本期投资提示：
　　全球军费支出呈波动上升趋势，2023年多国军费支出维持快速增长。1）根据SIPRI数据显示，1992-2021年以来全球国防支出总体呈波动上升趋势，年均复合增长率为3.67%，北美领跑。美国在1992年至2023年期间军费支出始终名列世界第一，期间我国国防支出增长近十倍，成为世界第二大军费支出国；2）2023年中、美、印、俄、日、韩及其他地区国防预算均呈增长趋势。中国军费预算2020-2023年连续四年加速增长，2023年预算为15537亿元，同比增长7.2%；美国军费自2017年后持续增长，2023年国防经费预算为8579亿美元，主要用于增加武器采购和核武现代化；印度2023年的国防预算约合726亿美元，用于购买更多的战斗机和整修国防边境道路；俄罗斯政府2023年国防预算增加至808亿美元；日本政府2023年防卫预算大幅增加，达6.82万亿日元。
　　中美国防支出差距较大，中国军费仍有增长空间。1）绝对值差异：根据SIPRI数据显示，美国军费占GDP比例约为中国两倍，中国人均军费直至2021年才首次突破200美元，仅相当于美国人均军费的8%；2）结构差异：按军种来看，美国空军为最主要的军费支出军种，考虑到中国空军发展战略转变，空军军费有望加大；按用途看，作战维护支出占美国军费比例始终最高，全球加速推进武器装备更新换代，装备采购与研发为中美未来军费投入的共同方向；3）潜力差异：中美装备数量差距明显，军机总量悬殊，中国战斗机代际明显落后，武器装备更新换代需求强烈，装备费提升空间较大。
　　国内外形势刺激需求释放，经济发展保证军费供给增加。1）外部驱动：国际关系动荡刺激对军费投入的需求，1977-2021年全球军费的历史走势可分为五个阶段：1977-1989年美苏争霸，1990-2000年的局部战乱，2001-2010年的反恐战争，2011-2015年内战风波，2016-2021年动荡升级。2022年以来受俄乌冲突的影响，全球军费开始新一轮扩张；2）内部驱动：建国以来我国军费与经济发展水平之间呈现明显的正相关关系，1952年起，我国军费支出随GDP增长主要经历了四个阶段：1952-1979年建国初期经济发展不稳定的大幅波动期，1980-1997年国防让位经济建设的倾斜投入期，1998-2009年的“补偿性”高速发展期；以及2010-2021年经济腾飞后的稳定增长期，考虑到我国目前采取的是积极防御型战略，国防支出有望维持稳定增长。
　　预计军费增速及效率适度合理提高，航空及航天板块有望充分受益。1）结合国际局势及我国国防战略，预计未来国防军费有望保持适度合理增长；2）考虑到各项政策法规规范优化审批流程，利于提高军费投入产出比，且重点军工国企持续高质量改革将不断提高产业链效率，国防军费使用效率及行业自身效率有望进一步提升；3）考虑到中美差距及国家战略，航空及航天板块或将充分受益，航空装备：利好主机厂及航发产业链；航天装备：利好导弹及卫星产业链。建议重点关注：龙头组合：中航沈飞、中航西飞、中航电测、航发动力、航发控制、航发科技；成长组合：盟升电子、长盈通、佳缘科技、铖昌科技、国博电子；价值组合：中航光电、振华科技、图南股份、航宇科技、中航重机、西部超导、三角防务、中科星图。
　　风险提示：订单不及预期、军品增值税政策变动、国企改革进程不及预期

研究报告全文：行业及产国防军工业2023年03月09日行如何看待军费增长持续性和驱动力业研究看好申万宏源军工策略系列问题之五行业深度本期投资提示证券分析师全球军费支出呈波动上升趋势2023年多国军费支出维持快速增长1根据SIPRI数据证韩强A0230518060003显示1992-2021年以来全球国防支出总体呈波动上升趋势年均复合增长率为367券hanqiangswsresearchcom研武雨桐A0230520090001北美领跑美国在1992年至2023年期间军费支出始终名列世界第一期间我国国防支究wuytswsresearchcom出增长近十倍成为世界第二大军费支出国22023年中美印俄日韩及其他报研究支持地区国防预算均呈增长趋势中国军费预算2020-2023年连续四年加速增长2023年预告穆少阳A0230122070006算为15537亿元同比增长72美国军费自2017年后持续增长2023年国防经费预musyswsresearchcom联系人算为8579亿美元主要用于增加武器采购和核武现代化印度2023年的国防预算约合穆少阳726亿美元用于购买更多的战斗机和整修国防边境道路俄罗斯政府2023年国防预算862123297818增加至808亿美元日本政府2023年防卫预算大幅增加达682万亿日元musyswsresearchcom中美国防支出差距较大中国军费仍有增长空间1绝对值差异根据SIPRI数据显示美国军费占GDP比例约为中国两倍中国人均军费直至2021年才首次突破200美元仅相当于美国人均军费的82结构差异按军种来看美国空军为最主要的军费支出军种考虑到中国空军发展战略转变空军军费有望加大按用途看作战维护支出占美国军费比例始终最高全球加速推进武器装备更新换代装备采购与研发为中美未来军费投入的共同方向3潜力差异中美装备数量差距明显军机总量悬殊中国战斗机代际明显落后武器装备更新换代需求强烈装备费提升空间较大国内外形势刺激需求释放经济发展保证军费供给增加1外部驱动国际关系动荡刺激对军费投入的需求1977-2021年全球军费的历史走势可分为五个阶段1977-1989年美苏争霸1990-2000年的局部战乱2001-2010年的反恐战争2011-2015年内战风波2016-2021年动荡升级2022年以来受俄乌冲突的影响全球军费开始新一轮扩张2内部驱动建国以来我国军费与经济发展水平之间呈现明显的正相关关系1952年起我国军费支出随GDP增长主要经历了四个阶段1952-1979年建国初期经济发展不稳定的大幅波动期1980-1997年国防让位经济建设的倾斜投入期1998-2009年的补偿性高速发展期以及2010-2021年经济腾飞后的稳定增长期考虑到我国目前采取的是积极防御型战略国防支出有望维持稳定增长预计军费增速及效率适度合理提高航空及航天板块有望充分受益1结合国际局势及我国国防战略预计未来国防军费有望保持适度合理增长2考虑到各项政策法规规范优化审批流程利于提高军费投入产出比且重点军工国企持续高质量改革将不断提高产业链效率国防军费使用效率及行业自身效率有望进一步提升3考虑到中美差距及国家战略航空及航天板块或将充分受益航空装备利好主机厂及航发产业链航天装备利好导弹及卫星产业链建议重点关注龙头组合中航沈飞中航西飞中航电测航发动力航发控制航发科技成长组合盟升电子长盈通佳缘科技铖昌科技国博电子价值组合中航光电振华科技图南股份航宇科技中航重机西部超导三角防务中科星图风险提示订单不及预期军品增值税政策变动国企改革进程不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度投资案件结论和投资分析意见2023年军费预算超预期看好以下三条主线投资机会龙头主线1航发产业链装备放量叠加国产替代加速2主机厂未来有望接力进入高速增长阶段成长主线1精确制导武器装备放量带动卫导惯导TR组件高增2低轨卫星星座建设加快应用领域拓展3无人机国内军用及国际外贸需求旺盛4海底观测海上防卫核心海洋强国建设加速价值主线1高端材料高温铸造合金隐身材料等渗透率提升及国产替代加速2电子元器件基本面有望迎来拐点建议重点关注龙头组合中航沈飞中航西飞中航电测航发动力航发控制航发科技成长组合盟升电子长盈通佳缘科技铖昌科技国博电子价值组合中航光电振华科技图南股份航宇科技中航重机西部超导三角防务中科星图原因及逻辑军工景气度确定长期增长可期从外部需求看建军百年目标叠加十四五计划中期调整保证军工长期向好从内部改革看国企高质量改革持续资产重组和股权激励有望激发企业活力促进行业快速增长军费预算超预期利好行业增长订单有望持续落地军费增长为行业前瞻指标不但为全年军工增长提供方向上的指引也为后续军工订单落地提供有力保证板块有望打开上行通道行业处于底部区间有望迎来双重增长由于处于十四五中期调整阶段各种不确定性困扰市场但行业估值已经处于历史底部区间各种扰动因素已经充分预期随着军费等落地军工标的有望迎来自身和行业双重增长1精确制导武器卫星等航天领域处于高速成长通道2航空白马类已完成估值重构业绩增长确定性强有别于大众的认识市场认为军工行业增速主要受军费增速影响且对行业增长持续性存疑我们分析认为在大军工时代军工行业增速并非仅受军费增速影响还应考虑军费结构军费使用效率及产业自身效率等因素1总量及增速上看2023年军费预算增速超市场预期2023年国防费预算约为15537亿元同比增长722020-2023连续四年加速增长且考虑到国际局势及国家战略未来有望持续合理适度增长2军费使用效率及行业自身效率上看1军费结构我国装备费投入占比提高为军工行业提供了更大的市场空间训练维持支出增速较快为实战化训练及战斗力转化落地提供支持2军费使用效率各项政策法规优化了审批流程利于提高军费投入产出比3产业自身效率国家顶层设计十四五规划从宏观层面确定深化国防和军队改革以及提高国防和军队现代化质量国企三年改革从具体实践层面资产证券化及股权激励激发内部活力为长期业绩增长提供坚实保障3增长潜力上看我国国防支出与美国等军事大国相比在绝对值结构等方面仍存在一定差距因此存在较大增长空间请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共42页简单金融成就梦想行业深度目录1全球军费支出呈上升趋势俄乌冲突导致多国军费预算快速增长711全球国防支出总体呈波动上升趋势712美印俄日2023年军费预算持续增长1013国际竞争局势加剧俄乌冲突导致多国增加军费预算142中美国防建设差距明显中国仍有较大成长空间1821绝对值差异中美军费总量与人均军费均存在较大差距1822结构差异作战维护仍是美国军费投入重心中国加大先进武器装备投入2023武器差异中国装备规模和代际落后装备费增长潜力大223国内外形势刺激需求释放经济驱动军费供给2531外部驱动国际形势催化全球军费需求2532内部驱动军事战略影响我国国防支出需求2733内部驱动经济水平主导我国国防支出供给284军工行业有望高质量发展细分赛道关注航空及航天板块2941国防军费有望保持适度合理增长2942国防军费使用效率有望进一步提升3043航空及航天板块或将充分受益305重点关注标的3151龙头组合3152成长组合3453价值组合3654重点标的估值表396风险提示40请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共42页简单金融成就梦想行业深度图表目录图11992年以来全球军费及增速7图21992年世界各地区军费占比7图32021年世界各地区军费占比7图41992年世界主要军事支出国军费占比8图52021年世界主要军事支出国军费占比8图61992至2022年美国军费支出变化情况10图7美国军费占GDP及政府支出比例10图8美国人均军费变化情况单位美元10图91992至2022年印度军费支出变化情况11图10印度军费占GDP及政府支出比例11图11印度人均军费变化情况单位美元11图121992至2022年俄罗斯军费支出变化情况12图13俄罗斯军费占GDP及政府支出比例12图14俄罗斯人均军费变化情况单位美元12图151992至2022年日本军费支出变化情况12图16日本军费占GDP及政府支出比例13图17日本人均军费变化情况单位美元13图181992至2022年韩国军费支出变化情况13图19韩国军费占GDP及政府支出比例14图20韩国人均军费变化情况单位美元14图211992至2022年英国军费支出变化情况14图22英国军费占GDP及政府支出比例15图23英国人均军费变化情况单位美元15图241992至2022年沙特阿拉伯军费支出变化情况15图25沙特阿拉伯军费占GDP及政府支出比例16图26沙特阿拉伯人均军费变化情况单位美元16图271992至2022年法国军费支出变化情况16图28法国军费占GDP及政府支出比例17请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共42页简单金融成就梦想行业深度图29法国人均军费变化情况单位美元17图301992至2022年德国军费支出变化情况17图31德国军费占GDP及政府支出比例18图32德国人均军费变化情况单位美元18图33中国国防预算执行率较高18图34美国军费的增速普遍低于中国19图35中美军费总量差距较大单位十亿美元19图36美国军费占GDP比例约为中国两倍19图37中美人均军费差距明显19图38美国国防支出按军种细分占比20图39美国国防支出按军种细分增速20图40作战维护支出占美国军费比例始终最高21图41中国加大武器装备采购的支出21图42美国作战维护费用增速放缓21图43中国加大实战化训练投入21图44中美空军装备规模存在巨大差距22图45中国部分陆军装备数量赶超美国22图46中国部分海军装备数量赶超美国23图47美国飞机及相关系统占武器采办预算比例23图48全球现役战斗机以四代机为主23图49中美现役战斗机代际差距明显单位架23图50美国现役战斗机以四代机为主24图51中国现役战斗机以三代机为主24图52全球军费及增长率历史变化25图532001-2010年共计发生了156起重大武装冲突25图54我国军费支出增长率与GDP增长率变化28图55军费增速影响因素外部及内部因素29图56军工行情影响因素军费增速军费结构产业自身效率及军费使用效率30图57航空及航天板块或将充分受益31图58中航沈飞历年营业收入与归母净利润变化32请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共42页简单金融成就梦想行业深度图592021年中航沈飞各项业务营收占比32图60中航西飞历年营业收入与归母净利润变化32图612021年中航西飞各项业务营收占比32图62航发动力历年营业收入与归母净利润变化33图632021年航发动力各项业务营收占比33图64盟升电子历年营业收入与归母净利润变化34图652021年盟升电子各项业务营收占比34图66佳缘科技历年营业收入与归母净利润变化35图672021年佳缘科技各项业务营收占比35图68长盈通历年营业收入与归母净利润变化35图692021年长盈通各项业务营收占比35图70中航光电历年营业收入与归母净利润变化36图712021年中航光电各项业务营收占比36图72振华科技历年营业收入与归母净利润变化37图732021年振华科技各项业务营收占比37图74图南股份历年营业收入与归母净利润变化37图752021年图南股份各项业务营收占比37图76航宇科技历年营业收入与归母净利润变化38图772021年航宇科技各项业务营收占比38图78中科星图历年营业收入与归母净利润变化38图792021年中科星图各项业务营收占比38表12021年军费GDP占比排名前十名和最后十名的国家8表22021年军费财政支出占比排名前十名和最后十名的国家9表32021年人均军费排名前十名和最后十名的国家单位美元9表4中国J-20对标美国F-3524表5俄乌冲突后世界主要军事大国陆续宣布将加大国防投入26表6建国后我国的国防战略历经六次重大调整27表7重点公司估值表39请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共42页简单金融成就梦想行业深度1全球军费支出呈上升趋势俄乌冲突导致多国军费预算快速增长国防支出一般用于加强国家武装部队的作战能力中国国家统计局将其定义为国家预算用于国防建设与保卫国家的支出北大西洋公约组织将国防支出的范围扩大至满足其本国和联盟国家武装部队需要的支出对于全球各国国防军费在国家的财政支出中均占有重要地位其在保障国家安全的同时对国家政治经济利益的维护和攫取具有决定性作用11全球国防支出总体呈波动上升趋势1992年以来全球国防支出总体呈波动上升趋势年均复合增长率为367根据iFind数据2021年全球军费支出突破2万亿美元同比增长669实现连续五年增长1992-2021年全球军费支出CAGR为367图11992年以来全球军费及增速25000202000015101500051000005000-50-10199219962000200420082009201220132016201720202021199319941995199719981999200120022003200520062007201020112014201520182019全球军费亿美元左轴YOY右轴资料来源iFind申万宏源研究根据SIPRI数据显示北美在过去30年的国防支出领跑全球西欧面临平衡军备和经济发展之间的压力东亚地区的军费占比呈快速增长态势年均复合增长率高达464成为全球第二大军费支出地区中东南亚南美等地区军费占比也有所提高图21992年世界各地区军费占比图32021年世界各地区军费占比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共42页简单金融成就梦想行业深度北非中美洲和加勒比海地区北非中东中美洲和加勒比海地区031032撒哈拉以南非洲中东090撒哈拉以南非洲636西欧0500718880941421西欧2190东欧中欧365北美东欧1713946363中欧北美中亚1665043中亚009001东南亚东南亚南美147216东亚南亚大洋洲220东亚大洋洲南美1922南亚208157849119144453资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究美国在1992年至2021年期间军费支出始终位列世界第一期间我国国防支出增长近十倍成为世界第二大军费支出国根据SIPRI数据显示2021年全球国防支出占比前十的国家分别为美国3826中国1346印度367俄罗斯316英国311日本278沙特阿拉伯268法国267德国262韩国238美国在1992年至2021年期间军费支出始终位列世界第一期间我国国防支出增长近十倍成为世界第二大军费支出国图41992年世界主要军事支出国军费占比图52021年世界主要军事支出国军费占比其他其他21782522韩国印度238美国1533826沙特阿拉伯美国211中国德国4913231262意大利法国俄罗斯233267357沙特阿拉法国英国日本420德国英国伯日本俄罗斯印度中国3722682783113163674534791346资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究从军费占GDP和财政支出的比例上看中东地区军费负担超过世界平均值根据SIPRI数据显示2021年全球军费GDP占比前三的国家分别为阿曼734科威特669和沙特阿拉伯659均为中东国家从人均军费上看中东地区和部分发达国家较为领先根据SIPRI数据显示2021年全球有近十个国家每年人均军费低于5美元而中东地区和部分发达国家的人均军费远领先于其他地区与国家其中人均军费排名第一的卡塔尔395544美元达到世界平均值的15倍以上表12021年军费GDP占比排名前十名和最后十名的国家前十名国家GDP占比最后十名国家GDP占比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共42页简单金融成就梦想行业深度前十名国家GDP占比最后十名国家GDP占比阿曼734埃塞俄比亚053科威特669马耳他051沙特阿拉伯659加纳049阿尔及利亚559危地马拉044阿塞拜疆527摩尔多瓦041以色列517巴布亚新几内亚038约旦502爱尔兰026卡塔尔481海地019亚美尼亚444毛里求斯017摩洛哥418津巴布韦001资料来源SIPRI申万宏源研究表22021年军费财政支出占比排名前十名和最后十名的国家前十名国家财政支出占比最后十名国家财政支出占比白俄罗斯3000佛得角153卡塔尔2171奥地利148阿曼2056加纳137沙特阿拉伯2052利比里亚136巴基斯坦1782卢森堡126亚美尼亚1632摩尔多瓦116乍得1570海地112缅甸1540马耳他109新加坡1533爱尔兰098阿尔及利亚1524毛里求斯052资料来源SIPRI申万宏源研究表32021年人均军费排名前十名和最后十名的国家单位美元前十名国家人均军费最后十名国家人均军费卡塔尔395544冈比亚591以色列276917布隆迪558美国240503津巴布韦436科威特208462马拉维424新加坡188491埃塞俄比亚414沙特阿拉伯157223马达加斯加349挪威150964塞拉利昂335澳大利亚123134刚果民主共和国331阿曼110734利比里亚271芬兰106408海地181资料来源SIPRI申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共42页简单金融成就梦想行业深度12美印俄日2023年军费预算持续增长121美国加大对先进技术及武器装备投入美国军费自2017年后持续增长用于增加军饷武器采购和核武现代化以应对大国挑战美国国会参议院表决批准2023财年国防授权法案法案授权的2023财年国防经费达到8579亿美元主要关注问题为美国同中国及俄罗斯战略竞争发展颠覆性技术升级装备等内容自1992年以来美国军费总额经历了两个涨跌周期军费占比的走势与国防支出总额变化趋势基本保持一致图61992至2022年美国军费支出变化情况1000159008001070060055004000300200-51000-101992199519972000200320052008201120132016201920221993199419961998199920012002200420062007200920102012201420152017201820202021军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图7美国军费占GDP及政府支出比例图8美国人均军费变化情况单位美元143000122500108200061500421000050019942000200620102016202219961998200220042008201220142018202019920GDP占比财政支出占比1992199419962022200020022004200620082010201220142016201820201998资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共42页简单金融成就梦想行业深度122印度2023年国防预算高增加大战机购买等投入印度提出2023财年的国防预算为594万亿卢比约合726亿美元主要用于购买更多的战斗机整修边境地区的道路1992年至今的30年间同巴基斯坦等国的紧张对峙和竞争是印度军费飙升的核心动因2020年受疫情影响全球GDP下降印度军费总量也随之出现三十年来最大降幅图91992至2022年印度军费支出变化情况902080701560105040530200100-51992200520062007200820092010201119931994199519961997199819992000200120022003200420122013201420152016201720182019202020212022军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图10印度军费占GDP及政府支出比例图11印度人均军费变化情况单位美元12601050864043022001020062008201020122014201620181992199419961998200020022004202020220GDP占比财政支出占比资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究123俄罗斯俄乌冲突驱动2023年国防预算高增俄乌冲突持续导致俄罗斯加大国防预算投入1998年随着石油天然气出口价格的提高俄罗斯经济复苏军费支出也持续上升直到2017年受经济危机影响俄罗斯军费出现断崖式下跌其在全球军费开支排名中也随之跌至后位但受俄乌冲突影响俄罗斯政府请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共42页简单金融成就梦想行业深度将2023年的正式国防预算提高至760亿欧元折合808亿美元实际的军费支出或远超国防预算图121992至2022年俄罗斯军费支出变化情况8040703060201050040-1030-2020-3010-40--501993199419951996200320042005200620142015201620171992199719981999200020012002200720082009201020112012201320182019202020212022军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图13俄罗斯军费占GDP及政府支出比例图14俄罗斯人均军费变化情况单位美元167001412600105008640043002020010019921994200620082010201219961998200020022004201420162018202020220GDP占比财政支出占比1992199420022004201420161998200020062008201020122018202020221996资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究124日本坚持军备扩张预算战略2023年防卫预算大幅增加日本坚持军备扩张预算战略2023年防卫预算大幅增加根据新华网报道日本政府根据新版安保三文件基础上制定的军备扩张预算战略2023年防卫预算大幅增加达682万亿日元从防卫预算具体内容来看用于购买和生产远距离导弹及弹药费用增长显著同时防卫装备研发预算也出现巨额增长受到周边环境变化带来的影响以及来自美国北大西洋公约组织NATO的巨大压力近年日本军费总量GDP占比财政支出占比人均军费均大幅增长图151992至2022年日本军费支出变化情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共42页简单金融成就梦想行业深度608750640543032201100-1--2199219951997200020032005200820102013201620182021199319941996199819992001200220042006200720092011201220142015201720192020军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图16日本军费占GDP及政府支出比例图17日本人均军费变化情况单位美元4500340032300212001100002008201220162020199219941996199820002002200420062010201420182022GDP占比财政支出占比资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究125韩国受韩朝局势影响预计未来五年军事投入约2500亿美元受韩朝局势影响韩国预计未来五年军事投入约2500亿美元韩国军费总额在过去三十年间近乎翻了两倍其军费占GDP和财政支出的比例却主要呈下降趋势这得益于韩国自60年代起经济的高速发展而近年来朝鲜坚持进行的核计划让韩国感受到来自周围地区的安全威胁促使其军费投入进一步提高根据新华网报道韩国国防部近期公布未来五年国防规划计划2023-2027年投入3314万亿韩元约合2500亿美元用于建设和运营军事力量图181992至2022年韩国军费支出变化情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共42页简单金融成就梦想行业深度50104584063530425220015-2105-40-61993199419982002200320072008201120122016201720211992199519961997199920002001200420052006200920102013201420152018201920202022军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图19韩国军费占GDP及政府支出比例图20韩国人均军费变化情况单位美元25120020100015800106005400020020082010201220142016201820202022199419961998200020022004200619920GDP占比财政支出占比1998200020082010202020221994199620022004200620122014201620181992资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究13国际竞争局势加剧俄乌冲突导致多国增加军费预算131英国国防预算增长至500亿英镑英国2023年国防预算增长至500亿英镑以应对俄罗斯威胁尽管近二十年的军费开支以减轻国防负担为主基调受武器现代化计划和国际形势动荡的影响英国军费开支的增加使其即将成为北约内仅次于美国的第二大国防开支国因英国需要巨额的国防预算以继续支持乌克兰并使英国军队现代化根据新华网报道英国宣布在2023年将国防预算增加至500亿英镑图211992至2022年英国军费支出变化情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共42页简单金融成就梦想行业深度801270108606504402300-220-410-6--81994199619971999200220052008201020132016201920221992199319951998200020012003200420062007200920112012201420152017201820202021军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图22英国军费占GDP及政府支出比例图23英国人均军费变化情况单位美元10120081000680046002400020020142016201820202022199419961998200020022004200620082010201219920GDP201020122014201620182020202219941996199820002002200420062008占比财政支出占比1992资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究132沙特阿拉伯军火进口大国军费始终位列全球前列沙特为军火进口大国且需支付保护费军费支出始终位列全球前列2005年起世界原材料和能源价格上升使沙特等拥有这些资源的国家获得大量财政收入以加大军费投入同时复杂的中东形势也在不断影响着沙特的国防政策伊拉克战争和也门战争等都为沙特提供了增加军费的契机沙特军费支出长期用于向欧美购买先进武器装备是全球军火进口大国此外其还需向世界军事强国支付保护费以便在危急时刻获得军事保护军费支出始终位列全球前列图241992至2022年沙特阿拉伯军费支出变化情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共42页简单金融成就梦想行业深度100409030802070601050040-1030-202010-300-401993199419992000200520062011201220172018199219951996199719982001200220032004200720082009201020132014201520162019202020212022军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图25沙特阿拉伯军费占GDP及政府支出比例图26沙特阿拉伯人均军费变化情况单位美元4530004035250030252000201500151010005050019982000201020122022199419962002200420062008201420162018202019920GDP占比财政支出占比1996200220042010201220181994199820002006200820142016202020221992资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究133法国受国内及国际局势影响未来七年加大国防预算受国内及国际局势影响法国计划未来七年加大国防预算冷战结束以来法国同其他西欧国家一样削减国防支出致力于经济发展GDP增速明显超过军费增速直到2013年法国结束欧债危机的财政紧缩政策加上2015年受巴黎恐怖袭击的影响其对外军事行动和国内大规模军事行动的相关费用出现了提高根据环球网法国总统马克龙曾宣布军事规划法指明法国武装部队将在未来七年内获得413亿欧元约合439亿美元的军费预算主要用于大型军事设备研发及采购以及海内外任务部署图271992至2022年法国军费支出变化情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共42页简单金融成就梦想行业深度60108506404302020-210-40-62003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202219921993199419951996199719981999200020012002军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图28法国军费占GDP及政府支出比例图29法国人均军费变化情况单位美元610009005800470036005002400130002001000GDP占比财政支出占比1996200420102012201819941998200020022006200820142016202020221992资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究134德国加大国防预算用于应对俄乌冲突并补充联邦国防军德国加大国防预算用于应对俄乌冲突并补充联邦国防军自1990年冷战结束后东西德统一德国军事实力严重下滑直到2006年德国国防部批准通过了2006年德国安全政策和联邦军未来发展问题白皮书为军费增长提供了信心同时在美国为首的北大西洋公约组织不断施加的压力下德国曾向北约承诺将提升军费至国内生产总值2自此德国军费开始复苏式增长根据观察者网在俄乌冲突爆发后德国政府通过一项总计1000亿欧元的特别基金以更好地装备联邦国防军同时政府将与军工界进行谈判以迅速弥合因向乌克兰输送武器而造成的联邦国防军的缺口图301992至2022年德国军费支出变化情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共42页简单金融成就梦想行业深度6020155010405300-520-1010-150-201992199320112012201320142015201620172018201920201994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020212022军费总额十亿美元左轴军费增速资料来源SIPRI申万宏源研究图31德国军费占GDP及政府支出比例图32德国人均军费变化情况单位美元58004700436003500224001300120001000GDP占比财政支出占比2020202219941996199820002002200420062008201020122014201620181992资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究2中美国防建设差距明显中国仍有较大成长空间21绝对值差异中美军费总量与人均军费均存在较大差距中国军费持续稳定增加但中美军费总量仍存在巨大差距根据财政部最新数据显示2008-2023年中国国防预算从4099亿元人民币增加至15537亿元人民币复合增长率达9292008年至今中国国防预算执行率均超过995甚至部分年份出现超预算情况根据SIPRI数据中国国防支出总额在过去二十年里保持增长态势一跃成为全球第二大军费支出国而美国军费波动较为明显尽管1992年至2021年间美国军费的增速普遍低于中国但由于双方军费期初基数相差巨大中国军费总量在加速追赶三十年后仍明显落后于美国过去三十年间中美军费总量差距保持在4000-7500亿美元我国军费未来增长空间较大图33中国国防预算执行率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共42页简单金融成就梦想行业深度18000160001021400012000100001018000600010040002000099国防预算亿元左轴国防支出亿元左轴预算执行率右轴资料来源iFind申万宏源研究图34美国军费的增速普遍低于中国图35中美军费总量差距较大单位十亿美元25100020800156001040052000-5019982000200220042020199419962006200820102012201420162018-101992中国军费增速美国军费增速中国军费美国军费中美军费差距资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究美国军费占GDP比例约为中国两倍中国军费占财政支出比例连续下跌中美人均军费差距明显中国坚持军费开支增长速度与经济增长相适应军费资金不应占用其他民用需求的一贯原则因此自1992年起中美两国军费占GDP比例始终保持稳定根据SIPRI数据显示中国军费占GDP的比例约为美国的二分之一而中国军费占政府财政支出的比例在近三十年间整体呈现下降趋势并自2003年起低于美国军费的财政支出占比尽管1992年开始中国人均军费增速在大部分年份中都高于美国但受人口基数限制中国人均军费直至2021年才首次突破200美元仅相当于美国人均军费的8英国人均军费的20俄罗斯人均军费的45这与中国军费总额的全球排名无法匹配未来有望持续提高国防支出以缩小与其他军事强国的差距图36美国军费占GDP比例约为中国两倍图37中美人均军费差距明显请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共42页简单金融成就梦想行业深度203000401520200010010005-2000-40199419982004201020142020199219962000200220062008201220162018中国军费占GDP比例中国人均军费美元左轴中国军费占财政支出比例美国人均军费美元左轴美国军费占GDP比例中国人均军费增速右轴美国军费占财政支出比例美国人均军费增速右轴资料来源SIPRI申万宏源研究资料来源SIPRI申万宏源研究22结构差异作战维护仍是美国军费投入重心中国加大先进武器装备投入中国国防支出主要包括三类费用现役空军军费有望加大从军费用途角度看中国国防费由人员生活费训练维持费和装备费组成其中人员生活费用于军官文职干部士兵和聘用的非现役人员以及军队供养的离退休干部工资津贴伙食被装保险福利抚恤等训练维持费用于部队训练院校教育工程设施建设维护以及其他日常消耗性支出装备费用于武器装备的研究试验采购维修运输储存等从使用军种角度看我国国防费不仅用于现役部队包括陆军海军空军火箭军战略支援部队和联勤保障部队还涉及预备役部队和民兵的相关费用其中现役部队占比最高2008年中国的国防白皮书中提到中国空军由国土防空型向攻防兼备型的战略转变要求发展新型战斗机防空反导武器指挥自动化系统等装备国防军费在空军方面的投入有望将进一步扩大美国军费主要用于五大用途空军成为最主要的军费支出军种从军费用途角度看美国国防支出主要包括作战与维护军事人员费用军事装备采购研制试验与评估和其他五大类其中作战与维护费用包括从医疗保健到军事设备维护的日常运营和维修包括支付大部分文职雇员的工资和福利其他费用涵盖了军事设施建设军属住房建设循环管理资金等从使用军种看美国国防军费主要用于海陆空三军和通用军种2010年起美国陆军国防开支占比开始持续下降十年间从3556跌至2543而空军军费在此期间以222的复合增长率持续上升成为美国最主要的军费支出军种图38美国国防支出按军种细分占比图39美国国防支出按军种细分增速请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共42页简单金融成就梦想