硅谷银行破产：极致的流动性风险
　　硅谷银行（Silicon Valley Bank，简称SVB）作为美国第16大商业银行（基于2022年末资产规模排序），其破产引发全球市场关注，并担忧连锁冲击。硅谷银行的破产本质上源于资产负债管理出现重大失误，对流动性风险严重低估。目前随着美国财政部、美联储介入，预计金融市场将保持稳定，系统性风险得到控制。
　　硅谷银行破产逻辑：加息环境下，资产端投资亏损+负债端存款挤兑。由于硅谷银行主要服务于科创企业客户，因此2020~2021年流动性大幅宽松环境下，科创企业融资便利，带来大量存款沉淀。但2022年美联储连续加息，流动性全面收紧，同时科创企业资金需求也大幅增加，造成存款快速流失。此前硅谷银行在资产端大量配置美国国债及MBS等高流动性优质资产，但收益率并不高，持续加息背景下，这些债券的市值也大幅缩水，如果在短期内变现换取流动性，则会造成大规模亏损。流动性风险带来的潜在亏损，令负债端的储户（特别是科创企业）进一步恐慌性挤兑，造成快速破产。
　　我国中小银行的资负结构保守，流动性风险低
　　资产端：大型银行长期稳定，中小银行不断提高贷款占比。与硅谷银行显著不同，我国商业银行的资产端结构更加传统，大型银行长期保持55%以上贷款占比，最近几年连续“降准”后，银行全力支持实体经济，贷款占比上升至64%。中小银行2016年以来调整结构，压降金融投资占比，贷款占比也上升至61%，接近于大型银行。
　　贷款与债券投资相比，主要管理违约风险，并没有市值波动风险，所以硅谷银行的困境在国内银行发生的概率较小。不过，贷款的期限和重定价结构，取决于不同类型的业务和客群，在利率持续向下阶段，贷款收益率及利差承压也会带来经营压力。
　　负债端：我国中小银行的同业负债占比有所降低，监管严格。我国各类银行中，大型银行的负债端存款占比非常高，尽管过去十年受到“居民存款搬家”冲击，但占比水平依然达到74%。中小银行的负债端压力更突出，主要难以避免“高息揽储”的困境，虽然存款占比也比较高，但负债成本也较高。2021年以来监管调整负债端定价机制，负债成本开始走低，但资产端贷款收益率更快速下行，中小银行始终面临净息差压力。
　　此外，近年来对中小银行同业负债的监管非常严格，要求同业负债比例不得超过1/3，这有助于稳定中小银行的负债结构。与硅谷银行相比，我国中小银行的负债成本更高，但稳定性和分散性更好，我国竞争力薄弱的中小银行面临利差收窄的经营压力，但流动性风险比较可控。
　　上市银行中，城商行的金融投资和企业存款占比相对高
　　资产端，城商行的贷款占比通常低于其他各类型银行，对应金融投资占比相对高，主要包括债券及非标投资，大部分城商行深度参与当地的政府类业务。负债端，城商行和股份行的对公存款占比相对高，此外同业负债占比也高于国有大行和农商行。不过，与硅谷银行相比，我国城商行的对公存款客户类型丰富，并没有集中于少数行业。
　　风险提示
　　1、经济下行压力加大，信贷需求持续低迷；
　　2、资产质量明显恶化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨银行TableTitle硅谷风暴下中小银行的经营启示报告要点硅谷银行破产的根本原因在于资产负债管理出现重大失误因此发生极致的存款挤兑和流动性TableSummary风险其中有别于大部分商业银行之处在于1负债端的客户类型过度集中于科创企业因此在快速加息环境下存款挤兑情况更严重2资产端配置债券的比例过高久期较长且买入时点较差浮亏严重难以顺利快速变现我国中小银行资产负债结构保守且监管严格流动性风险可控但净息差收窄带来的经营压力仍值得关注分析师及联系人TableAuthor马祥云SACS0490521120002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-13cjzqdt11111银行TableTitle2行业研究丨专题报告硅谷风暴下中小银行的经营启示TableRank投资评级看好丨维持硅谷银行破产极致的流动性风险TableSummary2市场表现对比图近12个月硅谷银行SiliconValleyBank简称SVB作为美国第16大商业银行基于2022年末资产TableChart银行沪深300指数规模排序其破产引发全球市场关注并担忧连锁冲击硅谷银行的破产本质上源于资产负债9管理出现重大失误对流动性风险严重低估目前随着美国财政部美联储介入预计金融市1-8场将保持稳定系统性风险得到控制-162022-32022-72022-112023-3硅谷银行破产逻辑加息环境下资产端投资亏损负债端存款挤兑由于硅谷银行主要服务资料来源Wind于科创企业客户因此20202021年流动性大幅宽松环境下科创企业融资便利带来大量存款沉淀但2022年美联储连续加息流动性全面收紧同时科创企业资金需求也大幅增加造成存款快速流失此前硅谷银行在资产端大量配置美国国债及MBS等高流动性优质资产相关研究但收益率并不高持续加息背景下这些债券的市值也大幅缩水如果在短期内变现换取流动TableReport信贷拉动社融多增继续期待居民需求修复性则会造成大规模亏损流动性风险带来的潜在亏损令负债端的储户特别是科创企业2月社融金融数据点评2023-03-12进一步恐慌性挤兑造成快速破产展望按揭贷款市场的波动将逐步平抑2023-我国中小银行的资负结构保守流动性风险低02-20信贷历史新高居民仍待复苏1月社融金资产端大型银行长期稳定中小银行不断提高贷款占比与硅谷银行显著不同我国商业银融数据点评2023-02-13行的资产端结构更加传统大型银行长期保持55以上贷款占比最近几年连续降准后银行全力支持实体经济贷款占比上升至64中小银行2016年以来调整结构压降金融投资占比贷款占比也上升至61接近于大型银行贷款与债券投资相比主要管理违约风险并没有市值波动风险所以硅谷银行的困境在国内银行发生的概率较小不过贷款的期限和重定价结构取决于不同类型的业务和客群在利率持续向下阶段贷款收益率及利差承压也会带来经营压力负债端我国中小银行的同业负债占比有所降低监管严格我国各类银行中大型银行的负债端存款占比非常高尽管过去十年受到居民存款搬家冲击但占比水平依然达到74中小银行的负债端压力更突出主要难以避免高息揽储的困境虽然存款占比也比较高但负债成本也较高2021年以来监管调整负债端定价机制负债成本开始走低但资产端贷款收益率更快速下行中小银行始终面临净息差压力此外近年来对中小银行同业负债的监管非常严格要求同业负债比例不得超过13这有助于稳定中小银行的负债结构与硅谷银行相比我国中小银行的负债成本更高但稳定性和分散性更好我国竞争力薄弱的中小银行面临利差收窄的经营压力但流动性风险比较可控上市银行中城商行的金融投资和企业存款占比相对高资产端城商行的贷款占比通常低于其他各类型银行对应金融投资占比相对高主要包括债券及非标投资大部分城商行深度参与当地的政府类业务负债端城商行和股份行的对公存款占比相对高此外同业负债占比也高于国有大行和农商行不过与硅谷银行相比我国城商行的对公存款客户类型丰富并没有集中于少数行业风险提示1经济下行压力加大信贷需求持续低迷更多研报请访问2资产质量明显恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录硅谷银行破产极致的流动性风险4我国中小银行资负结构保守流动性风险低5近年来高风险中小银行平稳化解风险8图表目录图1硅谷银行近年来投资资产大幅扩张但2022年存款开始流失5图2美国VC投融资规模快速降低单位十亿美元5图320102022年中资大型银行的资产端结构长期保持稳定6图420102022年中资中小银行的资产端贷款占比近年来快速回升6图520102022年中资大型银行的负债端主要以存款为主7图620102022年中资中小银行的负债端同业负债占比有所降低7图7上市银行2022年9月末资产负债结构8表1硅谷银行破产前后重要事件回顾4表2浦发硅谷银行经营概况5表3央行银保监会就包商银行事件的表态回顾9请阅读最后评级说明和重要声明310行业研究专题报告硅谷银行破产极致的流动性风险硅谷银行SiliconValleyBank简称SVB作为美国第16大商业银行基于2022年末资产规模排序其破产引发全球市场关注并担忧连锁冲击硅谷银行的破产本质上源于资产负债管理出现重大失误对流动性风险严重低估目前随着美国财政部美联储介入预计金融市场将保持稳定系统性风险得到控制表1硅谷银行破产前后重要事件回顾时间事件硅谷银行宣布计划重构资产负债表缓解流动性压力提升经营稳定性1出售全部210亿美元3月8日的AFS资产主要为美国国债及政府机构类债券预估将兑现18亿美元亏损2发行股票及可转换优先股合计募资225亿美元3月9日投资者恐慌性抛售股票当日股价大幅下跌6041次日紧急停牌硅谷银行被当地金融监管部门加州金融保护与创新部关闭同时联邦存款保险公司FDIC被指定为接管人3月11日FDIC紧急设立DepositInsuranceNationalBankofSantaClaraDINB用于接收硅谷银行的受保护存款这些储户最晚将于当地时间3月13日周一早晨全额支取受保险保护的存款对于无保险保护的储户FDIC将在一周内先行支付部分金额美国财政部美联储FDIC联合声明将通过一项新的银行定期融资计划提供额外资金向存款3月12日机构提供长达一年的贷款以增强公众对银行体系的信心资料来源硅谷银行官方网站FDIC官方网站长江证券研究所硅谷银行破产逻辑加息环境下资产端投资亏损负债端存款挤兑由于硅谷银行主要服务于科创企业客户因此20202021年流动性大幅宽松环境下科创企业融资便利带来大量存款沉淀但2022年美联储连续加息流动性全面收紧同时科创企业资金需求也大幅增加造成存款快速流失此前硅谷银行在资产端大量配置美国国债及MBS等高流动性优质资产但收益率并不高持续加息背景下这些债券的市值也大幅缩水如果在短期内变现换取流动性则会造成大规模亏损流动性风险带来的潜在亏损令负债端的储户特别是科创企业进一步恐慌性挤兑造成快速破产硅谷银行破产的根本原因在于资产负债管理出现重大失误因此发生极致的存款挤兑和流动性风险其中有别于大部分商业银行之处在于1负债端的客户类型过度集中于科创企业因此在快速加息环境下存款挤兑情况更严重2资产端配置债券的比例过高久期较长且买入时点较差浮亏严重难以顺利快速变现请阅读最后评级说明和重要声明410行业研究专题报告图1硅谷银行近年来投资资产大幅扩张但2022年存款开始流失图2美国VC投融资规模快速降低单位十亿美元单位亿美元94总资产总存款投资资产投资资产占比1008990838079752500708070602000604946475050393836150012804012014030301000302049320105002422910100020182019202020212022资料来源硅谷银行财报长江证券研究所资料来源硅谷银行公告长江证券研究所浦发硅谷银行是境内独立法人不受外资股东风险冲击浦发硅谷银行由浦发银行和美国硅谷银行合资成立拥有独立经营的资产负债表总资产规模在浦发银行合并报表口径中的占比仅为025并且各项经营指标符合监管要求表2浦发硅谷银行经营概况经营发展情况成立于2012年是中国首家拥有独立法人地位致力于服务科技创新型企业的银发展历程行也是第一家中美合资银行目标客户包括生命科学医疗智能制造数字化转型和碳中和等科技创新领域的企业上海浦东发展银行持股50美国硅谷银行有限公司硅谷银行金融集团纳斯达股东结构克代码SIVB持股502022年6月末资产总额21338亿元净资产2012亿元2022年上半年实现营经营指标业收入195亿元净利润-550万元2021年末贷款总额9345亿元不良贷款率137拨备覆盖率179122022年9月末核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为1463监管指标14631520均高于监管标准资料来源浦发硅谷银行官方网站长江证券研究所我国中小银行资负结构保守流动性风险低资产端大型银行长期稳定中小银行不断提高贷款占比与硅谷银行显著不同我国商业银行的资产端结构更加传统大型银行长期保持55以上贷款占比最近几年连续降准后银行全力支持实体经济贷款占比上升至64中小银行2016年以来调整结构压降金融投资占比贷款占比也上升至61接近于大型银行贷款与债券投资相比主要管理违约风险并没有市值波动风险所以硅谷银行的困境在国内银行发生的概率较小不过贷款的期限和重定价结构取决于不同类型的业务和客群在利率持续向下阶段贷款收益率及利差承压也会带来经营压力请阅读最后评级说明和重要声明510行业研究专题报告图320102022年中资大型银行的资产端结构长期保持稳定各项贷款金融投资存放央行款项同业资产100908025262625257025232322212426266050406464305655565758575658606162201002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源中国人民银行长江证券研究所注大型银行指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行以2008年末为参考标准包括工行建行农行中行国开行交行和邮政储蓄银行图420102022年中资中小银行的资产端贷款占比近年来快速回升各项贷款金融投资存放央行款项同业资产100908016282828702928151723263260283250406630595859616157565350552048471002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源中国人民银行长江证券研究所注指本外币资产总量小于2万亿元的银行以2008年末为参考标准负债端我国中小银行的同业负债占比有所降低监管严格我国各类银行中大型银行的负债端存款占比非常高尽管过去十年受到居民存款搬家冲击但占比水平依然达到74中小银行的负债端压力更突出主要难以避免高息揽储的困境虽然存款占比也比较高但负债成本也较高2021年以来监管调整负债端定价机制负债成本开始走低但资产端贷款收益率更快速下行中小银行始终面临净息差压力此外近年来对中小银行同业负债的监管非常严格要求同业负债比例不得超过13这有助于稳定中小银行的负债结构与硅谷银行相比我国中小银行的负债成本更高但稳定性和分散性更好我国竞争力薄弱的中小银行面临利差收窄的经营压力但流动性风险比较可控请阅读最后评级说明和重要声明610行业研究专题报告图520102022年中资大型银行的负债端主要以存款为主各项存款金融债券向央行借款同业负债其他负债100806087858484408178777776757475742002010201120122013201420152016201720182019202020212022-20资料来源中国人民银行长江证券研究所注大型银行指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行以2008年末为参考标准包括工行建行农行中行国开行交行和邮政储蓄银行图620102022年中资中小银行的负债端同业负债占比有所降低各项存款金融债券向央行借款同业负债其他负债100806040807370716570676768696970702002010201120122013201420152016201720182019202020212022-20资料来源中国人民银行长江证券研究所注指本外币资产总量小于2万亿元的银行以2008年末为参考标准上市银行中城商行的金融投资和企业存款占比相对高资产端城商行的贷款占比通常低于其他各类型银行对应金融投资占比相对高主要包括债券及非标投资大部分城商行深度参与当地的政府类业务负债端城商行和股份行的对公存款占比相对高此外同业负债占比也高于国有大行和农商行不过与硅谷银行相比我国城商行的对公存款客户类型丰富并没有集中于少数行业请阅读最后评级说明和重要声明710行业研究专题报告图7上市银行2022年9月末资产负债结构资料来源上市银行财务报告长江证券研究所近年来高风险中小银行平稳化解风险包商银行风险事件回顾个人储户全额赔付挤兑并未发生2019年包商银行被央行及银保监会接管起初市场也非常担忧连锁冲击但监管层及时稳定预期并提供流动性支持对于个人储户全额保障5000万元以上的大额对公债权人获得全额保障的比例也达到9998虽然实质性打破了同业刚兑但平稳化解风险请阅读最后评级说明和重要声明810行业研究专题报告与美国硅谷银行不同包商银行的风险源于大股东明天系违规经营央行披露明天集团合计持股高达89且违规占用大量资金并形成逾期长期难以归还这意味着底层资产不清晰真实资产质量堪忧本质上属于重大信用风险而硅谷银行的风险本质上为流动性风险其资产端持有的美国国债等资产并不存在违约风险表3央行银保监会就包商银行事件的表态回顾时间监管表态央行及银保监会接管包商银行并举行首次答记者问指出个人储蓄存款本息全额保障个人理财业20190524务不受影响银行卡及网银业务照常运营但未提及同业负债及对公存款央行及银保监会二次答记者问指出15000万元含以下对公存款和同业负债本息全额保障2019052625000万元以上对公存款和同业负债平等协商依法保障市场由此认为打破同业刚兑3接管后新增的个人储蓄存款对公存款和同业负债本息全额保障4设立的村镇银行继续独立经营央行答金融时报记者问指出1明天集团合计持股包商银行89股权且违规占用大量资金20190602形成逾期长期难以归还2包商银行被接管完全是个案目前没有接管其他机构的预期35000万元以上同一大额债权人本息按债权净额先期保障预计平均保障比例约90银保监会答金融时报记者问明确1包商银行目前流动性充裕自身同业业务已恢复正常220190609恒丰银行重组有序推进流动性充足经营状况稳定3中小银行运行平稳流动性较为充足总体风险完全可控大型银行和股份行将继续与中小银行正常开展同业业务维护金融市场稳定20190609金融委表示央行将保持流动性合理充裕并对中小银行提供定向流动性支持20190601央行首次以民营企业债券融资支持工具支持银行发行同业存单为锦州银行增信兜底包商银行接管组负责人答金融时报记者问表示5000万元以上的大额对公债权人获得全额保障20190612的比例达到9998少数未获全额保障的大额对公和同业债权人其先期保障程度也平均达到90左右总体保障程度远超市场预期包商银行接管托管工作进展顺利第一阶段大额债权收购与转让工作顺利完成第二阶段清产核资工20191116作已基本完成在此基础上第三阶段市场化改革重组工作正在推进按照市场化法治化原则由存款保险基金管理有限责任公司联合内蒙古自治区包头市两级财政及20200430部分区属企业并引入建设银行徽商银行等优质机构发起设立一家新银行蒙商银行收购承接包商银行的相关业务资产和负债资料来源中国人民银行及银保监会官方网站长江证券研究所河南村镇银行事件妥善化解小规模挤兑并未引发风险升级2022年河南许昌多家村镇银行提款困难引发市场关注监管及公安机关也随即介入调查披露河南新财富集团利用村镇银行实施系列严重犯罪2022年7月地方银保监局及地方金融监管局开始有序进行兑付2023年1月起进一步启动对50万元以上金额的兑付工作随着兑付工作全面推进风险得以化解期间少部分储户出现过挤兑情形但最终影响可控请阅读最后评级说明和重要声明910行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1010PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg