数据：美国1月未季调CPI同比升6.4%，预期升6.2%，前值升6.5%；环比为0.5%，符合预期。核心CPI同比为5.6%，高于预期5.5%，低于前值的5.7%，环比为0.4%，符合预期，持平于前值。数据公布后，10年期美债收益率震荡攀升、美国三大股指期货维持震荡。
　　CPI分项中肉禽鱼蛋和能源商品同比增速有所回升。数据显示，1月食品价格增速为10.1%（前值10.4%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的7.6%回升至8.1%，非家庭食品价格增速由前值的8.3%下降至8.2%，水果蔬菜价格从8.5%放缓至7.2%。能源价格增速回升至8.7%（前值7.3%），主要由能源商品价格回升贡献，能源商品价格增速从前值的0.3%回升至2.8%。
　　核心CPI同比增速依然由服务价格贡献。分项数据显示，1月二手车价格增长-11.6%（前值-8.8%），新车价格增长5.8%（前值5.9%）。核心服务价格增长7.2%（前值7.0%），其中主要住所租金增速为8.6%（前值为8.3%）、医疗保健价格增速为3%（前值为4.1%）、娱乐服务价格增速为5.8%（前值5.7%）。
　　整体来看，能源商品价格攀升、服务价格居高不下推动本月通胀超预期。最近几个月通胀放缓的主要原因在于商品和大宗商品价格上涨放缓。剔除这些因素后，医疗保健、娱乐服务、运输服务在内的服务价格增速未见明显放缓，导致本月能源商品价格回升后，通胀回落不及预期。数据显示能源商品价格环比从前值的-7.2%回升至1.9%，其中燃油和发动机燃料价格均有所回升。
　　当前通胀前景短期面临的两大不确定：1）原油价格对通胀预期的扰动。一方面中国燃料需求复苏的预期对油价形成提振；另一方面全球经济软着陆预期回暖，之前对需求侧走弱重新定价，利好油价。数据显示，2月密歇根大学1年内通胀预期从前值的3.9%回升至4.2%，部分受到油价回升影响。2）劳动力市场失业率低位下，薪资增速放缓会进入“瓶颈期”。自然失业率和失业率之间的缺口维持高位或意味着薪资环比增速难以转负，进而也会在持续加剧服务价格粘性。纽约联储公布1月份消费者月度调查，预期短期通胀维持在5%，持平于2022年12月，或反映了短期通胀下行动力受到约束。
　　数据公布后，10年期美债收益率震荡攀升、美元指数小幅回升，黄金价格攀升，美国三大股指期货波动加剧。通胀数据公布后，Fedwatch显示6月加息25个bp的概率有所上行，终端利率上行至5.25%-5.5%，市场预期和美联储观点分歧收敛。另外，2年国债收益率较10年国债收益率回升更大表明市场担心在终端利率上调下，未来经济基本面放缓超预期。
　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。

研究报告全文：宏观点评报告能源商品和服务价格加剧通胀粘性证券研究报告2023年02月14日1月美国通胀数据点评核心结论分析师数据美国1月未季调CPI同比升64预期升62前值升65环比为05符合预期核心CPI同比为56高于预期55低于前值边泉水S0800522070002的57环比为04符合预期持平于前值数据公布后10年期美13911826169债收益率震荡攀升美国三大股指期货维持震荡bianquanshuiresearchxbmailcomcn联系人CPI分项中肉禽鱼蛋和能源商品同比增速有所回升数据显示1月食品价格增速为101前值104其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的76回升杨一凡至81非家庭食品价格增速由前值的83下降至82水果蔬菜价格13472533756yangyifanresearchxbmailcomcn从85放缓至72能源价格增速回升至87前值73主要由能源商品价格回升贡献能源商品价格增速从前值的03回升至28相关研究二手房市场回暖意味着什么中观视点第核心CPI同比增速依然由服务价格贡献分项数据显示1月二手车价格增11期2023-02-13宏观政策前置发力强预期仍在中美经济长-116前值-88新车价格增长58前值59核心服务价格周期反转月度跟踪第1期2023-02-12增长72前值70其中主要住所租金增速为86前值为83通胀仍非当前风险点贷款前置突显稳增长决心宏观经济周报2023-02-12医疗保健价格增速为3前值为41娱乐服务价格增速为58前值踏草夕阳间老龄化加速时代的产业新机遇养老产业系列研究之一2023-02-1157贷款投放前置社融增速放缓1月金融数据点评2023-02-11整体来看能源商品价格攀升服务价格居高不下推动本月通胀超预期最近几个月通胀放缓的主要原因在于商品和大宗商品价格上涨放缓剔除这些因素后医疗保健娱乐服务运输服务在内的服务价格增速未见明显放缓导致本月能源商品价格回升后通胀回落不及预期数据显示能源商品价格环比从前值的-72回升至19其中燃油和发动机燃料价格均有所回升当前通胀前景短期面临的两大不确定1原油价格对通胀预期的扰动一方面中国燃料需求复苏的预期对油价形成提振另一方面全球经济软着陆预期回暖之前对需求侧走弱重新定价利好油价数据显示2月密歇根大学1年内通胀预期从前值的39回升至42部分受到油价回升影响2劳动力市场失业率低位下薪资增速放缓会进入瓶颈期自然失业率和失业率之间的缺口维持高位或意味着薪资环比增速难以转负进而也会在持续加剧服务价格粘性纽约联储公布1月份消费者月度调查预期短期通胀维持在5持平于2022年12月或反映了短期通胀下行动力受到约束数据公布后10年期美债收益率震荡攀升美元指数小幅回升黄金价格攀升美国三大股指期货波动加剧通胀数据公布后Fedwatch显示6月加息25个bp的概率有所上行终端利率上行至525-55市场预期和美联储观点分歧收敛另外2年国债收益率较10年国债收益率回升更大表明市场担心在终端利率上调下未来经济基本面放缓超预期风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月14日索引图表目录图1美国CPI和核心CPI略超预期3图2美国CPI环比符合预期3图3能源价格有所回升3图4食品价格增速小幅回落3图5租金价格同比增速接近顶部3图6服务价格继续回升32请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月14日图1美国CPI和核心CPI略超预期图2美国CPI环比符合预期102美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比美国CPI环比美国核心CPI环比8151605402-05-10-15-2-2-4-2503-0107-0111-0115-0119-0123-012003-012007-012011-012015-012019-012023-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图3能源价格有所回升图4食品价格增速小幅回落美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比50160期货结算价连续WTI原油美元桶14CRB现货指数食品右轴7004014012600301201020500100810400800630060-104200-20402-30200100-400-2003-0107-0111-0115-0119-0123-0103-0107-0111-0115-0119-0123-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图5租金价格同比增速接近顶部图6服务价格继续回升美国标准普尔CS房价指数20个大中城市增速领先10个月亚特兰大联储薪资增长指数增速12MMA美国CPI住房租金同比右轴25980美国CPI服务不含能源服务同比右轴82086071576610405552040430-523-10-2012-150-401-20-1-25-2-60003-1107-1111-1115-1119-1123-1103-0107-0111-0115-0119-0123-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心风险提示全球衰退超预期美联储加息超预期3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年02月14日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明