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>> 光大证券-利率债周报:跨月资金先紧后松,近期重点关注全国两会-230304
上传日期:   2023/3/5 大小:   903KB
格式:   pdf  共12页 来源:   光大证券
评级:   -- 作者:   张旭,危玮肖,李枢川
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重要事项
  中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》,提出数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局。2023年全国两会开幕,两会时期的相关政策和安排是近期市场关注的焦点。美国10年期国债收益率重返4%。
  重要数据
  中国经济景气度全面提升。中国2月官方制造业PMI为52.6%,较上月回升2.5个百分点,明显好于市场预期的50.5%;2月财新服务业PMI为55%,连续两月扩张并创2022年9月以来新高。美国2月ISM制造业PMI升至47.7%,为最近六个月以来首次出现改善;Markit制造业PMI终值为47.3%。
  公开市场操作与货币市场
  本周(2月27日至3月3日)央行公开市场共有14900亿元逆回购到期;央行在公开市场进行逆回购操作10150亿元,因此本周回笼资金为4750亿元。下周(3月6日至3月11日)央行公开市场将有10150亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期3360亿元、4810亿元、1070亿元、730亿元、180亿元。本周商业银行共发行同业存单2951.6亿元,发行量减少2503.5亿元(上周为5455.1亿元)。本周同业存单发行利率方面,国股行和中小行发行利率整体上行。本周跨月,资金先紧转松,回购利率整体下降。本周回购交易方面,银行间质押式回购日均量为5.37万亿元,日均量较上周减少0.10万亿元(上周为5.47万亿元)。
  债市运行
  本周一级市场共发行利率债24只,实际发行总额2418.1亿元(较上周减少1294.6亿元),到期4741.1亿元,净融资-2323.0亿元(较上周减少2900亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-2978.9、-278.7、934.6亿元(与上周相比分别变动-3651.0、-181.3、931.9亿元)。后续一级市场等待发行利率债36只,计划发行金额3009.9亿元。二级市场国债期货价格整体收跌,国债收益率整体以上升为主,1Y期国债收益率上涨2.8bp。
  风险提示
  国内经济仍处于恢复进程中,后续仍有不少不确定性。
研究报告全文:2023年3月4日总量研究跨月资金先紧后松近期重点关注全国两会利率债周报20230304要点作者重要事项分析师张旭中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划提出数字中国建设按照执业证书编号S09305160100012522的整体框架进行布局2023年全国两会开幕两会时期的相关政策和010-58452066zhangxuebscncom安排是近期市场关注的焦点美国10年期国债收益率重返4分析师危玮肖重要数据执业证书编号S0930519070001010-58452070中国经济景气度全面提升中国2月官方制造业PMI为526较上月回升25weiwxebscncom个百分点明显好于市场预期的5052月财新服务业PMI为55连续两分析师李枢川月扩张并创2022年9月以来新高美国2月ISM制造业PMI升至477为执业证书编号S0930521040004010-58452065最近六个月以来首次出现改善Markit制造业PMI终值为473lishuchuanebscncom公开市场操作与货币市场分析师方钰涵执业证书编号S0930523020001本周2月27日至3月3日央行公开市场共有14900亿元逆回购到期央行010-58452047联系人毛振强在公开市场进行逆回购操作10150亿元因此本周回笼资金为4750亿元下周010-565130303月6日至3月11日央行公开市场将有10150亿元逆回购到期其中周一maozhenqiangebscncom至周五分别到期3360亿元4810亿元1070亿元730亿元180亿元本联系人董乃睿周商业银行共发行同业存单29516亿元发行量减少25035亿元上周为010-5651303254551亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行发行利率整体上dongnrebscncom联系人秦方好行本周跨月资金先紧转松回购利率整体下降本周回购交易方面银行间010-56513054质押式回购日均量为537万亿元日均量较上周减少010万亿元上周为547qinfanghaoebscncom万亿元债市运行本周一级市场共发行利率债24只实际发行总额24181亿元较上周减少重要指数走势12946亿元到期47411亿元净融资-23230亿元较上周减少2900亿400034上证综指10Y国债收益率右元其中国债地方政府债政金债净融资分别为-29789-27879346亿333800元与上周相比分别变动-36510-18139319亿元后续一级市场等待发32360031行利率债36只计划发行金额30099亿元二级市场国债期货价格整体收跌国债收益率整体以上升为主1Y期国债收益率上涨28bp34003293200风险提示283000国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性272800262022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202022-11-112022-11-252023-02-032023-02-172023-03-032022-10-28资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1重要事项1中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划提出数字中国建设按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境2美国10年期国债收益率重返4截至本周五收盘10年期美债收益率报408全周美国10年期国债收益率上升了13bp32023年全国两会开幕两会时期的相关政策和安排是近期市场关注的焦点全国政协十四届一次会议于3月4日下午3时开幕3月11日下午闭幕会期7天半3月5日星期日上午9时第十四届全国人民代表大会第一次会议将在人民大会堂举行开幕会两会时期的相关政策和安排是近期市场关注的焦点2重要数据1中国经济景气度全面提升中国2月官方制造业PMI为526较上月回升25个百分点好于市场预期的505官方非制造业PMI和综合PMI分别为563和564也较前值明显回升另外2月财新中国制造业PMI为516高于上月24个百分点2月财新服务业PMI为55连续两月扩张并创2022年9月以来新高前值5292美国2月ISM制造业PMI升至477为最近六个月以来首次出现改善美国2月Markit制造业PMI终值为473前值4783欧元区2月制造业PMI终值485初值485服务业PMI终值为527初值53敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益3高频数据跟踪图表1本周高频数据表现本周收盘值本周变动较上月底变动指标备注当周值变动值变动率猪肉批发价2104026125-711主要食品价格元公斤蔬菜批发价562-013-226-994综合指数242068998041067工业品3983851605040056农产品113527-655-057135南华指数金属655325-3206-049-078能化1964421803093116贵金属68831165024-2598107009011单位为变动工业生产高炉开工率571为百分点8475159191布伦特原油031期货结算价美原油价格WTI原油7816184241-090元桶焦煤200250-3800-186755期货结算价活煤炭价格跃合约元80100000000动力煤068吨资料来源同花顺光大证券研究所注本周变动值指的是3月03日收盘值相比2月24日收盘值的变动值图表2猪肉和蔬菜批发价格走势猪肉28种重点监测蔬菜右507045604035503025402015302021-12-102022-01-072022-01-212022-02-182022-03-182022-04-292022-05-272022-07-082022-08-052022-09-022022-09-162022-10-142022-11-112022-11-252022-12-232023-01-202023-02-032023-03-032021-11-262021-12-242022-02-042022-03-042022-04-012022-04-152022-05-132022-06-102022-06-242022-07-222022-08-192022-09-302022-10-282022-12-092023-01-062023-02-17资料来源同花顺光大证券研究所单位元公斤敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表3南华指数及各分项走势农产品指数能化指数2700贵金属指数南华综合指数8000工业品指数右金属指数右7000220060005000170040001200300020007001000200020222022202220222022202220222022202220222022202320232022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-----------------------------0203040505070709091012020202030404060608080910111112010103-----------------------------0418011327082202162823031704152910240519301411250906200318资料来源同花顺光大证券研究所图表4高炉开工率走势100908070605040302020-04-172020-05-222020-06-262020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-072022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-092022-10-142022-11-182022-12-232023-01-272023-03-03资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表5原油价格走势140期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油1201008060402002021-04-022021-05-072021-07-162021-08-202021-10-292022-01-072022-02-112022-04-222022-07-012022-08-052022-10-142022-12-232023-01-272021-06-112021-09-242021-12-032022-03-182022-05-272022-09-092022-11-182023-03-03资料来源同花顺光大证券研究所单位美元桶敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表6焦煤动力煤价格走势40002500期货结算焦煤期货结算价动力煤右轴350020003000250015002000100015001000500500002021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292022-10-142022-11-182022-12-232023-01-272023-03-032021-12-032022-01-072022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-09资料来源同花顺光大证券研究所单位元吨4公开市场操作与货币市场本周2月27日至3月3日央行公开市场共有14900亿元逆回购到期央行在公开市场进行逆回购操作10150亿元因此本周回笼资金为4750亿元下周3月6日至3月11日央行公开市场将有10150亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期3360亿元4810亿元1070亿元730亿元180亿元本周商业银行共发行同业存单29516亿元发行量减少25035亿元上周为54551亿元从期限来看1M3M6M9M1Y品种分别发行34177373735640777293亿元发行主体来看国有银行股份制银行中小银行分别发行160931335865亿元净融资方面本周净融资为-42258亿元其中国有银行股份制银行中小银行净融资分别为-2020-16277-23961亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行发行利率整体上行国股行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为237251268268275中小行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为248261272280285本周跨月资金先紧转松回购利率整体下降截至3月3日收盘DR001DR007DR014DR1M分别为126192196234较2月24日收盘分别变动-179bp-334bp-567bp58bp本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为537万亿元日均量较上周减少010万亿元上周为547万亿元其中隔夜为462万亿元上周为467万亿元7天为067万亿元上周为068万亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表7本周央行公开市场操作净回笼资金为4750亿元下周到期资金为10150亿元日期投放到期逆回购正回购MLFTMLF国库现金定存备注本周操作与到期投放33607D2月27日到期27007D投放48107D2月28日到期15007D投放10707D3月01日到期30007D投放7307D3月02日到期30007D投放1807D3月03日到期47007D下周到期3月06日到期33607D3月07日到期48107D3月08日到期10707D3月09日到期7307D3月10日到期1807D3月11日到期--3月12日到期--资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表8同业存单发行量情况总发行量净融资额本周上周本周变化本周上周本周变化合计2951654551-25035-42258-14634-276241M34174188-771------3M737322621-15248------不同期限6M735659691387------9M40777247-3170------1Y729314526-7233------国有银行16093131572936-2020495-2515不同发行主体股份制银行1335824412-11054-16277-15987-290中小银行6516982-16917-23961858-24819资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表9同业存单发行价格情况本周发行利率本周发行利率变动上周发行利率品种国股行中小行信用利差国股行中小行国股行中小行信用利差中小行-国股bpbp中小行-国行bp股行bp1M23724810181732133422023414163M2512619261522912502587876M2682723498643832602688309M26828011582344612662759321Y2752859734421882712831227资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表10DR利率走势情况45DR001DR007DR014DR1M40353025201510052022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-03资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表11回购利率与逆回购利率情况52R007R014逆回购利率7D逆回购利率14D47423732272217122022-03-042022-04-012022-04-292022-08-192022-09-162022-10-142022-11-112023-03-032022-05-272022-06-242022-07-222022-12-092023-01-062023-02-03资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表12银行间质押式回购交易月均值变化情况700001500060000130005000011000400009000300007000200005000100003000R001银行间质押式回购R007右010002020202020202021202120222022202220232020202120212022-------------06091203060609120303091203资料来源同花顺光大证券研究所纵轴亿元注2023年3月数据截至3月3日5债市运行51一级市场本周利率债总发行量和净融资额分别为24181-23230亿元后续等待发行利率债有36只本周一级市场共发行利率债24只实际发行总额24181亿元较上周减少12946亿元到期47411亿元净融资-23230亿元较上周减少2900亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别为-29789-27879346亿元与上周相比分别变动-36510-18139319亿元后续一级市场等待发行利率债36只计划发行金额30099亿元图表13本周利率债发行24只后续等待发行的36只本周实际发行等待发行上周发行情况本月发行累计上月发行合计发行数金额发行数金额发行数金额总发行净融资总发行净融资只亿元只亿元只亿元亿元亿元亿元亿元国债270002112004211007000-139786730013583地方债0002915299000409215685761452502一般债000532630001574851919015899专项债0002412036000251814833842436604政金债22171815360022160271150036656499626170国开债865000008570042004200220003700进出口债7440000074277440044001745310927农发债7628153600760502900-49352554311543合计24241813630099263712722592-874518991092255资料来源同花顺光大证券研究所注等待发行只统计到3月3日公布的后续发行计划敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益52二级市场国债期货价格整体收跌国债收益率整体以上升为主1Y期国债收益率上涨28bp全周来看国债期货价格整体收跌3月3日2Y5Y10Y国债期货收盘价分别较2月24日变动000-007和-014截至3月3日1年期3年期5年期10年期20年期30年期50年期国债收益率分别较上周末收盘变动28bp02bp-01bp-10bp02bp06bp05bp至232257274290314331335图表14本周国债期货价格整体收跌1072Y国债期货5Y国债期货10Y国债期货1051031019997952021-02-052021-04-022021-05-282021-08-202021-10-152022-01-072022-03-042022-04-292022-07-222022-09-162022-11-112023-02-032020-12-112021-01-082021-03-052021-04-302021-06-252021-07-232021-09-172021-11-122021-12-102022-02-042022-04-012022-05-272022-06-242022-08-192022-10-142022-12-092023-01-062023-03-03资料来源同花顺光大证券研究所纵轴元图表15本周国债收益率涨跌互现1Y期国债收益率上涨28bp4540353025201510国债1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债20Y国债30Y05国债50Y002020-04-172020-05-222020-07-312020-09-042020-11-132020-12-182021-02-262021-04-022021-06-112021-09-242022-01-072022-04-222022-08-052022-11-182023-01-272023-03-032020-06-262020-10-092021-01-222021-05-072021-07-162021-08-202021-10-292021-12-032022-02-112022-03-182022-05-272022-07-012022-09-092022-10-142022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益图表16本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况与上周收盘相比指标1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y本周收盘232257274287290305314331335国债与上周收盘变282025-008007-100-061020063050动bp本周收盘233267282297306331336339233地方政府债与上周收盘变300200-300-100000100000-100300AAA级动bp本周收盘248281294307309328339339360国开债与上周收盘变126077195156110062250107050动bp本周收盘255283296308314333343----进出口债与上周收盘变333093211262059062250----动bp本周收盘255282296307314332343----农发债与上周收盘变433103211161148062250----动bp资料来源同花顺光大证券研究所图表17国开债隐含税率情况201Y3Y5Y7Y10Y1816141210864202022-01-282022-04-012022-04-222022-06-242022-07-152022-09-162022-11-182022-12-092023-02-102023-03-032022-02-182022-03-112022-05-132022-06-032022-08-052022-08-262022-10-072022-10-282022-12-302023-01-20资料来源同花顺光大证券研究所单位图表18本周相关债券收益率利差情况指标本周走阔收窄本周收盘值上周收盘值期限利差10Y-1Y中债国债期限利差收窄57966178bp中债国开债期限利差收窄6112612810Y国债收益率中美利差收窄-11689-10374中国-美国bp中债企业债信用利差AAA1年走阔54095213信用利差企业债-中债企业债信用利差AAA-1年走阔59225726国债bp中债企业债信用利差AA1年走阔64226226中债企业债信用利差AA1年收窄72227626资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告固定收益图表19本周其他资产价格表现指标本周最高值本周最低值本周末值本周变动率上证指数332839325803332839187美元兑人民币中间价696688691025美元指数104991043910498-027COMEX黄金期货美元盎司184540182490184050129资料来源同花顺光大证券研究所6风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告
 
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