市场回顾：近两周银行指数下跌2.03%，板块继续震荡
　　近两周（2022.02.27-2023.03.10）银行(申万)下跌2.03%，领先沪深300指数0.29个百分点。大行表现居前，股份行和城商行表现居后。
　　资金市场：短期资金利率下降，存单利率略有上行
　　近两周央行公开市场操作净回笼14580亿元，短期资金利率下降，存单利率略有上行。月初至3月10日净融资额为5818亿元，大额融资反映市场资金需求较旺，信贷投放放量增加了负债端融资压力。
　　行业动态：硅谷银行风险有特殊性，不改国内商业银行经营稳定预期；信贷总量持续高增，居民贷款有所修复
　　当地时间3月10日，美国硅谷银行（SVB）被联邦存款保险公司（FDIC）接管，引起了市场广泛关注。美元加息环境下，商业银行资产负债期限错配压力和市场风险增加，市场担心SVB关闭事件引起中小银行风险传染。那么，SVB在加息中率先暴露风险事件，它的经营是否具有特殊性？SVB与一般商业银行的不同主要体现在业务模式、客户结构和资产结构等方面。SVB发生挤兑与它独特的资产结构、客户结构有关。另外，SVB的资产负债管理和风险管理机制存在隐患，一旦对客户资金需求和市场利率走势的研判发生偏差，就难以避免流动性危机和市场风险。相比于SVB，国内综合性商业银行的客户结构、存款结构更加多元，资产以信贷为主，期限更为灵活，贷款行业分布也更为均衡，有利于银行进行资产负债管理和流动性管理。此外，国内相对平稳的利率环境也为银行经营保驾护航。综合来看，SVB关闭事件对国内综合性商业银行经营稳健性并无直接影响。
　　2月金融机构人民币贷款新增1.81万亿，同比多增5800亿，贷款余额同比增速为11.6%，较前值回升0.3 pct，中长期贷款余额同比增速为12%，较前值继续上升0.52 pct。企业贷款新增1.61万亿，同比多增3700亿，其中，企业中长期贷款同比多增6048亿。居民贷款数据有所修复，信贷结构优化。居民贷款新增2081亿，同比多增5450亿；中长期居民贷款同比多增1322亿，房地产销售回暖支撑居民中长期信贷需求，但仍有待进一步观察；短期居民贷款新增1218亿，同比多增4129亿，短期贷款向好趋势有望延续。
　　投资建议
　　近期房地产融资政策转宽，商品房需求端宽松政策加码，预计房地产资产风险趋于收敛。未来经济复苏将有助于改善信贷需求，优化信贷结构，二季度起息差降幅或缩窄。建议关注银行股估值修复两大主线：一是区域行业绩具有韧性，有望率先受益于银行基本面改善，经营表现或将领先同业；二是随着楼市风险趋于收敛，股份制银行估值有望继续修复。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期；行业信用风险释放；政策落实不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月14日湘财证券研究所行业研究银行业双周报硅谷银行风险有特殊性不改国内银行经营稳定预期相关研究核心要点1基本面改善可期银行股续写市场回顾近两周银行指数下跌203板块继续震荡修复20221226近两周20220227-20230310银行申万下跌203领先沪深300指数2政策更注重效能信贷结构有029个百分点大行表现居前股份行和城商行表现居后望向好20230110资金市场短期资金利率下降存单利率略有上行3信贷增长超预期继续关注板近两周央行公开市场操作净回笼14580亿元短期资金利率下降存单利块机会20230214率略有上行月初至3月10日净融资额为5818亿元大额融资反映市场4资本计量要求更精细影响或资金需求较旺信贷投放放量增加了负债端融资压力分化20230228行业动态硅谷银行风险有特殊性不改国内商业银行经营稳定预期信贷总量持续高增居民贷款有所修复行业评级增持当地时间3月10日美国硅谷银行SVB被联邦存款保险公司FDIC接管引起了市场广泛关注美元加息环境下商业银行资产负债期限错近十二个月行业表现配压力和市场风险增加市场担心SVB关闭事件引起中小银行风险传染那么SVB在加息中率先暴露风险事件它的经营是否具有特殊性SVB与一般商业银行的不同主要体现在业务模式客户结构和资产结构等方面SVB发生挤兑与它独特的资产结构客户结构有关另外SVB的资产负债管理和风险管理机制存在隐患一旦对客户资金需求和市场利率走势的研判发生偏差就难以避免流动性危机和市场风险相比于SVB国内综合性商业银行的客户结构存款结构更加多元资产以信贷为主期限更1个月3个月12个月为灵活贷款行业分布也更为均衡有利于银行进行资产负债管理和流动081-283-425相对收益性管理此外国内相对平稳的利率环境也为银行经营保驾护航综合来绝对收益-315-361-1039看SVB关闭事件对国内综合性商业银行经营稳健性并无直接影响注相对收益与沪深300相比2月金融机构人民币贷款新增181万亿同比多增5800亿贷款余额同比增速为116较前值回升03pct中长期贷款余额同比增速为12较前分析师许雯值继续上升052pct企业贷款新增161万亿同比多增3700亿其中证书编号S0500517110001企业中长期贷款同比多增6048亿居民贷款数据有所修复信贷结构优化Tel02150293534居民贷款新增2081亿同比多增5450亿中长期居民贷款同比多增1322Emailxw3315xcsccom亿房地产销售回暖支撑居民中长期信贷需求但仍有待进一步观察短期居民贷款新增1218亿同比多增4129亿短期贷款向好趋势有望延续联系人郭怡萍投资建议Tel02150295327近期房地产融资政策转宽商品房需求端宽松政策加码预计房地产资产Emailguoypxcsccom风险趋于收敛未来经济复苏将有助于改善信贷需求优化信贷结构二季度起息差降幅或缩窄建议关注银行股估值修复两大主线一是区域行业绩具有韧性有望率先受益于银行基本面改善经营表现或将领先同业地址上海市浦东新区银城路88号二是随着楼市风险趋于收敛股份制银行估值有望继续修复维持行业增中国人寿金融中心10楼持评级风险提示经济增长不及预期行业信用风险释放政策落实不及预期敬请阅读末页之重要声明行业研究1市场回顾近两周20220227-20230310沪深300指数下跌231银行申万下跌203行业涨幅排名1331领先沪深300指数029个百分点从银行业子版块来看近两周大型银行股份行城商行农商行分别上涨220-340-320-136大型银行表现居前股份行和城商行表现居后双周行情表现前五的银行为邮储银行374中信银行367建设银行286中国银行248交通银行225双周行情表现后五的银行为杭州银行-441平安银行-519苏州银行-600招商银行-649宁波银行-741近期银行板块继续震荡房地产方面各地加码商品房需求端宽松政策多地下调首套房贷款利率商品房销售景气度呈现回升居民中长期贷款有所修复2月信贷开门红延续居民贷款同比多增信贷结构向好趋势得到初步印证持续性有待进一步观察随着楼市融资政策与商品房需求端宽松政策逐步落实预计房地产风险暴露将减少银行房地产资产质量趋于稳定未来居民消费有望继续恢复经济整体向好将带动居民收入提高和信贷需求渐次改善宽信用政策传导有望更加顺畅推动信贷结构优化和银行板块估值修复图1申万一级行业双周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图2银行业涨跌幅图3银行业子版块涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图4双周涨幅前十银行图5双周涨幅后十银行资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2资金市场1资金环境平稳短期资金利率下降近两周央行公开市场操作净回笼14580亿元短期资金利率下降DR001DR007隔夜拆借7天拆借利率近两周日均数分别为151199173229相比前值分别变化-16bp-18bp-16bp-8bp资金利率回落至政策利率上下资金环境较为平稳继续为银行信贷投放提供流动性支持敬请阅读末页之重要声明2行业研究图6DR0077天拆借利率单位资料来源Wind湘财证券研究所2同业存单利率上行月初以来存单净融资额较高3月10日SHIBOR3M为250较前值上行8bpSHIBOR6M为260较前值上行7bp6M-3MSHIBOR利差为010较前值下行1bp同业存单发行利率方面国有行股份行城商行农商行1年期存单发行利率较前值上行存单利率分别为275277289287上行幅度为48bp大行与中小行存单利差保持在12bp近期资金环境较为平稳存单利率保持上行月初至3月10日存单净融资额为34669亿元市场资金需求依然较旺银行信贷投放放量增加了负债端融资压力图7SHIBOR3MSHIBOR6M单位资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图81年期同业存单发行利率单位资料来源Wind湘财证券研究所图9同业存单净融资额单位亿元资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年3月10日3行业动态1硅谷银行风险有特殊性不改国内商业银行经营稳定预期当地时间3月10日美国硅谷银行SVB被联邦存款保险公司FDIC接管引起了市场广泛关注由于美元连续加息SVB持有的国债MBS等证券资产存在大额浮亏在VCPE投资减缓的情况下SVB客户大额提取存款用于维持经营导致客户存款流失超出SVB预期SVB不得不抛售资产兑现浮亏来换取流动性3月8日SVB发布公告称已出售210亿美元可供出售资产兑现了18亿美元损失这引起客户担忧和存款挤兑成为SVB关闭的直接导火索美元加息环境下商业银行资产负债期限错配压力和市场风险普遍增加市场担心SVB关闭事件引起中小银行风险传染那么SVB在加息中率先暴露风险事件它的风险是否具有特殊性SVB敬请阅读末页之重要声明4行业研究与国内商业银行的不同主要体现在业务模式客户结构和资产结构等方面SVB成立于1983年是美国第16大银行主要服务于初创和科技型企业SVB经营范围包括存贷款业务投资银行风险投资信用投资以及财富管理等SVB投贷联动业务模式曾是其他商业银行学习的典范它以风险投资和公司信贷的形式为创业企业和投资机构提供融资收取较高的信贷风险溢价同时由硅谷金融集团持有一定数量的企业认股权证或进行小规模的股权投资在企业公开上市或被并购时获取股权溢价以补偿一部分的信贷风险但此次关闭事件与SVB投贷联动业务模式并没有直接关系SVB发生挤兑与它独特的资产结构和客户结构有关资产结构方面相比于一般商业银行SVB在资产中配置了更多长久期MBS资产资产公允价值受市场利率的影响更大同时这类资产的会计核算方法也暗藏玄机2022年末SVB总资产为2120亿美元总贷款为740亿美元贷款在总资产中占比仅为3562的资产是现金及固定收益证券资产具有较高的可变现能力但是这些证券资产大部分是计划持有至到期的SVB投资类资产中76分类为持有至到期资产HTM规模为913亿美元这类资产多为MBS可供出售资产AFS占比仅为22规模为213亿美元大部分是国债会计上AFS资产的公允价值变动计入其他综合收益如果发生损失会影响股东权益但HTM资产采用摊余成本法计量更能够隐藏潜在公允价值损失2022年末SVB一级资本充足率为1526高出资本要求676股东权益为160亿美元相比2021年末下降了14主要是因为利率上升导致可供出售资产产生了25亿美元浮亏亏损金额较2021年的64亿美元大幅增加然而一旦发生流动性冲击证券被迫出售的规模超出银行预期HTM资产将被重新分类更多的隐藏损失将会被兑现资本可能不足以覆盖损失这也是引发客户担忧的主要原因图10SVB62的资产是现金及固定收益证券资料来源SVB公告湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究SVB高比例证券资产配置或许与它单一的客户结构有关其一SVB主要为初创与科技企业及风险投资机构提供贷款客户集中度高单一行业风险暴露大在风险投资减少的情况下信贷增长也存在压力银行转而配置债券资产其二负债端主要存款客户也是初创与科技类企业虽然具有负债成本较低的优势但零售客户的缺乏导致银行存款具有不稳定性增加了流动性管理的难度资产端需要具有更高流动性的证券资产来匹配2022年末SVB客户存款为1754亿美元较上年下降了85并且存款保持流出态势图11VC投资减少及SVB客户资金保持大规模流出注2023年1季度数据包含估计的3月数据资料来源SVB公告湘财证券研究所SVB的资产负债管理和风险管理机制存在隐患一旦对客户资金需求和市场利率走势的研判发生偏差就难以避免流动性危机和市场风险一方面SVB负债端企业客户存款的不稳定性较高资产端却过多配置长久期的MBS证券资产加息环境下资产久期增加而现金储备相对不足一旦客户行业现金紧缺并加快存款提取期限错配容易引发流动性危机另一方面SVB利率风险对冲缺失2022年末利率互换名义本金仅为55亿美元而可供出售资产金额就已高达261亿美元当然长时间加息预期之下对冲利率风险的成本可能已经过高利率互换工具对冲风险的效率也会减弱SVB可能放弃了风险对冲由于低成本存款持续流出SVB只能以成本更高的市场利率借入资金而资产结构调整存在困难MBS资产久期有增加趋势流动性风险和利率风险暴露扩大根据3月8日SVB公告截至2023年2月SVB净息差为189相比2022年下降了27bp23Q1净息差展望在原预期基础上敬请阅读末页之重要声明6行业研究下调了10bp以上总之客户结构过于单一风险暴露集中是SVB关闭事件的基础风险因素资产负债管理和风险管理不足导致风险约束机制缺失美元加息引起风险因素发酵向流动性危机和市场风险事件转化最终损害了SVB可持续经营能力相比于SVB国内综合性商业银行的客户结构一般较为多元零售客户比重较高提高了客户存款稳定性降低了短时间内存款大幅流失的风险同时综合性商业银行的资产以信贷为主期限相对灵活贷款行业分布也更为均衡有利于降低利率风险敞口和信贷再投放风险给资产负债管理和流动性管理提供良好基础此外国内相对平稳的利率环境也为银行经营保驾护航综合来看SVB关闭事件对国内商业银行经营稳健性并无直接影响2信贷总量持续高增居民贷款有所修复2月社融新增316万亿同比多增194万亿主要由信贷票据和政府债融资带动社融存量同比增速为990较前值提高05pct2月金融机构人民币贷款新增181万亿同比多增5800亿贷款余额同比增速为116较前值回升03pct中长期贷款余额同比增速为12较前值继续上升052pct由于楼市十六条融资措施基建项目配套贷款等政策继续落实企业中长期贷款继续提速2月M2同比增长129增速较前值提高03pctM1同比增长58增速较前值降低09pctM1M2剪刀差较前值扩大12pct实体经济活跃度仍有待提升图12社融与贷款增速单位资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图13M1M2剪刀差单位资料来源Wind湘财证券研究所企业贷款继续支撑信贷稳定增长2月企业贷款新增161万亿同比多增3700亿其中企业中长期贷款同比多增6048亿短期贷款同比多增1674亿票据融资同比少增4041亿企业贷款结构继续优化同时表外三项同比多增4972亿其中承兑汇票同比多增4158亿企业中长期贷款较快增长主要由于基建投资带动配套贷款设备更新改造信贷支持以及楼市融资措施落实同时去年下半年以来票据冲量现象总体表现为减少企业贷款结构持续优化另一方面居民贷款数据有所修复2月居民贷款新增2081亿同比多增5450亿中长期居民贷款同比多增1322亿房地产销售回暖支撑居民信贷需求但仍有待进一步观察短期居民贷款新增1218亿同比多增4129亿近期居民短期消费增加短期贷款向好趋势有望延续随着楼市融资支持基础设施项目配套贷款与设备更新改造再贷款等政策继续落实企业中长期贷款预计将保持增长预计随着居民收入逐渐恢复增长居民出行和消费继续回暖居民贷款需求将逐步回归常态综合来看信贷增速持续回升反映了政策积极发力的效果信贷结构方面还需进一步观察居民贷款修复进度敬请阅读末页之重要声明8行业研究图14新增信贷结构单位亿元资料来源Wind湘财证券研究所图15新增企业贷款结构单位亿元资料来源Wind湘财证券研究所图16新增居民贷款结构单位亿元资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9行业研究4信息披露表1上市银行重要信息披露截至2023年3月10日公司名称披露日期信息类型主要内容2022年本集团实现营业收入179895亿元同比增长62实现净利润45516亿元同比增长253加权平均净资产收益率ROE为平安银行2023-3-9定期报告1236同比上升151个百分点2022年本集团净息差275同比2021年下降4个基点负债平均成本率216同比2021年下降5个基点其中吸收存款平均成本率209同比2021年上升5个基点长沙银行2023-3-7可转债发行向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理民生银行2023-3-4可转债发行向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理瑞丰银行2023-3-2可转债发行向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理厦门银行2023-3-2可转债发行向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理董事会通过关于长沙银行股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券论证分析报告的议案本次向不特定对象发行证券名称及方长沙银行2023-3-1可转债发行式向不特定对象发行总额不超过人民币110亿元含本数可转换为本行A股股票的公司债券本公司第十届董事会第十二次会议于2022年12月16日审议通过了关于在贵州省贵安新区建设数据中心的议案同意在贵州省贵安新区建设数据中心项目投资预算约人民币6880亿元通过本项目建设将兴业银行2023-2-27投资事项进一步完善数据中心布局架构使IT基础设施更加适应数字化时代的挑战满足本公司日益增长的业务发展及运营管理的算力需求保障未来业务发展与产品创新为本公司发展战略和数字化转型提供强有力的算力支撑资料来源Wind湘财证券研究所5投资建议近期房地产融资政策转宽商品房需求端宽松政策加码预计房地产资产风险趋于收敛未来经济复苏将有助于改善信贷需求优化信贷结构二季度起息差降幅或缩窄建议关注银行股估值修复两大主线一是区域行业绩具有韧性有望率先受益于银行基本面改善经营表现或将领先同业二是随着楼市风险趋于收敛股份制银行估值有望继续修复维持行业增持评级6风险提示经济增长不及预期行业信用风险释放政策落实不及预期敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明