行业重要性增强：1.科技创新、产业升级、有效应对外部打压遏制都离不开计算机行业的重要参与乃至支撑；2.无论从供给端还是下游微观主体需求端，市场与计划的契合度不断提高；3.在国家大方向趋势中，市场化竞争力的公司群体会凸显价值；4.行业层面，一季报的预期仍在共识形成的过程中，当前是行业配置的良机。
　　重点公司：1.工业软件尤其是智能制造板块：首选弹性较大的能科科技，以及长期成长型的赛意信息、宝信软件和中控技术。2.数据和自主可控相关的竞争力稀缺标的，首选星环科技和寒武纪，以及中国软件；3.算力基础设施，紫光股份、寒武纪；4.企业运营技术升级或替代的金蝶国际、石基信息、恒生电子；5.底部区域的智能汽车和医疗IT的中科创达、德赛西威，卫宁健康以及稳健成长的亿联网络，建议关注嘉和美康、久远银海。
　　对重点公司的一季报整体预期偏向乐观：1.由于计算机行业一季度的收入占比通常只在10~15%的量级，所以再加上部分延期订单后我们对重点公司群体的一季报表现始终保持相对乐观。2.我们重点推荐的公司除医疗IT较为特殊外，整体以市场化需求为主，除了医疗IT等在2022年均逆势表现良好，2023年下游需求改善态势向好。3.我们在前期报告指出，前述公司整体属于基本面强劲的成长性公司，且市值偏大或非常稀缺，大部分离合理价值有20~30%甚至以上的空间，故而一季报的表观高增速可以助力它们对行业的拉动作用。
　　公司种类属性迥异：1.需求确定性强，但受环境影响的领域，如医疗IT和网安以及狭义的信创,我们对其一季度表现不抱预期，更多需要关注订单和需求节奏的恢复拐点；2.而叙事性主题趋势类热点，比如AI和数字经济/数字中国，真实需求可预期的标的较少，如寒武纪为代表。其余绝大多数公司要么处于相关产业链的边缘地位，如AI领域，要么可能连主题的细化需求都无法具象出现实增量，如数字中国。其能否有趋势性机会以及范围扩展有多大主要依赖市场情绪和流动性。
　　我们建议结合大方向选择合适角度：1.国家方向和企业自发需求相向共振的领域：典型如工业软件尤其是智能制造板块、数字经济和信创相关中的竞争力优选标的以及智能汽车板块。2.其次是市场自驱动更多的领域，如恒生电子、石基信息等公司。
　　风险提示：公共部门的相关投资力度和节奏不明确，对行业内较多预算依赖性的公司或有影响；前述依赖公共部门支出的公司一季报预期缺乏乐观支撑；市场情绪波动或影响估值
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-03-12行业确定性相对增强当前仍是配置窗口TablePicQuoteTableSummary相对市场表现核心观点行业重要性增强1科技创新产业升级有效应对外部打压遏制都9离不开计算机行业的重要参与乃至支撑2无论从供给端还是下游微观3032205220722092211220123主体需求端市场与计划的契合度不断提高3在国家大方向趋势中-4市场化竞争力的公司群体会凸显价值4行业层面一季报的预期仍-11在共识形成的过程中当前是行业配置的良机-18重点公司1工业软件尤其是智能制造板块首选弹性较大的能科科-25计算机沪深技以及长期成长型的赛意信息宝信软件和中控技术2数据和自300主可控相关的竞争力稀缺标的首选星环科技和寒武纪以及中国软件3算力基础设施紫光股份寒武纪4企业运营技术升级或替代的金蝶国际石基信息恒生电子5底部区域的智能汽车和医疗分析师TableAuthor刘雪峰IT的中科创达德赛西威卫宁健康以及稳健成长的亿联网络建议SAC执证号S0260514030002关注嘉和美康久远银海SFCCENoBNX004对重点公司的一季报整体预期偏向乐观1由于计算机行业一季度的021-38003675收入占比通常只在1015的量级所以再加上部分延期订单后我们gfliuxuefenggfcomcn对重点公司群体的一季报表现始终保持相对乐观2我们重点推荐的公司除医疗IT较为特殊外整体以市场化需求为主除了医疗IT等在2022年均逆势表现良好2023年下游需求改善态势向好3我们在相关研究TableDocReport前期报告指出前述公司整体属于基本面强劲的成长性公司且市值偏计算机行业谷歌发布多模态2023-03-09大或非常稀缺大部分离合理价值有2030甚至以上的空间故而一模型PaLM-E智能化水平季报的表观高增速可以助力它们对行业的拉动作用提升较大公司种类属性迥异1需求确定性强但受环境影响的领域如医疗IT和网安以及狭义的信创我们对其一季度表现不抱预期更多需要计算机行业三月已至为一2023-03-05关注订单和需求节奏的恢复拐点2而叙事性主题趋势类热点比如季报预期布局AI和数字经济数字中国真实需求可预期的标的较少如寒武纪为代计算机行业行情至半程仍2023-02-26表其余绝大多数公司要么处于相关产业链的边缘地位如AI领域然有空间要么可能连主题的细化需求都无法具象出现实增量如数字中国其能否有趋势性机会以及范围扩展有多大主要依赖市场情绪和流动性我们建议结合大方向选择合适角度1国家方向和企业自发需求相向849099联系人TableContac周源ts共振的领域典型如工业软件尤其是智能制造板块数字经济和信创相关中的竞争力优选标的以及智能汽车板块2其次是市场自驱动更多shzhouyuangfcomcn的领域如恒生电子石基信息等公司风险提示公共部门的相关投资力度和节奏不明确对行业内较多预算依赖性的公司或有影响前述依赖公共部门支出的公司一季报预期缺乏乐观支撑市场情绪波动或影响估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY99920230131买入138300702014271499542663061280740浪潮信息000977SZCNY317420221031买入3955158191200916621459124313201380宝信软件600845SHCNY525620230108买入5292105132500639824140338618001850中科创达300496SZCNY1003020230214买入14231171237586542325398375810301280德赛西威002920SZCNY1050120220821增持17840223328470932023988280618802170安恒信息688023SHCNY1855520220506买入1927919537295154988-24790470830绿盟科技300369SZCNY126520220418买入1771051067248018882220182310001160广联达002410SZCNY610520220823增持5512080097763162945856472335203000恒生电子600570SHCNY452720230131买入6120057102794244385831458716502270金蝶国际00268HKHKD141220221028买入2151-010-006--27259425034-488-285金山办公688111SHCNY3028820220824增持2546325632011831946512632992913701470道通科技688208SHCNY333020230129买入44680240991387533641023630223401240紫光股份000938SZCNY274120230104买入27780831113302246918131453730900赛意信息300687SZCNY333220230129买入3679060082555340634607344110401240石基信息002153SZCNY163520230131买入2228-036-004---36908-1030-120寒武纪-U688256SHCNY919820230301增持9191-291-197-----2330-1880商汤-W00020HKHKD25120220828增持335-008-005-----940-660星环科技-U688031SHCNY850020230228买入11344-225-093-----1590-700指南针300803SZCNY489820230204买入7740087130563037685387379021702430能科科技603859SHCNY435920221107买入38221181533694284922071754790930亿联网络300628SZCNY677920230301买入9127242304280122302720214127502760数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1行业重要性增强科技创新产业升级有效应对外部打压遏制都离不开计算机行业的重要参与乃至支撑2同时无论从供给端还是下游微观主体需求端市场与计划的契合度不断提高3在国家大方向趋势中市场化竞争力的公司群体会凸显价值4行业层面一季报的预期仍在共识形成的过程中当前是行业配置的良机5重点个股1工业软件尤其是智能制造板块首选弹性较大的能科科技以及长期成长型的赛意信息宝信软件和中控技术2数据和自主可控相关的竞争力稀缺标的首选星环科技和寒武纪以及中国软件3算力基础设施紫光股份寒武纪4企业运营技术升级或替代的金蝶国际石基信息恒生电子5底部区域的智能汽车和医疗IT的中科创达德赛西威卫宁健康以及稳健成长的亿联网络建议关注嘉和美康久远银海一对重点公司的一季报整体预期偏向乐观112月度我们对疫情管控放开的冲击做过估算行业平均年度收入会影响10左右从1月以来的业绩预告等财报看符合我们的判断2考虑到人力资源B端业务仍需要实施调试等动作和时间春节假期和一月初的疫情消化等方面限制12月耽搁的收入确认未必百分之百会在一季度体现但仍有会相当保障由于计算机行业一季度的收入占比通常只在1015的量级所以再加上这部分延期订单后我们对重点公司群体的一季报表现始终保持相对乐观3我们重点推荐的公司除医疗IT较为特殊外整体以市场化需求为主除了医疗IT等在2022年均逆势表现良好2023年下游需求改善态势向好4我们在前期报告指出前述公司整体属于基本面强劲的成长性公司且市值偏大或非常稀缺大部分离合理价值有2030甚至以上的空间故而一季报的表观高增速可以助力它们对行业的拉动作用识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略周报计算机二公司种类属性迥异1市场化需求持续的重点推荐公司因为创新和下游低渗透率提升而表现出和很好的穿越周期属性在去年形势下已经验证并将继续表现2而焦点在财务表现以外的公司大致可以分为两类1需求确定性强但受环境影响的领域如医疗IT和网安以及狭义的信创我们对其一季度表现不抱预期更多需要关注订单和需求节奏的恢复拐点我们判断需求拐点会出现在一季度末二季度初2而叙事性主题趋势类热点比如AI和数字经济数字中国真实需求可预期的标的较少如寒武纪为代表其余绝大多数公司要么处于相关产业链的边缘地位如AI领域要么可能连主题的细化需求都无法具象出现实增量如数字中国所以对这一类领域市场可能更多会把关注焦点放在各种政策的密度和节奏如同2015年互联网一般对A股公司而言能否有趋势性机会以及范围扩展有多大主要依赖市场情绪和流动性三我们建议结合大方向选择合适角度1一是国家方向和企业自发需求相向共振的领域1典型如工业软件尤其是智能制造板块过去两年多我们推荐智能制造的基本逻辑首先是下游微观主体自发产生的需求市场一句话概括就是今天的智能制造软件升级就是20年前ERP普及的起步阶段下游制造业在2015年左右盈利能力开始大幅下降后于20182020年开始逐步接受并主动升级是根本的市场动因最近两年也是国家在不断增强重视推进的科技创新和制造业升级的规模化启动阶段国家高度上的推动和企业微观主体在宏观计划和微观市场上和谐统一可以期待未来十年的成长持续性详细可参阅我们的深度报告计算机行业制造业升级大幕开启国产工业软件全面迎来黄金十年其余如金蝶国际等企业管理运营升级的领域也是企业需求与国家方向较为契合2数字经济和信创相关中的竞争力优选标的如大数据和分布式数据库领域的星环科技其本身所处领域并非指令色彩下的信创然而正是由于应用场景较为敏感客户的自主可控意识有助于市场竞争力下加持国产化的推广而需求最初也是源于下游自发的市场化驱动AI算力方面的稀缺标的寒武纪产品竞争力结合替代考虑是其主要发展驱动力中国软件亦然若是仅靠行政指令而不在行业企业应用领域积极拓展其旗下的操作系统等基础软件断不会有今天的市场地位和份额在今天信创各识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略周报计算机环节均呈现较为分散的格局之后其在操作系统环节保持了少有的明显领先地位3智能汽车同样是下游市场化驱动也与国家推动方向一致的领域当前只是受汽车行业短期竞争影响而有少许扰动2其次是市场自驱动更多的领域如恒生电子石基信息等公司3至于其他如算力的设备制造商和数据中心部分则可能出现误判从东数西算到政务云公共部门更多地扮演出引导优化的角色而非主要的直接投资方算力建设本身主要依赖下游企业主体其投资节奏和力度高度市场化比如在20192021年下游主要应用巨头为主带来的AI服务器采购复合增速约在50由于成本昂贵商业化落地不清晰尤其打不开B端局面我们判断在未来几年能保持投资需求节奏就不错了出现加速购买AI算力设施的概率其实比较小二重点公司表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元赛意信息33323679快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1003014231IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技850011344快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有望股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间德赛西威1050117840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份27412778稳定增长低估值基础设施产品现完善协同集团偿债流程顺利推进预计集团资产效应好每条线位居前列交割完成的时点也已临近石基信息16352228SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS1到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子45276120稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消除识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略周报计算机宝信软件52565292IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势23年下游钢铁行业智能制造需求或将明显逐步回暖指南针48987740金融信息服务业务稳健增长证我国首家定位于个人投资者成功收购网信证券开启全新增长曲线券业务快速增长金融服务的股份制企业我金融信息服务证券业务双轮驱动国第二家互联网券商金蝶国际14122151高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪91989191领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大商汤251335AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响卫宁健康9991383医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素疫情对实施和订单或有影级进程顺利响具体情况有待观察金山办公3028825463国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性22年信创业务压力较大23年信创需B端市场领先持续升级订阅模强求则较饱满式信创领域产品市占率高浪潮信息31743955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进估值压力小下游互联网厂商ICT基础入恢复周期设施需求有望于23年Q2后回暖道通科技33304468汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放四维图新13071413数据合规云和自动驾驶从0到稀缺性强订单驱动数据合规政策加速信号正在1出现数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年3月10日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略周报计算机三行情回顾Wind数据显示过去一周行业指数下跌114在所有30个行业中列第2位前一周为第4同期主要指数变化为沪深300-396上证指数-295创业板-215中证500-290科创50-054行业对应2023年的PE为32整体法或38市值加权平均法图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略周报计算机四风险提示一公共部门的相关投资力度和节奏不明确对行业内较多预算依赖性的公司或有影响二前述依赖公共部门支出的公司一季报预期缺乏乐观支撑三市场情绪波动或影响估值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组刘广发计算机行业研究小组TableResearchTeam雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010