报告摘要:
　　贵金属：美联储官员表态存分歧，衰退渐近彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金上涨2.46%至1,862.80美元/盎司，COMEX白银上涨3.11%至21.39美元/盎司。SHFE黄金上涨0.59%至415.58元/克，SHFE白银下跌0.26%至4,931元/千克。本周金银比走低至87.11。本周SPDR黄金ETF持仓减少176,658.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少2,124,990.90盎司。
　　近期通胀黏性及美国经济韧性令市场担忧美联储加息超预期，而本周多位美联储官员表态显示，虽均将降通胀作为重要目标，但对后续加息终点水平及步伐呈现出一定的分歧。美联储理事沃勒表示，若经济指标意外强劲，通胀并未缓和，将支持利率上调，联储将采取措施将通胀降至2%；柯林斯也表示为抑制通胀需要进一步加息，后续加息将取决于此后的经济数据；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利对加息25或50个基点持开放态度，由于通胀消退不及预期，后续可能会上调对未来加息的预期路径；亚特兰大联储主席博斯蒂克表示加息影响滞后，倾向以较慢步伐加息，并认为与去年12月公布的点阵图一致，将联邦利率提升至5%-5.25%，并全年保持以抑制通胀。因而美联储仍有一定加息空间，后续仍将如鲍威尔所重申的“在限制性区间里维持一段时间”。但从美联储官员的表态，以及对经济的担忧来看，剩余的加息空间已不多，未来加息将渐近尾声，关注下周非农就业及本月美联储议息会议传递出的更多信息。
　　美国堪萨斯联储在经济公报中指出，与通胀的其他组成部分相比，租金通胀对劳动力市场状况的反应更大，劳动力市场紧张或使住房通胀继续上升。在就业紧张推升工资、住宅通胀黏性高、能源价格反弹、PPI再回升等作用之下，通胀仍具有韧性。而经济依旧显示出疲弱迹象，美国第四季度实际GDP年化季率修正值录得2.7%，不及预期；2月制造业PMI仍低于荣枯线；虽本周初请失业金人数走低，但华尔街日报报道称近期私营部门的招聘信息显示出对工人的需求的放缓，而裁员潮已蔓延至科技公司之外；美国2月谘商会消费者信心指数连续第二个月下降；且较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温，美国衰退风险将渐行渐近。
　　整体而言，加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：云南限电再起锌铝面临减量，国内经济可期消费或边际好转
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅价格较上周上涨2.63%、2.22%、2.56%、1.73%，锡价格较上周下跌4.40%。SHFE市场，铜、铝价格较上周上涨0.30%、0.75%，锌、铅、锡价格较上周下跌0.13%、0.36%、6.09%。
　　铜：矿端产量修复大于事故减量，需求回暖关注消费力度
　　宏观方面，近期美国通胀黏性及经济韧性令市场预期美联储加息超预期，本周多位美联储官员表态对后续加息终点存在分歧，但均认为通胀为关注重点，整体无更多增量信息，关注三月议息会议所传达的信号。
　　基本面上，铜矿端扰动依旧，但前期因事故减停产的矿山正逐渐或有望逐渐恢复。印尼自由港旗下Grasberg铜矿已于2月27日宣布重新开始运营，这一世界第二大铜矿于2月12日因暴雨山体滑坡导致的破坏而暂停采矿及加工工作。同时，巴拿马政府和第一量子有望在未来两周内就Cobre Panama铜矿的合同达成协议。而智利1月铜采矿活动扩大，Hillgrove也正筹集资金重启Kanmantoo铜矿。减量方面，赞比亚Mopani因事故致工人死亡后暂停一个矿井作业。整体而言，铜矿端呈现增量多于减量的态势，未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，扰动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。
　　展望未来，铜价驱动的更多边际变化来自消费端。海外存在衰退担忧，国内在多重刺激政策之下，2023年市场对中国经济有较好预期。目前下游仍在持续恢复，季节性消费回归，以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现。
　　铝：国内产量增长不及预期，旺季渐近消费可期
　　海外方面，地缘政治问题仍在对电解铝供应产生扰动。继上周美国对俄铝制裁落地之后，本周LME如预期宣布暂停俄罗斯金属在美国仓库注册仓单；同时美国铝业协会支持美国对俄铝征收200%关税的决定，但目前为止制裁俄铝的措施仅限于美国境内，同时LME美国仓库几无俄罗斯金属，因而并无很大影响。此外，其他国家暂未加入共同制裁俄铝的行列，且托克准备购买俄罗斯铝业铝产品与嘉能可竞争，因而目前看，俄铝产品仅是在贸易流向上发生变化，对海外供应扰动有限。
　　国内方面，本周云南电解铝企业已完成此轮限电减产的要求，云南本轮减产共涉及产能78万吨，加之去年9月因来水偏枯导致的至今尚未复产的减产，共计减产超40%，云南电解铝总运行产能回落至326万吨，低于去年同期337万吨水平。两轮减停产的量预计到丰水期来临之后才重新恢复。而贵州在前期三轮减产之后，近期由于省内电力略有宽松，部分企业少量复产，但由于部分原料及电力形势的担忧

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年3月4日TableTitle电力问题扰动锌铝供应关注需求修复及提振有色TableTitle2基本金属行业周报-评级及分析师信息报告摘要TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐贵金属美联储官员表态存分歧衰退渐近彰显黄行业走势图TablePic金投资价值本周COMEX黄金上涨246至186280美元盎司COMEX白银上涨311至2139美元盎司SHFE黄金上涨059至41558元克SHFE白银下跌026至4931元千克本周金银比走低至8711本周SPDR黄金ETF持仓减少17665843金衡盎司SLV白银ETF持仓减少212499090盎司近期通胀黏性及美国经济韧性令市场担忧美联储加息超预期而本周多位美联储官员表态显示虽均将降通胀作为重要目标但对后续加息终点水平及步伐呈现出一定的分歧美联储理事沃勒表示若经济指标意外强劲通胀并未缓和将支TableAuthor分析师晏溶持利率上调联储将采取措施将通胀降至2柯林斯也表示邮箱yanronghx168comcn为抑制通胀需要进一步加息后续加息将取决于此后的经济数SACNOS1120519100004据明尼阿波利斯联储主席卡什卡利对加息25或50个基点持分析师周志璐开放态度由于通胀消退不及预期后续可能会上调对未来加邮箱zhouzl1hx168comcn息的预期路径亚特兰大联储主席博斯蒂克表示加息影响滞SACNOS1120522080002后倾向以较慢步伐加息并认为与去年12月公布的点阵图一致将联邦利率提升至5-525并全年保持以抑制通研究助理温佳贝胀因而美联储仍有一定加息空间后续仍将如鲍威尔所重申邮箱wenjbhx168comcn的在限制性区间里维持一段时间但从美联储官员的表态研究助理黄舒婷以及对经济的担忧来看剩余的加息空间已不多未来加息将邮箱huangsthx168comcn渐近尾声关注下周非农就业及本月美联储议息会议传递出的更多信息相关研究美国堪萨斯联储在经济公报中指出与通胀的其他组成部1基本金属周报美联储鹰声令宏观承压电力问题扰动锌铝供应分相比租金通胀对劳动力市场状况的反应更大劳动力市场2023226紧张或使住房通胀继续上升在就业紧张推升工资住宅通胀2行业深度138662电解铝2023年国内供增有限需求转黏性高能源价格反弹PPI再回升等作用之下通胀仍具有暖盈利有望迎来修复韧性而经济依旧显示出疲弱迹象美国第四季度实际GDP2023263行业点评云南第二轮电解铝减产落地铝基本年化季率修正值录得27不及预期2月制造业PMI仍低面边际继续改善于荣枯线虽本周初请失业金人数走低但华尔街日报报道称2023221近期私营部门的招聘信息显示出对工人的需求的放缓而裁员潮已蔓延至科技公司之外美国2月谘商会消费者信心指数连续第二个月下降且较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温美国衰退风险将渐行渐近整体而言加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值基本金属云南限电再起锌铝面临减量国内经济可期消费或边际好转本周LME市场铜铝锌铅价格较上周上涨263222256173锡价格较上周下跌440SHFE市请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报场铜铝价格较上周上涨030075锌铅锡价格较上周下跌013036609铜矿端产量修复大于事故减量需求回暖关注消费力度宏观方面近期美国通胀黏性及经济韧性令市场预期美联储加息超预期本周多位美联储官员表态对后续加息终点存在分歧但均认为通胀为关注重点整体无更多增量信息关注三月议息会议所传达的信号基本面上铜矿端扰动依旧但前期因事故减停产的矿山正逐渐或有望逐渐恢复印尼自由港旗下Grasberg铜矿已于2月27日宣布重新开始运营这一世界第二大铜矿于2月12日因暴雨山体滑坡导致的破坏而暂停采矿及加工工作同时巴拿马政府和第一量子有望在未来两周内就CobrePanama铜矿的合同达成协议而智利1月铜采矿活动扩大Hillgrove也正筹集资金重启Kanmantoo铜矿减量方面赞比亚Mopani因事故致工人死亡后暂停一个矿井作业整体而言铜矿端呈现增量多于减量的态势未来大型矿山陆续投产铜矿趋于宽松为市场共识扰动不改宽松趋势冶炼端后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松展望未来铜价驱动的更多边际变化来自消费端海外存在衰退担忧国内在多重刺激政策之下2023年市场对中国经济有较好预期目前下游仍在持续恢复季节性消费回归以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现铝国内产量增长不及预期旺季渐近消费可期海外方面地缘政治问题仍在对电解铝供应产生扰动继上周美国对俄铝制裁落地之后本周LME如预期宣布暂停俄罗斯金属在美国仓库注册仓单同时美国铝业协会支持美国对俄铝征收200关税的决定但目前为止制裁俄铝的措施仅限于美国境内同时LME美国仓库几无俄罗斯金属因而并无很大影响此外其他国家暂未加入共同制裁俄铝的行列且托克准备购买俄罗斯铝业铝产品与嘉能可竞争因而目前看俄铝产品仅是在贸易流向上发生变化对海外供应扰动有限国内方面本周云南电解铝企业已完成此轮限电减产的要求云南本轮减产共涉及产能78万吨加之去年9月因来水偏枯导致的至今尚未复产的减产共计减产超40云南电解铝总运行产能回落至326万吨低于去年同期337万吨水平两轮减停产的量预计到丰水期来临之后才重新恢复而贵州在前期三轮减产之后近期由于省内电力略有宽松部分企业少量复产但由于部分原料及电力形势的担忧目前复产相对缓慢复产方面目前广西和四川电解铝厂处于小幅逐步复产之中同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限且水电荷载之下电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性此外价格向上的弹性还在于需求能否与之匹配而需求端节后需求持续恢复中即将进入旺季消费可期加之对国内2023年经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期供应端再度出现限电担忧加之消费边际好转或带动铝价反弹铅供应稳中有增淡季将近制约消费表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报供应端原生铅厂开工率如预期继续环比抬升再生铅方面开工率亦是稳中有升展望下周随着原生与再生铅新建及扩建产能的释放供应端将进一步趋于宽松而消费端下游铅蓄电池逐渐进入消费淡季本周开工率大致持稳但后续或将走弱在供应逐步释放而消费逐渐走入淡季的背景下后续预计仍将呈现小幅过剩格局锌云南限电再起扰动供应需求好转基本面有望改善海外方面市场对于能源问题的担忧持续缓和但目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态同时未来电力问题或仍存不确定性挪威海德鲁一高管表示公司不会仅因能源成本下滑而增产还会考虑到需求是否强劲的因素因而短期供应复产压力并不大而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张原料端此前因事故停产的五矿澳洲DugaldRiver矿山目前仍未复产该矿年产量为17万吨以上的锌海外锌矿再面扰动国内方面同样继续受到自去年以来扰动频发的影响云南水电紧张之下锌冶炼厂继铝之后受到限电影响对冶炼端供应造成影响而目前再生锌生产尚未受电力问题影响但产能利用率较低云南电力供应问题及检修缓解近期以来的供应压力并令锌产量再度不及预期展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期节后消费回归节奏较快今年节后库存拐点的高度远低于去年节后时期库存低位叠加供应扰动利好锌价弹性同时在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023年经济表现的乐观预期之下锌价或有提振锡矿端有望复产供应端修复需求疲弱再度累库供应端根据秘鲁政府的一份声明Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将恢复圣拉斐尔锡矿的运营这一秘鲁最大锡矿此前因抗议活动而暂停下周将继续进行会议讨论若该矿恢复将有助于缓解当下原料紧张的现状而目前冶炼端开工率已恢复至较高水平进口亦有补充但消费表现并不乐观本周再度呈现较大累库供应恢复之下价格或将较为弱势中期表现关注消费向上弹性对价格的拉动小金属钼高价抑制消费关注需求提振钒电池高景气有望带动钒价继续上行本周钼精矿价格较上周下跌898钼铁价格较上周下跌580近期钼价自高位有所回落主因是前期钼产品价格一路上涨之后下游畏高情绪渐浓影响刚需同时近期钢招表现不佳存在压价现象并进一步抑制需求表现而上行动力有待关注在国内政策发力之下后续需求修复情况本周五氧化二钒价格较上周下跌176至1395万元吨钒铁持平上周于1550元吨钒电池指数本周上涨126报收158111点短期钒产品价格受淡季及下游钢招影响中期而言钒电池这一长时储能领域高景气将继续带动钒产品需求去年下半年以来钒产品价格稳步上行而近几个月以来钒液流电池项目的持续推出将令供需格局更趋紧张继续带动钒价稳步上行风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1电力问题扰动锌铝供应关注需求修复及提振711贵金属7111一周重点新闻7112贵金属美联储官员表态存分歧衰退渐近彰显黄金投资价值8113价格及库存912基本金属11121一周重点新闻11122铜矿端产量修复大于事故减量需求回暖关注消费力度12123铝国内产量增长不及预期旺季渐近消费可期13124铅供应稳中有增淡季将近制约消费表现14125锌云南限电再起扰动供应需求好转基本面有望改善14126锡矿端有望复产供应端修复需求疲弱再度累库14127价格及库存1513小金属17131一周重点新闻17132小金属钼高价抑制消费关注需求提振钒电池高景气有望带动钒价继续上行19133价格变化1914行情回顾21141行业板块表现21142个股表现222风险提示22图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克10图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司10图3SHFE白银价格及库存元千克公斤10图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司10图5金银比11图6COMEX非商业净多持仓张11图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司11图8SLV白银ETF持仓盎司11图9SHFE基本金属涨跌202114为基期15图10LME基本金属涨跌202114为基期15图11SHFE铜价及库存元吨吨15图12LME铜价及库存美元吨吨15图13SHFE铝价及库存元吨吨16图14LME铝价及库存美元吨吨16图15SHFE锌价及库存元吨吨16图16LME锌价及库存美元吨吨16图17SHFE铅价及库存元吨吨16图18LME铅价及库存美元吨吨16图19SHFE锡价及库存元吨吨17图20LME锡价及库存美元吨吨17图21钨精矿价格万元吨19图22钨产品价格万元吨19图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨20图24海绵钛价格万元吨20图25镁锭价格元吨20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报图26锗产品价格元千克20图27精铟价格元千克20图28铬产品价格元吨20图29精铋价格元吨21图30锑锭及锑精矿价格元吨21图31一周板块涨跌21图32有色细分行业周涨跌22图33个股涨幅前十22图34个股跌幅前十22请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报1电力问题扰动锌铝供应关注需求修复及提振11贵金属111一周重点新闻1堪萨斯联储劳动力市场紧张或使住房通胀继续上升美国堪萨斯联储在经济公报中指出与通胀的其他组成部分相比租金通胀对劳动力市场状况的反应更大该联储将劳动力市场紧张和租金通胀之间的联系归因于就业增长和工资增长带来的对租赁市场的更大需求尽管目前的在线租金要价指标表明官方的租金通胀指标将会下降但该联储警告称只要劳动力市场仍然紧张租金通胀就可能保持在疫情前的水平之上新浪财经2美国劳动力市场开始降温或使美联储减小紧缩力度据华尔街日报报道近期美国企业对工人的需求显示出放缓迹象尽管官方报告显示劳动力市场持续升温但私营部门的招聘信息显示出了这一预期已久的趋势ZipRecruiter和RecruitHoldings这两家大型在线招聘公司称他们的数据显示实际招聘数量的下降幅度超过了官方数据一直以来劳动部公布的强劲的职位空缺和招聘数据是美联储官员认为美国经济过热助长高通胀的最重要原因之一但如果今后劳工部的报告与目前私营部门的招聘数据显示的下降趋势一致那么就有理由预计美联储官员采取积极行动的压力会有所减轻金十数据3美国至2月24日当周初请失业金人数美国至2月24日当周初请失业金人数录得19万人低于预期其实自今年1月初以来首次申请失业救济的的人数便一直低于20万人在寻求控制通货膨胀的同时美联储正在寻找劳动力市场降温的迹象这也说明它可能不喜欢初请失业金数据发出的信号展望未来我们预计美国企业的裁员数量将增加并且预计失业率将在2023年底上升至45新浪财经4美联储3月加息50BP的概率为292据CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为708加息50个基点至500-525区间的概率为292到5月累计加息25个基点的概率为0累计加息50个基点的概率为673累计加息75个基点至525-550区间的概率为312累计加息100个基点至550-575区间的概率为15金十数据请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报5美国消费者信心在2月份再次下降美国2月谘商会消费者信心指数录得1029为连续第二个月下降值得注意的是预期指数现在已远低于80该水平通常预示着明年将发生经济衰退世界大型企业联合会经济部高级主管AtamanOzyildirim说虽然2月份消费者对当前商业状况的看法有所恶化但基于对就业机会的更有利看法现状指数仍略有上升然而展望未来前景似乎更加悲观对未来六个月就业收入和商业状况的预期在2月份都大幅下降金十数据112贵金属美联储官员表态存分歧衰退渐近彰显黄金投资价值近期通胀黏性及美国经济韧性令市场担忧美联储加息超预期而本周多位美联储官员表态显示虽均将降通胀作为重要目标但对后续加息终点水平及步伐呈现出一定的分歧美联储理事沃勒表示若经济指标意外强劲通胀并未缓和将支持利率上调联储将采取措施将通胀降至2柯林斯也表示为抑制通胀需要进一步加息后续加息将取决于此后的经济数据明尼阿波利斯联储主席卡什卡利对加息25或50个基点持开放态度由于通胀消退不及预期后续可能会上调对未来加息的预期路径亚特兰大联储主席博斯蒂克表示加息影响滞后倾向以较慢步伐加息并认为与去年12月公布的点阵图一致将联邦利率提升至5-525并全年保持以抑制通胀因而美联储仍有一定加息空间后续仍将如鲍威尔所重申的在限制性区间里维持一段时间但从美联储官员的表态以及对经济的担忧来看剩余的加息空间已不多未来加息将渐近尾声关注下周非农就业及本月美联储议息会议传递出的更多信息美国堪萨斯联储在经济公报中指出与通胀的其他组成部分相比租金通胀对劳动力市场状况的反应更大劳动力市场紧张或使住房通胀继续上升在就业紧张推升工资住宅通胀黏性高能源价格反弹PPI再回升等作用之下通胀仍具有韧性而经济依旧显示出疲弱迹象美国第四季度实际GDP年化季率修正值录得27不及预期2月制造业PMI仍低于荣枯线虽本周初请失业金人数走低但华尔街日报报道称近期私营部门的招聘信息显示出对工人的需求的放缓而裁员潮已蔓延至科技公司之外美国2月谘商会消费者信心指数连续第二个月下降且较此前更高终点且更长时间的加息将令衰退风险继续升温美国衰退风险将渐行渐近请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报整体而言加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值113价格及库存本周COMEX黄金上涨246至186280美元盎司COMEX白银上涨311至2139美元盎司COMEX黄金库存减少30671金衡盎司COMEX白银库存减少1441904金衡盎司SHFE黄金上涨059至41558元克SHFE白银下跌026至4931元千克SHFE黄金库存较上周持平SHFE白银库存减少21587千克本周金银比走低至8711本周SPDR黄金ETF持仓减少17665843金衡盎司SLV白银ETF持仓减少212499090盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1云南电解铝企业均已完成此次减产工作从二月底云南铝厂确定减产到现在已有十多天根据最新调研获悉目前涉及的电解铝企业均已完成此次减产工作此次涉及到三大电解铝企业加上9月份的第一轮减产企业累计减产总量均超过了40的年化产能新一轮减产总产能达78万吨左右影响月产量约为65万吨左右云南电解铝总运行产能回落至326万吨低于去年同期337万吨水平SMM2调研云南锌炼厂因电力紧张减停产请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报据调研云南主要的10家锌冶炼厂年产能111万吨月产能为925万吨3月份云南锌冶炼厂预估影响量2035万吨占比22其中3家锌冶炼厂正常生产5家冶炼厂减产2家冶炼厂停产短期来看云南锌炼厂减停产对华南市场锌价影响较大华南市场有较大可能性由贴水状态转为升水状态长期来看目前国内锌锭社会库存正处于累库末期若云南锌炼厂持续减产甚至加大减产力度国内锌锭累库周期的拐点将提前到来将对锌价有一定的支撑但目前国内锌下游消费未完全释放而且还处于锌矿过剩向锌锭过剩转变过程Mysteel3Freeport全球第二大铜矿印尼Grasberg重新开始运营外媒2月27日消息Freeport-McMoRan的首席执行官RichardAdkerson表示印尼山体滑坡后Grasberg铜矿重新开始运营包括开采和工厂并表示这将对2023年全年影响不大正在采取措施减轻影响2月12日晚间因印尼暴雨和山体滑坡的破坏Freeport暂停其Grasberg铜矿的采矿和加工工作Freeport-McMoRan预计2023年第一季度的销售额将低于此前1月份提供的约408万铜和30万盎司黄金的指导2022年Grasberg铜总产量为748万吨上海金属网4Minsur将在社区达成协议后恢复SanRafael锡矿开采秘鲁政府在一份声明中表示Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将于本月底全面恢复南美最大锡矿SanRafael锡矿的运营双方预计在3月6日将继续举行会议进行讨论SMM5Cochilco智利1月铜产量同比增长29据外媒报道智利国家铜业委员会Cochilco周四表示智利1月份铜产量增长29至437900吨其中Codelco的铜产量同比增长51至127000吨必和必拓控股的Escondida铜矿的铜产量增长152至93300吨Collahuasi铜矿的铜产量同比下降164至42900吨上海金属网122铜矿端产量修复大于事故减量需求回暖关注消费力度宏观方面近期美国通胀黏性及经济韧性令市场预期美联储加息超预期本周多位美联储官员表态对后续加息终点存在分歧但均认为通胀为关注重点整体无更多增量信息关注三月议息会议所传达的信号基本面上铜矿端扰动依旧但前期因事故减停产的矿山正逐渐或有望逐渐恢复印尼自由港旗下Grasberg铜矿已于2月27日宣布重新开始运营这一世界第二大铜矿于2月12日因暴雨山体滑坡导致的破坏而暂停采矿及加工工作同请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报时巴拿马政府和第一量子有望在未来两周内就CobrePanama铜矿的合同达成协议而智利1月铜采矿活动扩大Hillgrove也正筹集资金重启Kanmantoo铜矿减量方面赞比亚Mopani因事故致工人死亡后暂停一个矿井作业整体而言铜矿端呈现增量多于减量的态势未来大型矿山陆续投产铜矿趋于宽松为市场共识扰动不改宽松趋势冶炼端后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松展望未来铜价驱动的更多边际变化来自消费端海外存在衰退担忧国内在多重刺激政策之下2023年市场对中国经济有较好预期目前下游仍在持续恢复季节性消费回归以及未来对铜消费的边际好转预期或将带动铜价表现123铝国内产量增长不及预期旺季渐近消费可期海外方面地缘政治问题仍在对电解铝供应产生扰动继上周美国对俄铝制裁落地之后本周LME如预期宣布暂停俄罗斯金属在美国仓库注册仓单同时美国铝业协会支持美国对俄铝征收200关税的决定但目前为止制裁俄铝的措施仅限于美国境内同时LME美国仓库几无俄罗斯金属因而并无很大影响此外其他国家暂未加入共同制裁俄铝的行列且托克准备购买俄罗斯铝业铝产品与嘉能可竞争因而目前看俄铝产品仅是在贸易流向上发生变化对海外供应扰动有限国内方面本周云南电解铝企业已完成此轮限电减产的要求云南本轮减产共涉及产能78万吨加之去年9月因来水偏枯导致的至今尚未复产的减产共计减产超40云南电解铝总运行产能回落至326万吨低于去年同期337万吨水平两轮减停产的量预计到丰水期来临之后才重新恢复而贵州在前期三轮减产之后近期由于省内电力略有宽松部分企业少量复产但由于部分原料及电力形势的担忧目前复产相对缓慢复产方面目前广西和四川电解铝厂处于小幅逐步复产之中同时内蒙古和甘肃新投产能也逐渐释放整体上电解铝运行产能增幅不及预期中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限且水电荷载之下电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性此外价格向上的弹性还在于需求能否与之匹配而需求端节后需求持续恢复中即将进入旺季消费可期加之对国内2023年经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期供应端再度出现限电担忧加之消费边际好转或带动铝价反弹请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报124铅供应稳中有增淡季将近制约消费表现供应端原生铅厂开工率如预期继续环比抬升再生铅方面开工率亦是稳中有升展望下周随着原生与再生铅新建及扩建产能的释放供应端将进一步趋于宽松而消费端下游铅蓄电池逐渐进入消费淡季本周开工率大致持稳但后续或将走弱在供应逐步释放而消费逐渐走入淡季的背景下后续预计仍将呈现小幅过剩格局125锌云南限电再起扰动供应需求好转基本面有望改善海外方面市场对于能源问题的担忧持续缓和但目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态同时未来电力问题或仍存不确定性挪威海德鲁一高管表示公司不会仅因能源成本下滑而增产还会考虑到需求是否强劲的因素因而短期供应复产压力并不大而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张原料端此前因事故停产的五矿澳洲DugaldRiver矿山目前仍未复产该矿年产量为17万吨以上的锌海外锌矿再面扰动国内方面同样继续受到自去年以来扰动频发的影响云南水电紧张之下锌冶炼厂继铝之后受到限电影响对冶炼端供应造成影响而目前再生锌生产尚未受电力问题影响但产能利用率较低云南电力供应问题及检修缓解近期以来的供应压力并令锌产量再度不及预期展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期节后消费回归节奏较快今年节后库存拐点的高度远低于去年节后时期库存低位叠加供应扰动利好锌价弹性同时在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023年经济表现的乐观预期之下锌价或有提振126锡矿端有望复产供应端修复需求疲弱再度累库供应端根据秘鲁政府的一份声明Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将恢复圣拉斐尔锡矿的运营这一秘鲁最大锡矿此前因抗议活动而暂停下周将继续进行会议讨论若该矿恢复将有助于缓解当下原料紧张的现状而目前冶炼端开工率已恢复至较高水平进口亦有补充但消费表现并不乐观本周再度呈现较大累库供应恢复之下价格或将较为弱势中期表现关注消费向上弹性对价格的拉动请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报127价格及库存本周LME市场铜铝锌铅价格较上周上涨263222256173锡价格较上周下跌440SHFE市场铜铝价格较上周上涨030075锌铅锡价格较上周下跌013036609库存方面LME市场铜铝锌库存较上周增加1062020524铅锡库存较上周减少050815SHFE市场铝锌锡库存较上周增加226223566铜铅库存较上周减少455101图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1Eskom警告南非需要为长期严重停电做好准备据南非独立传媒网站2月27日报道南非国家电力公司Eskom警告称受一些潜在风险影响南非需要为自本周开始的长期严重停电做好准备Eskom此前一周在晚间高峰时段连续两个晚上削减超过7000兆瓦装机容量以保护国家电网免于崩溃Eskom发电负责人托马斯康拉迪表示计划外故障持续保持在高水平已构成将电力减载提高至第8阶段的严重风险同时天气条件恶劣导致Eskom在获取煤炭方面面临问题驻南非共和国大使馆经济商务处2厦门钨业新增光伏用钨丝项目预计下半年建设完成2月24日厦门钨业在投资者互动平台表示根据公司2022年年度业绩快报公告数据显示2022年公司细钨丝销量约272亿米同比增长约20289公司权属企业厦门虹鹭新增年产200亿米细钨丝产线设备项目已经基本建设完成新增600亿米光伏用钨丝项目预计在2023年下半年建设完成厦门钨业3钛白粉企又集中发函涨价待发订单已排至4月中距离上次发涨价函尚不足一月国内钛白粉企业日前再度集中发函涨价二发涨价函钛白粉企底气来自于目前企业低库存与在手大量订单有相关企业人士对财联社记者表示多家大型钛白粉企业目前已经处于封单状态不再接受低价订单而目前企业的订单已经排到4月中旬钛白粉企业目前普遍库存不请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报高而产品价格偏低连发涨价函是为了让钛白粉价格能到一个合理区间让企业能够有一定利润在龙佰集团002601SZ中核钛白002145SZ惠云钛业300891SZ公告涨价后安纳达002136SZ跟涨宣布自3月1日起全面上调各型号钛白粉价格其中国内客户销售价格上调1000元吨外贸销售价格上调150美元吨提价幅度约为6受此影响3月1日A股钛白粉板块盘中集体冲高数据显示2月钛白粉产品主流均价15290元吨环比上涨436隆众资讯行业分析师王晓倩对财联社记者表示钛白粉企业对客户议价多采用一单一议的方式落实涨价函的价格需要时间2月钛白粉企业对于涨价落实情况较好多数国内企业每吨至少上涨500元而本次发函后有钛白粉企主流产品的最高报价已经到了16500元吨比价格最低时上涨约2000元吨目前钛白粉原料价格较高生产一吨钛白粉的原料成本超过15000元吨不少企业亏损生产持续涨价对于企业来说是一个对抗成本压力的最好选择钛白粉企业相关人士对财联社记者表示和去年同期相比钛白粉价格偏低底部有价格反弹的需求去年同期钛白粉价格在19600元吨左右比目前价格高20以上按照去年价格钛白粉涨价空间还是比较大的现在钛白粉企业普遍看好今年下游房地产复苏而企业库存普遍偏低生产没有压力开工率普遍提升行业数据显示今年2月钛白粉行业开工率692环比增加164光大证券研报指出目前钛白粉行业进入底部区间提价叠加下游需求恢复有望驱动景气度修复随着宏观经济和房屋竣工的持续恢复涂料开工率有望触底回升从而提振钛白粉需求而从房地产行业开复工情况来看目前超过预期百年建筑网行业数据显示截至2月底全国12220个工程项目开复工率为861周环比提升96个百分点同比提升57个百分点华东和华中地区开工率已超过九成元宵过后复工率速度有所加快不过目前钛白粉能否进入一个持续涨价周期业内人士保持谨慎乐观态度有相关企业人士对财联社记者表示今年以来钛白粉企业联合发函涨价步调一致是基于行业整体健康发展的需求从目前订单情况来看钛白粉在5月前维持涨势可能性较大只要短期内需求不大幅下滑产品价格不跳水大跌钛白粉今年大概率会进入一个涨价周期财联社请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报132小金属钼高价抑制消费关注需求提振钒电池高景气有望带动钒价继续上行本周钼精矿价格较上周下跌898钼铁价格较上周下跌580近期钼价自高位有所回落主因是前期钼产品价格一路上涨之后下游畏高情绪渐浓影响刚需同时近期钢招表现不佳存在压价现象并进一步抑制需求表现而上行动力有待关注在国内政策发力之下后续需求修复情况本周五氧化二钒价格较上周下跌176至1395万元吨钒铁持平上周于1550元吨钒电池指数本周上涨126报收158111点短期钒产品价格受淡季及下游钢招影响中期而言钒电池这一长时储能领域高景气将继续带动钒产品需求去年下半年以来钒产品价格稳步上行而近几个月以来钒液流电池项目的持续推出将令供需格局更趋紧张继续带动钒价稳步上行锑锭锑精矿价格较上周持平锑原料供应刚性而下游需求端光伏前景巨大供需两方面共同作用推升锑产品价格高位精铟价格较上周下跌322二氧化锗锗锭价格较上周持平海绵钛价格较上周持平白钨精矿黑钨精矿价格较上周持平APT钨铁价格较上周下跌028056高碳铬铁价格较上周上涨106金属铬价格较上周持平精铋价格较上周上涨200镁锭价格较上周下跌131133价格变化图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铟价格元千克图28铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20