同比-109图18观影消费热度有所回落万元9图19出口集装箱运价指数持续回落9图20波罗的海干散货指数降幅走阔9图21Dtd和WIT现货价格先跌后涨美元桶10图22动力煤价格微升元吨102请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图23Myspic综合钢价指数小幅回落10图24水泥价格指数微跌点10图25中国化工产品价格指数有所回落10图26中关村电子产品价格指数有所回落2008年8月10010图27光伏行业综合指数涨幅走阔2014年5月30日10011图28费城半导体指数涨幅收窄点11图29猪肉平均批发价大幅回落元公斤11图30果蔬价格回落元千克11图31螺纹钢库存延续升势万吨11图32煤炭库存小幅下降万吨11图33水泥库容比环比回落12图34涤纶长丝库存天数天12图35百度迁徙指数农历同比涨幅收窄12图36百城拥堵指数接近去年农历同期12图37航司执行率保持高位13图3810大城市地铁客运量环比回升万人次133请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日一二手房市场回暖意味着什么今年初以来在各地疫情陆续过峰后与快速复苏的商品和服务消费相比房地产市场表现略不及预期新房和二手房呈现结构分化格局年初至2月10日30大中城市商品房日均成交面积为291万平同比-24前值为-21其中二三线城市日均成交面积同比分别为-277和-234跌幅较去年12月均有所扩大尽管本次春节假期居民出行强度甚至超越了疫情前的2019年但并未带来返乡置业高峰新房价格的表现样较为低迷1月百城住宅价格指数环比下降002已连续7个月环比下行但跌幅较前值有所收窄图130大中城市商品房日均成交偏弱万平方米图21月百城住宅价格指数环比继续下行百城住宅价格指数环比一线城市环比一线二线三线30大中城市同比右轴二线城市环比三线城市环比70002001560-1050010-2040005-3000030-40-00520-01010-50-0150-60202220222022202220222022202220222022202220232022-0202022202220222022202220222022202220222022202220222023------------020304050607080910111202-------------01020304050607080910111201资料来源Wind西部证券研发中心注2023年2月为截至10日数据资料来源Wind西部证券研发中心二手房市场成交活跃度逐渐上升根据我们对10个代表性城市1二手房成交量的跟踪今年春节假期前两周重点10城二手房日均成交套数分别是2152套和1275套这一水平好于去年同期但弱于2021年同期春节过后两周二手房成交套数和节前一周相比连续回升分别达到1933套和2013套并且大幅好于去年同期也高于2021年上述城市二手房成交面积的变化也与此类似另外二手房在价格层面也释放了企稳信号据贝壳研究院统计1月50城二手房价格指数环比02这是自2021年8月连续17个月环比下跌以来首次止跌一般来说二手房市场化程度高于新房市场购房者和业主对地产调控政策的反应更加迅速二手房市场启动速度也快于新房通常是量在价先在交易活跃之后看房的客户也会增多带动价格上行因此二手房成交量的变化为我们判断楼市是否回暖提供了重要的信号110个代表城市分别为北京深圳杭州成都南京苏州大连青岛东莞佛山4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图3节后重点10城二手房周日均成交量逐步回升套春节假期前第2周春节假期前第1周春节假期后第1周春节假期后第2周3000250020001500100050002019202120222023资料来源Wind西部证券研发中心站在目前节点我们认为二手房成交活跃度能否向新房市场扩散尚存在不确定性1二手房活跃度区域分化显著市场情绪还未大面积传导目前成交易活跃度较高的区域主要集中在北京深圳成都等局部热点城市市场情绪能否向更多城市传导有待观察此外尽管今年大量人员集中返乡但其置业意愿并不强三四及以下城市目前楼市整体活跃度还是偏低中指院数据显示2023年1月TOP100房企销总额为42233亿元同比下降317较去年同期降幅扩大86个百分点主要由于1月逢春节假期且市场活跃度有所下滑这也说明目前楼市只是结构性的回暖2积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散去年12月7日新十条出台之后在1个月的时间内大部分城市就完成了疫情的过峰春节前1-2周疫情才接近尾声疫情过峰结束的时间并不久积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散这种状况可能还会持续一段时间3居民购房意愿仍不强1月社融数据显示居民新增中长期贷款规模只有2231亿元虽好于去年春节所在的2月份-459亿元但低于近5年春节所在月均值3318亿元仅略高于2019年2月的2226亿元显示居民加杠杆购房意愿仍然不强1月居民存款同比增加62万亿同比多增将近3万亿这其中可能也有居民购房意愿未能显著修复带来的增量存款图42023年1月新增居民中长期贷款显示购房意愿依然不足亿元201820192020202120222023过去5年春节所在月份平均1000080006000400020000-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日3月将是观察房地产市场的重要时间窗口3月季节性因素扰动基本消退如果重点城市二手房回暖态势能够延续并向更多区域扩散同时成交价格环比能够连续保持上涨势头那么二季度新房市场大概率会企稳下半年销售同比可能会转正如果二季度出现新一轮疫情扰动地产修复周期可能会拉长一旦3月地产修复不及预期有可能进一步加重居民购房的观望情绪二季度地产销售大概率延续相对弱势格局也会拖累上半年经济增长的表现这预示着新一轮地产政策加码的必要性上升二高频数据一生产钢铁产业链开工率延续升势涤纶长丝开工率涨幅走阔钢铁产业链开工率延续升势2月10日当周高炉焦炉和螺纹钢厂开工率录得78475和500较前值分别回升1002和20个百分点半钢胎和全钢胎开工率飙升至高位水平分别录得677和623较前值分别涨339和352个百分点1月31日当旬重点企业粗钢和钢材日均产量分别录得1987万吨天和1917万吨天环比上旬分别涨26和59从复工情况来看房建项目开工率环比显著回升但仍低于基建项目百年建筑网的调研结果显示截止2月7日基建项目和房建项目开工率分别为421和392较上期1月31日分别提升288和310个百分点由于房建项目工期相对宽裕且行业整体略显低迷本周对上游需求的拉动有限涤纶长丝开工率涨幅走阔节后需求重启带动市场备货积极性提升2月10日当周石油沥青装置和涤纶长丝开工率录得312和578较前值分别涨86和88个百分点山东地炼厂开工率录得639较上周回落03个百分点图5高炉开工率延续升势图6全国247家钢厂盈利率环比涨幅走阔2023年2022年2021年年年年年年2023202220212020201910090100807090605080407030206010050010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图7焦炉开工率小幅提升图8螺纹钢厂环比涨幅收窄2023年2022年2021年902023年2022年2020年2019年2021年2020年9080807060705060405030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图9螺纹钢产量延续升势万吨图10半钢胎和全钢胎开工率大幅走阔主要钢厂产量螺纹钢全国当周值开工率汽车轮胎半钢胎环比右轴开工率汽车轮胎全钢胎3206677300480270280060260-25062340240-4-630220-820200-10100资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图11粗钢和钢材产量同步回升万吨天图12山东地炼厂开工率微跌日均产量粗钢重点企业旬2023年2022年2021年年年250日均产量钢材重点企业旬20202019240802302207021020060190180170501601504030010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图13石油沥青装置开工率扭转降势图14涤纶长丝开工率环比涨幅走阔2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年2019年2020年2019年10060905080407060305020401030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心二需求商品房销售较农历同期差距持续收窄多地提出试点现房销售商品房成交面积同环比均出现改善四省明确试点现房销售本周30大中城市商品房成交面积周内26-211均值录得378万平方米前值为269万平方米较去年农历同期降58降幅较上周继续收窄2月12日当周土地市场仍保持低迷100大中城市成交土地占地面积录得7651万平方米土地成交溢价率为48前值为23本周安徽河南和四川省先后表示将试点现房销售山东省则于1月31日提出逐步提高预售门槛鼓励有条件的地方开展现房销售试点现房销售有助提振购房者的预期但存在供应周期长建设成本高的情况适用于楼市库存压力较大的城市观影消费热度小幅回落本周全国电影票房均值26-211录得131221万元较农历同期回升46全国当日累计营业影院数周内均值录得11303家上周均值为11493家环比降16图1530大中城市商品房成交面积同环比均有所改善图16100大中城市土地成交溢价率环比回升30大中城市商品房成交面积周万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米30大中城市商品房成交面积周同比右轴100大中城市成交土地溢价率当周值5000128015040001060100830005064020000420-50100020-100002022-012022-042022-072022-102023-012022-032022-062022-092022-12资料来源Wind西部证券研发中心注1月22日1月29日和2月5日资料来源Wind西部证券研发中心和2月11日当周同比变化按农历同期计算8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图17乘用车厂家零售同比-10图18观影消费热度有所回落万元当周日均销量当周日均销量乘用车乘用车厂家零售厂家零售同比同比602023年2022年2021年120000401000002080000060000-2040000-4020000-600010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图19出口集装箱运价指数持续回落图20波罗的海干散货指数降幅走阔2023年2022年2021年SCFI综合指数CCFI综合指数60005000500045004000400035003000300025002000200015001000100050002022-032022-062022-092022-12010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心三价格原油价格先抑后扬食品价格整体回落上游Dtd和WTI原油价格走势先抑后扬2月10日当周受全球经济增长前景和能源需求的不确定性影响国际油价承压回落土耳其地震带来的供给端冲击以及美联储主席重申通胀已放缓共同提振国际油价英国布伦特Dtd和美国WTI原油价格周内均值分别录得829美元桶和775美元桶环比上周分别升09和13动力煤期货结算价周内均值录得7988元吨环比升04中游Myspic综合钢价指数延续上行趋势水泥价格指数降幅收窄2月10日当周Myspic综合钢价指数周内均值录得1551环比下降11前值为涨08百年建筑网数据显示本周各地区水泥价格涨跌互现华南西北和华中地区水泥价格环比回升华东华北和西南地区出现回落东北地区持平水泥价格指数周内均值录得1363环比跌02前值为跌03下游费城半导体指数延续上行蔬菜价格节后首次回落2月10日当周费城半导体指数周内均值录得30561环比上涨13前值为涨28食品价格方面28种重点监测蔬菜和7种重点监测2月10日当周均值分别为58元公斤和75元公斤环比上周分别-57和-14猪肉平均批发价周内均值录得212元公斤较前值跌62根据9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日国家发改委监测1月30日至2月3日当周全国猪粮比价为4961已进入过度下跌一级预警区间国家发改委将启动中央冻猪肉储备收储工作图21Dtd和WIT现货价格先跌后涨美元桶图22动力煤价格微升元吨现货价原油英国布伦特Dtd期货结算价连续动力煤现货价原油美国西德克萨斯中级轻质原油WTI140期货结算价连续焦煤110040001301000350012030001109002500100800200090700150080100070600500605000资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图23Myspic综合钢价指数小幅回落图24水泥价格指数微跌点综合钢价指数Myspic水泥价格指数全国2022年均值2022年均值200180190180170160160150140130140120110100120资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图25中国化工产品价格指数有所回落图26中关村电子产品价格指数有所回落2008年8月100中国化工产品价格指数CCPI中关村电子产品价格指数2022年均值2022年均值8465008386000836550050008344500832400083资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图27光伏行业综合指数涨幅走阔2014年5月30日100图28费城半导体指数涨幅收窄点费城半导体指数光伏行业综合价格指数光伏行业综合价格指数SPISPI704500654000603500553000502500452000402022-022022-052022-082022-11资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图29猪肉平均批发价大幅回落元公斤图30果蔬价格回落元千克平均批发价28种重点监测蔬菜平均批发价猪肉2022年均值平均批发价7种重点监测水果409835730652542032151100资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心四库存螺纹钢延续累库煤炭库存有所回落螺纹钢延续累库幅度有所下降2月10日当周主要钢厂螺纹钢库存录得3384万吨环比上周增加199万吨社会库存录得8848万吨环比上周增加898万吨螺纹钢总库存环比增加99前值为158秦皇岛港煤炭库存130-23周内均值录得6382万吨环比降08图31螺纹钢库存延续升势万吨图32煤炭库存小幅下降万吨社会库存螺纹钢主要钢厂库存螺纹钢当周值煤炭库存秦皇岛港1500700130011006009007005005004003001003002022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图33水泥库容比环比回落图34涤纶长丝库存天数天库容比水泥全国当周值2023202220214075356917030256520601555105050010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心五交通运输城际出行延续景气城内出行农历同期涨幅走阔城际出行方面百度迁徙指数农历同比增幅收窄2月12日当周百度迁徙规模指数周内均值录得5261较去年农历同期回升245较2019年农历同期回升280航司执行率周内均值录得835比去年农历同期回升63个百分点城内出行方面百城拥堵指数同比涨幅走阔2月12日当周百城拥堵指数周内均值录得17前值为15较农历同期涨6010大城市地铁客运量周内均值26-211为5669万人次较去年农历同期升172较2019年农历同期回升122图35百度迁徙指数农历同比涨幅收窄图36百城拥堵指数接近去年农历同期年年11000202320222021年2020年2023年2022年100002019年18900017800016700015600014500013400030001220001110001-21-18-15-12-9-6-3036912151821-21-17-13-9-5-137111519资料来源百度迁徙数据西部证券研发中心横坐标为距离春节天数资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节天数12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日图37航司执行率保持高位图3810大城市地铁客运量环比回升万人次2023年2022年902023年2022年2021年2020年7002019年806007050060400503004020030100-21-18-15-12-9-6-30369121518-14-12-10-8-6-4-202468101214161820资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节天数资料来源Wind西部证券研发中心横坐标为距离春节天数三风险提示疫情反复超预期地产政策效果及需求恢复弱于预期13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观专题报告2023年02月13日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明