本报告导读：
　　浙商、东吴证券等竞买民生证券股权旨在以外延并购方式寻求发展突破；成功后，买受人将成民生证券第一大股东，大幅增强投行与财富管理业务能力，实现跨越式发展。
　　摘要：
　　事件：3月13日，浙商证券、东吴证券分别发布公告，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权。
　　点评：
　　浙商证券、东吴证券等机构竞买民生证券股权旨在以外延并购方式寻求发展突破。1）近年来，证券行业竞争加剧，行业马太效应凸显，中小券商提升难度增大。2022年前三季度，前5大券商归母净利润占上市券商整体的比例同比提升3.79pct至44.74%；前10大券商占比则同比提升5.58pct至72.52%；且2022年前三季度占比提升幅度均高于2021年前三季度，呈边际加速趋势，中小券商以内生发展模式争先进位难度增大；2）浙商证券、东吴证券参与民生证券股权竞买旨在以外延方式快速提升公司整体业务规模，进一步提升自身市场竞争力和盈利能力。
　　本次竞买标的为泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权，起拍价58.65亿元，竞拍时间为3月14日10时至15日10时。1）拍卖标的上，本次拍卖为泛海控股持有的民生证券347,066.67万股股份（约占总股本的30.30%），起拍价为5,865,426,723元，保证金为50,000万元，增价幅度为2,000万元；2）拍卖方式上，济南中级人民法院将于2023年3月14日10时至15日10时（延时的除外）在京东网络司法拍卖平台公开拍卖；3）拍卖成交后，买受人需于3月22日16时前完成余款缴纳，并在7日（遇节假日顺延）内办理标的物交付手续，但须在证监会等对股东变更申请核准后，方可办理权属变更手续。
　　若竞买成功，浙商证券、东吴证券将成民生证券第一大股东，优势互补大幅增强投行与财富管理业务能力，实现自身跨越式发展。1）民生证券投行业务与财富管理优势明显。2020-2022年，公司投行业务收入占公司营收比例分别为46%、44%和64%，IPO主承销家数排名分列行业第5位、第5位和第7位，股权融资业务综合实力强劲；公司财富管理（含经纪、信用及期货）收入占公司营收比例分别34%、26%和54%，且截至2022年，拥有42家证券分公司及45家证券营业部，约半数营业部位于河南省。2）若竞买成功，浙商证券与东吴证券将大幅提升投行实力，且增强财富管理发展根基。2021年，浙商证券、东吴证券投行业务排名分列行业第17位、第20位，民生证券则位居行业第8位。二者与民生证券简单加总计算，投行业务排名均可跃升至行业第7位；同样地，二者财富管理业务均以东部沿海为根基，与民生证券的河南地域优势具备极强的互补性，利好未来发展。
　　投资建议：建议增持拟参与竞买的东吴证券，受益标的为浙商证券。
　　风险提示：权益市场大幅下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo投资银行业与经纪业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230313上次评级增持抢抓外延并购良机力求实现跨越发展TablesubIndustry细分行业评级行关于券商拟参与竞买民生证券股权的点评业刘欣琦分析师牛露晴研究助理事021-38676647021-38032730liuxinqigtjascomniuluqinggtjascom件证书编号S0880515050001S0880118050030快本报告导读评浙商东吴证券等竞买民生证券股权旨在以外延并购方式寻求发展突破成功后买相关报告TableDocReport受人将成民生证券第一大股东大幅增强投行与财富管理业务能力实现跨越式发展投资银行业与经纪业金融监管体系改革摘要有利于推动行业高质量发展20230312TableSummary事件3月13日浙商证券东吴证券分别发布公告拟参与竞买泛海投资银行业与经纪业精选有专业竞争优控股持有的民生证券3471亿股股权势的非银个股点评20230305投资银行业与经纪业具备专业化竞争优浙商证券东吴证券等机构竞买民生证券股权旨在以外延并购方式势的非银个股更值得重视寻求发展突破1近年来证券行业竞争加剧行业马太效应凸显20230226中小券商提升难度增大2022年前三季度前5大券商归母净利润投资银行业与经纪业转融通再迎利好市场化助推专业化发展占上市券商整体的比例同比提升379pct至4474前10大券商占20230222比则同比提升558pct至7252且2022年前三季度占比提升幅度投资银行业与经纪业重点支持新兴科技证均高于2021年前三季度呈边际加速趋势中小券商以内生发展模服务经济高质量发展式争先进位难度增大2浙商证券东吴证券参与民生证券股权竞20230220券买旨在以外延方式快速提升公司整体业务规模进一步提升自身市场研竞争力和盈利能力究本次竞买标的为泛海控股持有的民生证券3471亿股股权起拍价报5865亿元竞拍时间为3月14日10时至15日10时1拍卖标的上本次拍卖为泛海控股持有的民生证券34706667万股股份约告占总股本的3030起拍价为5865426723元保证金为50000万元增价幅度为2000万元2拍卖方式上济南中级人民法院将于2023年3月14日10时至15日10时延时的除外在京东网络司法拍卖平台公开拍卖3拍卖成交后买受人需于3月22日16时前完成余款缴纳并在7日遇节假日顺延内办理标的物交付手续但须在证监会等对股东变更申请核准后方可办理权属变更手续若竞买成功浙商证券东吴证券将成民生证券第一大股东优势互补大幅增强投行与财富管理业务能力实现自身跨越式发展1民生证券投行业务与财富管理优势明显2020-2022年公司投行业务收入占公司营收比例分别为4644和64IPO主承销家数排名分列行业第5位第5位和第7位股权融资业务综合实力强劲公司财富管理含经纪信用及期货收入占公司营收比例分别3426和54且截至2022年拥有42家证券分公司及45家证券营业部约半数营业部位于河南省2若竞买成功浙商证券与东吴证券将大幅提升投行实力且增强财富管理发展根基2021年浙商证券东吴证券投行业务排名分列行业第17位第20位民生证券则位居行业第8位二者与民生证券简单加总计算投行业务排名均可跃升至行业第7位同样地二者财富管理业务均以东部沿海为根基与民生证券的河南地域优势具备极强的互补性利好未来发展投资建议建议增持拟参与竞买的东吴证券受益标的为浙商证券风险提示权益市场大幅下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1推荐公司估值表EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级东吴证券044048033045058东吴证券15481419206415131174增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级东吴证券718741765795838东吴证券095092089086081增持注数据截至2023年3月13日数据来源Wind国泰君安证券研究1126448请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3