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>> 东吴证券-瀚川智能(688022)获埃克森新能源3.9亿元订单,储能锂电设备业务发力-230315
上传日期:   2023/3/15 大小:   625KB
格式:   pdf  共3页 来源:   东吴证券
评级:   增持 作者:   周尔双
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事件:公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司3.9亿元订单(含税),对应3GWh以上设备订单。
  投资要点
  此前已与埃克森新能源达成战略合作,此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地:埃克森新能源为储能电池新玩家,主要产品包括方形磷酸铁锂、全极耳大圆柱和钠离子电池等,2022年11月瀚川与埃克森新能源多方面达成战略合作:(1)埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh锂电设备订单,并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备;(2)埃克森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线,优先采购瀚川设备;(3)埃克森为瀚川换电业务引进客户资源,同时瀚川换电业务拟计划向埃克森于2023年采购0.5GWh电池,2023年至2025年采购3GWh电池;(4)双方就储能相关产品展开合作。
  储能有望成为锂电设备下一重要增长点,瀚川大圆柱设备已有储备:(1)大型储能倾向于使用大容量的方形电池,大储强调成本,280Ah及以上大电芯拥有天然的成本优势,体积能量密度更高;家庭储能更倾向于大圆柱电池,家庭用户对电芯灵活串并联提出更高要求,大圆柱电池的灵活成组优势更明显且容量更高。(2)瀚川已与亿纬锂能等企业建立了合作关系,已自主研发圆柱容量一体机、4680大圆柱化成分容及配套设备等,未来4680大圆柱电池的中后道设备有望实现全部自制,充分受益于储能市场快速放量。
  换电设备产能快速提升,打开新成长空间:(1)当前换电模式获认可,尤其在商用车领域的经济性凸显,我们预计2025年建设换电站数量将超16000座,对应新增设备投资额近400亿元,瀚川先发优势明显,我们预计2022年公司换电设备新接订单近10亿,2023年有望达20亿元。(2)2022年底,公司现有诸暨、苏州基地的换电设备产能已达680套,2023年底产能有望达1500台、2024年有望近3000台。瀚川产能提升速度较快,主要系零部件集中生产后发往内蒙等整机基地进行组装,大幅提高生产效率。
  盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3(前值1.5,下调13%)/2.5(前值3,下调17%)/4(前值4.3,下调7%)亿元,对应PE分别为56/29/18X,维持“增持”评级。
  风险提示:下游扩产不及预期,新业务开拓不及预期。
研究报告全文:证券研究报告公司点评报告专用设备瀚川智能688022获埃克森新能源亿元订单储能锂电设392023年03月15日备业务发力证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理刘晓旭营业总收入百万元758132325314101执业证书S0600121040009同比26759162liuxxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元61127249405股价走势同比381099563瀚川智能沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0561172293737565PE现价最新股本摊薄11745561028741765554535关键词TableTag规模经济第二曲线25155TableSummary-5事件公司公告获绵阳高新埃克森新能源科技有限公司39亿元订单含-15-25税对应3GWh以上设备订单15320221472022121120221332023投资要点市场数据此前已与埃克森新能源达成战略合作此次订单标志着双方储能锂电设备订单逐步落地埃克森新能源为储能电池新玩家主要产品包括方形收盘价元6580磷酸铁锂全极耳大圆柱和钠离子电池等2022年11月瀚川与埃克森一年最低最高价31607818新能源多方面达成战略合作1埃克森向瀚川下达不少于首批3GWh市净率倍698锂电设备订单并在后续50GWh投资中优先采购瀚川设备2埃克流通A股市值百森与瀚川联合开发全极耳大圆柱产线优先采购瀚川设备3埃克森714170为瀚川换电业务引进客户资源同时瀚川换电业务拟计划向埃克森于万元年采购电池年至年采购电池双总市值百万元202305GWh202320253GWh4714170方就储能相关产品展开合作基础数据储能有望成为锂电设备下一重要增长点瀚川大圆柱设备已有储备1大型储能倾向于使用大容量的方形电池大储强调成本280Ah及以上每股净资产元LF943大电芯拥有天然的成本优势体积能量密度更高家庭储能更倾向于大资产负债率LF6417圆柱电池家庭用户对电芯灵活串并联提出更高要求大圆柱电池的灵总股本百万股10854活成组优势更明显且容量更高2瀚川已与亿纬锂能等企业建立了合流通A股百万股10854作关系已自主研发圆柱容量一体机4680大圆柱化成分容及配套设备等未来4680大圆柱电池的中后道设备有望实现全部自制充分受益相关研究于储能市场快速放量瀚川智能6880222022年三换电设备产能快速提升打开新成长空间1当前换电模式获认可尤其在商用车领域的经济性凸显我们预计2025年建设换电站数量将季报点评Q3业绩略低于预期超16000座对应新增设备投资额近400亿元瀚川先发优势明显我看好后续换电设备业务放量增们预计2022年公司换电设备新接订单近10亿2023年有望达20亿长元22022年底公司现有诸暨苏州基地的换电设备产能已达680套2023年底产能有望达1500台2024年有望近3000台瀚川产能2022-10-31提升速度较快主要系零部件集中生产后发往内蒙等整机基地进行组瀚川智能688022业绩符合装大幅提高生产效率预期充换电设备订单高增驱动盈利预测与投资评级考虑到疫情影响我们预计公司2022-2024年归业绩释放母净利润分别为13前值15下调1325前值3下调1742022-08-29前值43下调7亿元对应PE分别为562918X维持增持评级风险提示下游扩产不及预期新业务开拓不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告瀚川智能三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1390248836904933营业总收入758132325314101货币资金及交易性金融资产286698599372营业成本含金融类50291917742887经营性应收款项48082915142220税金及附加35912存货48880613612057销售费用6397175279合同资产253064105管理费用80123228361其他流动资产111126152179研发费用6096177287非流动资产73191410321127财务费用9688长期股权投资15192428加其他收益224076119固定资产及使用权资产201488655772投资净收益0486在建工程371260205178公允价值变动22000无形资产32343536减值损失-25000商誉5555资产处置收益0000长期待摊费用34343434营业利润59121244391其他非流动资产73737373营业外净收支45-18资产总计2122340247226060利润总额63126244399流动负债1111226933524304减所得税64712短期借款及一年内到期的非流动负债493121713121006净利润57122236387经营性应付款项40368113562203减少数股东损益-4-5-12-18合同负债113206398649归属母公司净利润61127249405其他流动负债102165285446非流动负债83838383每股收益-最新股本摊薄元056117229373长期借款45454545应付债券0000EBIT4883168274租赁负债26262626EBITDA91140250378其他非流动负债12121212负债合计1194235234354387毛利率3376305329902959归属母公司股东权益934106113101714归母净利率802962982987少数股东权益-6-11-23-41所有者权益合计928105012871673收入增长率2567745691266204负债和股东权益2122340247226060归母净利润增长率37731093695226283现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-198-81-1264每股净资产元86298012091583投资活动现金流-507-331-243-210最新发行在外股份百万股109109109109筹资活动现金流24672495-306ROIC330421652981现金净增加额-454312-148-252ROE-摊薄651120018982361折旧和摊销445782104资产负债率5626691272757239资本开支-270-230-195-188PE现价最新股本摊薄11745561028741765营运资本变动-320-300-406-347PB现价763672544416数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn
 
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