市场进入政策兑现期，“跨年行情”完美谢幕。我们在12月25日报告《跨年行情仍在途中，积极因素正在积聚》中，以2019年为例，提出了跨年行情的三个阶段：以估值修复为起点，到盈利预期切换，终于政策博弈。并提出当时跨年行情已经进入第二阶段。同时在1月15日报告《持股过年》中提出了节后市场有望迎来跨年行情的第三阶段，其核心驱动力来自于对宏观政策预期的升温，并提出了消费复苏，新型基建和国企改革三条主要投资线索。随着二月以来各地地产政策逐步推进，以及近期各部委数字经济和国企改革政策的快速推进，我们此前提出的三大政策主题得到全面验证。
　　流动性预期转向中性，市场关注点重回基本面。随着央行官员表态，不大水漫灌、不大收大放，信用投放的高峰已经逐步过去，市场利率逐步回归政策利率中枢；联储三月议息会议临近，海外流动性预期快速修正。另外一方面，经济预期由此前的复工期环比变化转向1-2月同比数据的关注，叠加年报和一季报窗口逐步临近，市场将逐步回归基本面。而从政策层面看，随着“两会”召开，全年政策目标落地，市场政策博弈接近尾声，市场情绪高位回落，资金面重新回归配置资金主导局面。
　　等待政策与基本面决断，市场有望在4月底回归主线。一方面，随着3月“两会”的召开，市场对于全年的货币与财政政策均有所修正，相较于“春季躁动”时期的朦胧预期有了更为充分的认知。另一方面，随着年报与一季报披露，投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择。前者决定了市场的整体运行方向，而后者决定了市场的风格演绎，这就有了市场所谓的“四月决断”。
　　价值投资的回归仍将是全年主线。中期来看，国内经济修复行业分化收敛，市场对于全球利率中枢的长期预期逐步修正，叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振，价值风格的回归仍是大势所趋。短期来看关注国企改革对于银行，非银，火电，建筑建材，交运等低估值板块的情绪提振，中期来看医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；地产后周期的家电，建材，轻工等行业；消费电子中的存储、面板等细分行业。
　　风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

研究报告全文：策略专题报告跨年行情完美谢幕证券研究报告2023年03月05日核心结论分析师市场进入政策兑现期跨年行情完美谢幕我们在12月25日报告跨年行情仍在途中积极因素正在积聚中以2019年为例提出了跨年行情的三个易斌S0800521120001阶段以估值修复为起点到盈利预期切换终于政策博弈并提出当时跨年15821350001行情已经进入第二阶段同时在1月15日报告持股过年中提出了节后市场yibinresearchxbmailcomcn有望迎来跨年行情的第三阶段其核心驱动力来自于对宏观政策预期的升温联系人并提出了消费复苏新型基建和国企改革三条主要投资线索随着二月以来各慈薇薇地地产政策逐步推进以及近期各部委数字经济和国企改革政策的快速推进13916466506我们此前提出的三大政策主题得到全面验证ciweiweiresearchxbmailcomcn流动性预期转向中性市场关注点重回基本面随着央行官员表态不大水漫灌不大收大放信用投放的高峰已经逐步过去市场利率逐步回归政策利率中枢联储三月议息会议临近海外流动性预期快速修正另外一方面经济预期由此前的复工期环比变化转向1-2月同比数据的关注叠加年报和一季报窗口逐步临近市场将逐步回归基本面而从政策层面看随着两会召开全年政策目标落地市场政策博弈接近尾声市场情绪高位回落资金面重新回归配置资金主导局面等待政策与基本面决断市场有望在4月底回归主线一方面随着3月两会的召开市场对于全年的货币与财政政策均有所修正相较于春季躁动时期的朦胧预期有了更为充分的认知另一方面随着年报与一季报披露投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择前者决定了市场的整体运行方向而后者决定了市场的风格演绎这就有了市场所谓的四月决断价值投资的回归仍将是全年主线中期来看国内经济修复行业分化收敛市场对于全球利率中枢的长期预期逐步修正叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振价值风格的回归仍是大势所趋短期来看关注国企改革对于银行非银火电建筑建材交运等低估值板块的情绪提振中期来看医药中消费属性较强的消费医疗中药药房医疗器械等细分领域地产后周期的家电建材轻工等行业消费电子中的存储面板等细分行业风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日索引内容目录一政策预期逐步兑现跨年行情完美谢幕3二耐心等待全年主线的形成821两会全年主线逐渐形成822历年两会后行情如何演绎10三风险提示13图表目录图12022年以来市场表现与西部策略观点复盘3图2跨年行情三个阶段4图3春节以来申万一级行业和主要指数涨跌幅4图4春节以来两融资金成为市场最活跃增量资金亿元5图5政策推动年初社融超预期亿元5图6市场利率快速回归政策利率中枢亿元6图7制造业和非制造业生产经营和业务活动预期指数6图8近期市场情绪快速回落7图92023年政府经济工作目标7图10两会后市场行情与全年行情相关度较高8图11历年上证指数两会后上涨后当年行情表现9图12历年上证指数两会后下跌后当年行情表现9图13历年创业板指两会后上涨后当年行情表现9图14历年创业板指两会下跌后当年行情表现9图15十二个月滚动涨跌幅与各年盈利预期变动幅度的相关性10图162022年上证指数走势11图172021年3月起宁组合开始走强11图18经济复苏与供需缺口催化2021年周期行情11图192020年成长风格持续领先12图202019年消费科技双轮驱动13图212018年贸易摩擦扰动市场风险偏好132请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日政策预期全面兑现跨年行情完美谢幕我们在2022年9月25日报告四季度还有哪些风险需要关注中指出市场正在迎来最艰难的时刻11月中旬有望迎来大级别底部耐心等待三季报后的价值搭台成长唱戏10月30日报告底部临近左侧布局指出当下已是黎明前最后的黑暗布局估值切换行情的窗口正在打开11月26日报告今年的跨年行情与往年会有哪些不同提示今年的跨年行情更晚更强更价值12月25日报告跨年行情仍在途中积极因素正在积聚中指出短期经济扰动接近极致市场盈利预期正在向远期切换1月3日报告当下仍是有为期中指出跨年行情有望进入第二阶段市场风格转向均衡在报告2023年A股钱从何处来中提出险资外资等机构资金仍是主要增量来源在1月15日报告持股过年中明确提出节后市场有望迎来跨年行情的第三阶段在2月2日报告外资先行内资有望接棒中指出2月内外资有望合力推动A股延续修复行情在2月12日报告当下市场与2019年的异与同提出2023年市场是2019年节奏与2017年风格的结合在2月19日报告以防御的姿态进攻中指出跨年行情接近尾声蓝筹股仍有最后一涨图12022年以来市场表现与西部策略观点复盘资料来源Wind西部证券研发中心一政策预期逐步兑现跨年行情完美谢幕跨年行情第三阶段全面兑现我们在11月27日报告今年的跨年行情与往年会有哪些不同报告中梳理了历年跨年行情指出2009年以来历年春季行情或跨年行情推动行情的核心逻辑来自三个方面1年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕21-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换以及3对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升在12月25日报告跨年行情仍在途中积极因素正在积聚中以2019年为例提出了跨年行情的三个阶段以估值修复为起点到盈利预期切换终于政策博弈并提3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日出当前跨年行情已经进入第二阶段同时在1月15日报告持股过年中提出了节后市场有望迎来跨年行情的第三阶段其核心驱动力来自于对宏观政策预期的升温并提出了消费复苏新型基建和国企改革三条主要投资线索图2跨年行情三个阶段万得全A盈利预期与行业表现相关性右轴53000805200060510050000404900020480047000004600-0204500估值修复盈利预期切换政策博弈4400-0402022101020221031202211212022121220231320231312023221资料来源Wind西部证券研发中心春节之后市场进入以政策预期为主导的跨年行情的第三阶段一方面随着节后流动性相对充裕资金价格处于低位信贷加速投放主导市场的资金由外资逐步转变为两融另外一方面两会窗口临近市场政策预期不断升温催化主题投资机会随着二月以来各地地产政策逐步推进以及近期各部委数字经济和国企改革政策的快速推进我们此前提出的三大政策主题得到全面验证图3春节以来申万一级行业和主要指数涨跌幅151050-5-10A300银行通信传媒钢铁化工汽车电子采掘综合计算机房地产万得全沪深纺织服装建筑装饰轻工制造机械设备国防军工休闲服务建筑材料公用事业上证综指交通运输家用电器农林牧渔食品饮料中小板指非银金融有色金属医药生物商业贸易电气设备创业板指资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图4春节以来两融资金成为市场最活跃增量资金亿元500融资融券余额变化新成立基金份额偏股型陆股通当日买入成交净额人民币4003002001000-100-200-30022-10-1022-10-3122-11-2122-12-1223-01-0223-01-2323-02-13资料来源Wind西部证券研发中心当下来看随着催化跨年行情的三大因素均得到兑现跨年行情迎来完美谢幕从流动性来看随着经济预期快速修复央行表态坚持正常的货币政策保持正利率和向上的收益率曲线不大水漫灌不大收大放市场利率逐步向政策利率收敛权益市场配置资金重新成为市场主导市场也将回归基本面图5政策推动年初社融超预期亿元资料来源Wind西部证券研发中心5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图6市场利率快速回归政策利率中枢亿元银行间质押式回购加权利率7天银行间质押式回购加权利率1天7天逆回购利率654321018-1121-0822-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0819-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-1122-0522-0822-1123-02资料来源Wind西部证券研发中心经济预期达到阶段性高位市场将逐步从环比修复斜率回归同比数据变化从2月的PMI数据来看虽然整体仍然处于快速恢复阶段但是需要关注的是反映经济预期的制造业和非制造业PMI生产经营和业务活动预期均有不同程度回落图7制造业和非制造业生产经营和业务活动预期指数PMI生产经营活动预期非制造业PMI服务业业务活动预期70非制造业PMI建筑业业务活动预期65605550454014-0813-1214-0414-1215-0415-0815-1216-0416-0816-1217-0417-0817-1218-0418-0818-1219-0419-0819-1220-0420-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12资料来源Wind西部证券研发中心政策预期逐步兑现市场情绪趋于回落市场情绪往往是短期市场拐点的领先指标从过去市场阶段顶部和底部来看我们跟踪的市场情绪指数都具有较强的领先性而从本轮跨年行情来看市场情绪指数在2月16日到达阶段性高位的354几乎达到了2022年6月29日的阶段性高点362此后市场情绪快速回落截至周末已经回落至195处于历史190分位数水平6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图8近期市场情绪快速回落万得全AA股情绪指数右轴6500706000605500505000404500304000203500103000021-0719-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-1022-0122-0422-0722-1023-0119-01资料来源Wind西部证券研发中心政府经济工作目标出台GDP增速下调预计财政政策将是稳经济重要抓手2023年政府经济工作目标相比2022年在失业率CPIM2和社融方面目标维持不变GDP增速为5左右下调05个百分点城镇新增就业人数为1200万人左右上调100万人赤字率为3左右上调02个百分点地方专项债发行规模为38万亿上调015万亿政府工作报告中也提及积极的财政政策要加力提效预计2023年财政政策将是稳经济的重要抓手图92023年政府经济工作目标政府预期目标20232022202120202019201820172016201520142013201220112010GDP增速5左右55左右6以上-6-65656565-7775757588城镇新增就业1200万人左右1100万人以上900万人以上1100万人以上1000万人以上900万人以上失业率55左右55以内55左右6左右55以内45以内45以内45以内45以内4646464646CPI同比增速3左右3左右3左右35左右333333535443单位GDP能耗继续下降-3左右完成十三五目标3左右3以上34以上34以上31以上赤字率328左右3236282633232121632地方专项债万亿元383653653752151350804适当发行-----减税降费规模-25万亿-超过25万亿2万亿左右8000亿7500亿5000亿------M2同比同名义经济增同名义经济增速与2018实际增速持平-1213121313141617明显高于2019年速基本匹配基本匹配社融同比与GDP名义增速匹配---------资料来源政府工作报告西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日二耐心等待全年主线的形成21两会全年主线逐渐形成两会前后的市场表现和风格特征往往决定了全年的市场整体走向之所以会出现这样一种预期其主要来自两方面的原因一方面随着3月两会的召开市场对于全年的货币与财政政策均有所修正相较于春季躁动时期的朦胧预期有了更为充分的认知另一方面随着上市公司也陆陆续续开始披露年报与一季报投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择前者决定了市场的整体运行方向而后者决定了市场的风格演绎两会后市场走势对当年的A股走向具有指导意义每年3月中旬到4月上旬是市场对于宏观政策重要观察窗口期这段时间的市场走势也是反映了市场从年初的朦胧预期转向基于两会后政策落地的修正而从历史上看这一阶段往往也是决定市场去年表现的重要时期从2005年以来的17年中两会结束后20个交易日的市场表现来看有12年上证综指上涨反映多数年份市场整体是上修经济预期的从这一时期市场走势与随后至年末的市场表现来看17年中有13年两会后20交易日的表现都决定了随后市场表现的方向出现分歧的几个年份分别是2010年2011年2015年和2019年2010和2011年均是在2009年刺激政策后市场对于政策退出进展预期不够导致短期对于政策发力过于乐观2015年则主要是受到下半年市场的非理性调整所导致2019年则是在一季度政治局会议定调修正后市场重新进行了预期调整除此之外多数年份市场对于经济预期的修正对于全年都具有极强的指导意义而从创业板来看其指导意义同样明显除了2014年宽松环境下情绪过热和2016年的成长股退潮外有数据的11年时间内有9年窗口期市场表现对于全年表现都显示了方向上的前瞻性图10两会后市场行情与全年行情相关度较高上证指数创业板指年份两会期间两会后20日涨年内剩余涨跌年度涨跌幅有指导两会期间两会后20日涨年内剩余涨跌年度有指导涨跌幅跌幅幅意义涨跌幅跌幅幅涨跌幅意义2000年-325748147351732001年189555-2290-20622002年617234-1816-17522003年-4231175-82410272004年044192-2668-15402005年045-406-644-8332006年-2658209640130432007年3492006495596662008年-1537-1028-4468-65392009年-3151808303779982010年-033384-1026-14312011年082384-2790-2168171-784-2853-35882012年-282-143-373317-016-532-033-2142013年-147-206-355-675-132181503782732014年-25355251825287-162-50879112832015年2852220-1413941295245952984412016年-034706121-12314711488-1447-27712017年073013188656153-359-714-10672018年111-527-2000-2459523-238-3130-28652019年-019516-402223026502678743792020年-13040517271387-2981545250264962021年-190040548480-369134193812022022年-492-251-246-1513-453-423-468-2937资料来源Wind西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图11历年上证指数两会后上涨后当年行情表现图12历年上证指数两会后下跌后当年行情表现2014201520162017201220132018201920202021202320222023111715101309110809070700201030405060708090102030405060708090-20-10-20-10100110120130140150160170180190200190110120130140150160170180200100资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图13历年创业板指两会后上涨后当年行情表现图14历年创业板指两会下跌后当年行情表现20132015201620182012201420172019202020212023201820222023211219111710150913081107090706050500102030405060708090201030405060708090-20-10-20-10190100110120130140150160170180200110120130140150160170180190200100资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心另外上市公司一季报出炉也是重要的指引因素年报一季报及中报是A股上市公司盈利定价的重要资料来源在A股业绩披露完毕之前资金对上市公司业绩预期进行积极博弈并体现在股价的上涨与下跌之中直至预期落地当年报和一季报披露完毕业绩预期落地后把握业绩的确定性成为市场关注的重点对于行情有重要的指引作用9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图15十二个月滚动涨跌幅与各年盈利预期变动幅度的相关性十二个月滚动涨跌幅与各年盈利预期变动幅度的相关性当年次年年中枢100806040200-02-04-06-082017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012017-01资料来源Wind西部证券研发中心22历年两会后行情如何演绎2022年两会后国内疫情反复政策出台稳定市场情绪但整体市场中枢仍然下移22年两会前后受到海外地缘冲突影响叠加联储加息节奏加快全球风险资产普跌A股市场受到外部冲击也呈现明显调整3月16日金稳委会议召开后市场情绪有短期修复但后续国内疫情反复对经济增长和市场情绪形成了一定的压制市场调整加剧4月26日上证指数下跌至288643点随着4月中旬后货币和经济刺激政策的逐步出台市场情绪逐渐趋稳A股逐渐反弹至6月28日的340921点但7月份后国内疫情再次扩散动态清零政策目标下各地经济受到不同程度扰动10月31日上证指数二次探底至289343点进入11月美联储加息速度预计放缓人民币汇率反弹叠加国内房企融资三支箭落地11月11日疫情防控二十条出台市场转向乐观但伴随放开后各地疫情快速达峰叠加中央经济工作会议后政策预期阶段性兑现12月下旬市场再次回落上证指数全年下跌1513创业板指下跌2937除煤炭外29个申万一级行业均下跌其中跌幅最大的电子行业下跌365410请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图162022年上证指数走势资料来源Wind西部证券研发中心2021年3月起宁组合接棒茅指数成为投资主线伴随美债收益率进入上行通道2021年春节后抱团股的瓦解带动A股市场快速调整在3月11日A股大幅上涨236随后A股进入到宽幅震荡格局2021两会结束后20个交易日内上证指数微涨040创业板指上涨134随后的A股市场继续呈现出指数区间震荡的格局行业与赛道结构性演绎2021年3月起宁组合取代茅指数开始走强在碳中和主线与全球供需缺口背景下新旧能源的高景气属性逐步被市场所认知被首次写入政府工作报告的碳中和也成为贯穿全年的主线另外一方面经济复苏供需失衡以及产业升级趋势共同推动了周期板块在1-5月走强并在7-8月迎来爆发在2021年剩余的交易日当中上证指数继续上涨548创业板指继续上涨1938与两会后行情走向一致行业层面对景气的追逐推动周期与成长风格占优2021年全年电力设备有色金属采掘涨幅居前家用电器非银金融房地产等行业跌幅居前图172021年3月起宁组合开始走强图18经济复苏与供需缺口催化2021年周期行情茅指数宁组合南华商品指数周期万得全A8022001002100全球经济复疫情反复能源短缺与60苏与大宗商与供需缺能耗双控095品上涨口20000904019000852018001700080016000751500070-202021-012021-032021-052021-072021-092021-112021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122021-01资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日2020年全球流动性宽裕背景下创业板指大幅走强2020年海内外新冠疫情的发酵打断了跨年行情的演绎不过随着国内疫情逐步被控制各国央行开始实施宽松的货币政策市场情绪开始企稳2020两会推迟至5月召开两会结束后20个交易日上证指数上涨405创业板指明显跑赢大盘上涨了1545往后看尽管面临疫情冲击和外部环境日益复杂国内国际双循环新发展格局下我国依然实现较好的经济复苏资本市场价值彰显外资也快速流入A股市场全球流动性宽裕也推高了海内外风险资产价格成长股表现尤为亮眼在2020年剩余的交易日当中上证指数继续上涨1727创业板指继续上涨2502全年涨幅高达6496与两会后行情走向一致2020年在新冠肺炎疫情冲击背景下行业景气分化全年休闲服务电力设备食品饮料涨幅居前房地产通信建筑建材等行业跌幅居前图192020年成长风格持续领先创业板指上证指数纳斯达克标普500右轴09350853433083207531073065292806270552605252020-012020-032020-052020-072020-092020-11资料来源Wind西部证券研发中心2019年核心资产与成长风格表现亮眼一季度市场开始从2018年的悲观预期中走出中美贸易摩擦出现转机流动性宽松以及宽信用政策的陆续出台驱动1-3月上证指数上涨近242019年1月社融数据显示信用步入上升周期3月政府工作报告宣布实施更大规模减税等政策利好并指出科创板试点注册制也有助于稳定市场预期在2019两会结束后20个交易日内上证指数上涨516创业板指上涨026行业层面家用电器商贸零售电子涨幅居前然而受到中美贸易摩擦反复包商银行事件经济数据不及预期等因素影响二季度A股行情几经波折不过金融供给侧改革主线依然贯穿全年随着科创板开板以及悲观情绪逐步消化叠加美联储降息以及外资流入8月以后成长风格依然有不错表现在2019年剩余的交易日当中上证指数转为下跌402而创业板指继续上涨787表现明显强于主板行业层面2019年全年电子食品饮料家用电器涨幅居前建筑建材钢铁公用事业等行业跌幅居前12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日图202019年消费科技双轮驱动社融同比M2同比16141210862018-012019-012020-012021-012022-01资料来源Wind西部证券研发中心2018年受中美关系与去杠杆影响全年A股一路下行2017年中央经济工作会议对于供给侧改革的深化以及央行流动性投放推动2018年春季躁动行情渐入佳境即使是美股年初暴跌带动2月初A股调整随后依然能上演V型反弹然而在2018年3月起中美贸易摩擦及中兴事件开始发酵随后中美冲突的升级屡屡超预期导致市场波动加剧在2018两会结束后20个交易日内上证指数下跌527创业板指下跌238行业层面电子非银银行跌幅居前此后伴随中美贸易摩擦反复以及国内去杠杆推进2018年全年A股一路下跌信用利差大幅上升行业板块悉数收跌在2018年剩余的交易日当中上证指数继续下跌2000创业板指继续继续下跌3130行业层面2018年全年电子有色金属传媒等行业跌幅居前图212018年贸易摩擦扰动市场风险偏好电子申万创业板指上证指数右轴123中美元首会晤4000615特朗普晚间公布065417中兴通500亿美元中国高商品讯禁令关税清单35000630000552500052000323特朗普签署总统备715特朗普又打出两忘录将对中国600亿美元0451500千亿关税牌商品加征关税1000042018-012018-032018-072018-092018-112018-05资料来源Wind西部证券研发中心三风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年03月05日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明