锌价上方压力得到强调，下方支撑不改但驱动尚显不足，短期内或在区间下沿震荡。
　　基本面供应偏强得到印证+海外宏观风险上升，锌价上方压力得到强调：基本面上，上周加工费再次下调，尽管有限电干扰+常规检修，国内部分炼厂仍有超产计划，4月我国锌锭供应大概率能达55万吨；欧洲炼厂利润健康，新增复产概率仍存；锌锭供应偏强的压力得到强调。宏观方面，上周SVB破产事件增加了联储3月放缓加息甚至不加息的概率，但也使市场风险偏好降低，关注本周海外CPI数据。锌价上方压制再进一步，向上的想象空间趋窄。
　　低库存局面延续+内需强预期尚在验证，锌价下方支撑不改但驱动尚显不足：累库的季节已在尾声，国内社库仅有近四年季节性均值的60%；LME库消比不足2天（近五年均值7.7天）；全球显性库存延续低位，继续为价格提供支撑。内需强预期仍在验证，目前下游初端开工高位浮动（镀锌开工仍有一定向上空间）、镀锌及氧化锌部分厂家订单环比好转，大多下游企业于23000元/吨左右积极备库、期待更多订单传导；我们对内需仍持相对乐观的态度，旺季去库幅度可以期待。
　　策略上，1.套利：推荐跨期正套；2.单边：做多风险较大且上方想象空间狭小，暂时观望。
　　

研究报告全文：20230314作者卫来研究助理李伊瑶从业资格证号F3082677从业资格证号F03095419交易咨询证号Z0016201联系方式liyiyaozjtfqhcom邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰我公司依法已获取期货交易咨询业务资格交易咨询证号Z0013951锌价上方压力得到强调下方支撑不改但驱动尚显不足短期内或在区间下沿震荡基本面供应偏强得到印证海外宏观风险上升锌价上方压力得到强调基本面上上周加工费再次下调尽管有限电干扰常规检修国内部分炼厂仍有超产计划4月我国锌锭供应大概率能达55万吨欧洲炼厂利润健康新增复产概率仍存锌锭供应偏强的压力得到强调宏观方面上周SVB破产事件增加了联储3月放缓加息甚至不加息的概率但也使市场风险偏好降低关注本周海外CPI数据锌价上方压制再进一步向上的想象空间趋窄低库存局面延续内需强预期尚在验证锌价下方支撑不改但驱动尚显不足累库的季节已在尾声国内社库仅有近四年季节性均值的60LME库消比不足2天近五年均值77天全球显性库存延续低位继续为价格提供支撑内需强预期仍在验证目前下游初端开工高位浮动镀锌开工仍有一定向上空间镀锌及氧化锌部分厂家订单环比好转大多下游企业于23000元吨左右积极备库期待更多订单传导我们对内需仍持相对乐观的态度旺季去库幅度可以期待策略上1套利推荐跨期正套2单边做多风险较大且上方想象空间狭小暂时观望ZN国内精炼锌平衡表万吨截至313当月社会库存去化048万吨我们根据发生值修改了3月表消及过剩量消费旺季的去库幅度可以期待锌价上方压力得到强调下方支撑不改但驱动尚显不足短期内或在区间下沿震荡策略上1套利推荐跨核心观点谨慎偏多期正套2单边做多风险较大且上方想象空间狭小暂时观望近端内需强预期的兑现成色尚可低库存背景下的旺季去库程度可期远端暂时维持过剩预期正套结构有走月差偏空阔空间周度国产TC环比下降150元金属吨至5300元金属吨周度进口TC环比下降10美元干吨至230美元干吨平均冶炼利润偏空冶炼利润环比降至约1175元吨现货升贴水偏空上海对04合约贴水5元吨-升水5元吨广东对04合约升水10-15元吨天津对04合约贴水80-60元吨镀锌开工率偏多镀锌板企业周度产能利用率环比继续上升105至6439镀锌结构件企业周度开工率环比上升176至7708合金开工率偏空压铸锌合金企业周度开工率环比下降335至5614国内库存偏多周度国内七地社会库存环比减少063万吨至1786万吨周度保税区库存环比持平于020万吨LME升贴水偏多LME锌0-3升水环比下降至1775美元吨远月3-15升水环比下降至74美元吨进口利润偏多进口矿相对国产矿的生产利润差距环比缩小至约391元吨进口锌锭亏损环比缩小至约1928元吨LME库存偏空周度LME锌库存环比增加033万吨至385万吨增量主要来自新加坡仓库ZN欧洲平均电价及荷兰天然气价格USDMWhEURGWh取暖季接近尾声欧洲天然气库存仍然远高于季节性均值上周荷兰天然气价格环比略有回升至约53EURGWh欧洲平均电价环比回落至约114USDMWh目前法国Auby冶炼厂已经宣布了复产计划意大利portovesme炼厂生产成本较高据悉近期并无复产意向其余主力冶炼厂测算利润保持健康新增复产概率仍存数据来源紫金天风风云紫金天风期货研究所TCback上周沪锌主力合约开于23405元吨周内高点23595元吨低点22800元吨收于22870元吨周跌幅176上周伦锌开于30525美元吨收于2909元吨周跌幅548结构上看内盘转为back结构LME锌0-3升水环比下降至1775美元吨远月3-15升水环比下降至74美元吨数据来源紫金天风风云ZN上海仓库出入库情况万吨随着盘面下行上周贸易商逐步挺价现货贴水略有收窄升水略有扩大但上行动力稍显不足上周现货价格整体仍然偏低下游在23000元吨左右备库积极上周整体成交不错下游原料库存上升具体来看上海现货由贴转升天津贴水逐渐收窄广东升水相对强势数据来源SMM紫金天风风云紫金天风期货研究所TCZN不同进口矿配比方案的实际生产利润元吨周度国产TC环比下降150元金属吨至5300元金属吨周度进口TC环比下降10美元干吨至230美元干吨与上周类似进口矿依赖较高的地区加工费下调幅度相对更大锌精矿自给率较高的地区加工费下调幅度相对较小我国2月锌矿产量约为2705万吨超过季节性均值主要是因为今年春节较为提前且疫情扰动不再矿山复产较快今年1-2月我国锌矿产量约5073万吨同比下降214万吨405目前仍有部分矿山正在复产预计3月矿山产量环比继续增长我国矿端供应或维持宽松考虑到国内炼厂仍有提产计划海外炼厂仍有复产预期且海外矿端出现事故扰动预计后续加工费仍有下调空间但不至于对炼厂利润构成太大伤害数据来源紫金天风风云紫金天风期货研究所上周加工费继续下调但锌价下跌矿企平均利润环比略降至2932元吨冶炼平均利润环比下行至1175元吨仍然属于历史同期偏高水平对冶炼厂来说目前原料库存仍然充足利润水平处历史高位而后续加工费还有继续下调的趋势炼厂现阶段主观生产意愿仍然良好尽管存在限电扰动但部分炼厂超产工作日增加3月锌锭产量环比或增加约52万吨目前看4月或有辽宁及甘肃某炼厂常规检修云南某炼厂检数据来源紫金天风风云修复产4月锌锭产量大概率能达55万吨国内供应偏强的压力得到强调ZN锌锭进口盈亏元吨ZN锌锭出口盈亏元吨上周外盘跌幅更深沪伦比值修复至78附近我国精炼锌进口亏损环比缩小至1928元吨预计近期锌锭进口量仍将较少上周我国精炼锌出口亏损环比略有扩大至约229元吨近期锌锭出口绝对量或仍将较少数据来源紫金天风风云紫金天风期货研究所镀锌板企业周度产能利用率环比继续上升105至6439上周热卷总库存减少约156万吨至358万吨冷轧总库存减少约35万吨至1706万吨23城镀锌板库存减少1万吨至120万吨终端基建项目开复工率以及劳务到岗率均已超过去年同期上周钢材表需继续增加相关需求预期仍然向好镀锌结构件企业周度开工率环比上升176至7708上周北方中小型厂家开工受环保要求影响但结构件订单情况有所好转带动整体开工上行数据来源紫金天风风云SMMMysteel压铸锌合金企业周度开工率环比下降335至5614成品库存增至133万吨左右原料库存增至约090万吨合金企业原料及成品库存均有明显恢复上周部分中小型企业出口订单不佳部分大型企业优先消耗成品库存整体开工出现下行数据来源紫金天风风云SMMWind紫金天风期货研究所氧化锌企业周度开工率环比回升32至约636成品库存降至约040万吨原料库存略增至025万吨左右近期氧化锌成品库存持续下降然其订单尚可整体开工上升上周原料价格相对较低氧化锌积极补库终端轮胎企业成品库存天数位于季节性均值附近开工率则已经来到历史上较高的位置氧化锌后续订单增量可能相对稳定数据来源紫金天风风云SMM紫金天风期货研究所周度LME锌库存环比增加033万吨至385万吨增量主要来自新加坡仓库周度国内七地社会库存环比减少063万吨至1786万吨旺季去库程度可以期待周度保税区库存环比持平于020万吨全球显性库存水平仍然较低数据来源紫金天风风云本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关THANKSFORYOURATTENTION