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>> 光大证券-固定收益信用周报:产业债、城投债收益率整体下行-230311
上传日期:   2023/3/11 大小:   567KB
格式:   pdf  共9页 来源:   光大证券
评级:   -- 作者:   张旭,危玮肖
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1、一级市场
  发行规模方面:3月5日至3月11日,信用债(企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具)共发行3671.38亿元,周环比上升33.67%;总偿还额2772.14亿元,净融资898.64亿元。城投债共发行288只,发行金额1451.20亿元。
  从发行的评级结构看,AAA级主体占55%,占比下降;AA+级主体占比21%,占比下降;AA级及以下主体占比24%,占比上升。
  从企业属性来看,国企发行3582.38亿元,民企发行80亿元。
  从债券类型看,企业债占比2.8%,占比下降;公司债占比29.5%,占比上升;中期票据占比20.2%,占比下降;短融占比42.1%,占比下降;定向工具占比5.4%,占比下降。
  从行业的发行金额看,信用债发行行业主要包括建筑装饰(33.52%)、综合(29.10%)、交通运输(8.29%)、公用事业(6.77%)、房地产(4.21%)、非银金融(3.56%),其他行业共占比14.55%。
  从区域的发行金额看,北京金额最高,为372.60亿元。
  发行利率方面:公司债AAA级主体发行利率3.65%,企业债AAA级主体发行利率3.55%,中期票据AAA级主体发行利率3.69%,短融AAA级主体发行利率2.91%。
  发行期限方面:1年期及以内、5年期占比均上升,3年期占比下降。具体来看,3月5日至3月11日的新发债券,1年期及以内占比55.94%,3年期占比36.90%,5年期占比7.16%。
  2、二级市场
  收益率方面:产业债、城投债短端收益率整体下行。
  交易量方面:3月5日至3月11日信用债共成交8866.55亿。
  3、风险提示
  2023年部分行业基本面恢复速度较慢,流动性恶化的前提下,债券违约风险可能超出预期;若相关政策收紧,需要警惕再融资滚续压力,资质较差的主体风险暴露速度将加快。
研究报告全文:2023年3月11日总量研究产业债城投债收益率整体下行固定收益信用周报20230305-20230311要点作者1一级市场发行规模方面3月5日至3月11日信用债企业债公司债中期票据分析师张旭执业证书编号S0930516010001短期融资券定向工具共发行367138亿元周环比上升3367总偿还额010-58452066277214亿元净融资89864亿元城投债共发行288只发行金额145120zhangxuebscncom亿元分析师危玮肖从发行的评级结构看AAA级主体占55占比下降AA级主体占比21执业证书编号S0930519070001占比下降AA级及以下主体占比24占比上升010-58452070weiwxebscncom从企业属性来看国企发行358238亿元民企发行80亿元从债券类型看企业债占比28占比下降公司债占比295占比上升中期票据占比202占比下降短融占比421占比下降定向工具占比54占比下降从行业的发行金额看信用债发行行业主要包括建筑装饰3352综合2910交通运输829公用事业677房地产421非银金融356其他行业共占比1455从区域的发行金额看北京金额最高为37260亿元发行利率方面公司债AAA级主体发行利率365企业债AAA级主体发行利率355中期票据AAA级主体发行利率369短融AAA级主体发行利率291发行期限方面1年期及以内5年期占比均上升3年期占比下降具体来看3月5日至3月11日的新发债券1年期及以内占比55943年期占比36905年期占比7162二级市场收益率方面产业债城投债短端收益率整体下行交易量方面3月5日至3月11日信用债共成交886655亿3风险提示2023年部分行业基本面恢复速度较慢流动性恶化的前提下债券违约风险可能超出预期若相关政策收紧需要警惕再融资滚续压力资质较差的主体风险暴露速度将加快敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1一级市场11发行规模3月5日至3月11日信用债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具共发行367138亿元周环比上升3367总偿还额277214亿元净融资89864亿元城投债共发行288只发行金额145120亿元图1非金融信用债发行与到期情况6000总发行量总偿还量净融资额400020000Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec22Dec20Dec21Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Mar23Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22-2000May20-4000-6000资料来源Wind光大证券研究所单位亿元截止日期2023年3月11日图2城投债发行情况200000350发行总额发行只数3001600002501200002001508000010040000500000Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan20Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22May20资料来源Wind光大证券研究所单位亿元左轴只右轴截止日期2023年3月11日从发行的评级结构看AAA级主体占55占比下降AA级主体占比21占比下降AA级及以下主体占比24占比上升从企业属性来看国企发行358238亿元民企发行80亿元从债券类型看企业债占比28占比下降公司债占比295占比上升中期票据占比202占比下降短融占比421占比下降定向工具占比54占比下降敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益从行业的发行金额看信用债发行行业主要包括建筑装饰3352综合2910交通运输829公用事业677房地产421非银金融356其他行业共占比1455从区域的发行金额看北京金额最高为37260亿元图3信用债发行评级结构AAA占比AA占比AA及以下占比100806040200Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Mar23Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22May20资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日图4国企民企融资情况国企发行量民企发行量民企发行量国企发行量1200040110001000090003080007000600020500040003000102000100000Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan22Jan20Jan21Jan23Feb20Feb23Feb21Feb22Dec20Dec21Dec22Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May22May20资料来源Wind光大证券研究所注左侧坐标轴代表发行量单位亿元右侧坐标轴代表比值截止日期2023年3月11日敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图5信用债发行种类结构定向工具54短期融资券企业债42128企业债公司债中期票据短期融资券公司债定向工具295中期票据202资料来源Wind光大证券研究所截止日期2023年3月11日图6信用债发行行业结构其他1455非银金融建筑装饰356综合建筑装饰3352交通运输房地产公用事业421房地产非银金融公用事业其他677交通运输829综合2910资料来源Wind光大证券研究所截止日期2023年3月11日敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图7信用债发行地区结构3726030689211101506414561139501150011100104007410687065006430600058405010461733603000260024501630600500资料来源Wind光大证券研究所单位亿元截止日期2023年3月11日12发行利率公司债角度AAAAAAA及以下发行利率均下降具体来看AAA下降18bp365前值383AA下降147bp378前值525AA及以下下降110bp490前值600企业债角度AAAAA发行利率均下降AA及以下发行利率上升具体来看AAA下降12bp355前值367AA下降14bp405前值419AA及以下上升76bp590前值514中期票据角度AAAAA及以下发行利率均下降AA发行利率上升具体来看AAA下降5bp369前值374AA上升20bp454前值434AA及以下下降11bp462前值473短融角度AAAAA及以下发行利率均下降AA发行利率上升具体来看AAA下降9bp291前值300AA上升14bp334前值320AA及以下下降49bp416前值465图8公司债发行利率AAAAAAA及以下1000800600400200000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22May19资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图9企业债发行利率AAAAAAA及以下1000800600400200000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日图10中期票据发行利率AAAAAAA及以下800600400200000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日图11短期融资券发行利率AAAAAAA及以下750600450300150000Jul21Oct23Jan21Feb22Dec19Jun20Mar23Aug22May19资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益13发行期限1年期及以内5年期占比均上升3年期占比下降具体来看3月5日至3月11日的新发债券1年期及以内占比55943年期占比36905年期占比716图12信用债发行期限结构5年期7161年期及以内3年期5年期3年期1年期及以内36905594资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日2二级市场21收益率曲线产业债收益率整体下行具体来看AAA产业债1Y下降385bp28381前值287663Y下降378bp31528前值319065Y下降211bp33794前值340057Y下降253bp34735前值349889Y下降459bp10Y下降228bp城投债收益率整体下行具体来看AAA城投债1Y下降062bp28411前值284733Y下降075bp31644前值317195Y下降203bp33424前值336277Y下降182bp35323前值355059Y下降423bp10Y下降205bp图13AAA产业债收益率曲线2023-03-102023-03-0338353229261年2年3年4年5年6年7年8年9年10年资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图14AAA城投债收益率曲线392023-03-102023-03-0336333271年2年3年4年5年6年7年8年9年10年资料来源Wind光大证券研究所单位截止日期2023年3月11日22交易量情况3月5日至3月11日信用债共成交886655亿其中企业债33434亿公司债260937亿中期票据302574亿短融215750亿PPN73960亿图15信用债成交情况9500企业债成交额公司债成交额中票成交额短融成交额定向成交额80006500500035002000500-1000Jul20Jul21Jul22Apr20Apr21Apr22Oct20Oct21Oct22Jan21Jan22Jan23Feb20Feb21Feb22Feb23Dec20Dec21Dec22Jun20Jun21Jun22Mar20Mar21Mar22Mar23Sep20Sep21Sep22Aug20Aug21Aug22Nov20Nov21Nov22May21May20May22资料来源Wind光大证券研究所单位亿元截止日期2023年3月11日3风险提示2023年部分行业基本面恢复速度较慢流动性恶化的前提下债券违约风险可能超出预期若相关政策收紧需要警惕再融资滚续压力资质较差的主体风险暴露速度将加快敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告
 
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