重要事项
　　全国“两会”召开。政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右。国务院机构改革方案出炉：本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管；证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责；深化地方金融监管体制改革。
　　重要数据
　　今年前2个月我国外贸开局平稳。春节错月致我国2月CPI回落明显，PPI仍在探底。2月我国信贷延续“开门红”，新增贷款及社融均超预期。美国2月新增非农就业人数31.1万人，高于预期的20.5万人。
　　公开市场操作与货币市场
　　本周（3月6日至3月10日）央行公开市场共有10150亿元逆回购到期；央行在公开市场进行逆回购操作320亿元，因此本周回笼资金为9830亿元。下周（3月13日至3月17日）央行公开市场将有320亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期70亿元、30亿元、40亿元、30亿元、150亿元，3月15日将有2000亿元MLF到期。本周商业银行共发行同业存单8691.8亿元，发行量增加5740.2亿元（上周为2951.6亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌不一。本周资金面收敛明显，回购利率全面上升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为7.02万亿元，日均量较上周增加1.65万亿元（上周为5.37万亿元）。
　　债市运行
　　本周一级市场共发行利率债55只，实际发行总额5078.7亿元（较上周增加2660.6亿元），到期2177.1亿元，净融资2901.5亿元（较上周增加5224.5亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1068.3、1160.1、673.1亿元（与上周相比分别变动4047.2、1438.8、-261.5亿元）。后续一级市场等待发行利率债28只，计划发行金额3175.5亿元。二级市场，国债期货价格全线收涨，国债收益率全线下降，10Y期国债收益率下降4bp。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性

研究报告全文：2023年3月11日总量研究全国两会召开2月信贷延续开门红利率债周报20230311要点作者重要事项分析师张旭全国两会召开政府工作报告提出今年发展主要预期目标是国内生产总执业证书编号S0930516010001值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右国务010-58452066zhangxuebscncom院机构改革方案出炉本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理分析师危玮肖总局统一负责除证券业之外的金融业监管证监会调整为国务院直属机构划执业证书编号S0930519070001入国家发改委的企业债券发行审核职责深化地方金融监管体制改革010-58452070weiwxebscncom重要数据分析师李枢川今年前2个月我国外贸开局平稳春节错月致我国2月CPI回落明显PPI仍在执业证书编号S0930521040004010-58452065探底2月我国信贷延续开门红新增贷款及社融均超预期美国2月新增lishuchuanebscncom非农就业人数311万人高于预期的205万人分析师方钰涵执业证书编号S0930523020001公开市场操作与货币市场010-58452047联系人毛振强本周3月6日至3月10日央行公开市场共有10150亿元逆回购到期央行010-56513030在公开市场进行逆回购操作320亿元因此本周回笼资金为9830亿元下周3maozhenqiangebscncom月13日至3月17日央行公开市场将有320亿元逆回购到期其中周一至周联系人董乃睿五分别到期70亿元30亿元40亿元30亿元150亿元3月15日将有010-565130322000亿元MLF到期本周商业银行共发行同业存单86918亿元发行量增加dongnrebscncom联系人秦方好57402亿元上周为29516亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中010-56513054小行发行利率涨跌不一本周资金面收敛明显回购利率全面上升本周回购交qinfanghaoebscncom易方面银行间质押式回购日均量为702万亿元日均量较上周增加165万亿元上周为537万亿元债市运行重要指数走势本周一级市场共发行利率债55只实际发行总额50787亿元较上周增加400034上证综指10Y国债收益率右26606亿元到期21771亿元净融资29015亿元较上周增加52245亿333800元其中国债地方政府债政金债净融资分别为1068311601673132360031亿元与上周相比分别变动4047214388-2615亿元后续一级市场等34003待发行利率债28只计划发行金额31755亿元二级市场国债期货价格全29线收涨国债收益率全线下降10Y期国债收益率下降4bp3200283000风险提示272800262022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-10国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性2022-09-09资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1重要事项1全国两会召开政府工作报告提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善积极的财政政策要加力提效今年赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定国务院机构改革方案出炉本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管证监会调整为国务院直属机构划入国家发改委的企业债券发行审核职责深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制此外此次机构改革还包括重新组建科学技术部统筹推进央行分支机构改革完善国有金融资本管理体制加强金融管理部门工作人员统一规范管理组建国家数据局优化农业农村部职责完善老龄工作体制完善知识产权管理体制精减中央国家机关人员编制等2重要数据1今年前2个月我国外贸开局平稳据海关统计今年前2个月我国出口35万亿元增长09进口268万亿元下降29贸易顺差81032亿元扩大162按美元计价今年前2个月我国出口5063亿美元下降68进口38942亿美元下降102贸易顺差11688亿美元扩大682春节错月致我国2月CPI回落明显PPI仍在探底中国2月CPI同比涨幅由上月的21大幅回落至1且明显低于市场预期的涨18环比则下降05PPI同比下降14基本符合预期环比则持平32月我国信贷延续开门红新增贷款及社融均超预期据央行统计2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元2月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长994美国2月新增非农就业人数311万人高于预期的205万人前值修正为504万人2月失业率反弹至36市场预期为34敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益3高频数据跟踪图表1本周高频数据表现本周收盘值本周变动较上月底变动指标备注当周值变动值变动率猪肉批发价2083-021-100-804主要食品价格元公斤蔬菜批发价541-021-374-1330综合指数237286-4782-198-132工业品389944-8441-212-157农产品111184-2343-206-074南华指数金属645060-10265-157-234能化191010-5432-277-163贵金属68038-793-115-371单位为变动工业生产高炉开工率8200093115692为百分点布伦特原油8278-197-232-202期货结算价美原油价格WTI原油7668-148-189-278元桶焦煤198750-1500-075674期货结算价活煤炭价格跃合约元动力煤80140040005073吨资料来源同花顺光大证券研究所注本周变动值指的是3月10日收盘值相比3月3日收盘值的变动值图表2猪肉和蔬菜批发价格走势猪肉28种重点监测蔬菜右507045604035503025402015302021-12-312022-01-282022-08-262021-12-032021-12-172022-01-142022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所单位元公斤敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表3南华指数及各分项走势农产品指数能化指数贵金属指数27008000南华综合指数工业品指数右金属指数右7000220060005000170040001200300020007001000200020222023202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023-----------------------------0503020203030404050606070707080809091010111112121201010202-----------------------------0610112511250822200317011529122609230721041802163013271024资料来源同花顺光大证券研究所图表4高炉开工率走势100908070605040302021-07-232023-03-102020-04-242020-05-292020-07-032020-08-072020-09-112020-10-162020-11-202020-12-252021-01-292021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-04-292022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212022-11-252022-12-302023-02-03资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表5原油价格走势140期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油1201008060402002021-10-012022-04-292021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212022-11-252022-12-302023-02-032023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所单位美元桶敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表6焦煤动力煤价格走势40002500期货结算焦煤期货结算价动力煤右轴350020003000250015002000100015001000500500002022-11-252022-12-302021-03-052021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-04-292022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212023-02-032023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所单位元吨4公开市场操作与货币市场本周3月6日至3月10日央行公开市场共有10150亿元逆回购到期央行在公开市场进行逆回购操作320亿元因此本周回笼资金为9830亿元下周3月13日至3月17日央行公开市场将有320亿元逆回购到期其中周一至周五分别到期70亿元30亿元40亿元30亿元150亿元3月15日将有2000亿元MLF到期本周商业银行共发行同业存单86918亿元发行量增加57402亿元上周为29516亿元从期限来看1M3M6M9M1Y品种分别发行884524876105791633526283亿元发行主体来看国有银行股份制银行中小银行分别发行239772829934642亿元净融资方面本周净融资为3222亿元其中国有银行股份制银行中小银行净融资分别为1155125188152亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行发行利率涨跌不一国股行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为240251269268275中小行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为257261271276286本周资金面收敛明显回购利率全面上升截至3月10日收盘DR001DR007DR014DR1M分别为181203208266较3月3日收盘分别变动554bp101bp129bp323bp本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为702万亿元日均量较上周增加165万亿元上周为537万亿元其中隔夜为628万亿元上周为462万亿元7天为061万亿元上周为067万亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表7本周央行公开市场操作净回笼资金为9830亿元下周到期资金为2320亿元日期投放到期逆回购正回购MLFTMLF国库现金定存备注本周操作与到期投放707D3月6日到期33607D投放307D3月7日到期48107D投放407D3月8日到期10707D投放307D3月9日到期7307D投放1507D3月10日到期1807D下周到期3月13日到期707D3月14日到期307D3月15日到期4020007D12M3月16日到期307D3月17日到期1507D3月18日到期--3月19日到期--资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表8同业存单发行量情况总发行量净融资额本周上周本周变化本周上周本周变化合计86918295165740232220-42258744781M884534175428------3M24876737317503------不同期限6M1057973563223------9M16335407712258------1Y26283729318990------国有银行2397716093788411550-202013570不同发行主体股份制银行28299133581494112518-1627728795中小银行3464265345778152-2396132113资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表9同业存单发行价格情况本周发行利率本周发行利率变动上周发行利率品种国股行中小行信用利差国股行中小行国股行中小行信用利差中小行-国股bpbp中小行-国行bp股行bp1M240257175126699923724810183M251261990-0210432512619266M269271141095-1132682723499M268276818-020-36126828011581Y2752861079036142275285973资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表10DR利率走势情况45DR001DR007DR014DR1M40353025201510052022-06-032022-04-222022-05-062022-05-202022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表11回购利率与逆回购利率情况52R007R014逆回购利率7D逆回购利率14D47423732272217122022-07-012023-01-132022-03-112022-04-082022-05-062022-06-032022-07-292022-08-262022-09-232022-10-212022-11-182022-12-162023-02-102023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表12银行间质押式回购交易月均值变化情况700001500060000130005000011000400009000300007000200005000100003000R001银行间质押式回购R007右010002023202020202020202020212021202120212022202220222022-------------03030609120306091203060912资料来源同花顺光大证券研究所纵轴亿元注2023年3月数据截至3月10日5债市运行51一级市场本周利率债总发行量和净融资额分别为5078729015亿元后续等待发行利率债有28只本周一级市场共发行利率债55只实际发行总额50787亿元较上周增加26606亿元到期21771亿元净融资29015亿元较上周增加52245亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别为10683116016731亿元与上周相比分别变动4047214388-2615亿元后续一级市场等待发行利率债28只计划发行金额31755亿元图表13本周利率债发行55只后续等待发行的28只本周实际发行等待发行上周发行情况本月发行累计上月发行合计发行数金额发行数金额发行数金额总发行净融资总发行净融资只亿元只亿元只亿元亿元亿元亿元亿元国债5192002176002700026200-47956730013583地方债2915299221095500019390131695761452502一般债5326344708000483610161919015899专项债241203618624700014554121533842436604政金债211628843200221718127788103966499626170国开债756500008650098509850220003700进出口债64200000744008600-7271745310927农发债864384320076281933812732554311543合计555078728317552424181733782027018991092255资料来源同花顺光大证券研究所注等待发行只统计到3月10日公布的后续发行计划敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益52二级市场国债期货价格全线收涨国债收益率全线下降10Y期国债收益率下降4bp全周来看国债期货价格整体收涨3月10日2Y5Y10Y国债期货收盘价分别较3月3日变动010027和047截至3月10日1年期3年期5年期10年期20年期30年期50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-60bp-43bp-43bp-40bp-33bp-34bp-28bp至226252270286311327332图表14本周国债期货价格整体收涨1072Y国债期货5Y国债期货10Y国债期货1051031019997952022-11-182022-12-162023-01-132023-02-102023-03-102020-12-182021-01-152021-02-122021-03-122021-04-092021-05-072021-06-042021-07-022021-07-302021-08-272021-09-242021-10-222021-11-192021-12-172022-01-142022-02-112022-03-112022-04-082022-05-062022-06-032022-07-012022-07-292022-08-262022-09-232022-10-21资料来源同花顺光大证券研究所纵轴元图表15本周国债收益率全线下降10Y期国债收益率下降4bp4540353025201510国债1Y国债3Y国债5Y国债10Y05国债20Y国债30Y国债50Y002020-08-072021-03-052020-04-242020-05-292020-07-032020-09-112020-10-162020-11-202020-12-252021-01-292021-04-092021-05-142021-06-182021-07-232021-08-272021-10-012021-11-052021-12-102022-01-142022-02-182022-03-252022-04-292022-06-032022-07-082022-08-122022-09-162022-10-212022-11-252022-12-302023-02-032023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益图表16本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况与3月3日收盘相比指标1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y本周收盘226252270284286302311327332国债与上周收盘变-600-433-432-354-399-324-332-344-276动bp本周收盘231264281297305328335338231地方政府债与上周收盘变-200-300-100000-100-300-100-100-200AAA级动bp本周收盘253274286304303324335336357国开债与上周收盘变526-696-780-281-641-425-385-361-276动bp本周收盘252278293305311329339----进出口债与上周收盘变-267-480-367-281-283-416-385----动bp本周收盘252277292305311328339----农发债与上周收盘变-269-525-393-206-284-416-385----动bp资料来源同花顺光大证券研究所图表17国开债隐含税率情况201Y3Y5Y7Y10Y1816141210864202022-09-092022-09-232022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-10资料来源同花顺光大证券研究所单位图表18本周相关债券收益率利差情况指标本周走阔收窄本周收盘值上周收盘值期限利差10Y-1Y中债国债期限利差走阔59975796bp中债国开债期限利差收窄4945611210Y国债收益率中美利差走阔-8373-11689中国-美国bp中债企业债信用利差AAA1年走阔56315409信用利差企业债-中债企业债信用利差AAA-1年走阔61445922国债bp中债企业债信用利差AA1年走阔66446422中债企业债信用利差AA1年走阔73447222资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告固定收益图表19本周其他资产价格表现指标本周最高值本周最低值本周末值本周变动率上证指数332203323008323008-295美元兑人民币中间价697690697078美元指数105691042710465-031COMEX黄金期货美元盎司186721818618672145资料来源同花顺光大证券研究所6风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基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