1、一级市场
　　发行规模方面：2月19日至2月25日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行3288.17亿元，周环比上升26.41%；总偿还额2009.35亿元，净融资1278.82亿元。城投债共发行247只，发行金额1015.85亿元。
　　从发行的评级结构看，AAA级主体占60%，占比下降；AA+级主体占比26%，占比上升；AA级及以下主体占比14%，占比上升。
　　从企业属性来看，国企发行3185.27亿元，民企发行102.90亿元。
　　从债券类型看，企业债占比1.6%，占比上升；公司债占比24.5%，占比上升；中期票据占比20.7%，占比上升；短融占比48.2%，占比下降；定向工具占比5.0%，占比下降。
　　从行业的发行金额看，信用债发行行业主要包括综合（28.14%）、建筑装饰（26.64%）、公用事业（11.01%）、交通运输（9.76%）、非银金融（5.60%）、采掘（4.18%），其他行业共占比14.67%。
　　从区域的发行金额看，北京金额最高，为380.00亿元。
　　发行利率方面：公司债AAA级主体发行利率3.86%，中期票据AAA级主体发行利率3.60%，短融AAA级主体发行利率2.67%。
　　发行期限方面：1年期及以内占比下降，5年期、3年期占比均上升。具体来看，2月19日至2月25日的新发债券，1年期及以内占比51.73%，3年期占比35.33%，5年期占比12.94%。
　　2、二级市场
　　收益率方面：产业债、城投债收益率涨跌互现。
　　交易量方面：2月19日至2月25日信用债共成交9274.60亿。
　　3、风险提示
　　2023年部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。
　　

研究报告全文：2023年2月26日总量研究收益率涨跌互现发行规模上升固定收益信用周报202302019-202302025要点作者1一级市场发行规模方面2月19日至2月25日信用债企业债公司债中期票据分析师张旭执业证书编号S0930516010001短期融资券定向工具共发行328817亿元周环比上升2641总偿还额010-58452066200935亿元净融资127882亿元城投债共发行247只发行金额101585zhangxuebscncom亿元分析师危玮肖从发行的评级结构看AAA级主体占60占比下降AA级主体占比26执业证书编号S0930519070001占比上升AA级及以下主体占比14占比上升010-58452070weiwxebscncom从企业属性来看国企发行318527亿元民企发行10290亿元从债券类型看企业债占比16占比上升公司债占比245占比上升中期票据占比207占比上升短融占比482占比下降定向工具占比50占比下降从行业的发行金额看信用债发行行业主要包括综合2814建筑装饰2664公用事业1101交通运输976非银金融560采掘418其他行业共占比1467从区域的发行金额看北京金额最高为38000亿元发行利率方面公司债AAA级主体发行利率386中期票据AAA级主体发行利率360短融AAA级主体发行利率267发行期限方面1年期及以内占比下降5年期3年期占比均上升具体来看2月19日至2月25日的新发债券1年期及以内占比51733年期占比35335年期占比12942二级市场收益率方面产业债城投债收益率涨跌互现交易量方面2月19日至2月25日信用债共成交927460亿3风险提示2023年部分行业基本面恢复速度较慢流动性恶化的前提下债券违约风险可能超出预期若相关政策收紧需要警惕再融资滚续压力资质较差的主体风险暴露速度将加快敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1一级市场11发行规模2月19日至2月25日信用债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具共发行328817亿元周环比上升2641总偿还额200935亿元净融资127882亿元城投债共发行247只发行金额101585亿元图1非金融信用债发行与到期情况6000总发行量总偿还量净融资额400020000Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22-2000May20-4000-6000资料来源Wind光大证券研究所单位亿元截止日期2023年2月25日图2城投债发行情况200000300发行总额发行只数2501600002001200001508000010040000500000Jul20Jul22Jul21Apr21Apr20Apr22Oct20Oct21Oct22Jan20Jan22Jan21Jan23Feb21Feb23Feb20Feb22Dec20Dec21Dec22Jun21Jun20Jun22Mar20Mar21Mar22Sep20Sep21Sep22Aug21Aug20Aug22Nov20Nov21Nov22May20May22May21资料来源Wind光大证券研究所单位亿元左轴只右轴截止日期2023年2月25日从发行的评级结构看AAA级主体占60占比下降AA级主体占比26占比上升AA级及以下主体占比14占比上升敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益从企业属性来看国企发行318527亿元民企发行10290亿元从债券类型看企业债占比16占比上升公司债占比245占比上升中期票据占比207占比上升短融占比482占比下降定向工具占比50占比下降从行业的发行金额看信用债发行行业主要包括综合2814建筑装饰2664公用事业1101交通运输976非银金融560采掘418其他行业共占比1467从区域的发行金额看北京金额最高为38000亿元图3信用债发行评级结构AAA占比AA占比AA及以下占比100806040200Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22May20资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日图4国企民企融资情况国企发行量民企发行量民企发行量国企发行量1200040110001000090003080007000600020500040003000102000100000Jul20Jul21Jul22Apr22Apr20Apr21Oct20Oct21Oct22Jan20Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun21Jun22Jun20Mar20Mar21Mar22Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22May20资料来源Wind光大证券研究所注左侧坐标轴代表发行量单位亿元右侧坐标轴代表比值截止日期2023年2月25日敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图5信用债发行种类结构定向工具50企业债短期融资券16482企业债公司债中期票据公司债245短期融资券定向工具中期票据207资料来源Wind光大证券研究所截止日期2023年2月25日图6信用债发行行业结构其他1467综合采掘综合建筑装饰4182814公用事业非银金融交通运输560非银金融采掘其他交通运输976建筑装饰2664公用事业1101资料来源Wind光大证券研究所截止日期2023年2月25日敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图7信用债发行地区结构380003339623190197301780212200918083407777755065506310535549503900350030003000255018001500840300资料来源Wind光大证券研究所单位亿元截止日期2023年2月25日12发行利率公司债角度AAA发行利率下降AA发行利率下降具体来看AAA下降6bp386前值392AA下降15bp452前值467企业债角度AA及以下发行利率为492中期票据角度AAAAAAA及以下发行利率均下降具体来看AAA下降7bp360前值367AA下降14bp445前值459AA及以下下降73bp463前值536短融角度AAAAA及以下发行利率均下降AA发行利率上升具体来看AAA下降5bp267前值272AA上升43bp373前值330AA及以下下降75bp338前值413图8公司债发行利率AAAAAAA及以下1000800600400200000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22May19资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图9企业债发行利率AAAAAAA及以下1000800600400200000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日图10中期票据发行利率AAAAAAA及以下800600400200000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日图11短期融资券发行利率AAAAAAA及以下750600450300150000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22May19资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益13发行期限1年期及以内占比下降5年期3年期占比均上升具体来看2月19日至2月25日的新发债券1年期及以内占比51733年期占比35335年期占比1294图12信用债发行期限结构5年期12941年期及以内1年期及以内3年期51733年期5年期3533资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日2二级市场21收益率曲线产业债收益率涨跌互现具体来看AAA产业债1Y上升711bp27868前值271573Y上升190bp31246前值310565Y下降258bp33853前值341117Y下降238bp35001前值352399Y下降068bp10Y下降110bp城投债收益率涨跌互现具体来看AAA城投债1Y上升410bp27742前值273323Y上升057bp31227前值311705Y下降511bp33499前值340107Y下降302bp35465前值357679Y下降053bp10Y下降014bp图13AAA产业债收益率曲线2023-02-242023-02-1738353229261年2年3年4年5年6年7年8年9年10年资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图14AAA城投债收益率曲线392023-02-242023-02-1736333271年2年3年4年5年6年7年8年9年10年资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年2月25日22交易量情况2月19日至2月25日信用债共成交927460亿其中企业债38194亿公司债278991亿中期票据302434亿短融213666亿PPN94172亿图15信用债成交情况9500企业债成交额公司债成交额中票成交额短融成交额定向成交额80006500500035002000500-1000Jul20Jul21Jul22Apr22Apr20Apr21Oct20Oct21Oct22Jan23Jan21Jan22Feb21Feb20Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun22Jun20Jun21Mar20Mar21Mar22Sep21Sep20Sep22Aug20Aug21Aug22Nov21Nov20Nov22May20May21May22资料来源Wind光大证券研究所单位亿元截止日期2023年2月25日3风险提示2023年部分行业基本面恢复速度较慢流动性恶化的前提下债券违约风险可能超出预期若相关政策收紧需要警惕再融资滚续压力资质较差的主体风险暴露速度将加快敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客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