《数字中国建设整体布局规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，ERP作为企业数字化转型的重要组成部分，在信创产业政策的催化下，叠加云化和泛化的趋势，料将迎来新增长空间。伴随着供给结构优化和部分厂商出清，我们看好以用友网络、金蝶国际为首的国内头部第三方厂商作为主体构建的ERP生态体系。
　　▍数字中国定核心基调，大型央国企ERP预计将加速渗透。近期《数字中国建设整体布局规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。《“十四五”数字经济发展规划》也提出2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10%的目标，同时全力推进ERP、会计等信息化发展。在政策对数字中国产业的支持背景下，ERP作为重要组成部分，我们预计国内以大型央国企为首的企业体系将迎来ERP支出的快速放量。
　　▍行业信创叠加ERP边界范化，ERP长期空间不断打开。1）我们预计短期云化将为ERP行业带来约400亿元的年化市场规模，大中型企业为主要市场来源；长期伴随ERP云化+平台化+泛化实现品类边界拓展，预计泛ERP潜在年化市场空间可达1293.7亿元，更大的市场规模意味着头部公司市值潜力将持续释放。2）ERP为企业级管理软件核心赛道，具有向HR、供应链、CRM、BI等的高延展性。云化+平台化+泛化将进一步打开品类边界与行业空间。3）我国当前高端ERP整体国产化率较低，根据前瞻产业研究院数据，SAP、Oracle等海外厂商占超50%的份额，远期信创替代空间显著。我们预计行业信创将与党政信创形成共振，信创产品将扩展至全行业。行业信创将首先由各行业头部央/国企领头替换国产产品，作为软件类国产较为成熟的品类，ERP头部公司有望加速获得各行业大型、超大型央国企新客户的支持。
　　▍国内第三方头部厂商构建行业主力生态，高端ERP国产替代空间广阔。根据《2021工业软件发展白皮书》（阿里云）数据，用友、金蝶、浪潮三家厂商占据较大国产ERP市场份额，其中用友网络是全球领先的企业云服务与软件提供商，通过构建和运行全球领先的商业创新平台—用友BIP，服务企业数智化转型和商业创新；金蝶国际拥有云苍穹、星空、星瀚等产品，深耕中小企业市场多年，凭借其市场地位，目前生态体系已覆盖超5000家伙伴，与战略合作伙伴在平台共研、产品集成及生态互惠等方面进行深度合作。随着国内相应供应格局的优化，部分跨界厂商产品出清的可能，有望建立起各自专业分工的第三方厂商的生态格局，高端ERP市场国产替代空间可期。
　　▍风险因素：国产厂商云化研发进展不及预期；市场竞争加剧；超大型国产替代需求释放不及预期；数字化相关政策实施进展不及预期。
　　▍投资策略：伴随供给结构优化和部分厂商出清，我们看好国内头部第三方厂商以用友网络、金蝶国际为首的公司作为主体构建的ERP生态体系。数字中国建设加速叠加信创催化，ERP国产替代持续高景气发展，伴随着云化泛化使得ERP边界逐步打开，国内头部公司有望把握时代机遇，进一步推进超大型国企央企国产替换加速落地。
　　推荐：ERP龙头—用友网络、金蝶国际。
　　建议关注：1）ERP核心品类龙头—浪潮国际、普联软件、税友股份、远光软件；2）ERP生态伙伴—汉得信息、赛意信息等。
　　

研究报告全文：龙头厂商稳筑ERP生态计算机行业核心云系列专题102023314中信证券研究部核心观点数字中国建设整体布局规划指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎ERP作为企业数字化转型的重要组成部分在信创产业政策的催化下叠加云化和泛化的趋势料将迎来新增长空间伴随着供给结构优化和部分厂商出清我们看好以用友网络金蝶国际为首的国内头部第三方厂商作为主体构建的ERP生态体系数字中国定核心基调大型央国企ERP预计将加速渗透近期数字中国建设杨泽原整体布局规划指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎计算机行业首席分析师是构筑国家竞争新优势的有力支撑十四五数字经济发展规划也提出S10105170800022025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10的目标同时全力推进ERP会计等信息化发展在政策对数字中国产业的支持背景下ERP作为重要组成部分我们预计国内以大型央国企为首的企业体系将迎来ERP支出的快速放量行业信创叠加ERP边界范化ERP长期空间不断打开1我们预计短期云化将为ERP行业带来约400亿元的年化市场规模大中型企业为主要市场来源长期伴随ERP云化平台化泛化实现品类边界拓展预计泛ERP潜在年化市场空间可达12937亿元更大的市场规模意味着头部公司市值潜力将持续释放丁奇2ERP为企业级管理软件核心赛道具有向HR供应链CRMBI等的高延云基础设施行业展性云化平台化泛化将进一步打开品类边界与行业空间3我国当前高端首席分析师ERP整体国产化率较低根据前瞻产业研究院数据SAPOracle等海外厂商S1010519120003占超50的份额远期信创替代空间显著我们预计行业信创将与党政信创形成共振信创产品将扩展至全行业行业信创将首先由各行业头部央国企领头替换国产产品作为软件类国产较为成熟的品类ERP头部公司有望加速获得各行业大型超大型央国企新客户的支持国内第三方头部厂商构建行业主力生态高端ERP国产替代空间广阔根据2021工业软件发展白皮书阿里云数据用友金蝶浪潮三家厂商占据较大国产ERP市场份额其中用友网络是全球领先的企业云服务与软件提供商通过构建和运行全球领先的商业创新平台用友BIP服务企业数智化转型和商业创新金蝶国际拥有云苍穹星空星瀚等产品深耕中小企业市场多年凭借其市场地位目前生态体系已覆盖超5000家伙伴与战略合作伙伴在平台共研产品集成及生态互惠等方面进行深度合作随着国内相应供应格局的优化部分跨界厂商产品出清的可能有望建立起各自专业分工的第三方厂商的生态格局高端ERP市场国产替代空间可期计算机行业评级强于大市维持风险因素国产厂商云化研发进展不及预期市场竞争加剧超大型国产替代需求释放不及预期数字化相关政策实施进展不及预期投资策略伴随供给结构优化和部分厂商出清我们看好国内头部第三方厂商以用友网络金蝶国际为首的公司作为主体构建的ERP生态体系数字中国建设加速叠加信创催化ERP国产替代持续高景气发展伴随着云化泛化使得ERP边界逐步打开国内头部公司有望把握时代机遇进一步推进超大型国企央企国产替换加速落地推荐ERP龙头用友网络金蝶国际建议关注1ERP核心品类龙头浪潮国际普联软件税友股份远光软件2ERP生态伙伴汉得信息赛意信息等证券研究报告请务必阅读正文之后第2页起的免责条款和声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上2特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数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