制造业PMI大幅上行。2月制造业PMI上升2.5个百分点至52.6%，连续两个月回升，创2012年5月以来新高（图表1）。
　　生产和需求双双扩张。2月制造业生产指数大幅增长，新订单指数继续回升（图表2）。外需也有所改善，新出口订单指数重回扩张区间（图表3）。在手订单指数大幅回升（图表4），反映生产扩张或有一定持续性。
　　多数行业制造业PMI回升。15个制造业行业中，有12个行业2月PMI回升。其中，纺织服装服饰业从40.5%回升至66%，金属制品业从38%回升至60.6%，升幅超过20个百分点；医药制造业从89.9%回落至56.2%，降幅较大但仍处于扩张区间。（图表5）
　　非制造业扩张速度加快。2月份非制造业PMI上升1.9个百分点至56.3%，建筑业和服务业PMI都有所上升（图表6）。
　　建筑业PMI回升受基建带动。2月建筑业PMI上升3.8个百分点至60.2%。其中，土木工程建筑业PMI从1月低点回升22.1个百分点至65.4%，但是房屋建筑业PMI回落4.5个百分点至57.6%（图表7）。
　　商务活动恢复带动服务业增长。2月服务业PMI上升1.6个百分点至55.6%。其中，租赁及商务服务和道路运输业PMI环比升幅超过20个百分点，道路运输、航空运输、住宿等行业PMI超过70%（图表8）。
　　就业形势有所改善。2月制造业从业人员指数上升2.5个百分点至50.2%，非制造业从业人员指数上升0.5个百分点至48.2%（图表9）。2022年受疫情影响城镇就业减少842万人（图表10）。今年以来随着经济企稳回升，就业形势有所改善。
　　服务价格大幅上涨。2月制造业价格温和回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升2.2和2.5个百分点（图表11）。非制造业价格涨幅较大，销售价格和投入品价格指数分别上升7个和6个百分点，进入扩张区间（图表12）。其中，住宿业收费价格回升11.3个百分点至59.7%（图表13）。非制造业PMI收费价格和核心CPI之间存在一定相关性（图表14），往前看核心CPI可能继续回升。
　　往前看，经济可能延续复苏态势，但环比增长动能可能趋缓。PMI主要反映环比增长动能，今年以来经济从疫情后底部快速回升，环比实现较快增长。随着经济持续向疫情前水平恢复，未来环比增长动能或趋于平缓。对于后期增长不宜过于乐观。
　　风险提示：外需下滑，房地产需求不及预期，疫情反复。
　　

研究报告全文：宏观点评报告短期经济从底部快速修复证券研究报告2022年03月01日2月PMI数据点评核心结论分析师制造业PMI大幅上行2月制造业PMI上升25个百分点至526连续两个月回升创2012年5月以来新高图表1边泉水S080052207000213911826169生产和需求双双扩张2月制造业生产指数大幅增长新订单指数继续bianquanshuiresearchxbmailcomcn回升图表2外需也有所改善新出口订单指数重回扩张区间图表刘鎏S08005220800013在手订单指数大幅回升图表4反映生产扩张或有一定持续性13811378808多数行业制造业回升个制造业行业中有个行业月PMI15122PMIliuliuresearchxbmailcomcn回升其中纺织服装服饰业从405回升至66金属制品业从38相关研究回升至606升幅超过20个百分点医药制造业从899回落至稳增长居于更加重要位置2023年562降幅较大但仍处于扩张区间图表5两会前瞻2023-02-27人民币贬值压力回升资金面仍然偏紧宏观非制造业扩张速度加快2月份非制造业PMI上升19个百分点至563建经济周报2023-02-26开复工节奏加快地产链修复在途中观视点筑业和服务业PMI都有所上升图表6第12期2023-02-20国内房价有所企稳美国通胀仍具粘性宏观建筑业回升受基建带动月建筑业上升个百分点至经济周报2023-02-19PMI2PMI38能源商品和服务价格加剧通胀粘性1月602其中土木工程建筑业PMI从1月低点回升221个百分点至美国通胀数据点评2023-02-15654但是房屋建筑业PMI回落45个百分点至576图表7商务活动恢复带动服务业增长2月服务业PMI上升16个百分点至556其中租赁及商务服务和道路运输业PMI环比升幅超过20个百分点道路运输航空运输住宿等行业PMI超过70图表8就业形势有所改善2月制造业从业人员指数上升25个百分点至502非制造业从业人员指数上升05个百分点至482图表92022年受疫情影响城镇就业减少842万人图表10今年以来随着经济企稳回升就业形势有所改善服务价格大幅上涨2月制造业价格温和回升原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升22和25个百分点图表11非制造业价格涨幅较大销售价格和投入品价格指数分别上升7个和6个百分点进入扩张区间图表12其中住宿业收费价格回升113个百分点至597图表13非制造业PMI收费价格和核心CPI之间存在一定相关性图表14往前看核心CPI可能继续回升往前看经济可能延续复苏态势但环比增长动能可能趋缓PMI主要反映环比增长动能今年以来经济从疫情后底部快速回升环比实现较快增长随着经济持续向疫情前水平恢复未来环比增长动能或趋于平缓对于后期增长不宜过于乐观风险提示外需下滑房地产需求不及预期疫情反复1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月01日索引图表目录图表1制造业PMI创十多年新高3图表2制造业PMI分项指数3图表3制造业新出口订单大幅回升3图表4土木工程建筑业PMI回升房屋建筑业PMI回落3图表5制造业分行业PMI指数3图表6建筑和服务业PMI双双回升4图表7土木工程建筑业PMI回升房屋建筑业PMI回落4图表8服务业分行业PMI指数4图表9PMI就业指数回升4图表102022年城镇就业净减少842万人4图表11制造业价格温和回升5图表12非制造业价格大幅上涨5图表13住宿业收费价格指数上升幅度较大5图表14非制造业价格和核心CPI有一定相关性5图表15制造业PMI5图表16非制造业PMI62请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月01日图表1制造业PMI创十多年新高图表2制造业PMI分项指数制造业PMI制造业PMI分项54上升下降2023年01月2023年02月585352565154505249504848474646制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送201220132014201520162017201820192020202120222023时间资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3制造业新出口订单大幅回升图表4土木工程建筑业PMI回升房屋建筑业PMI回落制造业PMI新出口订单指数土木工程建筑业PMI房屋建筑业PMI557065506045554050354530402013201420152016201720182019202020212022202320192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5制造业分行业PMI指数制造业PMI90环比上升环比下降2023-012023-02807060504030纺织服装服金属制品有色金属冶非金属矿物电气机械及化学纤维及专用设备制计算机通信石油加工及通用设备制黑色金属冶汽车制造化学原料及农副食品加医药制造饰炼及压延加制品器材制造橡胶塑料制造电子设备及炼焦造炼及压延加化学制品制工工品仪器仪表制工造造资料来源中采咨询西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月01日图表6建筑和服务业PMI双双回升图表7土木工程建筑业PMI回升房屋建筑业PMI回落服务业PMI建筑业PMI土木工程建筑业PMI房屋建筑业PMI657060655560505545504045354020182019202020212022202320192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表8服务业分行业PMI指数服务业PMI80环比上升环比下降2023-012023-027570656055504540租赁及商道路运输住宿业居民及其居民服务物流业航空运输房地产业邮政业铁路运输电信广播餐饮业互联网及装卸搬运批发业零售业水上运输生态保护务服务业业他服务业及修理业业业电视和卫软件信息及仓储业业环境冶理星传输服技术服务及公共设务业业施管理业资料来源中采咨询西部证券研发中心图表9PMI就业指数回升图表102022年城镇就业净减少842万人制造业PMI从业人员指数城镇就业净增加右轴城镇就业左轴万人万人53非制造业PMI从业人员指数50000150051450004940000100035000473000050045250004320000041150003910000-500375000350-1000201220132014201520162017201820192020202120222023200020022004200620082010201220142016201820202022资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月01日图表11制造业价格温和回升图表12非制造业价格大幅上涨制造业PMI出厂价格指数非制造业PMI销售价格指数75制造业PMI原材料购进价格指数53非制造业PMI投入品价格指数70514965476045554350414539403735352016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表13住宿业收费价格指数上升幅度较大图表14非制造业价格和核心CPI有一定相关性住宿业收费价格非制造业PMI销售价格12个月月均左轴6046核心CPI同比右轴3254555524515504451454405043540-0543-135425-153042-22017201820192020202120222023200720092011201320152017201920212023资料来源中采咨询西部证券研发中心资料来源中采咨询西部证券研发中心图表15制造业PMI制造业原材料库供应商配新出口订原材料购产成品库生产经营生产新订单从业人员进口采购量出厂价格在手订单PMI存送时间单进价格存活动预期2022-025025045074814924824904865096005414734525872022-034954954884734864654724694876615674894615572022-044744444264654723724164294356425445034605332022-054964974824794764414624514845584954934505392022-065025285044814875134954925115204634864425522022-074904984854794865014744694894044014804265202022-084944984924804894954814784924434454524315232022-095015154984764904874704815025134714734415342022-104924964814774834714764794935334874804395262022-114804784644674744674674714715074744814344892022-124704464394714484014424374495164904664315262023-015014985094964774764614675045224874724455562023-02526567541498502520524513535544512506493575环比变动2569320225446346312225344819资料来源CEIC西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月01日图表16非制造业PMI非制造业投入品价业务活动新出口订供应商配服务业商建筑业商新订单销售价格从业人员在手订单存货商务活动格预期单送时间务活动务活动2022-025164764814414665394984804986055055762022-034844574584284595595114714525464675812022-044193744274124395374894544285364005272022-054784414284324525254944534535564715222022-065475325014454685264964695086135435662022-075384974514344714864744675075915285922022-085264984894394665004764684975845195652022-095064314604174535004824664875714896022022-104874284504314575104814614835794705822022-114674234614324564994874554505414515542022-124163914454304544924754294045793945442023-015445254594334775154834674976495405642023-02563558519503482511508502552649556602环比变动1933607005-04253555001638资料来源CEIC西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年03月01日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明