家居：预售订单需求旺盛，跟踪订单转化和315催化
　　二季度业绩兑现度高，回调关注布局机遇，分化是本轮投资主线。本周家具（中信）指数调整幅度较大，预期主要系：1）对后续地产刺激政策预期减弱。2）地产数据增速环比放缓。3）1-2月龙头工厂订单以及23Q1预期平淡。考虑跟踪前端客流增速的修复态势明确，预期后续开门红和315的订单转化在二季度公司出货端得到兑现，且保交付仅小部分兑现，板块逐季向上确定性高，回调关注布局时点。
　　业绩兑现阶段优选龙头经营韧性、通过改革带动经营超额的α个股。未来核心分化落脚点来自：1）全品类的整家布局；2）全渠道的流量捕获。推荐布局低估值的优质资产+经营战略调整有望超预期标的：持续看好欧派家居（对应23年25X）等白马标的的配置价值，同时滞涨标的推荐顾家家居（对应23年18X）、敏华控股（10X）、索菲亚（14X）、志邦家居（16X）；此外近年战略调整进入收获期首选喜临门（17X），后续关注存在超预期可能性的慕思股份（19X）。从近期接单情况来看、保交付龙头的订单出现分化，关注优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居、金牌橱柜等的投资机会。
　　造纸：纸浆报价加速下跌，特种纸、文化纸盈利率先改善
　　浆纸系：现货价格加速下跌，价格稳定的细分纸种盈利率先改善。本周针、阔现货加速走跌，实际成交价更低，主要系消费复苏较为温和、下游纸厂采购相对谨慎，对应前期除部分格局优的特种纸、文化纸涨价落地外，其他白卡纸、箱板纸表现疲软。考虑下游交投清淡，Arauco本月报价持续下修，利好价格表现较好的细分纸种盈利率先迎来改善。
　　废纸系：本周箱板瓦楞纸及白卡纸价格继续下跌，静待旺季需求催化。本周玖龙纸业宣布泉州两台纸机停机检修，跟踪来看开年以来需求恢复尚需时日，山鹰、玖龙、理文等龙头2-3月陆续协同停机主动压降国废成本，同时主动去库压低纸价以应对进口纸所带来的冲击。单吨盈利略有修复但预期仍然处于承压阶段，关注下半年旺季需求催化的纸价行情。
　　跟踪细分纸种价格催化，太阳纸业配置价值凸显、左侧布局大宗纸改善。23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技，盈利率先改善、边际实现优化的文化纸龙头太阳纸业（估值底部的林浆纸一体化优质白马资产），此外左侧关注顺周期品种例如箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等的布局机遇。
　　必选&潮玩：百亚、明月产品结构升级明确，看好晨光长期价值
　　晨光股份价值凸显：23年核心业务修复趋势明确、净利率有望企稳。我们预期晨光传统核心业务23年修复良好，原因主要为：1）二胎政策放开后首批二胎儿童预计今年9月入学带来增量文具需求；2）持续重点发力本册等重点品类；3）书写工具产品持续升级；4）儿美&办公专业渠道开拓。同时看好晨光核心业务净利率稳定在12%-13%水平，主要通过：1）产品结构持续升级；2）精简SKU；3）仓配服体系建设优化物流成本；4）数字化赋能及精益化管理实现降本增效。公司近期由于小学汛表现渠道反馈分化回调幅度较大，我们认为文创龙头长期壁垒依然突出，价值凸显。
　　公牛集团表现优异，各项业务成长推进顺利：1）转换器：渠道反馈当前终端动销平稳，渠道库存于2月末回归至低位水平。2）墙开：节后装修工人开始陆续进场，根据装修进度推算当前时点尚未到安装墙开、照明等产品环节。3）无主灯：招商有序进行，装饰渠道老商反响热烈。长期来看，公司会逐步赋能老经销商，帮助经销商搭建内部运营中心，提高设计和为客户提供整套安装服务的能力，再由经销商逐步赋能至终端网点，逐步形成在无主灯渠道设计端的壁垒。
　　节后百亚股份、明月镜片产品结构升级趋势明确，支撑成长溢价：（1）百亚股份：根据渠道反馈，截至2月末百亚整体动销表现基本符合预期，看好38节百亚在大健康产品和电商渠道两大抓手下的增长表现。（2）明月镜片：根据渠道反馈，受开学季带动需求增长影响终端出货表现火热，1-2月明月离焦镜出货同比高增。同时传统镜片在需求量回暖及PMC超亮、1.71等高附加值镜片销售占比提升驱动下也有望实现稳健增长表现。
　　泡泡玛特2月销售平淡，3月后低基数+新品放量可期。公司线上天猫及京东平台、泡泡抽盒机及线下同比两位数下滑，我们判断有高基数+春节错期+2月供应断货的原因，同时也与潮玩市场需求短期疲软相关；2月推新有亮点，DIMOO约会日系列天猫旗舰店月销量已破1万件，建议关注公司3月后低基数+新品放量带来的业绩修复弹性。
　　电子烟&包装：雾芯科技发布22年业绩，裕同科技价值凸显
　　电子烟国内市场：雾芯科技发布2022A业绩。Q4新国标执行+防疫严格、销售量锐减，且因为11月开始征收电子烟消费税、Q4毛利率环比下降。目前悦刻旗下拥有高中低三档次的国标新产品，均于2022Q4推向市场。
　　电子烟海外市场：1）Vuse份额继续提升：近4周份额Vuse为42.7%（+1.2pct）、JUUL为25.6%（-0.8pct）；2）

研究报告全文：证券研究报告行业周报轻工制造轻工制造报告日期2023年03月12日预期向兑现过渡龙头经营韧性凸显寻找业绩超额个股轻工行业周报投资要点行业评级看好维持家居预售订单需求旺盛跟踪订单转化和315催化分析师史凡可二季度业绩兑现度高回调关注布局机遇分化是本轮投资主线本周家具中信执业证书号S1230520080008指数调整幅度较大预期主要系1对后续地产刺激政策预期减弱2地产数据增shifankestockecomcn速环比放缓31-2月龙头工厂订单以及23Q1预期平淡考虑跟踪前端客流增速的修复态势明确预期后续开门红和315的订单转化在二季度公司出货端得到兑现且分析师马莉执业证书号S1230520070002保交付仅小部分兑现板块逐季向上确定性高回调关注布局时点malistockecomcn业绩兑现阶段优选龙头经营韧性通过改革带动经营超额的个股未来核心分化落分析师傅嘉成脚点来自1全品类的整家布局2全渠道的流量捕获推荐布局低估值的优质资执业证书号S1230521090001产经营战略调整有望超预期标的持续看好欧派家居对应23年25X等白马标的fujiachengstockecomcn的配置价值同时滞涨标的推荐顾家家居对应23年18X敏华控股10X索菲亚14X志邦家居16X此外近年战略调整进入收获期首选喜临门17X相关报告后续关注存在超预期可能性的慕思股份19X从近期接单情况来看保交付龙头1315营销旺季已至推荐滞的订单出现分化关注优质龙头江山欧派皮阿诺箭牌家居金牌橱柜等的投资机涨家居和必选优质资产轻工会行业周报20230306造纸纸浆报价加速下跌特种纸文化纸盈利率先改善2黎明将至底部推荐出口产浆纸系现货价格加速下跌价格稳定的细分纸种盈利率先改善本周针阔现货加速走跌实际成交价更低主要系消费复苏较为温和下游纸厂采购相对谨慎对应业链出口专题报告前期除部分格局优的特种纸文化纸涨价落地外其他白卡纸箱板纸表现疲软考20230224虑下游交投清淡Arauco本月报价持续下修利好价格表现较好的细分纸种盈利率3家居零售客流复苏期待先迎来改善315表现关注本周消费情况更废纸系本周箱板瓦楞纸及白卡纸价格继续下跌静待旺季需求催化本周玖龙纸业新轻工行业周报宣布泉州两台纸机停机检修跟踪来看开年以来需求恢复尚需时日山鹰玖龙理20230220文等龙头2-3月陆续协同停机主动压降国废成本同时主动去库压低纸价以应对进口纸所带来的冲击单吨盈利略有修复但预期仍然处于承压阶段关注下半年旺季需求催化的纸价行情跟踪细分纸种价格催化太阳纸业配置价值凸显左侧布局大宗纸改善23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大推荐供需格局较优盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份华旺科技盈利率先改善边际实现优化的文化纸龙头太阳纸业估值底部的林浆纸一体化优质白马资产此外左侧关注顺周期品种例如箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业山鹰国际白卡纸龙头博汇纸业等的布局机遇必选潮玩百亚明月产品结构升级明确看好晨光长期价值晨光股份价值凸显23年核心业务修复趋势明确净利率有望企稳我们预期晨光传统核心业务23年修复良好原因主要为1二胎政策放开后首批二胎儿童预计今年9月入学带来增量文具需求2持续重点发力本册等重点品类3书写工具产品持续升级4儿美办公专业渠道开拓同时看好晨光核心业务净利率稳定在12-13水平主要通过1产品结构持续升级2精简SKU3仓配服体系建设优化物流成本4数字化赋能及精益化管理实现降本增效公司近期由于小学汛表现渠道反馈分化回调幅度较大我们认为文创龙头长期壁垒依然突出价值凸显公牛集团表现优异各项业务成长推进顺利1转换器渠道反馈当前终端动销平稳渠道库存于2月末回归至低位水平2墙开节后装修工人开始陆续进场根据装修进度推算当前时点尚未到安装墙开照明等产品环节3无主灯招商有序进行装饰渠道老商反响热烈长期来看公司会逐步赋能老经销商帮助经销商搭建内部运营中心提高设计和为客户提供整套安装服务的能力再由经销商逐步赋能至终端网点逐步形成在无主灯渠道设计端的壁垒httpwwwstockecomcn128请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报节后百亚股份明月镜片产品结构升级趋势明确支撑成长溢价1百亚股份根据渠道反馈截至2月末百亚整体动销表现基本符合预期看好38节百亚在大健康产品和电商渠道两大抓手下的增长表现2明月镜片根据渠道反馈受开学季带动需求增长影响终端出货表现火热1-2月明月离焦镜出货同比高增同时传统镜片在需求量回暖及PMC超亮171等高附加值镜片销售占比提升驱动下也有望实现稳健增长表现泡泡玛特2月销售平淡3月后低基数新品放量可期公司线上天猫及京东平台泡泡抽盒机及线下同比两位数下滑我们判断有高基数春节错期2月供应断货的原因同时也与潮玩市场需求短期疲软相关2月推新有亮点DIMOO约会日系列天猫旗舰店月销量已破1万件建议关注公司3月后低基数新品放量带来的业绩修复弹性电子烟包装雾芯科技发布22年业绩裕同科技价值凸显电子烟国内市场雾芯科技发布2022A业绩Q4新国标执行防疫严格销售量锐减且因为11月开始征收电子烟消费税Q4毛利率环比下降目前悦刻旗下拥有高中低三档次的国标新产品均于2022Q4推向市场电子烟海外市场1Vuse份额继续提升近4周份额Vuse为42712pctJUUL为256-08pct2奥驰亚收购NJOY裕同科技2023-2027年智能手机出货量预计仍将稳步增长重视公司中期价值从需求端看前期受制于国内手机出货量不景气以及A客户新产品销售低于预期公司股价表现受到拖累中期来看裕同烟包新开拓多省中烟业务23年具成长活力环保包装在禁塑令逐步落地的过程中需求量增长有望持续超预期收入增长动能充沛我们认为此预期已经体现的较为充分公司当前281亿市值对应23年利润预期15X价值凸显宠物1-2月表现平淡消费升级趋势依然确定1-2月天猫宠物消费综合平稳消费升级趋势确定双十一年货节囤货略有影响1-2月天猫宠物食品成交额1622亿同比持平拆分量价看消费量承压同比-12宠物食品囤货效应较明显均价同比136行业消费升级趋势并未受影响上市龙头增长稳健国产化持续演绎从1-2月数据看中宠佩蒂乖宝等上市龙头增长稳健跑赢行业除网易严选外其余头部国产品牌龙头产能释放后研发优势支撑营销优势逐步显现好适嘉推出黄金罐环比增速翻倍海外龙头中除巅峰实现38增速外其余品牌增长相比国产龙头较缓风险提示贸易环境持续恶化地产调控超预期原材料价格上涨纸价涨幅低于预期httpwwwstockecomcn228请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1预期向兑现过渡龙头经营韧性凸显寻找业绩超额个股611家居零售订单需求旺盛跟踪订单转化和315催化612造纸纸浆报价加速下跌特种纸文化纸盈利率先改善813必选潮玩百亚明月产品结构升级明确看好晨光长期价值1014电子烟包装雾芯科技发布22年业绩裕同科技价值凸显1115宠物1-2月表现平淡消费升级趋势依然确定122市场行情三大指数下跌金属包装表现最佳1321市场回顾三大指数下跌金属包装表现最佳1322公司公告重点公司信息跟踪1423造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低15231价格数据国内废纸到厂平均价格走低15232库存数据原纸库存各有增减木浆库存增加17233贸易数据纸浆12月进口同比上升2356环比下降52218234固定资产造纸业22年12月固定资产投资完成额累计增速8301924家具产业社零数据公布12月家具零售额同比下降58019241销售数据22年12月家具零售额同比下降58019242地产数据12月房屋新开工面积同比下降394020243原料数据本周TDI走低纯MDI持平2125必选消费包装日用品类零售额7511亿元同比下降07022251文娱行业22年12月办公用品零售额同比下降03022252烟草行业22年12月卷烟产量累计同比上升06022253消费类电子22年12月国内智能手机出货量同比下降17923254日用消费22年12月日用品类零售额7511亿元累计同比下降07023255金属包装镀锡板持平铝材走低24256塑料包装原油期货走低253板块解禁和估值情况梳理2531下周公司股东大会情况一览2532下周解禁公司情况一览2633板块估值情况一览264风险提示27httpwwwstockecomcn328请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1二手房重要城市成交情况周度数据套7图230大中城市新房成交情况周度数据万平方米7图3针叶阔叶化机浆外盘浆价走势美元吨9图4潮玩动漫行业线上销售额同比增长情况11图5盲盒娃娃品类线上销售额同比增长情况11图6泡泡玛特线上销售额同比增长情况11图7泡泡玛特近半年推新情况11图8天猫宠食食品月度GMV与增速12图9天猫宠物食品月度量价增速12图10本周市场涨跌幅14图11板块单周涨幅前二十的股票14图12板块单月涨幅前二十的股票14图13板块年度涨幅前二十的股票14图14箱板瓦楞纸价格走势元吨16图15白卡白板纸价格走势元吨16图16文化纸价格走势元吨16图17生活用纸价格走势元吨16图18国废价格走势元吨16图19外废价格走势美元吨16图20针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨17图21溶解浆平均价格元吨17图22国内主要地区煤炭平均价格元吨17图23粘胶纤维市场价元吨17图24木浆库存情况万吨天17图25文化纸库存情况万吨天17图26箱板瓦楞纸库存情况万吨天18图27白板白卡纸库存情况万吨天18图28纸浆月度进口量及同比万吨18图29箱板纸月度进口量及同比万吨18图30瓦楞纸月度进口量及同比万吨18图31造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比亿元19图32全国家具当月零售额及同比亿元19图33家具及零部件出口销售额累计万美元19图34建材家居卖场累计销售额与同比亿元20图35建材家居卖场当月销售额与同比亿元20图36房屋新开工面积累计值及同比万平20图37商品房销售面积累计值及同比万平20图3830大中城市商品房月度成交套数环比21图3930大中城市商品房月度成交面积同比21图40精装房月度开盘套数及同比万套21图41精装房年度累计开盘套数及同比万套21图42软体家具上游价格变化趋势元吨22httpwwwstockecomcn428请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图43定制家具上游价格指数变化趋势22图44办公用品当月零售额及同比亿元22图45文教工美体育和娱乐用品营收亿元22图46产量卷烟累计值及同比亿支22图47销量卷烟累计值及同比亿支22图48全球智能手机出货量百万部23图49国内智能手机出货量百万部23图50全球平板电脑出货量百万部23图51全球PC出货量百万部23图52限额以上日用品当月零售额亿元24图53全国啤酒月度产量万千升24图54全国软饮料月度产量万吨24图55镀锡板卷价格走势元吨24图56铝材价格走势元吨24图57国际原油价格走势美元桶25表118年以来板块细分赛道估值分位数梳理6表2315期间包含38女王节男人下厨节等各家套餐优惠情况8表3本周玖龙停机函9表4龙头纸企估值一览表9表5天猫宠物食品2月数据表现13表6下周股东大会一览表25表7下周解禁公司一览表26表8公司估值3月10日收盘价26httpwwwstockecomcn528请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1预期向兑现过渡龙头经营韧性凸显寻找业绩超额个股内销线下消费场景持续回暖关注订单转化基本面或逐季向上回调关注布局近期密集跟踪家居文娱等消费品牌公司1-2月前端客流复苏明确尤其是零售家居的预订单情况大幅好转作为前瞻指标我们判断后续出货增速有望逐季上行本轮调整后文娱家居大宗纸自18年以来的估值水平处于历史25-35分位例如文娱用品PE-TTM估值分位数255家居3579大宗纸PB-TTM的估值处于2788分位数回调关注布局考虑经过3年疫情细分赛道竞争门槛不断抬高小品牌加速出清的同时大品牌亦有分化家居关注全品类全流量布局的大家居龙头以及通过自身经营改革的优质个股必选消费关注自身经营调整和产品结构升级推进节奏伴随细分赛道消费复苏节奏同时建议关注配套供应链及细分纸种的价格表现综上所述掘金业绩超额个股细分龙头经营韧性凸显表118年以来板块细分赛道估值分位数梳理资料来源Wind浙商证券研究所11家居零售订单需求旺盛跟踪订单转化和315催化二季度业绩兑现度高回调关注布局机遇分化是本轮投资主线本周家具中信指数-716同期上证指数-295调整幅度较大预期主要系1对后续地产刺激政策预期减弱2地产数据增速环比放缓31-2月龙头工厂订单以及23Q1预期平淡考虑跟踪前端客流增速的修复态势明确预期后续开门红和315的订单转化在二季度公司出货端得到兑现板块逐季向上确定性高回调关注布局时点业绩兑现阶段优选龙头经营韧性通过改革带动经营超额的个股渠道跟踪反馈来看疫情3年期间家具线下销售情况疲软但竞争门槛不断抬高小品牌加速出清客户一站式购买需求的背景下核心考验家居品牌公司2个核心落脚点1全品类的整家布局2全渠道的流量捕获我们判断在这两方面做的优秀的龙头品牌中期将持续展现经营韧性销售份额提速能够超过市场表现除此之外行业波动阶段部分有经营改革实力的公司通过战略调整进一步理顺品牌和渠道之间的厂商利益成长兑现超额本周喜临门公告部分经销商拟增持公司股票金额08-12亿占当前市值062-092预期在未来12个月通过二级市场买入完成喜临门自2017年起提出扶优扶强的战略方针在全国各地大力引进实力强的龙头加盟商我们认为本次增持进一步体现喜临门经销商对公司的成长信心有利于实现公司与经销商利益的充分结合httpwwwstockecomcn628请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报投资建议布局低估值的优质资产经营战略调整有望超预期标的从中期经营展望和估值匹配的角度来看持续看好欧派家居对应23年25X等白马标的的配置价值同时滞涨标的推荐顾家家居对应23年18X敏华控股10X索菲亚14X志邦家居16X此外近年战略调整进入收获期首选喜临门17X后续关注存在超预期可能性的慕思股份19X从近期接单情况来看保交付龙头的订单出现分化关注优质龙头江山欧派皮阿诺箭牌家居金牌橱柜等的投资机会1本周地产成交数据环比略有走弱1新房-成交同比增长向好环比负增长本周34-31030大中城市商品房成交面积3182万平方千米环比下降13其中一线二线三线城市环比下降101414同比来看30大中城市同比增长32其中一线二线三线2632402二手房-本周成交同比向好环比放缓本周34-310一二线城市二手住宅房成交签约套数增速有所放缓部分城市同比增长仍然较高北京深圳南京杭州扬州苏州青岛佛山大连东莞环比增长-1086-52127-9-259北京杭州青岛佛山有下降同比增长2522376117360101274112333543全国40城二手房看房热度2月大涨23年2月为150环比1月翻倍983并已超过22年的最高点22M5140二手房成交到家居订单速度较快预计0-6个月就会有体现新房销售虽然2-3年后才有拉动但房企资金的回笼利于提升全年竣工兑现的确定性图1二手房重要城市成交情况周度数据套图230大中城市新房成交情况周度数据万平方米资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2跟踪315营销旺季落地后续预期订单加速转化2-3月消费复苏前端反馈超过预期看好315前端接单表现1卖场客流恢复良好前期我们前往郑州武汉居然之家卖场反馈客流同比22年节后显著向好2各品牌经销商及门店店长对315及全年信心充沛315普遍制定高于工厂口径的增长目标3两大消费趋势明确功能单品智能马桶洗碗机等厨电整家套餐装修预算有限下大牌云集的最优选择315营销旺季开启考虑2月终端意向客户仍在等待315优惠力度以及从前端门店到工厂订单仍需要1月左右的传导期我们看好后续客流订单收入兑现持续向好从套餐形式和优惠力度来看具体见下表与22年315大致类似但加价购消费券的力度高于往年享有供应链话语权提供高性价比产品的龙头仍在持续获得份额httpwwwstockecomcn728请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表2315期间包含38女王节男人下厨节等各家套餐优惠情况资料来源各公司天猫官网浙商证券研究所3保交付目前仅小部分体现后续跟踪交房下半年客流催化23年保交付力度会比较大例1恒大22年保交付完成30万套23年仍是集团的关键年保交付目标预计更高例2郑州作为保交付问题最大的市场2月下旬起河南恒大各保交楼盘上工率显著提高考虑线下场景叠加楼盘交付家居链条消费23年兑现度高回调关注布局机遇12造纸纸浆报价加速下跌特种纸文化纸盈利率先改善纸浆现货价格加速下跌价格稳定的细分纸种盈利率先改善本周针叶浆现货价6744元吨-219元吨阔叶浆现货价5566元吨-148元吨针阔现货加速走跌实际成交价更低主要系消费复苏较为温和下游纸厂采购相对谨慎对应前期除部分格局优的特种纸文化纸涨价落地外其他白卡纸箱板纸表现疲软考虑下游交投清淡Arauco本月报价持续下修利好价格表现较好的细分纸种盈利率先迎来改善本周华旺科技发布2022年年报业绩2022全年收入3436亿同比1688归母净利467亿同比418扣非归母净利453亿同比61722Q4收入947亿同比111归母净利137亿同比629扣非归母净利137亿同比110822Q4成本高位下表现稳健量利拆分来看22A装饰原纸销量227万吨同比1230全年吨售价约10482元吨同比-170元吨主要系下游地产需求疲弱所致吨净利含木浆贸易约2056元吨同比-160元吨22年业绩在需求疲软成本高位的背景下表现较为稳健展望23年伴随国内家居等需求修复近期公司月度销量已创新高年中8万吨装饰原纸投产后预期全年产销两旺上游成本明确处于下跌趋势钛白粉木浆价格均已高位回落且纸浆下跌趋势延续二季度低价成本使用单吨利润迎来确定改善预计公司23-25年分别实现营收437253706487亿元同比272322832080归母净利润575684767亿元同比229518951222对应PE分别为131110X给予推荐httpwwwstockecomcn828请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图3针叶阔叶化机浆外盘浆价走势美元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所本周箱板瓦楞纸及白卡纸价格继续下跌静待旺季需求催化本周玖龙纸业宣布泉州两台纸机停机检修此前东莞玖龙和重庆玖龙已经开展了轮停跟踪来看开年以来需求恢复尚需时日山鹰玖龙理文等龙头2-3月陆续协同停机主动压降国废成本同时主动去库压低纸价以应对进口纸所带来的冲击截至2023年3月9日国废价格较23年初累计下跌343元吨箱板纸瓦楞纸较年初累计下跌285元吨215元吨单吨盈利略有修复但预期仍然处于承压阶段关注下半年旺季需求催化的纸价行情表3本周玖龙停机函资料来源公司公告浙商证券研究所跟踪细分纸种价格催化太阳纸业配置价值凸显左侧布局大宗纸改善23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大推荐供需格局较优盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份华旺科技盈利率先改善边际实现优化的文化纸龙头太阳纸业估值底部的林浆纸一体化优质白马资产此外左侧关注顺周期品种例如箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业山鹰国际白卡纸龙头博汇纸业等的布局机遇表4龙头纸企估值一览表2022年PE历史分位数单位亿元市值2022E归母净利2023E归母净利2022年预期PE2023年预期PE近5年太阳纸业338279308121110299山鹰国际119-223109-53109-大宗纸博汇纸业10528105377100341玖龙纸业2673283058187377华旺科技764654164140575特种纸五洲特纸743762197119266仙鹤股份19976128263155313中顺洁柔1573566445236748生活纸维达国际240145183165131182资料来源Wind浙商证券研究所注标红公司使用Wind一致预期其余为根据我们盈利预测数据根据2023年3月10日收盘价测算httpwwwstockecomcn928请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报13必选潮玩百亚明月产品结构升级明确看好晨光长期价值晨光股份价值凸显23年核心业务修复趋势明确净利率有望企稳我们预期晨光传统核心业务23年修复良好原因主要为1二胎政策放开后首批二胎儿童预计今年9月入学带来增量文具需求2持续重点发力本册等重点品类3书写工具产品持续升级4儿美办公专业渠道开拓同时看好晨光核心业务净利率稳定在12-13水平主要通过1产品结构持续升级赋能终端门店精准营销进一步提升高端化产品销售占比2精简SKU在产品开发方面减量提质提升部分品类的自制比例3华东华北华南等仓配服体系建设优化物流成本4数字化赋能及精益化管理实现降本增效并且预计科力普收入延续高增且盈利能力随规模下映释放提升九木在开店提速同店增长作用下实现亮眼表现公司近期由于小学汛表现渠道反馈分化回调幅度较大我们认为文创龙头长期壁垒依然突出价值凸显公牛集团表现优异各项业务成长推进顺利1转换器渠道反馈当前终端动销平稳渠道库存于2月末回归至低位水平从业务增长角度看除产品持续升级带动价格提升外也会通过搭配电工胶带等产品销售以及积极对接工商业企业客户来挖掘增量需求2墙开节后装修工人开始陆续进场根据装修进度推算当前时点尚未到安装墙开照明等产品环节公牛墙开高端化方面公司将积极通过快于外资竞品的推新速度更丰富的SKU数量对国内渠道通路更了解等优势来进一步挤压外资品牌在国内份额3无主灯招商有序进行装饰渠道老商反响热烈在招商思路方面初期优先寻找有设计师资源的经销商补齐短板长期来看公司会逐步赋能老经销商帮助经销商搭建内部运营中心提高设计和为客户提供整套安装服务的能力再由经销商逐步赋能至终端网点逐步形成在无主灯渠道设计端的壁垒节后百亚股份明月镜片产品结构升级趋势明确支撑成长溢价1百亚股份根据渠道反馈截至2月末百亚整体动销表现基本符合预期其中四川云贵陕及外围省份表现较好同时产品结构优化升级持续大健康安睡裤等高端产品占比较去年同期均有提升拉动片单价同比维持较好增长看好38节百亚在大健康产品和电商渠道两大抓手下的增长表现2明月镜片根据渠道反馈受开学季带动需求增长影响终端出货表现火热1-2月明月离焦镜出货同比高增同时传统镜片在需求量回暖及PMC超亮171等高附加值镜片销售占比提升驱动下也有望实现稳健增长表现泡泡玛特2月销售平淡3月后低基数新品放量可期1潮玩行业及盲盒品类线上销售疲软潮玩动漫行业2月天猫及京东合计口径销售额同比下滑11其中盲盒娃娃品类销售额同比下滑442公司销售平淡2月天猫及京东合计口径销售额同比下滑58其中天猫同比下滑66京东同比下滑24根据渠道反馈泡泡抽盒机及线下同比两位数下滑3公司产品推新有亮点期待支撑后续业绩2月总共上行18个YOY6盲盒产品线2月上新6个YOY1其中DIMOO约会日系列天猫旗舰店月销量破1万件SP卷草舒花系列首次用限时不限量方式MEGA产品线2月上新5个YOY5其中MEGASPACEMOLLY1000炉火纯青燃定价19999元限量160体2月22日亲签手稿样品特别版以23万元拍卖成交价创中国潮玩收藏品单品全球拍卖最高成交纪录我们判断当前销售数据疲软有高基数春节错期供应断货的原因同时潮玩行业需求也有一定疲软期待3月后低基数新品放量带来的业绩修复弹性httpwwwstockecomcn1028请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图4潮玩动漫行业线上销售额同比增长情况图5盲盒娃娃品类线上销售额同比增长情况资料来源久谦浙商证券研究所资料来源久谦浙商证券研究所图6泡泡玛特线上销售额同比增长情况图7泡泡玛特近半年推新情况资料来源久谦浙商证券研究所资料来源泡泡玛特公众号浙商证券研究所14电子烟包装雾芯科技发布22年业绩裕同科技价值凸显电子烟国内市场雾芯科技发布2022A业绩22Q4收入343亿同比-821环比Q3下降67非GAAP利润25亿-535主要系营业外收入较多2022年全年营收5333亿-374非GAAP利润1575亿-301Q4新国标执行防疫严格销售量锐减且因为11月开始征收电子烟消费税Q4毛利率环比下降从Q3的50下降到44目前悦刻旗下拥有高中低三档次的国标新产品均于2022Q4推向市场分别是主打性价比的悦刻青羽中档的悦刻幻影以及幻影pro高端对标软中华的悦刻宙斯电子烟海外市场1Vuse份额继续提升3月10日根据尼尔森统计的便利店电子烟数据Vuse电子烟继续从Juul抢夺市场份额近4周份额Vuse为42712pctJUUL为256-08pct在近12个月内Vuse平均份额为366JUUL为2952奥驰亚收购NJOY3月8日奥驰亚在上周以将JUUL的收购股权换成了JUUL加热烟草知识专利后宣布将以275亿美元巨资收购NJOY并可能额外支付5亿美元NJOY目前在美国份额排名第三27NJOY是独立运作的雾化电子烟品牌且未像JUUL一样面临诸多问题我们认为奥驰亚收购NJOY的核心目的是获取更优秀的雾化技术并通过自身在美国强大的销售渠道进一步放大NJOY的销售以抗衡英美烟草的Vuse裕同科技2023-2027年智能手机出货量预计仍将稳步增长重视公司中期价值根据IDC在1月19日和2月28日发布的数据1Apple手机22Q4出货量-127行业-126全年-44行业-1322下修了2023年全球智能手机出货量的预期预计为119亿部-11ios为-05此前预期为28但对于2023-2027五年的CAGR仍然给的26httpwwwstockecomcn1128请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报ios为18ios的出货量将从225亿台稳不住增长至248亿台从需求端看前期受制于国内手机出货量不景气以及A客户新产品销售低于预期公司股价表现受到拖累中期来看裕同烟包新开拓多省中烟业务23年具成长活力环保包装在禁塑令逐步落地的过程中需求量增长有望持续超预期收入增长动能充沛我们认为此预期已经体现的较为充分公司当前281亿市值对应23年利润预期15X价值凸显15宠物1-2月表现平淡消费升级趋势依然确定1-2月天猫宠物消费综合平稳消费升级趋势确定双十一年货节囤货略有影响1-2月天猫宠物食品成交额1622亿同比持平分月份看由于23年春节提前1月同比-132月增速环比修复同比20拆分量价看量宠物食品囤货效应较明显而22年双十一量增明显10月-11月4521年10-11月双十一-46对应1-2月消费量承压同比-12价1-2月宠食消费均价8354元yoy136行业消费升级趋势并未受影响考虑我国与欧美宠均消费的差距我们持续看好消费升级驱动市场成长图8天猫宠食食品月度GMV与增速图9天猫宠物食品月度量价增速资料来源久谦浙商证券研究所资料来源久谦浙商证券研究所上市龙头增长稳健国产化持续演绎从1-2月数据看中宠佩蒂乖宝等上市龙头增长稳健跑赢行业除网易严选外其余头部国产品牌龙头产能释放后研发优势支撑营销优势逐步显现好适嘉推出黄金罐环比增速翻倍海外龙头中除巅峰实现38增速外其余品牌增长相比国产龙头较缓国产品牌营销本地化研发优势逐步显现从市占率看海外高端品牌市占率22年除皇家多有下滑国产化替代趋势持续演绎httpwwwstockecomcn1228请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表5天猫宠物食品2月数据表现资料来源Wind浙商证券研究所2市场行情三大指数下跌金属包装表现最佳21市场回顾三大指数下跌金属包装表现最佳本周大盘整体表现来看上证综指跌295收于323008点深证成指跌345收于1144254点沪深300跌396收于396714点轻工制造周内跌496具体来看金属包装-167本周涨幅领先特种纸-284塑料包装-349纸包装-349娱乐用品-389大宗用纸-444其他家居用品-476印刷-501卫浴制品-687成品家居-693定制家居-757瓷砖地板-861本周个股表现来看涨幅居前的公司包括爱迪尔153姚记科技115易尚展示72ST松炀70宝钢包装48跌幅居前的公司包括明牌珠宝-116索菲亚-107金牌橱柜-101鸿博股份-100好太太-97httpwwwstockecomcn1328请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图10本周市场涨跌幅图11板块单周涨幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图12板块单月涨幅前二十的股票图13板块年度涨幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22公司公告重点公司信息跟踪珠江钢琴广州珠江钢琴集团股份有限公司为更好的规避汇率风险降低资金成本满足全资子公司珠江钢琴集团欧洲有限公司经营发展需要于今日召开董事会审议通过关于对全资子公司珠江钢琴集团欧洲有限公司增资的议案同意公司向欧洲公司增资1000万欧元山鹰国际山鹰国际控股股份公司公布了2月经营数据快报2月国内造纸板块销量4307万吨同比增长2782包装板块销量143亿平方米同比增长17131-2月国内造纸板块总销量为6591万吨同比减少1848包装板块销量259亿平方米同比减少1583英派斯青岛英派斯健康科技股份有限公司发布2022年度向特定对象发行股票募集说明书申报稿本次向特定对象发行募集资金金额不超过4亿元主要用于投资青岛英派斯体育产业园建设项目该项目投资总额为1246亿元宜宾纸业宜宾纸业股份有限公司发布了2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书申报稿本次向特定对象发行A股股票的募集资金总额不超过人民币5094835万元在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还债务华旺科技杭州华旺新材料科技股份有限公司发布了2022年年度报告报告期内公司实现营业收入3436亿元同比增长1688归母净利润467亿元同比增长418扣非净利润453亿元同比增加60922年Q4公司实现营业收入947亿元同比增长httpwwwstockecomcn1428请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报111归母净利润137亿元同比增长629扣非净利润137亿元同比增长1108杭州华旺新材料科技股份有限公司发布了关于2023年度开展外汇套期保值业务的补充公告其中指出为合理规避外汇市场的风险公司拟与银行等金融机构开展总额不超过10000万美元的外汇套期保值业务明月镜片明月镜片股份有限公司发布了关于签订募集资金外币专户存储三方监管协议的公告经中国证监会同意注册明月镜片获准首次公开发行A股股票335854万股募集资金总额为904亿元实际募集资金净额为793亿元孩子王孩子王儿童用品股份有限公司发布了向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书申报稿公司本次募集资金计划投资于零售终端建设项目智能化物流中心建设项目项目投资总额为1127亿元拟利用募集资金投入1039亿元昇兴股份昇兴集团股份有限公司股东福州昇洋发展有限公司昇洋发展终止了与财通证券的融资融券业务将其持有的公司2984万股无限售流通股从其在财通证券开立的客户信用交易担保证券账户转回到普通证券账户伟禄集团伟禄集团控股有限公司发布了业务发展的公告公告提到公司与浙江省的离岸风力发电厂合作建设及开发储存电力能源设备储能设备的初始设计产能预计为每年1千兆瓦时此后将增加至不少于每年2千兆瓦时力诺特玻山东力诺特种玻璃股份有限公司首次公开发行募投项目轻量化高硼硅玻璃器具生产项目建设安装工作已经完成2023年3月9日生产轻量化高硼硅玻璃器具的窑炉点火成功岳阳林纸岳阳林纸股份有限公司发布了2022年年度报告报告期内公司实现营业收入9781亿元同比增长2479归母净利润616亿元同比增长10651扣非净利润548亿元同比增加1609522年Q4公司实现营业收入3358亿元同比增长6283归母净利润142亿元同比增长33895永新股份黄山永新股份有限公司发布了2022年年度报告报告期内公司实现营业收入3304亿元同比增长927归母净利润363亿元同比增长1485扣非净利润322亿元同比增加150022年Q4公司实现营业收入915亿元同比增长292归母净利润113亿元同比增长1037扣非净利润084亿元同比增长76923造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低231价格数据国内废纸到厂平均价格走低截至3月10日的原纸价格箱板纸市场价4140元吨周变化-92元吨月变化-231元吨瓦楞纸3044元吨周变化-90元吨月变化-178元吨白板纸4107元吨周变化-37元吨月变化1元吨白卡纸5080元吨周变化-70元吨月变化-120元吨铜版纸5800元吨周变化0元吨月变化210元吨双胶纸6725元吨周变化0元吨月变化37元吨截至3月10日的废纸价格国内各地废纸到厂平均价格1546元吨周变化-92元吨月变化-165元吨截至3月8日的纸浆价格国际方面阔叶浆外商平均价782美元吨周变化0美元吨月变化-6美元吨针叶浆外商平均价942美元吨周变化0美元吨月变化httpwwwstockecomcn1528请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报5美元吨纸浆期货方面纸浆2312SP23123月10日收5962周变化-152元吨涨跌幅-249截至3月6日的溶解浆价格溶解浆价格7300元吨周变化0元吨月变化100元吨截至3月10日粘胶长丝43600元吨周变化0元吨月变化400元吨粘胶短纤13100元吨周变化0元吨月变化0元吨图14箱板瓦楞纸价格走势元吨图15白卡白板纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图16文化纸价格走势元吨图17生活用纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图18国废价格走势元吨图19外废价格走势美元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1628请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图20针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨图21溶解浆平均价格元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图22国内主要地区煤炭平均价格元吨图23粘胶纤维市场价元吨1400130012001100100090080080000700600500400030303030303030303030303030303032-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-00100100100100107-7-7-8-8-8-9-9-9-0-0-0-1-1-1-2-010101010101010101020202020202022222222222222222资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所232库存数据原纸库存各有增减木浆库存增加截至2月底国内主要港口青岛港常熟港木浆合计库存1755万吨环比增加311万吨截至2月底双胶纸企业库存6137万吨环比减少292万吨铜版纸企业库存559万吨环比减少1万吨截至2月底瓦楞纸社会库存12132万吨环比减少242万吨箱板纸社会库存19352万吨环比减少139万吨截至2月底白卡纸社会库存158万吨环比增加1万吨白板纸社会库存1054万吨环比减少14万吨图24木浆库存情况万吨天图25文化纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1728请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图26箱板瓦楞纸库存情况万吨天图27白板白卡纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所233贸易数据纸浆12月进口同比上升2356环比下降522原材料方面22年12月进口纸浆23600万吨同比上升2356环比下降522成品纸方面22年12月进口瓦楞纸2306万吨同比上升409进口箱板纸3899万吨同比上升4355图28纸浆月度进口量及同比万吨资料来源Wind浙商证券研究所图29箱板纸月度进口量及同比万吨图30瓦楞纸月度进口量及同比万吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1828请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报234固定资产造纸业22年12月固定资产投资完成额累计增速83022年12月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速830图31造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比亿元资料来源Wind浙商证券研究所24家具产业社零数据公布12月家具零售额同比下降580241销售数据22年12月家具零售额同比下降58022年12月家具零售额1760亿元同比下降58023年1月建材家居卖场销售额78395亿元同比下降2110环比上升91523年2月我国家具及零件累计出口销售额926亿美元累计同比下降172图32全国家具当月零售额及同比亿元图33家具及零部件出口销售额累计万美元资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1928请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图34建材家居卖场累计销售额与同比亿元图35建材家居卖场当月销售额与同比亿元资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所242地产数据12月房屋新开工面积同比下降3940截至22年12月房屋新开工面积累计1206亿平方米同比下降3940商品房销售面积累计1358亿平方米同比减少2430截止23年2月30大中城市中一线城市北京上海广州深圳成交23523套同比上升1326环比上升1211成交面积24264万平同比上升981环比上升545二线城市天津杭州南京武汉成都青岛苏州南昌福州厦门长沙哈尔滨长春成交51366套同比上升2858环比上升3795成交面积61865万平同比上升2616环比上升3299三线城市无锡东莞昆明石家庄惠州包头扬州安庆岳阳韶关南宁兰州江阴成交25933套同比上升6331环比上升3791成交面积25926万平同比上升7880环比上升4790图36房屋新开工面积累计值及同比万平图37商品房销售面积累计值及同比万平资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn2028请务必阅读正文之后的免责条款部分