本期投资提示：
　　国资考核体系优化升级，助力央企高质量发展转型。十八大以来，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，中央企业高质量发展显得更加突出。为顺应发展阶段的转变，国资委持续优化考核体系，“两利三率”、“两利四率”、“一利五率”的迭代更新，进一步凸显了对央企高质量发展转型的导向，推动中央企业提升核心竞争力和建设世界一流企业。
　　ROE、营业现金比率正式纳入考核范围，央企提质增效落到实处。2023年1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，相较于2022年“两利四率”经营指标，新指标正式将ROE、营业现金比率纳入考核范围，强调经营效益的增长的同时，也强调发展质量的提升。
　　三年报表修复完成，央企蓄势待发。2018年国资委提出三年降杠杆要求，八大建筑央企平均资产负债率从2017年末76.2%降至2020年末72.9%；2020年国资委杠杆率考核要求完成后，基建央企从降杠杆逐步转向稳杠杆，同时经历资产报表修复后的建筑央企，资产质量进一步得到优化，具备较强的扩表空间与能力，以75%资产负债率为限，23年央企最大额外扩增负债4,590亿元，助力经济平稳增长。
　　涉房企业融资松绑，央企价值重估乘风起航。2022年11月28日，证监会决定放开房企股权融资，建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合；对不以房地产开发为主业的建筑公司，政策放开有望加快企业再融资进度，且节省相关资产剥离所产生成本；对仍以房地产开发为主业的优质建筑公司，有望承担“同行业、上下游”整合重任。
　　国企改革积极赋能，助力建筑央企提质增效。自2020年以来，建筑央企积极采取混改、并购重组、分拆上市、定向增发、股权激励、REITs等多种方式进行改革，力度持续加大，国企改革为央企发展注入新活力。
　　投资分析意见：我们认为，随着国资委对央企考核体系的改变，将有效带动企业自身提质增效，同时在市场外部环境的变化中，央企凭借自身的竞争优势将大有可为，重点看好央企价值重估的投资机会，配置角度，1）大央企推荐中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国交建、中国化学、中国铁建、中国中冶；2）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际；3）高弹性成长赛道推荐志特新材、鸿路钢构，关注建发合诚、苏文电能、东南网架。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
　　

研究报告全文：行业及产建筑装饰业2023年03月09日行大象起舞价值重估业研究看好建筑央企研究专题报告行业点评本期投资提示国资考核体系优化升级助力央企高质量发展转型十八大以来我国经济由高证证券分析师券速增长阶段转向高质量发展阶段中央企业高质量发展显得更加突出为顺应发袁豪A0230520120001研yuanhaoswsresearchcom展阶段的转变国资委持续优化考核体系两利三率两利四率一究利五率的迭代更新进一步凸显了对央企高质量发展转型的导向推动中央企报研究支持告唐猛A0230121080006业提升核心竞争力和建设世界一流企业tangmengswsresearchcom联系人ROE营业现金比率正式纳入考核范围央企提质增效落到实处2023年1月5唐猛日国资委召开中央企业负责人会议提出一利五率经营指标和一增一稳862123297818四提升总体目标相较于2022年两利四率经营指标新指标正式将ROEtangmengswsresearchcom营业现金比率纳入考核范围强调经营效益的增长的同时也强调发展质量的提升三年报表修复完成央企蓄势待发2018年国资委提出三年降杠杆要求八大建筑央企平均资产负债率从2017年末762降至2020年末7292020年国资委杠杆率考核要求完成后基建央企从降杠杆逐步转向稳杠杆同时经历资产报表修复后的建筑央企资产质量进一步得到优化具备较强的扩表空间与能力以75资产负债率为限23年央企最大额外扩增负债4590亿元助力经济平稳增长涉房企业融资松绑央企价值重估乘风起航2022年11月28日证监会决定放开房企股权融资建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司参照房地产行业上市公司政策执行支持同行业上下游整合对不以房地产开发为主业的建筑公司政策放开有望加快企业再融资进度且节省相关资产剥离所产生成本对仍以房地产开发为主业的优质建筑公司有望承担同行业上下游整合重任国企改革积极赋能助力建筑央企提质增效自2020年以来建筑央企积极采取混改并购重组分拆上市定向增发股权激励REITs等多种方式进行改革力度持续加大国企改革为央企发展注入新活力投资分析意见我们认为随着国资委对央企考核体系的改变将有效带动企业自身提质增效同时在市场外部环境的变化中央企凭借自身的竞争优势将大有可为重点看好央企价值重估的投资机会配置角度1大央企推荐中国建筑中国中铁中国电建关注中国交建中国化学中国铁建中国中冶2一带一路板块推荐中钢国际中材国际关注中工国际北方国际3高弹性成长赛道推荐志特新材鸿路钢构关注建发合诚苏文电能东南网架风险提示经济恢复不及预期基建投资不及预期上市公司订单不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1国资委考核优化升级助力央企高质量发展转型国资委考核体系历久弥新高质量发展转型导向凸显十八大以来我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段中央企业作为我国国民经济的重要支柱自身高质量发展显得更加突出为顺应发展阶段的转变国资委持续优化考核体系两利三率两利四率一利五率的迭代更新进一步凸显了对央企高质量发展转型的导向推动中央企业提升核心竞争力和建设世界一流企业2023年ROE营业现金比率正式纳入考核范围央企提质增效落到实处2023年1月5日国资委召开中央企业负责人会议提出一利五率经营指标和一增一稳四提升总体目标相较于2022年两利四率经营指标新指标正式将ROE营业现金比率纳入考核范围强调经营效益的增长的同时也强调发展质量的提升图1国资委对央企考核体系从两利四率逐步优化升级至一利五率资料来源国资委申万宏源研究考核体系改变将推动央企内部管理和资产质量优化ROE提升重在提净利率总资产周转率营业现金比提升重在抢抓现金流考核体系改变推动央企内部管理和资产质量优化引导企业增强自生能力积累能力可持续发展能力和价值创造能力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共12页简单金融成就梦想行业点评图2引入ROE和营业现金比促进央企提质增效资料来源Wind申万宏源研究2建筑央企广修内功国企改革积极赋能21三年报表修复完成央企蓄势待发2018-2020是基建央企报表修复的关键三年当前降杠杆逐步转向稳杠杆央企蓄势待发2018年国资委提出三年降杠杆要求八大建筑央企平均资产负债率从2017年末762降至2020年末7292020年国资委杠杆率考核要求完成后基建央企从降杠杆逐步转向稳杠杆同时经历资产报表修复后的建筑央企资产质量进一步得到优化具备较强的扩表空间与能力以75资产负债率为限23年央企最大额外扩增负债4590亿元助力经济平稳增长图323年八大建筑央企负债端最高扩增约4590亿元资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共12页简单金融成就梦想行业点评央企抢抓市场挑战下蕴含的内部机遇集中度提升财政压力之下具备强现金流管控能力的企业将更胜一筹建筑央企凭借自身较强的现金流管控能力大型集采平台较高的议价能力有效化解外部冲击为逆境扩张打下坚实基础近些年建筑央企市场集中度稳步提升22年大型基建央企新签订单市占率已提升至42表122年大型央企新签订单合计市占率42较2014年占比提升16pct单位亿元201420152016201720182019202020212022中国建筑141171512918612222492627128700320083529539031中国中铁9346957012350155691692221649260572729330324中国铁建8277948812191150831584520069255432819732450中国电建2380327836104068455851186733780310092中国交建608465037308900089099627106681267915423中国中冶329840165024602866577876101971204813456中国化学72963070595114502272251226982969建筑行业新签订单184683184402212768254620272854289235325174344558366481建筑央企新签占比262830303135373942资料来源国家统计局申万宏源研究国企改革积极赋能助力建筑央企提质增效自2020年以来建筑央企积极采取混改并购重组分拆上市定向增发股权激励REITs等多种方式进行改革力度持续加大国企改革为央企发展注入新活力请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共12页简单金融成就梦想行业点评表2建筑央企2020年至今资本运作公司类型主要内容时间中建一局二公司引入战略投资者增混改资后公司由单一股东变更为二元股2020年6月东中国建筑股权激励授予限制性股票激励计划2020年11月中建一局二公司首批职业经理人正公司治理式就位成为中建集团首家实施职业2020年11月经理人制度的三级公司将所持房地产板块资产与控股股东资产置换电建集团持有的优质电网辅业相关2022年4月资产进行置换中国电建拟向不超过35名特定对象发行不超定向增发过233亿公司股票募集资金不超2022年8月过1496亿元中国能建分拆上市分拆附属公司易普力重组上市2022年8月股权激励2021年限制性股票激励计划2022年1月大股东增持中铁工拟增持公司A股股份2022年4月中国中铁分拆所属子公司高铁电气至科创板分拆上市2020年4月上市中国铁建REITs国金中国铁建REIT于上交所上市2022年7月向不超过200名投资者非公开发行优先股优先股不超过3亿股募集资金总额2023年1月不超过300亿元股权激励授予限制性股票激励计划2022年12月中国交建分拆子公司公规院一公院二公院分拆上市2022年5月重组上市REITs华夏中国交建REIT于上交所上市2022年4月大股东增持中交集团拟增持公司H股股份2021年9月股权激励2022年限制性股票激励计划2022年9月与万华化学和员工持股平台签署协混改议合计释放公司持有的华陆公司2020年12月中国化学49股权向35名对象发行148亿股公司总定向增发股本的30并募集不超过100亿2020年4月元含发行费用资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共12页简单金融成就梦想行业点评22涉房企业融资松绑央企价值重估乘风起航涉房企业股权再融资政策已放开PB破净成为央企再融资主要限制因素价值重估势在必行2022年11月28日证监会决定放开房企股权融资建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司参照房地产行业上市公司政策执行支持同行业上下游整合对不以房地产开发为主业的建筑公司政策放开有望加快企业再融资进度且节省相关资产剥离所产生成本对仍以房地产开发为主业的优质建筑公司有望承担同行业上下游整合重任近两年4家央企再融资规模均超百亿其中3家为股权再融资1家为优先股融资中国化学2020年4月24日披露定增预案拟定向募资100亿元2021年9月8日实施完毕中国电建2022年5月21日披露定增预案拟定向募资150亿元2022年10月25日获得证监会发审委审核通过中国交建2023年1月13日披露非公开优先股预案拟募资总额不超过300亿元中国能建2023年2月16日披露定增预案拟定向募集资金150亿元表3基建央企相关财务指标2021年度单位亿元归属于母公司所扣除永续债后融资金额扣除永公司总资产永续债融资金额PB有者权益归母权益续债后归母权益中国建筑2388234391003339--070中国中铁1361727534562296--067中国铁建13530268802688--054中国交建139082603340226430013072中国电建9640125026099015015115中国中冶54351075237838--087中国化学1779482048210021123资料来源Wind申万宏源研究注PB日期选择2023年3月7日央企价值重估由资产悲观预期修复外部催化两部分构成高股息建筑央企估值持续破净追根溯源主要源于市场上短期担心企业资产质量长期担心成长性且部分企业过度悲观因此我们认为央企价值重估将由资产悲观预期修复外部催化两部分构成1资产质量悲观预期修复重在展现真实资产质量修复空间约30建筑公司资产主要为应收账款类资产变现能力遭遇质疑市场给予公司悲观预期折价根据我们测算市场过度悲观资产质量悲观预期修复空间约302外部催化可分为提升自身营运能力打造第二增长曲线主题催化三大类提升自身营运能力可以通过优化运营成本提升经营效率ROE现金流分红持续优化打造第二增长曲线通过市场给予公司新业务分部估值估值提升空间取决于新业务景气度主题催化如一带一路等短期内估值弹性更强请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共12页简单金融成就梦想行业点评表4减值比例增至最大时建筑央企仍然破净低估单位亿元22Q3末净资产减值比例增至最大公司名称调整后净资产最新市值最新PB预期修复后PB修复空间扣除永续债时对净资产影响中国建筑3615-8012814252907007811中国铁建2203-6501553119005407131中国中铁2473-4901983165106708020资料来源Wind申万宏源研究注时间截至2023年3月7日表5各资产项目历史上最高资产减值计提比例历史最高计提比例应收账款坏账计提比例170其他应收款坏账计提比例313长期应收款坏账计提比例187存货坏账计提比例136合同资产坏账计提比例48无形资产坏账计提比例159商誉减值比例715资料来源Wind申万宏源研究23一带一路十周年助力央企估值提升地缘政治冲突加剧各国产业链安全亟需强化带动基建投资需求22年以来以俄乌冲突为主的一系列事件为全球地缘政治抹上了一层阴影同时由于疫情经济等多方面因素未来形势仍不明朗动荡环境下各国纷纷强化本土产业链安全在这种背景下制造业能源等领域的自主生产能力变得尤为重要各国对产业链安全的重视将进一步助力基建拉动经济2021年以来沙特伊拉克阿尔及利亚均与我国国际工程企业签订大型工程项目保障本土产业链安全请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共12页简单金融成就梦想行业点评表6疫情后海外制造业能源等领域订单增加产业链安全受到重视公司时间内容影响签订了沙特Yamama日产万吨水泥生产线搬迁项目总承中材国际202211占沙特21年水泥产量的680包合同中工国际202204签署了伊拉克九区天然气中央处理设施项目商务合同占伊拉克20年天然气产量的452中工国际202201签署了伊拉克九区原油中央处理设施项目商务合同占伊拉克20年石油产量的243签署了新建Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂项目EPC总承占阿尔及利亚20年直接还原铁产量的中钢国际202112包合同114资料来源中国水泥网bp公司世界钢铁协会申万宏源研究双边合作政策持续出台助力国际工程更上层楼2022年我国先后同俄罗斯厄瓜多尔巴布亚新几内亚等12个国家发布联合声明就国际关系全面战略合作伙伴关系命运共同体等重要事项达成共识持续推动双边合作进程表7疫情以来我国坚持对外开放政策持续推动双边合作进程年份相关方成果2020缅甸中华人民共和国和缅甸联邦共和国联合声明2020巴基斯坦中华人民共和国和巴基斯坦伊斯兰共和国关于深化中巴全天候战略合作伙伴关系的联合声明2021几内亚比绍共建一带一路谅解备忘录2021厄立特里亚共建一带一路谅解备忘录2021塞浦路斯中华人民共和国和塞浦路斯共和国关于建立战略伙伴关系的联合声明2021布基纳法索共建一带一路谅解备忘录2021圣多美和普林西比共建一带一路谅解备忘录2021古巴中华人民共和国政府与古巴共和国政府关于共同推进一带一路建设的合作规划2022俄罗斯中华人民共和国和俄罗斯联邦关于新时代国际关系和全球可持续发展的联合声明2022厄瓜多尔中华人民共和国和厄瓜多尔共和国关于深化中厄全面战略伙伴关系的联合声明2022巴布亚新几内亚中华人民共和国和巴布亚新几内亚独立国联合声明共建一带一路谅解备忘录2022阿根廷中华人民共和国和阿根廷共和国关于深化中阿全面战略伙伴关系的联合声明2022哈萨克斯坦中华人民共和国和哈萨克斯坦共和国建交30周年联合声明2022乌兹别克斯坦中华人民共和国和乌兹别克斯坦共和国联合声明2022白俄罗斯中华人民共和国和白俄罗斯共和国关于建立全天候全面战略伙伴关系的联合声明2022越南关于进一步加强和深化中越全面战略合作伙伴关系的联合声明2022巴基斯坦中华人民共和国和巴基斯坦伊斯兰共和国联合声明2022坦桑尼亚中华人民共和国和坦桑尼亚联合共和国关于建立全面战略合作伙伴关系的联合声明2022印度尼西亚中华人民共和国和印度尼西亚共和国联合声明2022泰国中华人民共和国和泰王国关于构建更为稳定更加繁荣更可持续命运共同体的联合声明2022古巴中华人民共和国和古巴共和国关于深化新时代中古关系的联合声明2022蒙古中华人民共和国和蒙古国关于新时代推进全面战略伙伴关系的联合声明资料来源一带一路网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共12页简单金融成就梦想行业点评据测算一带一路沿线国家未来五年基建总量约为623万亿美元总量可观其中西亚11国东盟10国印度未来五年基建总量预计位列前三分别为135134127万亿美元核心假设1假设未来五年海外各国GDP复合增速为2017-2021年复合增速2鉴于我国90年代基建投资GDP为7左右其中95年为7假设同处于发展中的一带一路国家未来5年基建投资GDP为7表8一带一路及相关国家未来5年累计基建投资或为623万亿美元GDP过去5年未来5年基建投资未来5年十亿美元20172018201920202021CAGR预测CAGRGDP基建投资蒙古1113141315709777俄罗斯1574165716871483177630637681印度26512701287126603173459571273巴基斯坦30531527926334632737134孟加拉国2502743033234161363147217斯里兰卡8788848185-084-1729马尔代夫55645070172中亚五国28228930429733241747132东盟十国28002999317030073343454571339南亚三国50545656614995725独联体六国2452803102993691078117178中东欧16国1555174917791758201166477857西亚11国30963233327730693513321371353合计6226资料来源世界银行申万宏源研究大型建筑央企和国际工程企业是一带一路先锋军2013-2019我国对外承包工程业务完成额呈现稳步增长态势CAGR约5812020年开始受疫情影响完成额短暂承压建筑央企和四大国际工程企业是一带一路先锋军2021年相关企业海外收入占我国对外承包工程完成额的47较2013年上升19pct一带一路十周年背景下建筑央企将更具发展势头助力估值提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共12页简单金融成就梦想行业点评表92021年八大建筑央企和四大国际工程企业海外收入占对外承包工程完成额的47单位亿元人民币2013201420152016201720182019202020212022H1中国建筑海外收入3875166117968509031040896893561中国交建海外收入5646227518701176954962991948511中国中铁海外收入223262301276417429451471548277中国铁建海外收入213236276328380356356387470266中国化学海外收入95118121144174302277242282175中国中冶海外收入11812115912415822523017820196中国电建海外收入370407519540632664746675675381中工国际海外收入899377741039451322826中材国际海外收入11917218616115916116812013371中钢国际海外收入4402850523224242416北方国际海外收入24264263658185847234对外承包工程业务849787479594105861138811177119241076699954578完成额占比28323535404140414758资料来源Wind申万宏源研究3投资分析意见大象起舞央企价值重估我们认为随着国资委对央企考核体系的改变将有效带动企业自身提质增效同时在市场外部环境的变化中央企凭借自身的竞争优势将大有可为重点看好央企价值重估的投资机会配置角度1大央企推荐中国建筑中国交建中国中铁关注中国电建中国化学中国铁建中国中冶2一带一路板块推荐中钢国际中材国际关注中工国际北方国际4风险提示经济恢复不及预期逆周期调节背景下经济有望企稳回升但仍存在不确定性需要持续关注基建投资不及预期稳增长逐步落到实处基建投资有望提升但具体实施效果仍存在不确定性需要持续关注上市公司订单不及预期成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求关注行业重点公司后续新签订单情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共12页简单金融成就梦想行业点评表10建筑行业重点公司估值表EPS市盈率PE归母净利润百万元归母净利润增速证券简称证券代码收盘价2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E中国建筑601668SH6011231341464945415140856241614051499中国中铁601390SH671112125139605448276183082434523101212中国铁建601186SH87818219821748444024691268202950610910中国化学601117SH102107609110813511294463355616605272019中国电建601669SH7610500620701521231088632106261213582314中国交建601800SH1071111125139968677179932019522545111212中国中冶601618SH369040047053917969837596971101471614中钢国际000928SZ8250510480641631701296496218218-432安徽建工600502SH598064072089948367109612341525341324鸿路钢构002541SZ3443167190243207181142115013091675441428志特新材300986SZ4176100134181416313231164219296-23335资料来源Wind申万宏源研究注中国交建中国中冶安徽建工选择Wind一致预测选择202338日收盘价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共12页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共12页简单金融成就梦想